作者：《老杜观察》
2月26日，来自仙居的医药企业浙江司太立制药股份有限公司（下称司太立制药）开始新股申购。
据司太立制药首次公开发行股票招股说明书显示，其在上海证券交易所，公开发行新股3000万股，每股面值1元，每股发行价格12.15元，发行后总股本12000万股。
资料显示，浙江司太立制药是一家专业从事研发、生产、销售X-CT非离子型碘造影剂系列和氟喹喏酮类系列原料药及中间体的国家级高新技术企业。
招股说明书披露称其研发生产的X-CT非离子型碘造影剂系列产品，填补了该项产品在国内的空白。公告显示，2015年度，司太立制药累计实现营业收入69566.00万元，较去年同期增长5.65%；净利润7346.65万元，较去年同期增长9.61%。其中，2015年10月至12月，其实现营业收入20348.77万元，较去年同期上升2.46%；净利润2045.62万元，较去年同期下降33.07%。
《老杜观察》注意到，该公司存在的八大风险值得投资者警惕，其中负债率高企与净资产收益率下降应当引起投资者的关注。
招股说明书显示，目前该公司融资主要依赖银行借款，报告期内母公司资产负债率分别为 57.69%、59.61%和 56.86%，银行借款余额分别为 29,272.38 万元、35,257.10 万 元和 49,702.05 万元，其中短期借款（含一年内到期的长期借款）余额分别为20,750.00 万元、30,357.10 万元和 38,702.05 万元，具有较高的偿债压力。虽然公 司具有较强的盈利能力和良好的现金流，银行资信级别较高，但如果银行信贷收 缩，在归还到期贷款后有可能无法取得新的贷款，将有可能造成公司短期偿债资 金紧张的局面，公司存在一定的短期债务偿还风险。
在收益率方面，招股说明书显示，投资项目需要一定的建设期，募集资金新建项目难以在短期内对公司盈利产 生显著贡献。根据经营计划，该公司董事会预计 2014 年度净利润相对 2013年将实现增长，但因本次股票发行，短期内净利润增长幅度将小于净资产增长幅度， 导致净资产收益率下降的风险。
在负债率高企与净资产收益率下降的同时，客户较为集中或为企业未来的发展埋下隐患。据招股说明书显示，最近三年，该公司对第一大客户扬子江药业的销售额占公司同期营业收入的比例分别为 26.14%、 45.79%和 24.48%；对扬子江药业的碘海醇原料药销售额占公司碘海醇原料药销售收入的比例分别为 46.27%、 66.19%和42.86%。扬子江药业的碘海醇制剂在国内的市场占有率较高， 2010-2012 年，根据中国医药工业信息中心及中国药学会的统计数据，扬子江药业生产的碘海醇注射液的国内市场占有率分别为 31.08%、 32.71%和 33.26%，本公司作为扬子江药业碘海醇原料药的主要供应商与其进行配套。上述市场竞争格局及供应关系导致公司对扬子江药业的销售较为集中。若扬子江药业减少甚至停止对公司碘海醇原料药的采购，将对公司经营业绩产生不利影响。
