第五节：股权再融资工具解读

IPO：登入资本市场，挂牌，然后发行，股权再融资的再是相对于首次公开发行而言的

涵盖部分股债相结合的融资工具

第一章：再融资市场概况

第二章：股权再融资工具简介

第三章：公开发行品种

第四章：非公开发行品种

第五章：可转债与可交债

希望把股价定得低一些，从而吸引到更多的人，钱是直接给到企业的

优先股实质上是一种债，第一拿的是固定收益，第二退出是通过回购的形式；

可转债实质上是一种股；可交债是可股可债；发债不能超过净资产的40%，股和债的本质区别，买股是为了有一个超额收益，做股一定是更加专业的，要看得很细，买债是为了借钱，债有可能会亏损本金，但是是可以接受的，债的承做要求会很低，债的核心在承揽和承销，IPO不需要承销，项目组的承做是核心，股的出路会更广，有抱负、想有一个多元化的投资空间，做债赚钱多

上市公司是比较好使的一个牌照，如果以后资金出现困难，有资本市场提供机会给你融资

股权融资和债券融资哪一种融资成本更高？

企业增长比较慢的时候用股权融资，增长比较快的时候比如传媒游戏，其实选择发债是比较合适的，借到债然后去投资在资本上的回报会更好。

在企业的不同发展阶段更适合采用何种融资工具？

在企业初创期，风险大，没人愿意借钱给你，中期的时候要结合行业和当时的融资利率成本去采取融资工具

为什么企业总是发股和发债相间隔？

（1）资产负债率=负债/总资产，发债的时候资产负债率会上升，发股的话是你的定资产也是你的总资产上升，会让你的资产负债率回归平衡，一直不断这样操作的话会让这个数保持在一个平稳的空间，比如负债率较高的地产、重工业，负债率过高的话高于同行会影响公司的形象；

（2）发债的额度是净资产的40%，每次再融资发股的时候就是你净资产提升的时候，所以会获得更多的发债额度

三、公开发行的品种：

3.1公开增发

公开发行和非公开发行的界限200人，三板如果股东超过200人，会认为你是一个非上市的公众公司，公募和私募的区别也是200，一旦超过200就涉嫌公募，只要带有公开发行这两个字要求会严格很多

配股是公开发行，因为上市公司的股东大于200人

4、非公开发行的品种

4.1非公开发行的概念

4.2非公开发行的市场与特点

4.3非公开发行流程及案例

非公开审核比较简单，但是融资规模也不一定小

熊市做定增，在市场低点上市公司融资很难，所以你会以一个很低的价格再加上打折拿到一个筹码，在市场反转时候你肯定是挣很多钱的，牛市做二级，反正不能减持，挣一波就随时走

有折扣，比二级市场价格低，不然我不会选择定增

追求绝对收益—折扣大就买

可转债是证监会规定的公司债，但实际上是一种股，公司债+期权：我可以选择未来把我这部分债转换成股票，也可以选择持有性到期，公开发行，溢价发行，现在10块钱，未来用11块钱去成交，融资效率会偏高，转股溢价率越高债性越强，假设现在是10块钱，定的转股价是100块，转股溢价率：90/10=900%，但是你的价格不可能涨到100块，所以你是毫无股性可言的公司，所以普遍的溢价率不高都是0%—10%，基本上是大概率可以换成股票的

可转债都是公开发行的，基本上是不会亏损的，我只要能转股票就能赚很多，那比如说股票涨了100%，如果你的溢价率10%，最终挣了90%或者不亏钱，

票面利率可以忽略不计

（1）有条件赎回条款，是促进投资者转股的一个条款，价格票面是100，涨到130，你还想盛我的利息，不行，你得转股，不然我得赎回

（2）向下修正条款：我这股票10块钱，定的价格是12块，但现在一直是8块钱，你得给我下修

转债：T+0

并购的难点在于交易的磋商谈判

可交换（上市公司股东发行的，未来约定是换股，交换成上市公司股份的行为）与可转换债券（上市公司自己发行的），评级上、风险都是可转换债券更高，但是可交换债券更加安全，因为它不是公司债券+期权，是公司债券+期权+股票质押，它的股票是已经存在的，不是新发行的，所以他要追加一部分股票质押，很多大股东都是个壳，因为他的核心资产就是上市公司

市场的所有机构都想要去非公开发行

偏股型实际上是一种减持行为

第七节：债券及ABS业务解读

第一章:债券业务概览

第二章：公司债&企业债详解

第三章：债券承销市场

第四章：走进资产证券化

第五章：资产证券化项目实操

按照宏观分为两类，一类是跟债券市场有关，一类是跟资产证券化有关，从广义上讲，资产证券化本身也是债券的一种。

1.1 债券分类解析：

从研究员的角度看它是否有违约风险，故按照性质分为：利率债（代表主权信用，没有违约风险）&信用债（代表企业的信用，存在可能违约的风险）

按照发行流通场所：场内市场（银行间市场）&场外市场（交易所市场）

跟实物相关的，最终还是产品的分类，按照产品种类：三种分类方式：万德，中债，协会，我们采用的是万德的分类

国债、地方政府债都是代表利率债；

同业存单：是标准化的银行间拆借品种，也就是说它并不需要由中介机构来承销，而是商业银行间互相拆借而形成的一个标准化的品种，发行量非常大，每年大概有4—5万亿，

金融债：金融机构发行的债券都叫金融债：a.商业银行：二级资本债、资本普通债、小微债、b. 证券公司在交易所发行的公司债 c.保险公司：保险资本普通债 d.期货公司

企业债：跟投行密切相关，也是国家发行最悠久的信用债品种，由发改委审批，发改委通过企业债来调节社会上的固定资产投资，来引导对宏观投资的方向判断，也就是说由发行人通过不同的项目来申请发行，必须要匹配不同的项目，是发改委对产业引导和宏观调控的工具，除了一般的不同项目之外，还推出了十一个专项债的品种，分别对应最热门政策最支持的行业领域（绿色企业债、橙色停车场企业债、养老、PPP专项债、配电网、创新创业）

公司债：非常热门（交易所、证监会下的）2015年后，发行扩容，原来只允许上市公司公司发行，现在扩大到全部公司的执法人，现在发行迅猛，每年两万个亿的发行量

协会产品：（中期票据、短期融资券、定向工具）是信用债市场的主流品种，每年发行量在5万亿左右，与公司债是投行主要承销的信用债品种

可转债CB，交换债EB..:发行后可以按照面值转换成股票或者股权，既有股票的性质又有债券的性质

私募债：非公开发行，一般公司债：大小公募债

集合企业债：有两个或者两个以上的发行人，一般企业债：单一发行人

一般短期融资债：发行期为一年，超短期融资券：270天以内

公司债、企业债、金融债在资产负债表中，叫应付债券，短期融资券放在一般流动负债

1.1 主要债券品种

五条龙在管：财政部、发改委、人民银行、证监会、金融债对应自己监管主体（商业银行等各大金融机构发债对应各自的监管主体）

大公募要求债项达到3A评级，近三年的净利润能够覆盖债券1.5倍的利息，要求最严，可以直接上报证监会，由证监会进行审核，小公募由沪深交易所进行审核，审核完毕后转交证监会进行核审，非公开发行的公司债直接由沪深交易所审核后挂牌转让，大小公募：发行且上市，公开非公开跟股票类似

资产证券化：利用基础资产它未来能够产生的现金流折现到现在是你能够融资的规模，然后你未来现金流的分期到期构成的这个产品分期支付的资金来源，涉及到的类型按照基础资产的类别进行划分，如：收费券=权：公交、水务、燃气、垃圾；应收债权：租赁、信贷、

可以质押构成一部分债权的：股票质押、融资融券构成应收应付关系的也能形成这样的基础资产；供应链金融：应收应付款项非常多，产生一类公司叫保理公司，然后把资质比较好的应收应付账款也能够拿来打包发行资产证券化；私立学校收费权；CMBS是跟房地产有关的一类很特殊的资产证券化，把所有跟收费现金流有关的收费权、物业经营权整体的资产证券化，然后把大楼抵押给信托计划

中期票据和短期融资券要公开发行，跟公募产品类似

定向工具跟私募公司债类似，企业债也有一个品种是私募发行的，主要是项目收益债及绿色公司债，其它都是公募发行的

1.2主要债券品种情况

固定收益部：一般指的是二级部门，涵盖销售交易、投资研究、以及有一部分叫投资顾问，

2.1企业债

2.2公司债

目的：发行的规模大，利率低；为什么要把债券发行的利率这么低？做一个融资借钱的行为，当然是成本越低越好，很多的发行人会跟主承销商签订一个奖励，你能把利率发行得多低，就给你多少奖励，所以主承销商很有动力去把债券的利率发行得很低

债券发行之后就是持续管理阶段