2020年2月3日
我们喜欢的企业类型至少具备以下条件：①盈利；②持续性盈利；
③可增长的持续性盈利。我们较为重视的指标有净利率、ROE、PE、
PEG等，以及管理者的品质。
自己卖出股票的三个原
因：目标公司质量恶化、价格高估、有更好的选择。

1.最好的时候是现在
我们的投资风格定为价值成长型，所谓“价值”就是做物有所值的投
资，所谓“成长”就是希望所投资的企业赚钱一年比一年多。
2.勇于不敢
3.股市涨了，你家的问题解决了吗
如果投资每年增长15%，5年即可翻番。
理财由“银行、保险、投资、税务”四个方面组成，最难的是投资
部分，但是它是一个人或家庭财富升腾的主要动力源泉。
4.一分钱股票的故事
5.是否买房的标准答案
6.在奔向财务健康的大道上
衡量投资这行里谁比较厉害，就看他能否长久地活着。
7.没有客户的巴菲特
段永平用于竞标巴菲特午餐的网名：慢即是快（slow is fast）。
优秀的企业能为社会创造就业机会，能为国家增加税收，能为大众提供满意的产品或服务，能实现投资者价值的最大化。
要有“十年磨一剑”的勇气与毅力
8.穿越众人的惊恐
巴菲特总提“我们只干能力圈范围内的事”
9.请投“股坚强”一票
10.谁还关心价值
11.穿越周期的四种力量
如果用买房的心来买股票，胜算就会大大提高。
12.为了祖国和我们自己
13.一场战斗和战争的区别
14.巴菲特的错
他用半个世纪的实践，唤起了人们对于投资创造财富的渴望，却没有在有限的时间里实现给他们看。
15.投资决胜的四个方面
第一，找到合适的投资对象，即找到合适的企业。长期而言，一家
企业连续很多年都赚钱，而且一年赚的比一年多，股价最终会上涨。
第二，具有合适的价格。但是如果为好东西付出过高的代价，好企业的股
票在一定期限内可能并不能令人获利。好价格对于买家而言是指在同一
对象情况下，价格越低越好。
第三，不要将借款和短期资金用于投资。实际上，财务杠杆是高手们经常采用的手段，但是一般投资人最好不要使用，其中的关键在于安排好健康的现金流。
第四，适度的耐心。忍耐和等待在很多时候是美德，但经常被用反。
16.为何人人爱当公务员
17.天南一片妙高云
“我们的雪道是中国，我们的雪球是中国的优秀企业，我对此坚信不疑。
18.彩色的经济学家
19.盛时播下不衰的种子
20.投资管理成功的三三三一
投资成功的道路只有两条：一是成为像巴菲特那样的人；一是找到像巴菲特那样的人。
21.投资之前的话语
如果股市交易不是“T+1”，而是“T+3年”，投资人的胜算会大大提高
投资的四个原则：
（1）合格性质的资金。不要用负债和短期有明确用途的资金用于
投资。
（2）适度的耐心。忍耐和等待在很多时候是美德。
（3）合格的投资对象。此处指运营良好的企业。
（4）合适的投资价格。
前两项由投资人掌握，后两项由管理人掌握。
22.写给潘石屹的信
23.胜出5000万人的投资法
24.财商少年班的新同学
当今社会已不再是一代人的竞争，至少是两代人的竞争。
增强财商教育，让其自负其责应是一种减少未来“啃老”现象的方
式
25.寻找40年前的巴菲特
26.30万15年1000万
如果未来20年中国成为世界第一大经济体，一定有很多公司发展成
为伟大的企业，可以提供众多的投资机会。以五六年一次大周期而言，
15年应该经历3个周期。每个周期若能使资产乘以3倍左右的增值，那么
3个周期下来大约就有1000万元了。以一个三口之家而言，若无重大意
外发生，应该可以乐享人生了。
27.投资的目标
28.后退原来是向前
唐朝布袋和尚的诗或许有所启发：“手插青秧种福田，低头便见水中天；六根清净方为道，后退原来是向前。”
29.敢于胜利
简要的答复是我曾在1997年的一篇文章中提过卖出股票的三个理由：①企业本
身经营恶化；②股票价格过高；③出现更好的投资机会。
30.第一最好不炒股
第一最好不炒股，如此便可不会输；
第二最好不要看，如此便可不心乱；
第三最好不相问，如此便可不挂念；第四最好不推荐，如此便可无人怨；
但凡多看必心乱，但凡推荐多遭怨；
安得与君长相伴，相守相忘不相欠。
31.花开时节君犹在
32.规划出来的百万财富
33.理念重于个股
“你不是价值（或长期）投资者吗？怎么也变来变去的？”其中根本的原因是世界在变。哪天买卖哪只股票并不重要，重要的是理念正确与坚持。当下的模拟组合较之当初的确已是沧海桑田，多年以后它们可能一个都不在了，但我们还在。
寻找正确的对象（研究分析）、重仓投入（资金不能太少）、忍耐等待（很少有人买了三五年就卖）。但在日日跌宕的股市中，能做到上述三点实际上已经脱离了普通人而晋升为杰出投资人。
34.枫叶国教育基金小记
一天之收益或多于一年，一年之盈利或多于数十年之和。这种情况发生过不止一次，遗憾的是我们无法预知何时是最好的那一天！

35.2.5倍市盈率是否值得投资
36.衡量投资成功的三个标准
经历周期性的考验后，投资成功最终有三个衡量标准：绝对盈利、跑赢大市、解决问题。
37.秋凉中寻桂花香

38.谭木匠，中国的禧诗糖果？
39.玩者史玉柱
40.我们今天为何还要投资
所有的财务成功者都是优秀企业持有者
41.负债投资——高手的非常游戏

42.镣铐之外
43.私有化慷慨的另面事实
44.爱别离
一年仅有12个交易日也无妨。
45.股票投资到底如何赚钱
历史的另一个事实是，最终成功的投资家基本上都是基本面派，即通常所言的价值投资者。一个人即便成功钻研技术分析，所能得到的绝对回报也是相对有限的，只不过很多人可能需要很久乃至终身才能醒悟而已。
A1+B2是企业盈利上升但大市处于熊市，即便运气不佳却能靠实力胜出。这种模式是这个专栏在过去几年脱颖而出的根本原因。
46.在各自的投资道路上辉映
47.我家小苗初长成
48.春分
所谓“春分”就是在春天里便分出了高下，不必待到秋凉时，这便是规划的力量！
49.投资不识
被问及“你为何会买那只股票”之类的问题，我的答案是：“理念重于个股，规划胜于消息”。某天买卖什么并不重要，投资成功道路上最为重要的是合适的投资理念、规划和持之以恒的执行力。
50.一项经常“失败”的成功投资
51.忍耐和等待
投资过程的绝大部分是在忍耐与等待中度过的，投资实际上是一个关于忍耐和等待的时间故事。
52.战胜别人还是做好自己
53.乌龟还是兔子
以进取之心打江山，以谨慎之心守江山，无论兔子还是乌龟，所表述的是一个社会或一个人在不同财务阶段的不同策略而已。
54.昂贵的免费
“因为房子涨了10倍，所以要买房子；因为股票跌了2/3，所以不买股票。”
投资与否，不在于对于市场短期动向的猜测，而是将自己的财务规划好。
55.长久的存在
56.解决
57.世上再无巴菲特
另一个有趣的现象是，中国学习巴菲特而投资成功的人，没有一个是因为买了伯克希尔股票而致富的，无一例外。
对于巴菲特的学习，学习可以学习的部分，扬弃不能拷贝的部分，重神不重形，不拘一格很重要。
58.异国他乡讲述中国的银行故事
59.过去20年最大收购案的结局
60.股市上谈理想的三种人
61.一笔失联26年的投资
兴业今年每股分红0.46元（税前），当年55万元的投资本年度一年可获得118.39万元分红。将投资放在值得托付的对象上，时间会酿造一切，宁静致远大约就这样得到了。
62.已经到来的未来
社会的竞争早已不是一代人的竞争，至少是两代人的竞争。
63.宏愿
针对“练体容易练身难，练肉容易练骨难”的问题，我个人体会“练身”和“练骨”是太极的两个特别之处。
有人曾问练太极的老师傅：“你和泰森比，谁厉害？”老师傅回答：“你应该问泰森到了我这个年纪，还有没有我厉害。”胜一时，还是赢一世？在这“后危机时代”，以金石之精神求致远之效果，追求身体与财务的双健康才是我们一生的宏愿。
64.将巴菲特思想引进中国的第一本书
每个人心中都应该有一个英雄。
65.巴菲特会买百度吗
66.是什么阻碍了我们的坚持
损失所带来的痛苦是盈利带来的喜悦的两倍到两倍半。
推理出投资时间越长，投资结果就变得越吸引人，但关注投资结果越频繁越可能导致失败。
巴菲特曾经说过，股市最好一年只开放一天交易，看来这与心理学损失厌恶短视的理论有关。由此推之，如果你每个月看一次净值，失败的风险就比一年看一次增大了12倍；每周看一次，失败的概率提高了50倍；每天都看一次，投资失败的概率提高了360倍！看来，如果你亏损了，多是便利惹的祸。
67.牛市永不来又如何
长期而言，有没有牛市无所谓。当然，至少有一个前提——“我还在”。
68.夜访尤金话有效
巴菲特的老师格雷厄姆说，股市“短期是台投票机，长期是台称重机”。我的看法是：“股市短期是红海，长期是蓝海，因为关心眼前的人要远远多于着眼长远的人。”
69.关键的三五天
大凡预测者似乎没有人是成功的投资家；相反，成功的投资家似乎都承认自己无法预测市场，尤其是短期变化。
“预测？那是上帝干的事！”
这个理想就是“追求投资成功，解决财务问题”。
我们的策略是：“在一个充满聪明人的世界中，承认自己比较笨”。牛的人很多，但我们所想的是如何活得久。
70.学习可以学习的
成功者总是善于发现“可学之处”，执着精进；不成功者总是善于发现“不可学之处”，怨天尤人。
71.投资的道
很多人认为富人的优势是有钱，但实际上真正富有的人的优势在于有时间思考。
72.相信美好的事情终将发生
73.耐心的报偿
“为何一个赚10倍的人没有解决问题，而一个只赚20%的人却能成为世界首富？”
4次调整合计时间77个月，正好占96个月中的80%。也就是说，我们有八成的时间是在寂寞、忍耐和等待中度过的。
统计结果表明，用100万元赚的600万元，其中：
第一个100万元用了42个月（三年半，2007年4月到2010年10月）。
第二个100万元用了27个月（2010年10月到2013年1月）。
第三个100万元用了22个月（2013年1月到2014年11月）。
第四个100万元用了1个月（2014年11月到2014年12月）。
第五个100万元用了2个月（2014年12月到2015年3月）。
第六个100万元用了1个月（2015年3月到2015年4月）。
也就是赚后三个100万元的时间总和只用了赚第一个100万元的1/10。这便是耐心的报偿。
74.越亲近未必越赚钱
75.16年10倍的纪念
76.奋斗8年却或许少了300亿的企业家
77.全世界都在下跌时的勇敢
格雷厄姆的话反过来就是：熊市是投资者赚钱的主要原因，所以，我们是否应该在全世界都在下跌时勇敢些？！
事后都易，当下最难。这样的艰难抉择在现实中屡见不鲜，例如郭广昌的复星国际（00656），2008年金融危机爆发前股价达到15港元/股，危机中跌至1.13港元，七年努力之后的2015年6月达到22港元。下跌90%多，上涨20倍，你愿意在何时出手？
78.活到春暖花开
（展宏先生）作者回顾多年经历，总结了自己认同的投资三原则：“市场先生原则、安全边际原则、能力圈原则”，并提出“对于大概率的投资机会出现时，应该下大注”的集中投资法。他将自己的公众号起名为“能力圈”，并断言只有不断拓展自己的能力圈，持续地学习，才有可能跻身成功者的行列。
在不易的世间，寻到合适的道路，深情地活着，活到春暖花开，活到相亲相爱，活到下一次超级月亮出来时，过上自己想要的生活。

79.股市光明派
相对应的是百万起步的杂志专栏、十万起步的春分计划、千万起步的接力计划。
“明知晦暗，却心怀光明”的人。现实道路虽然曲折，但心怀光明的人应该更能接近光明。
80.我的投资教育理想
巴菲特总结自己的成功时感叹：“在大师门下学习几个小时，远远胜过自己苦苦摸索10年。”
81.我们投资的核心竞争力之一
到底是什么因素，让我们拿着些尽人皆知的股票在历经险阻之后能够胜出？与多年老友讨论回顾，最后落在一个问题上：“我们的核心竞争力到底是什么？”反复思考之后，我认为在这个充满聪明人的快节奏时代，忍耐和等待是我们最为重要的核心竞争力之一，应该占到一半甚至更多的权重。
艾力在《你一年的8760小时》中写道：“几乎每一个成功的人，都有一段沉默的努力时光，里面有艰辛的汗水，也有无数次失败时的泪水。很多人在黎明前一刻认输，只有那些能从黑暗中穿行而过的人，最后才获得真正的成功。”
82.在聪明人的世界里笨笨地做好自己
我从没见过有人因预测而成功，倒是见过因预测而挨打的不止一个。“逃顶”与“抄底”，这两项散户羡慕的股市绝技或许根本就不存在。
83.李牧之战
李牧多年的坚忍，终得报偿。雁门一役彻底解决了北方的忧患，也创造了古代历史中以步兵为主大兵团，全歼骑兵大兵团的经典战例。
我们并不需要一年有很多好主意，而是需要将一个好主意坚持很多年。”只是，这种坚持也很难。
84.嘉树下成蹊
这光鲜业绩的背后，充满了失误与亏损、套牢与割肉，从来没有精准的预测，也从来没有幸运的逃顶，大部分时光是在危机、打击、折磨、忍耐中度过。细心的读者也许会发现，我们几乎在所有的时候都是满仓，并且在很多时候使用了融资杠杆，间或还有些卖空行为。我们甚至还买过一些最终大跌归零的股票，例如贝尔斯登、联合银行等。
85.和而不同的投资之道
透过股市的迷雾，穿越历史的繁华，阅览不同的起伏，获得各自的感悟。这本书果然不负其名——《在苍茫中传灯》。
86.事事关心vs.静水流深

反倒是股市有谚：“价值是跌出来的。”
87.看似关爱的伤害——兼谈美国老虎基金的清盘
但历史经验表明，那些能成功地避过下跌的，同样可以成功地错过上升。凭什么涨的时候你在，跌的时候不在？
回到原来的历史高位太难了。曾经年轻的我们，用了十几年的时间，才洞悉其中的奥妙。
88.我们对于世界的四种态度
索罗斯说：“整个世界经济史是一部假象和谎言的连续剧。”巴菲特则说：“我每天跳着踢踏舞去上班，我很高兴能和我喜欢的人在一起，做喜欢的事。”如果不了解这两位大家几乎同龄、同行、同处西方社会等因素，人们甚至可能会以为他们生活在完全不同的世界。
同一片阳光下，阳光里的得到阳光，阴影中的见到阴影，终究还在于自己的选择。对于整个世界的态度大约可以分为四种：改变、适应、离开、抱怨。
遇星云大师开示：“一个人倘若一心除恶，表示他看到的都是恶。真正有益于世界的做法不是除恶，而是行善；不是打击负能量，而是弘扬正能量。
89.一个企业家的移民投资录
90.知行合一拜阳明
我认为投资是“知不易、行更难，知行合一难上难”。
91.以企业家视角看投资
想在投资上最终有所建树，阅读是必不可少的一环。阅读是天底下最合算的事，
张可兴写的标题是“买入，持有，富有”
92.从巴布森突变看预测
投资的最终成功，不可能来源于猜对一两次升跌，而是秉承良好的规划，长年如一日地知行合一。
只管播种，莫问收成；但行好事，莫问前程。一切水到渠成最好。
93.工匠精神话唐朝
94.诺亚财富会是十倍股吗
95.巴菲特只做没说的事
影响投资结果的因素有两个：回报率高低和本金多少。
在回报率一定的情况下，想方设法扩大投资资本，是财富迈上新台阶的重点。这一点巴菲特没有说，但他一直在这么做。
96.我们为什么一直要努力
在投资的过程中，绝大多数时间是不赚钱的，光芒四射的日子更是少数。但你需要一直努力，牛市的时候要努力，熊市的时候也要努力，别人关注的时候要努力，别人忘记的时候也要努力。要努力坚持到好日子来的时候，你还在。
有人问我“为什么还要这么努力？”我想起数月前，曾回复一位内蒙古自治区的企业家的来信：“因为会遇见生命中更好的人。”
时光飞快，大家都还在路上，我们要一直努力，是为了能够遇见生命中更好的人，为了人生中有限的“座位”，也为了成为更好的自己。
97.投资中最难的事
这也正是人们对于巴菲特的一些行为产生怀疑之处，例如他曾说不买航空股，结果去年买了航空股；他说不买科技股，结果买了IBM、苹果的股票；他建议人们买指数基金，但自己从来不买；他的导师格雷厄姆建议“以0.4美元买1美元的东西”，他却以3倍PB买了禧诗糖果……如此种种，令人迷惑。
因势而化、与时俱进、此心不动、随机而行，这些才是投资中最难的事。归结为一句话，就我们今年首届投资人年会上的热词——“看情况”，一切视具体情况而定。
巴菲特不止一次提道：“我们只喜欢与那些我们喜欢、尊敬、信任的人打交道。”
98.屡屡犯错却能最终胜出的投资奥秘
为何总是自谦犯错的人却成了世界首富，而那些声称赚了十倍、百倍的人却未能解决问题。
99.现实很现实
我平静应道：“在我们的眼中，不是什么小市值跌了、大市值涨了，而是那些被高估的跌了、被低估的涨了。”所谓滴水见太阳，此之谓也。
现实既不美妙，也不残酷，现实很现实。它有所奖励、有所抛弃，不多不少正正好。

100.如何在一只不盈利的基金中赚钱
如果想最终取得不错的投资成果，最好的方法是坚持定投。
101艰苦卓绝&硕果累累
102.天南致投资伙伴书——100条
我对于不能产生现金流的对象不感兴趣。对于玉石、古玩等所谓收藏投资，我的看法是，我从来没见过谁靠收藏而致富，见到的都是致富之后搞收藏。
投资对象的选择，我们希望“好企业好价格”，即能以合适的价格获得运营优秀的企业。我们喜欢的企业类型至少具备以下条件：①盈利；②持续性盈利；③可增长的持续性盈利。我们较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等，以及管理者的品质。但我们受骗上当和看走眼也是常有的事。
忍耐与等待是投资中的美德。巴菲特曾经比喻：“屁股赚的比脑袋多。”在我们的实际工作中，两个月赚的超过两年，一年收益超过40年的总和，这样的事发生过不止一次。
相对于单一年度的绝对收益，我们更关心的是跨越周期的绝对收益。
卖出股票的三个理由：目标公司本身运营恶化，价格高估，有更好的选择。如此表述首次出现在我1997年“关于股票投资的通信”系列文章中，多年以来没有改变。
“投资是一个人的事。”——巴菲特。
我们很少做所谓上市公司“实地调研”，以后也不打算刻意做，但并不反对这种做法。我们不做实地调研的原因，最早是因为没什么钱，后来是发现没什么用。我的意思是，这种方法对于我们没什么作用，至于为何有人喜欢花巨资调研，应该问他们。
对于汇率的变动，我们认为大国之间的汇率变动相对于投资的升跌幅度而言，可以忽略不计。
我们对于追求成功的经验总结之一是：向成功的人学习成功的经验，向失败的人汲取失败的教训。
投资是场马拉松，起步快不快无所谓，关键是终点时你是否还在。
在付出青春和资本的代价后，我们最终总结了16字的工作原则以提高胜算的概率：“理念认同、资金合适、沟通顺畅、配合默契”。