知

1.必需学会孤独地思考，因为没有人会达到并深入你的精神世界，来帮助你完成自己的事业。每个人不可复制，投资更是如此，没有强大的内心，就算你能掌握好的投资理念，也无法长期坚持付诸实施。投资成功要潜心地修炼，不要被欲望挟持，不需要激动，感动，躁动，要冷静淡定地少动，就有可能离成功不远了。

2.长期投资利润最喜欢处事不张扬，态度谦和，胸有激雷而面如平湖的决策者。

3.《礼记.大学》：古之欲明明德于天下者，先治其国；欲治其国，先齐其家；欲齐家者，先修其身；欲修其身者，先正其心；欲正齐心者，先诚其意；欲诚其意者，先致其知，致知在格物。物格而后知至，知至而后意诚，意诚而后心正，心正而后身修，身修而后齐家，家齐而后国治，国治而后天下平。物格而后知至意思是，通过降低自己的欲望，减少自己的贪念，让头脑清醒，是非曲直分明。正念分明后就要努力在待人处事的各个方面做到真诚二字，努力不断修善，久而久之自己的修养就起来了，有智慧了。这样就可以把自己的家庭经营好。家庭是国家的缩影。

4.投资与事业上的步步跋涉，都需要钢铁般的意志，需要安静地，老谋深算地，知行合一地去丑化自己的投资策略。

5.投资者要保持修身修心修业三位一体的投资思路，便是像容百川入胸怀的江海一样，有兼容的大度思想：只有位低而广博才能有容，只有不受伤且活得久才能有机会获得不断的复利积累。只有具备一定的深度，才能包容，才能持久，才能积蓄力量，有长期复利不断流出。水低为海，人低为王。

6.心如止水，不断获取情绪剧烈波动者贡献的利润，在每一场牛熊市之后，都是平静着分享了躁动者的财富。

                                                           第一章价值投资中重要的事情

一．投资于价值

标准：买入时，一定要做确定性极高的以低于内在价值购买的判断，能以更低价格买进，就能以更小风险获得更高预期收益

1.为了正确评估价格的高低，必需对企业的基本面做全面的了解，知道企业的经营历史和未来大致的发展方向，对未来的可能收益做到心中有数。

2.价值规律就是可靠的因果关系，因此我们不应当过分关注当前价格的涨跌，而应该努力去研究企业背后的价值，哪怕有涨跌，也要坚定地投资具有深度价值的优秀公司，未来才可能创造出丰厚的收益。

二．深度价值投资的四方面要求

1.基本面深度：定性分析和苛刻基本面基础上选股

1）经营是否具有确定性的光明前景

2）历史财务指标是否确定性地优势

3）行业属性和地位是否突出

4）公司治理方面是否具有独特的优势

2.思想深度：有贯彻始终的较高的“价值投资”思想境界和认识水平。这需要投资者通过不断的实践，阅读，学习，总结来提升自己的深度。独立的思考和内心的平静。

3.策略深度：利用严谨的，全方位的仓位管理策略，保障投资组合的整体业绩

4.价格深度：在比较确切的安全边际打折基础上买入=安全边际

“深度”的追求：防范风险，追求复利。永远不偏离

三．深度价值投资的特点

价投者会在在企业普遍价值高估，风险聚集情况下，不断少量减持，为接下来的熊市慢慢分批准备好现金，并减小在指数从高位向下的时候有可能产生的业绩回撤。

1.“深度”含义：

1）寻找市场价格与未来的企业内在价值存在巨大扭曲的公司，扭曲原因是企业的升值潜力巨大。偏动态看公司未来成长=看未来

2）寻找市场价格与当前企业内在价值存在巨大扭曲的公司，扭曲的主要原因是企业股票受冷落或市场环境非常恶劣。偏静态看公司当前低估程度=看现在

2.赛斯卡拉曼：价值投资就是等待市场价格被大众进行惊人“错杀”之后买入。

投资人对三类股有清醒的认识：

1）逆境反转的长期优质股

2）小市值的隐形冠军或细分龙头

3）消费类的超级品牌或公用事业白马股

3.国外的许多对冲基金一般都选择pb<1,pe<7的标的做成基金组合，严格控制风险，尤其是下行的回撤幅度和回撤的时间，取得了长期卓越的投资回报。

4.除了财务分析之外，需要以保守的资金管理态度，精选个股，做成适度分散的深度价值组合，以期在低风险的基础上获得较好收益，深度价值要求以“适度分散布局”+“精准深度挖掘”穿越牛熊。

5.深度价值投资的特点

1）投资过程是一直在思考事物本质的过程

理解现象和信息背后的基本原理，长期总结自己的投资业绩，验证发现事件背后的必然性规律，找到自己该做什么，进行有效精准交易

2）小中见大的收益类累积特性

即使回报率一般，但时间一长，复利的效应会让人大吃一惊。哪怕出现一次巨额亏损，也很难让回报恢复过来。

3）用保守代替预测，具有省心的特性

保守态度，以大幅低于保守预测作出的价值评估价格购买证券，并始终给自己流出后路。

4）更强调纪律和耐心，严格管控决策者的情绪

保守分析+“只有价格足够低时才购买”

5）强调逆向思维，并对“逆向”进行更精准描述

利用大众的不理智造成的过度恐慌，打压或是过度追捧，实现与大众反向的交易获利过程。

四．深度价值的重要性

1.要求价格深度，记住“下跌如山倒，回升如抽丝”，有时候宁可少赚一点，将盈利预期放低一些，也不能出现大面积，长时间“套牢”局面。

2.难以静静等待，是投资者复利折损的最主要原因。在市场呆的越久，越会明白“活下来”的重要性。我们要记住：“纵使错过大多数的机会也并不会给我们造成一点的蚀本，而那些被我们靠耐心和毅力抓住的确切的深度价值机会，很可能会成为我们一生的成就。”

五．深度价值的修炼方向

慢下来，少交易，耐心，保守

心性就是性情，习惯，性格。好的投资习惯需要日积月累，不断在自我修行中培养铸就。最有效的价值投资理论其实并不难，难的是知行合一地执行。

六．什么样的企业最值得投资之超级品牌

1.巴菲特：我要找的生意很简单，容易理解，经济上行得通，拥有诚实，能干的管理层。归纳起来重要2点：简单易懂，自己熟悉，大家耳熟能详。有宽阔的护城河。

2.如果你是非专业的一般投资者，建议用一些常识选择企业就够了，并不需要研究企业伟大不伟大，顶住1-2个财务指标即可。比如：

1）长期维持行业领先的较高毛利率，净资产收益率（ROE）

2）长期发放较高的股息分红

毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入

ROE=报告期净利润/报告期末净资产

3.长期发放高股息分红的企业一定符合这5种情况：

1）行业地位突出

2）有一定的行业掌控力度

3）品牌美誉度较高

4）产品受众广，且附加值高

5）经营能力强

建立自选股，长期跟踪，等待“错杀”

精选36家企业

七．什么样的企业最值得投资

1.确定三步走

1）从社会整体方向出发，确定未来能够蓬勃发展，且确定性极高的几个行业方向。

2）倒推回到现在，比较一下看看这些行业方向里最有前途的几个细分行业，不如新能源细分行业，与其共生的上下游企业

3）梳理一下，有没有独角兽或者鹤立鸡群的企业已经显现。

2.两种思路

1）未来的确定性。未来物流会发达，快递行业将突飞猛进，并且大规模使用新能源汽车

挖掘：中国旺达，正泰电器，太平洋精煅科技，顺丰控股，裕同科技

2）供给侧结构性改革是国之重策，是长期坚持的重大方向。

挖掘：中国神华，江西铜业，太钢不锈，包钢股份，大秦铁路，上海汽车等国企明星。

八．投资简单的交易条件

1.持有现金  指数大跌  个股明显恐慌持续大跌  个股估值历史地位区域   分批买入   持有股票    指数大涨    个股追捧大涨    个股估值历史高位   分批卖出

2.指数涨跌一定伴随着估值变化，历史上上证指数恐慌之后见到的阶段大底都位于约估值在9-16倍市盈率区间内。

3.在我们自上而下选股时，面对个股估值高低琢磨不透的模糊区间，不妨稍加留意整体的估值水平。

4.总结性问题

1）为什么关注指数涨跌

知识有限，可以选择优质龙头做成一个指数组合，不用细致研究个股，靠一般常识即可。指数创新低才会成群出现深度价值股票。

2）市场不缺机会，缺的是投资者的耐心。平均四年出现一次大机会

3）如何认准最佳机会

最佳机会就是市场进入了历史估值低位，但由于消息面影响继续恐慌的时候。坚守保守理性思想，敬畏高估值 ，分批退守。

九．投资交易基本逻辑

价值交换

权力交还

风险交换

十．投资新手过三关

1）分批交易，分散布局

2）保留现金，按比例加仓，永不满仓

3）长线是金，耐心守候

十一．怀抱价值之尺，悠然而行

价值投资不是追“新”，投资者能在市场大潮中保持独立思考，坚持价值的尺度。关键三点：

1）保持舒适的仓位

2）谨慎对待杠杆，不抄近路，不做短线，抱拙守一

3）常念投资经，拒绝永久性损失，知行合一。

经历和反思，不断克服人性，拒绝诱惑，如人生一般，投资就是人生

十二．投资修炼三要素：空间，尺度和心性

空间：长期收益空间巨大

尺度：风险控制尺度掌握卓越

卡拉曼视安全边际为生命，安全边际意味着以较低的价格获取较大的价值空间，只有严格遵守价值规律，持之以恒地强调风险，才能获得价格大幅向下时，进一步低价买入的空间。

心性：心理素质和性格特质极其适合投资领域

伟大的投资者，坚持己见，好像心和自尊心超强，另外还是两个必备素质。一，做另类，反大众思维，独辟蹊径找冷门投资，才能选到价值，遇见低估。二，耐心和毅力，牛熊转换的价值规律不会错，错的只是嫌路途漫漫，饱受煎熬，失去了耐心或者随波逐流。所有的失败都是因为没有强大的“自控力”。

十三．价值投资的利润空间实现

1）不怕小

一定要重视小仓位的投入。保守的仓位也可能有不俗的表现，小仓位撼动大收益。

2）不用急

尽可能提高准确率，不匆忙下手，别怕错过机会，精心对待每一笔

3）高质量

做一个高质量的组合，确定性极高的组合，宁缺毋滥，等待种子发展成参天大树。

我们需要

1）重视自己所掌握的每一分钱，努力开始寻找10倍股，做一个好的组合，即使不是10倍，就算再小的部分实现5倍的收益也是不错的成功

2）尽可能的做长线投资，要有耐心把握企业的长价值周期，磨练出精益求精和耐心等待的精神

3）不要畏惧恐慌情绪，不要人云亦云，要我行我素特立独行。

第二章 鼓励投资：反复利用大的“价格扭曲”实现复利

一．简单持有高息组合累积复利

高息组合特点：

1）选股简单，因为有显而易见的极佳品牌效应和股息分配

2）不管长持或是做价值判断，都是能夜夜安枕的放心投资

3）品牌价值大，品牌耳熟能详，高股息持续派发，成长稳健，价值判断简易，风险保护好，安全性高

在考虑其他财务指标是否正常被低估的同时，要严格衡量一下其股价和股息率之间的比率，当其他财务指标被低估，且现实股息率处于历史最高水平时，往往股价处于被“错杀”的时候。

高息组合买入后注意2点：

1）价格没有出现巨大的扭曲就安静持股守息，保留一部分变现权利，等待未来最好的投入机会。

2）一旦价格明显过高，偏离实际价格，就逐步卖出高估值股票变现，等待股价向下的过激扭曲。

二．复利累积，步步为营

1.股生息，息生股，持股数量不断扩张

2.低估值恢复产生利润，利润再投低估值，这需要细水长流，默默坚持

3.要想创造投资契机，取得辉煌成就，就必须磨练自己的性格。有这种累积复利的超强毅力，并且将其变为一生的兴趣，才是投资坚实的基础保障。

4.千万不要随手买入，付出不该的高昂代价，学会安静等待，利用市场的扭曲价格，实现价值增长。

5.宁可错过，不可有频繁的过错。

三．复利奇迹产生的三要素

1.重复，坚持重复

价值投资者是人性的旁观者，当人性的宣泄造成价格扭曲接近极致时，他们出来交易，利用大众对股价的惊人错杀或错捧完成价值操作。人生的一生也就经历5-6个这样的大周期，不用计较太多，方向不能错，也不可中途摇摆。每一个周期都有鲤鱼跳龙门的时候，平庸的投资者，没有大格局是不行的。简单才是最有效。所谓的“熊市牛市”是上天给予的恩赐，因为它赋予人类贪婪与恐惧的情感，于是人类的情绪注定会造成不定期的价格扭曲。面对“恩赐”，你不知分辨，就无法接受厚报，你不知等待，就会经常错过大的机遇。

2.控制仓位，降低整体收益预期

深度价值投资者纵使将总体波动控制在一个比较稳定的范围内，降低整体组合超高收益预期，保留足够现金，用精选股，深度买入，保守持仓来做到稳定复利的维护。

3.拉长周期，掌握大的价值周期，实施确切的长线“低吸高抛”

四．做一个保守投资的“傻瓜”

真正的财富大转移一定是由多数人转移到少数人手里，从激进者转向保守者，它不一定会褒奖市场上绝大多数平庸的投资者。只有那些不沾染时风，将简单的大规律做到底的傻瓜，才有可能获得巨大的成功。

1.“傻瓜”是不经意的傻

无理念和技巧，买入一家好企业，然后不浸染市场，做到手中有股，心中无股，过自己的生活，过了很多年，打开账户。

2.“傻瓜”是因为一些条件因素被迫傻

3.主动做傻瓜的价值投资者

主动，安心的长期持有。

第三章 安全边际：深度价值投资的核心

一．过去，现在，未来全方位考虑

1.价值投资交易的核心问题就是安全边际的问题，不管是企业成长收益，还是估值修复收益，最终利润的实现都会体现在买卖差价上。

2.安全边际是深度价值投资的核心，也就是说深度价值投资的研究基本都是围绕安全边际展开的。

1）研究企业过去，通过对过去企业5-10年的毛利率水平，净资产收益率，股息分红，资产负债了解，研究其历史经营稳定性，并定性分析其行业低位和产品用户忠诚度。

2）通过行业发展状况和企业产品，企业发展信息等，了解企业未来是否具有成长前景和长期持续盈利能力

3）研究企业现在，通过最近年报确认企业发展阶段和静态估值水平，对照心里给出的安全边际，制定当前针对性策略：是分批买入还是继续观察。

二．具有最大获胜概率的才叫安全边际

1.安全边际增厚三要素：更低价格，持续高分红和持续成长。我们所做的无非是一种概率游戏，要求我们决策者利用一切能力范围内的知识去获得奖励。与此同时，要有良好心态，逐步构建一个适当分散的投资组合，然后按照基本的大规律来制定交易进退策略。立足：耐心观察，乘虚而入，人弃我取，人抢我跑。

三．如何坚定安全边际信心

1.安全边际不是预测市场价格走势，与其对应的企业基本面估值也不是市场精准的底部价格。

2.安全边际是一个模糊的区域概念，在这个区域买的越深度越有安全，有利可图。所有深度价值投资者会在安全边际打折的位置上分批买入。

3.要确信买入是否安全，一定要做好综合全面的分析考量。

4.有必要将每笔交易上多几道安全锁，一定要确保安全，才能有更强的信心。

1）永不满仓

2）适度分散布局品种，每个行业别超过两个品种

3）优中选优，行业地位最佳，历史业绩和分红回报优厚。

5.思想单一简洁，排除干扰，不去费力研究那些与安全边际无关的额市场信息。

失败原因：思考太多，关键时刻情绪失控，原则尽失，随意交易，亏损叠加。

赚钱唯一依赖的就是个人的投资修养，最重要的一条是对安全边际的坚守。检查自己的优质股。只要持有优质股，时间会解决一切问题，越喜爱这个行当，越是期盼获取巨额的投资收益，越是不要沉溺其中。放手就是放下心来，保持一种机器轻松的，若即若离的良好心态，依据估值耐心等待和持有也许是一种对投资深沉的爱。

四．股票估值的六种估算方法

格雷厄姆所说的“内在价值”概念：

1.内在价值是一种既有事实——比如资产，收益，股息，明确的前景——为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格

2.内在价值往往是模糊的区域概念

3.对内在价值的理解源于对债券的理解：普通投资的安全边际是指未来预期盈利大大超过债券利率水平的部分。

4.拥有安全边际的两层概念：保证本金，拥有超额收益。也就是说，在此区间内购入股票是未来可能获得超额收益的安全基础。

5.巴菲特定义的内在价值：一家企业在其余下的寿命之中可以产生现金的折现值。内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑。

6.内在价值估算的方法有市盈率，市净率PEG法和鼓利贴现的绝对估值法。

7.对于安全边际估算最好的参考是历史大熊市底部的估值，这对安全边际估算有极大帮助。

六种估算方法

1.高息周期性行业龙头

企业是行业龙头，产品为高附加值必需品，业绩稳定，但具有一定周期。中国神华，中国石化，海螺水泥。但记住只有绝对龙头才值得被跟踪。

2.ROE常年大于20%的高息消费龙头超级品牌

如何投资这些品牌。

1）在市场指数大幅下跌时，参照市场总体估值水平投资，比如A股平均市盈率15倍之下，分批买入这些超级品牌。

2）整体行业受到软伤害，利空打压。

3.高息隐形冠军股票

基本上是轻工制造业或是零配件等细分行业企业，买入的最佳安全边际一般设定在PB<1.5,PE<15以下和股息率为4%以上。具体参考前期熊市大底部的估值特征。

4.高息大蓝筹，主要是稳定的银行股

一般是4-6倍市盈率，加上大于6%的股息率是一个比较低的估值底线。综合市净率和股息率比较适合。可以将其堪称高息稳定性债券。

5.港通股

6.地位突出的超级品牌科技股和医药股

比如腾讯控股，药明康德，恒瑞医药，需要一个适当的市盈率倍数（25-30倍）和市场悲观情绪的配合，适逢下跌分批买入，长期持有。

多多研究历史估值低点的各种财务指标状况，多分析价格形成的本质原因，对不同行业和地位的企业采取不同的估值标准，这是比较科学，客观的投资策略。

五．把“潜伏”变成乐趣和性格

投资者能做到真正潜伏价值的“黄金坑”实属不易，有以下几层境界需要修炼。

1.切忌跟风追涨。指数快速持续大涨的时候，会诱惑你跟进。

2.切忌盲目抄底。做到了不追涨，又开始毫无价值理由的追跌，看到目标股票下跌就想着抄底。

3.认准价值，关键时候不恐惧畏缩。有了价值尺，不追涨，不随意抄底了，但是又有可能保守过头，真正遇见价值了有些恐惧。

4.耐心守候，静待花开。不追涨，不随意买跌，有了价值尺，也不恐惧，但很多时候耐心不够，所以要继续修炼第五层

5.持股守息，等待过激，深度潜伏，修成正果。把潜伏变成乐趣，有条不紊地持币收息，或持股收息，合理布局仓位，耐心等待上下过激出现。

培养乐趣就是在培养好习惯，但这要看人的性格，每个人的性格不同，对于快乐的追求也不尽相同，但是某一项工作有了无尽的乐趣，坚持一下就不会成为难题。对于那些欲念满满，喜欢寻求刺激，贪得无厌的家伙，可能永远没什么真正的乐趣可言。因此，我们投资修炼的任务就是：把潜伏安全边际变成乐趣，乐趣激发坚持，坚持变成性格。

六．怕摔就放在地上

1.投资高手

逻辑正确：投资之前他的理念就已经大概率会最终胜利

经得起考验：经过长期实践检验，这种简单的投资理念 确实有效，也获得了稳定的收益。

2.大爷喜欢马钢

1）国企龙头

2）钢铁是当时中国经济命脉

3）要找到熊市的价格底线

严选股，选行业龙头，只有这样才能有持续经营的可能性，只要或者就有遇到牛市的机会。

价最低，：用基本面价值分析选择股票，寻找这些股票在大熊市的真正价值底线。

七．安全边际总结的十句话

1.认识安全边际

2.执行安全边际

3.你的投资失败大多源于不遵守安全边际

4.买入过高估值，支持你一阵子那是幸运，但大多数会害你一辈子，总希望别人的幸运落在自己的身上，那就是赌博。

5.所有技巧上的完善不如认识，执行，持续坚持安全边际

6.所有的能力圈都是“你”以为的，但你真的有能力？99%的普通投资者并没有一个真正的能力圈，因此即便是对熟悉的企业也要严格按照安全边际买入。

7.很多时候我们复杂的大脑让我们走远了，请回来继续研究安全边际。

8.学习别人，请记住从安全边际，而不是辉煌的结果出发。

9.安全边际的安全任务不仅仅是由估值一项承担，要有严选股，保守的组合，企业成长跟踪等，也包括控制决策者的情绪。

10.价值投资只有依赖安全边际，巴菲特的安全边际可能不是你的，但只要你认识清楚安全边际，都能一样赚钱。

第四章 保守：仓位与组合理念的应用

一．什么是保守投资者

1.保守投资者夜夜安枕。

1）永远不要亏损

2）永远不要忘记第一条

找好公司，等好价格，管控风险，管控人

二．对未知风险的管理手段和风险补偿

1.风险补偿最为重要的是在投资的整个过程中决策者自身的情绪管理。

2.坚持选择常年高分红的，优秀的经营历史的龙头企业作为投资标的。

3.必需重视组合投资。将优秀企业做成有“容错机制”的组合，可以大概率获得比较高的组合股息回报，也可以消减由于个体失误造成的损失。

4.保留充裕现金，只在大概率获胜的地方精准下注，不出手不会有损失。

5.不给成长以过分乐观的估值加分，避免购买过高估值的标的。成长型投资是让投资者捶胸顿足的必经之路。

风险补偿的根本出发点：要想获得，你先要懂得如何不至于失去。

三．保守投资者的三种素质

1.厚德载物

君子品德应如大地般厚实，可以载养万物。我始终相信，财富的掌管规模必需与德行的宽厚度相匹配。

2.未雨绸缪

1）以不变的价值规律应万变

2）将各种变化的应对策略都通过“保守深度”的策略演练妥当

3）为了“不变”而严格选股和交易策略

4）只能在大方向不变的情况下，做完善和微调

5）将核心策略一贯地执行到底

保守应对就4招

1）企业成长。从成长的确定性上抵御市场的可能波动或长期无表现

2）企业估值判断。对组合内的企业进行估值确定性判断，排除估值偏高，业绩不确定的和行业内重复布局二三线的品种，使组合更具哟抗击打能力；

3）用分红判断。只选择高分红素质的企业，获得一定现金流储备。

4）合理安排仓位与适度分散布局。

我们要根据核心价值策略，对准目标，制定一些列具有实效的计划

3.特立独行

周围的股票投资者大多损失惨重的时候，是最佳额入市机会，最有深度价值挖掘机会，这就是大方向。

四．保守投资的理念基础

长期投资的成功，有两点至关重要的条件：

1）只需适中收益即可——降低收益预期。

2）只需保证具有长期的可持续性——有毅力坚持大规律。

真正的价值投资，是放低短期收益预期，坚持大规律策略，以小风险赢取未来长期累积的较大收益。绝大多数顶尖投资者都具有深刻的保守气质和风险意识。

五．问答（略）

六．保守投资下的牛熊观

七．避免业绩大起大落

第五章 估值到底起到什么作用

一．估值必需彻悟的三条

1.估值不会直接给你带来利润，寻找估值底线只是为了给你带来投资的安全。

估值是投资的清醒剂，凭借基本面研究选股，估值买入，据我们无数次实践证明，长期胜率达到90%以上。如果再加上一些保守的仓位管理，定性选股的安全性检验，守住长期复利不是难事。

2.估值必需模糊标记过激两端即可

以净资产收益率为核心的分类估值法，分别侧重收益，资产或二者的综合值，目的是寻找内在的价值线。并以此作为衡量股价高低的标尺。所以估值要参考企业历史大熊市低点的估值情况。持股守息，等待过激。

3.不在估值尴尬下做尴尬交易

二．估值注意什么

1.时效性

2.主观性

3.差异性

第六章 选股：站在巨人肩膀上起飞

一．选股要点：好生意，好股息

跟踪过去十年优秀企业的企业，与这些企业为伴：

1）简单的，显而易见的好生意

2）习惯于回报股东，有显而易见的常年好股息

据此进行组合：常年高分红的隐形冠军企业，常年高分红的超级品牌，常年高分红的强周期困境龙头。

常年高分红的隐形冠军企业

市值不高，生活不可或缺。属于行业细分龙头。这类企业包括辅料，配件，原料，包装。

企业如：鲁泰a，奥瑞金，裕同科技，精煅科技，生益科技，金达威，法拉电子

常年高分红的超级品牌

在股息高位，pb和pe处于地位的时候，作为无法找到第一类企业时的第二选择，留作仓底。选择近五年ROE>20%的股票里寻找超级品牌，利用行情软件的智能搜索，或者智能选股爱问功能，然后从目标群里再定性筛选行业龙头。

常年高分红的强周期困境龙头

“困境龙头需要打八折和股价跌破净资产”这种更加保守的标准估值。严格筛选困境行业的高股息行业龙头。比如：能源矿产等强周期行业中的规模优势龙头。江西铜业，中国神华，上汽集团，海螺水泥，晨鸣纸业。等到价格降到上次熊市的价格位置附近可以买入。

买，就是考察2个功夫：选+等，等恐慌价格下跌

二．苛刻要求，选择第一或者唯一的必需品生产企业

三+四．股息的重要性

1.唯一不是通过市场差价可以获得利润的累积手段，也是评价企业经营效果的最佳财务指标。如果一家企业不断支付股息，并且有着很低的市盈率，投资者甚至可以将自己的买入价格调整到账面价值以上，虽然投资者不太看重收入，但他看中公司的股息，可见他的估值体系基本上是账面价值+股息分配。

2.企业可以通过不断的高现金分红和派发大比例股息来逐步消减过度的股价。

3.新手进入市场应该老老实实地观察近十年的企业股息分红，这才是有效的避雷脱险手段。

4.保守起见，最好与习惯给予股东厚报的企业为伍。一只产蛋能力超强的母鸡，绝不会因为她产的蛋多而持久使身份不断下降。

5.股息发放是股价沸腾时的冷却剂，是股价低迷时的稳定剂，是真正不依赖于赚市场差价的最好的长期变现方式。

五．略

六．寻找优秀的冷门股

1.坚信者能坚持到底的概率很小，因为企业的成长不是一蹴而就的，期间充满了艰辛和未知的羁绊。

2.研究发现很多十倍股确实会在股价只剩下零头的无人问津的冷门股中产生，因为市场的悲观情绪，很多本身不与消费者直接相关的细分行业，更缺少资金的关注。

3.在熊市里发现冷门股的巨大价值，要比预估优秀企业成长简单的多，实际的多。

4.价值投资是一条人迹罕至的路，我们要做与市场冷热相反的事情，大体上就走对方向了。

第七章逆向：甜美的坏光景和糟糕的繁荣

一．剑走偏锋的选股思路

1.投资选股必须定性分析基本面特征

筛选

1）基本保证能长期存活的公司

2）有一定壁垒的属于大消费类公司

3）产品简单，不主要靠科技创新来维持生存发展的公司

4）能满足人们生活水平不断提高的公司，基本上是生活必需品，有着世界和国内第一的地位

5）产品长期不可或缺，不可替代，有广阔的消费市场和消费群体。

6）依稀可见未来不断扩大的市场

思考未来可能的获利空间

1）企业股票与价值落差拉出价值恢复获利空间

2）随着持有时间拉长，企业长期成长创造更大获利空间

3）市场由冷变热，牛市追捧出来的从高估到泡沫的空间

寻找剑走偏锋的机会

1）行业龙头或者细分行业龙头，老大或老二

2）近一年内受到过软伤害，但企业依旧很顺场地运营

3）价格贴近52周新低，属于冷门，被人们抛弃。

比如：奥瑞金

二．优中选低，还是低中选优

1.投资者一定要多研究行业龙头或细分行业冠军，一定要多关注行业中地位突出的股息分红最好的企业，因为安全边际是价值投资的核心。

2.尽量先选择若干个行业，再从行业中选择最优秀的企业，列进股票池进行跟踪观察，耐心等待低估机会。

3.能力圈中最重要的两项就是价值评判和耐心等候，所用的技能就是简单的常识+基础的财务指标分析，为了保证所选择的标的价值在较长时间内不会发生大幅下滑，价值投资者一定要苛刻地选择历史经营优秀，行业地位突出的龙头企业。

4.保障投资安全第一步：选股。第二，深度价格。第三，控制仓位高低和单股

5.必需小心地进行分散化投资，花费数年时间，慢慢集中投资在少数几家公司上。

三．培养逆向思维，寻找错杀的巨大价值

1.人性的悲喜反复，造就价值周期的巨大机会。

2.逆向思维最大的优势是在市场极度低迷的时候能大概率寻找到真正的价值，因为在一片欢腾的顺境中很容易被情绪或者环境控制。

3.能独立思考的散户很少，除非深谙价值投资真谛。

四．买入趁黑夜

1.恐惧与贪婪之间没有可比性。恐惧是瞬间产生的，普遍存在的，激烈的情绪，而贪婪则更加缓慢，恐惧是致命的。

2.跟随高估值一起休息，保存更多的现金，才能避免长期复利收益遭受破坏。

3.大师们在市场极度冷落的黑夜买入，而且还会在黑夜越来越黑的时候不断加码。因为黑夜是寻找被低估企业的最好时机，趁着大家的恐慌分批布局，且并不需要预测黎明何时来临，需要的只是耐心，因为黑夜和白昼的交替是自然规律。纵然大多数的黑夜难熬，但是你必需具备很大的承载力，欣然接受煎熬。

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第十一章 构筑攻守兼备的策略体系

一．如何构筑投资系统

1.是否特别有毅力，耐性，独立思考和逆向思维能力。

2.是否有稳定的现金流，资金基础，为承担3-5年的熊市作准备

3.理论知识储备，建立自己的投资风格

4.先学习，积累碎片思想，不断做加法，碎片积累的够多，实践的够多，逐渐形成自己的体系，就开始做减法，结合自己的性情，融合所有理论思想，删繁就简，寻找合适自己的投资方案。

5.保守投资：深度价值，持股首息，等待过激，三步取利

6.投建系统的要求

1）有主干贯穿始终

保守，长期，优质，股息。选择龙头，估值阶段，着重考虑，长期高分红企业当前价格下的股息率。这是核心。

2）严格遵守原则不轻易改变

做有原则约束的投资，才能避免情绪化，始终如一的重复最朴素简单的价值规律，将简单重复做到极致。

3）列出投资系统表，在投资中不断完善具体内容

系统分类 简要内容 核心思想运用

投资目标 持续复利累积 保守的深度价值投资理念

核心理念 深度价值，持股首息，等待过激，三步取利 安全边际，中庸理念，保守理念逆向思维，包容

前端风控与选股原则 行业选择，个股基本面要求，资金管理要求 优中选优，价值与成长并重，注重流动性的保守仓位管理

买入原则 估值与业绩要求，估值与行业动态要求，个股以及总仓位要求，分批原则 保守原则，渐进原则，资金效率最大化原则

持有或卖出原则 对波动的看法，对持股进行定期体检，高估的判断，等待过激，三步取利 渐进原则，组合的原则，标的价值轮换原则，资金效率最大化原则

现金管理原则 安全第一原则，随市场的整体估值变化保留相应的比例现金 最低限保留现金比例设定，保持好的流动性。

二．列一个简单的投资计划表

1.有了自己的体系，每次都要有投资交易计划单。这很重要。也可以按周制定眼前的计划，比如购买标的，多大仓位，在什么价格区间。写清楚的自己的每一步操作，主要是投资者可以再一次理清自己的投资思路，养成良好的思考习惯。让每一笔操作都在冷静下的综合分析下产生。

2.每一次的计划，需要对照逻辑体系梳理投资策略的逻辑性。对估值，基本面，公告信息了如指掌。

三．买入的决策流程

1.计划与安排加之决策，才能轻车熟路，踏实认真的做精工巧匠。决策细分：

1）选股入池

将各行业或细分行业龙头挑选出来，组成一个大约60-100的股票池。

股票特点：大行业排名前2位，细分行业第一，企业地位突出，有一定壁垒

          至少其中90%的股票有连续10年以上持续派股息和分红的历史

2）分类研究

常年高息周期龙头

长期ROE大于20%的超级品牌

小市值高息隐形冠军

高息消费行业龙头

高息超级大蓝筹

按行业分类

1）吃喝：视频，饮料，白酒啤酒，附属包装，调味品

2）穿住：居家的纺织，服装，珠宝，家电，家具

3）用行：工具，制造，能源，汽车，交通，科网，化工

4）医药：化学，生物药，医疗器械，中药，医药商业，连锁药店医院

3）三级备选

第一级：选择重点大行业龙头，消费龙头，周期性行业强的商品类龙头，公用事业龙头，高成长性龙头，阅读年报，各阶段报告和券商报告

第二级：在第一级别基础上，重点关注业绩确定的股票

第三：选择准备买入的股票，关注基本面，分析长期的下跌逻辑是否完全展开。

4）构建组合

根据确定性选择5-20只股票，准备构件组合。。根据行业覆盖全面和估值优先的原则，合理搭配股票品种。尽可能覆盖：吃喝，住行，穿住，用行，医药。

估值优先：按照估值，有深度价值，银行优先考虑破净，股息率为5%，市盈率和市净率历史最低的龙头。家电5%股息，ROE常年大于20%，15倍以下pe。

5）制定自我考评机制

重仓股，常态仓位股，轻仓股

四．布局

1.时间

冬季和夏季

2.空间

安全边际，埋在深度价值区域。52周新低手法，回落空间空大的冷门股

3.能量

基本面研究，行业地位，必需性，护城河，经济运行周期产生的能量

4.趋势

低估的水泥，钢铁，煤炭可以关注

5.尺度

资金和仓位的控制管理

第十二章 看清大方向

一．趋势为本

顺势而为，企业不断满足人们日益增长的物质文化需求的基础上，自身才能获得长期稳定的发展。选股要跟上大趋势。

二．掌握发周期方能留住利润

历史估值低点和指数低点：

1994-2001，上证A股从458点上升到2245点，后熊市。

2005-2007，上证A股从998点上升到6124点，2008年跌到1664点。

2001到2007年遇到的估值低点只有2001和2007年，所以价格过激需要耐性，毅力等待。

深度价值，持股守息，等待过激，三步取利。然后与过去为数不多的高红利行业为伴。市场不过激，我们就安静守利息。

三．价值趋势和价格趋势

分析基本面+定性分析，找企业隐患的蛛丝马迹。

价值为本，保守为魂，可以抵御大部分长期投资风险。

只有危机中，在大众失去理性的恐慌中，我们才能得到与现实价值极为不符的低价格。才能获得安全的买入价格，同时等待经济周期向好。

大机会总是显而易见的。一位股友的简单购买方法：

1）企业业绩从不亏损

2）企业有不错的股息

3）国企大盘

4）行业绝对龙头

5）大盘由上一个牛市顶点下跌至少50%

第十三章 跟踪买入的理念和方法

一.如何跟踪成长轨迹

1.宏观

价值投资重点在大消费行业：吃喝（食品饮料），穿住（纺织家电），医药（药品，医疗，医院）和用行（能源，工具，交通，科技），跟踪龙头

2.企业

长期壁垒，政策壁垒，品牌壁垒，稀缺性壁垒，渠道壁垒。找龙头，恢复能力强

3.产品

吃喝：贵州茅台，海天味业，伊利股份

穿住：申洲国际，安踏体育，万科，美的电器

医药：恒瑞医药，信立泰，华东医药

不断跟踪，找错杀机会。必须将成长要素印在脑海里，可以助你在茫茫股海中帮你找到超级战舰。关注发布的信息，各时段的业绩信息表现一一串联。

二．注重下跌储备：现金和心态

能够拿着现金休息的人，才算是非常理性的合格投资者。控制加强力，把坚持原则培养成习惯。等待是有价值的，不管是持币还是持股等待。现金就是氧气。

三．为什么放长线钓大鱼

                                                                           未完....