指数基金投资指南

银行螺丝钉

111个笔记

什么是指数

>> 指数是一个选股规则，它的目的是按照某个规则挑选出一篮子股票，并反映这一篮子股票的平均价格走势。

第4章 如何挑选适合投资的指数基金

>> 巴菲特老师格雷厄姆的价值投资理念的一种投资方法

>> 用价值投资的理念挑选出值得投资的指数基金，再用定投的方式去投资它，这是我们投资指数基金的核心，

价值投资的理念

>> 格雷厄姆先生有两部著作，《证券分析》（Security Analysis）和《聪明的投资者》（The Intelligent Investor），这两本书系统地记录了他的投资理念

>> 约翰·博格是指数基金的发明者

>> 格雷厄姆对价值投资总结出了三个非常重要的理论，分别是：价格与价值的关系、能力圈，以及安全边际。

>> 价格与价值的关系

>> 股票有其内在价值，股票的价格围绕其内在价值上下波动。

这个就是价格与价值的关系

很形象的阐述了价值和股价的关系

>> 股价就像一只跟着主人散步的小狗。主人沿着马路前进，小狗一会跑到主人前面，一会儿又落后于主人。但最终主人到目的地时，小狗也会到。

>> 能力圈理论，要求我们对所投资的品种非常了解，能判断出它大致的内在价值是多少，而不是什么热门投资什么。

>> 对投资来说，我们需要能自己判断出投资品种的价值，这才算是具备了能力圈。

>> 套用在投资上，就是说，我们要用比价值更低的价格去买股票。

>> 安全边际理论是格雷厄姆最重要的投资思想。这个理论贯穿他的整个投资生涯，帮助他做出了一个又一个英明的投资决策。

>> 我们来总结一下格雷厄姆对价值投资的贡献，主要有以下三点：

·价格与价值的关系。价格围绕价值上下波动，但长期看是趋于一致的。

·能力圈。只有具备了能力圈，我们才能判断出股票的价值。

·安全边际。只有当价格大幅低于价值的时候，我们才会买入。

>> 我们也就明白了，到底什么是价值投资，即能判断出大致的价值是多少，然后在价格大幅低于价值的时候买入

>> 怎么知道指数基金的价格是不是低于价值呢？我们可以通过一些估值指标和方法来帮助我们判断。

>> 最常用的估值指标有哪些呢？主要是4个：市盈率、盈利收益率、市净率、股息率。

>> 市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）

>> 市盈率的分母，也就是公司盈利，可以取不同的值，从而将市盈率细分为静态市盈率、滚动市盈率和动态市盈率。其中静态市盈率是取用公司上一个年度的净利润，滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润。

最具参考意义的是静态市盈率和滚动市盈率，因为它们是已经确实发生了的盈利，这也是我们通常所说的市盈率。

>> 市盈率的适用范围：流通性好、盈利稳定的品种。

>> 流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。

>> 一般能够进入沪深300、中证500之类指数的股票，它们的流动性都没有什么问题。

>> 周期行业也不适用市盈率

>> 周期性的行业有很多，例如钢铁、煤炭、证券、航空、航运等。基本提供同质化产品和服务的行业，都具备比较明显的周期性，并不适合用市盈率估值。

>> 流动性好、盈利稳定的品种，就可以使用市盈率为其估值。宽基指数基金大多都可以与这两点比较符合，所以使用市盈率为宽基指数基金来估值是可行的。

>> 而盈利收益率则是用公司盈利除以公司市值。也就是盈利收益率＝E/P。

>> 盈利收益率是格雷厄姆常用的一个估值指标。它所代表的意义是，假如我们把一家公司全部买下来，这家公司一年的盈利能够带给我们的收益率，就是盈利收益率

>> 一般来说，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估

>> 盈利收益率也是有适用条件的，市盈率所要求的流通性好、盈利稳定，盈利收益率也同样要求。

>> 市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。市净率的定义是：PB＝P/B（其中P代表公司市值，B代表公司净资产）。

>> 净资产通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。

>> 净资产这个财务指标比盈利更加稳定，

>> 净资产收益率（ROE）。ROE等于净利润除以净资产。

>> 衡量资产运作效率的重要指标就是净资产收益率ROE。

>> ROE越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。

>> 资产价值越稳定，市净率的有效性越高。

>> 如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所、广告服务公司、互联网公司，那市净率就没有多少参考价值了。

>> 当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。

>> 强周期性行业的指数基金，它们的盈利不稳定或盈利呈周期性变化，因此市盈率和盈利收益率都无法用在它们上面，但可以用市净率来估值。

>> 股息，是投资者在不减少所持有的股权资产的前提下，仍然可以直接分享企业业绩增长的最佳方式。

>> 我们都知道，有的股票是会分红的。如果我们用过去一年，公司的现金分红除以公司的市值，得到的就是股息率了。股息率衡量的，就是现金分红的收益率。

>> 股息率与分红率有什么不同

>> 股息率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值，而分红率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润

>> 这两个比率，分子一样，但是分母一个是公司市值，一个是公司当年净利润。

>> 股息率和盈利收益率之间有很大的关系。股息率＝股息/市值，而盈利收益率＝盈利/市值，分红率＝股息/盈利，所以股息率＝盈利收益率＊分红率。

>> 所以对同一个指数来说，往往盈利收益率高的时候，也是股息率高的时候。这就是盈利收益率与股息率之间的关系。

>> 第一个是市盈率，它是用公司市值除以公司盈利。第二个是盈利收益率，约为市盈率的倒数，是用盈利来除以市值，它衡量的是如果我们把一个公司全部买下来，每年盈利能够带给我们的收益。第三个是市净率，它是用公司市值除以净资产，是从买资产的角度来衡量公司的。第四个是股息率，它是用现金分红除以公司市值。股息率和盈利收益率关系很紧密，盈利收益率乘以分红率就等于股息率。

盈利收益率法挑选指数基金

>> 当盈利收益率大于10%时，开始定投。

>> 当盈利收益率低于6.4%时，暂停定投。

>> 我们使用盈利收益率来定投指数基金的策略是：

>> ·当盈利收益率大于10%时，分批投资。

·盈利收益率小于10%，但大于6.4%时，坚定持有已经买入的基金份额。

·当盈利收益率小于6.4%时，分批卖出基金

>> 联储有一个对股票市场的估值模型：FED模型，它是用美股的盈利收益率除以美国十年期国债利率。

>> 盈利收益率的使用条件比较苛刻，只适合于流通性比较好、盈利比较稳定的品种

>> 目前适合盈利收益率的品种，国内主要是上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生指数和恒生中国企业指数等。这几个品种的投资很简单，当盈利收益率大于10%时就可以投资，小于6.4%时就可以卖出。

>> 所以我们内地的朋友在投资恒生指数和H股指数基金的时候，要将它们的盈利收益率打9折之后再做参考。

博格公式法挑选指数基金

>> 决定股市长期回报的最关键的三个因素。分别是：初始投资时刻的股息率、投资期内的市盈率变化、投资期内的盈利增长率

>> 指数的点数代表指数背后一篮子股票的平均股价

>> 指数基金未来的年复合收益率，等于指数基金的投资初期股息率，加上指数基金每年的市盈率变化率，再加上指数基金的每年的盈利变化率

>> 根据已知的确定因素，我们可以做到以下三点：

·在股息率高的时候买入。

·在市盈率处于历史较低位置时买入。（以上这两点往往是同时发生的。）

·买入之后，耐心等待“均值回归”，即等待市盈率从低到高。

做到这三点，就能大概率地保证我们在指数基金上获得一个不错的收益。

>> 盈利收益率和博格公式的关系

>> 格雷厄姆的盈利收益率法，其实就是寻找“市盈率上涨带来收益”和“初始股息率带来收益”这两个收益都能让我们满意的指数基金。

指数基金估值方法小结

>> 挑选指数基金的两种估值方法，即盈利收益率法和博格公式法的应用。

如何制定定投策略

>> 我们定投的频率该如何选择呢？

>> 其实都差不多的。根据过去的历史数据回测，长期看，按月投和按周投的效果差距非常小，几乎是一样的。只是按周投的时候，我们短期的收益率曲线看起来会平滑一些。所以读者在具体选择定投频率的时候，根据自己的需求来选择就好了

>> 定投的金额该如何确定呢？

结合估值的懒人定投法： 在价格低于价值的时候定投

>> 盈利收益率法＋定投。

·在盈利收益率大于10%的时候坚持定投。

·盈利收益率小于10%，大于6.4%的时候暂停定投，继续持有；可以定投其他盈利收益率大于10%的品种。

·盈利收益率小于6.4%的时候卖出。

博格公式法＋定投。

·在市盈率或市净率处于历史底部区域的时候坚持定投。

·市盈率市净率进入正常估值，暂停定投，继续持有；可以定投其他处于底部区域的品种。

·当市盈率市净率进入历史较高区域的时候卖出。

如何计算定投的年复合收益率

>> 一个比较容易掌握的方式是在Excel表格中来使用IRR公式。

>> 月复合收益率的值填入公式IRR（B2：B9），意思是计算每月投入和最后收回现金的实际收益率，计算出来约为2%，这个数据是我们定投的月均收益率。如果上面填入的是每周定投的金额，那么计算出来的就是定投的周均收益率。

>> 然后计算年复合收益率，计算公式为（1+2%）12-1，结果约为30%，这就是我们定投指数基金的实际年复合收益率了

提高定投收益的5个小技巧

>> 提高定投收益的5个小技巧

>> 1.省下就是赚到：降低交易基金的费用

>> 交易基金的过程中，最常见的费用名称，主要有6个，分别是申购费赎回费、买卖佣金、销售服务费、印花税、分红税和所得税，这也是交易指数基金的过程中最常见的几个费用。

>> 申购费赎回费

>> 场外基金主要是通过申购赎回来交易的，在申购赎回的过程中，会收取申购赎回费（与之对应的，场内基金主要是通过买卖来交易，收取的是买卖佣金）。

>> 买卖佣金

场内基金，包括ETF基金和LOF基金，在买卖过程中会收取买卖佣金。买卖佣金的收取规则，一般等同于股票佣金。

>> 销售服务费

我们经常能看到一些基金公司宣传某只指数基金申赎费用全免。这种免申赎费用的基金，通常会在基金后面加个字母C，被称为C类基金。C类基金目前主要是场外基金。

>> 我们投资指数基金一般是在低估值的时候分批买，高估值的时候分批卖，一般需要持有1年或多年。这种情况下，挑选申购费1折的平台申购场外基金，交易成本可以控制在0.1%左右，持有2年以上也没有了赎回费；而C类基金则需要固定交0.4%～0.6%，如果不是有频繁申购赎回的需求，C类基金并不是特别好的选择。

>> 印花税

印花税是针对场内基金的品种来说的。

>> 对场内基金来说，目前的政策是不需要交印花税，这也是我们投资指数基金的一个小福利。

>> 分红税

>> 基金分红是不需要交税的。

>> 所得税

目前国内基金交易过程还不需要交所得税。不过像美国市场做投资，是有所得税的

>> 这些费用我们在投资时该如何利用呢？如果能在费用上节省1元钱，就相当于我们多赚了1元钱，这对于任何一个指数基金投资都是如此。这里有几个要诀：

（1）尽量选择费率比较低的场外和场内渠道。

（2）不要过于频繁交易，以免产生较高的费用。

（3）成立1年以上的指数基金，在分红税上会更有优势一些。

>> 对分红的处理，总结起来就是一句话：在指数基金的低估区域，分红适合再投入；而当指数基金不低估的时候，分红可以投入到其他低估的品种上。这样就能把指数基金的分红充分利用起来，获得更高的长期收益

>> 定期不定额：盈利收益率法

>> 以盈利收益率首次达到10%以上（首次达到低估标准）时的投资金额为基准。之后每个月定投的金额，可以根据下列公式来计算：

>> 盈利收益率越高的时候，指数基金投资价值越大；而博格公式使用的数据是市盈率，当市盈率越小的时候，指数基金的投资价值越大；博格公式的变种使用的数据是市净率，市净率越小的时候，指数基金的投资价值越大

>> 所以使用博格公式进行投资时，每月定投的金额可以用以下的公式这样来计算：

使用博格公式的变种来进行定期不定额投资时，每月定投金额的计算公式如下：

>> 手里有一笔资金，该不该一次性买入低估的指数基金？

>> 指数基金是一种风险比较高的资产，我们可以用100减去自己当前的年龄，用得到的数值加上百分号就是适合投入到指数基金中的资金比例。

>> 采取这种“资产配置+基金定投”的方式，轻轻松松就可以把手里的资金转化为生钱的资产了

构建属于自己的定投计划

>> 做好定投记录

货币基金：随取随用的“余额宝”

>> 货币基金是专门投资那些安全又具有很高流动性的货币市场工具的基金。

>> 货币基金的收益该怎么看？

>> 货币基金有两个最重要的收益率指标。一个是7日年化收益率。7日年化收益率是计算了货币基金最近7天（包含节假日）的收益，再将其折算成年收益率，具体如图7.1所示。如图7.1中显示的4.09%，意思就是，将过去7天货币基金的收益折算成年收益率为4.09%。

>> 这个收益率并不代表未来一年一定能获得4.09%的收益，只能说按照过去7天的收益去推算未来一年，我们能获得的收益是4.09%。

>> 另一个收益率指标是每万份基金单位收益，如图7.2所示。前面提到，货币基金的单位净值都是1元，如果我们持有10000份货币基金，那对应的基金净值就是10000元。那么，每万份基金单位收益，衡量的就是，假如我们持有10000份货币基金

>> 选择一只成立有一段时间、历史业绩相对稳定的货币基金是更明智的选择。

债券基金怎么买

>> 1.什么是债券基金

债券基金是以债券为主要投资对象的基金，它主要投资的是国债、金融债、企业债等固定收益类金融工具。

>> 债券的价格和市场的利率是呈反方向变动的。如果利率下降，债券的价格会上升，这时债券基金的回报会更好；如果利率上升，债券的价格会下降，这时债券基金的回报会变差。

>> 长期看，国内所有的货币基金平均收益率在2%~3%，债券基金在6%~7%，股票基金在14%左右。

>> 3.债券基金怎么投资

>> 投资债券基金比指数基金简单很多，只需要记住两句话即可：

第一，利率低位选短期，利率高位选长期。

第二，随时可以投资，出现浮亏可以加仓拉低成本。

>> 高于3.5%的时候，我们就可以选择一些长期的债券基金品种；而低于3%的时候，则可以选择一些短期的债券基金品种，或者直接选择货币基金。

做好家庭资产配置

>> 如果市场上没有低估的指数基金，可以投资债券基金品种；如果债券基金也不合适，可以选择银行理财或货币基金。

附录 定投常见问题汇总

>> 1.刚开始定投，不知道买哪些基金好？

>> 3.定投指数基金能赚多少钱？

>> 4.如何判断高低估值？

>> 5.如何做到长期坚持？

>> 6.定投买入多少钱合适？

>> 7.什么时候卖出？