雪球产品究竟靠什么赚钱？雪球是零和游戏吗？雪球和投资者之间到底是分享还是博弈？从雪球产品可能的几种结果，慢慢拆解这一个个谜团。
雪球结构一般挂钩一个指数或个股（中证500、中证1000），依据其涨跌情况进行收益判断，设置上下两个收益率边界（敲出价和敲入价），敲出价一般为起初价的110%左右（比如上涨5%），敲入价一般为期初价格的70%左右（比如下跌25%），合约期一般为2年，票息年化15%。
根据雪球产品挂钩的股指期权，投资人面临的无非下表中的五种结果（收益由高至低排列），其中的发生概率为某自媒体根据2005年-2022年中证500的指数评测，在这18年间的任意时点买入，假设敲出线是上涨3%敲入线是下跌25%所得的三类结果的大致发生概率。
从投资者角度是看空波动率，从券商角度是看多波动率，本质上是一个对赌协议，但这个赌约好像不是简单的二者博弈，不是零和游戏。
投资者决策取决于对指数振幅的判断，买入后基本看命，靠运气赌输赢；券商除了赌指数波动外，更多的得靠自己的投资能力，用投资者的资金买指数，逢低加仓，逢高抛售，临近敲入点满仓，临近敲出点空仓，累计波动收益，盈亏水平主要取决于指数投资的超额收益。
从输赢角度分析，对赌双方可能面临以下四种结果：
1、双赢：未敲入，投资者获得票息规定的年化收益，券商的累计波动收益大于支付给投资者的票息收益，另外，券商还赚取管理费。
2、投资者赚券商亏：第一种情况下，券商的累计波动收益小于支付给投资者的票息，券商需倒贴两者差额。
3、双亏：敲入，投资者亏损指数跌幅，券商的波动收益大概率也亏损，如果券商的亏损大于投资者，券商损失两者差额。
4、投资者亏券商赚：第三种情况下，券商的波动收益小于投资者的亏损，券商赚得两者差额。
无论哪种结果，这场赌约的规则设计者是券商，而个人与机构交易一定存在信息和能力上的不对等，深入研究就会发现，雪球产品设计对投资者极度不友好，投资人与券商的不对等主要表现在下面几点：
1、观察日：以对标中证500的雪球为例，投资人只有23个观察日，也就是说投资人两年内只有23次赢面机会，但雪球产品每个交易日都是其观察日，总共大约有500多个观察日。
2、流动性：投资者只能持有到期，中间不可赎回，但券商拿到的投资款可自由操作，无流动性限制。在投资上，牺牲流动性，一定程度上就是牺牲了资产的安全性。
3、对挂钩资产的研判能力：投资者靠直觉和经验，券商有专业的投研团队和科技手段预测（量化、建模等），从这一点上，投资者在起跑线就输了。
4、风险和收益：投资者的收益上限为票息，下限为指数跌幅（如果杠杆买入则无下限），券商的收益无上限，下限永远低于投资者，永远有一笔固定收益的管理费。
不少专业人士提出，雪球就是一个割韭菜的工具，设计之初就是坑。牛市的时候，券商第一时间以很小的代价，通过敲出提前结束产品，在市场继续上涨后，吃掉后面的收益；熊市的时候把风险转嫁给投资人。
说实话，但凡后面有庄家的金融资产，风险和收益不对称或许就是一种天然属性。这类产品在全球范围的产品规模还在扩大，自然有它的道理，如果不是贪念过大，网传的汤总也不至于全部亏光，不加杠杆，雪球最差的结果也仅仅是跟着指数共进退，上了杠杆，跌幅超过安全线被平仓，完全是某些人的贪欲所致，跟这个产品本身没一毛钱关系。
摧毁你的不是雪球产品，理性客观的看人看事，永远独立思考，自己的雪球一定能越滚越大。
