“第三周继续暴跌，雪球期权敲入爆仓刷屏了，是市场下跌导致雪球爆仓还是雪球爆仓导致市场下跌，其实没法说清楚，市场下跌更多是各种利空情绪导致，而雪球敲入的消息也是情绪发酵的一种，这一次确实被放大了。
周三市场暴跌后，一张关于汤总雪球票息本金全归零的聊天截图传遍全网，疯传暴跌就是因为市场大量雪球敲入然后归零了，或者因为以讹传讹，导致市场下跌进一步加剧。之后大量的关于雪球的知识普及文案出炉，有为雪球正名喊冤的，有痛骂雪球坑人的。
刚好周更的时候热度也过了，没有了蹭热度的嫌疑，简单聊两句。
雪球期权到底是什么，这个林蛙早在雪球大热之前已经写文章普及过，具体可以看看《衍生品期权之——雪球期权产品介绍》（上）（下），这里不做赘述。稍微总结一下，雪球期权的投资者卖出了挂钩标的的认沽期权，所以其投资观点是标的不跌，可以涨，但不希望涨太快。最好结果是合约期限内，都在预测的区间里震荡，最终满打满算拿下全部票息；一般结果是在合约期限内敲出，即标的涨到预测区间的上沿，合约结束，拿到期限内的票息，所以越晚涨到上沿越好；最差结果就是在期限内标的跌到预测区间下沿以下，到期都没有涨回上沿，这个时候其盈亏等同于挂钩标的的亏损，跌越多就亏越多，直到合约到期。
从上述的总结也可以看出，雪球期权的敲入并不意味着合约结束，并不是一敲入交易台相应的持仓标的就得平仓处理，然后变成市场做空的一股势力。相反，随着敲入临近，交易台因为对冲需要会将标的持仓加仓到满仓。（交易台：雪球期权发行方，其不是雪球投资者的对手方，其付出票息这样的资金成本后获得雪球投资者资金使用权，通过对冲手段高抛低吸赚取资金使用收益，确保覆盖票息，剩下的就是自己赚取的利润）
下跌逐步到达标的敲入价格这个过程，其实是对冲仓位不断加仓的过程，唯一会短暂变空头的就是敲入那一瞬间，因为期权非线性原因，加仓会在敲入前一度仓位超过100%，等敲入价到达后，就会迅速降低回100%，这可能会对市场产生短暂冲击。
那么汤总的雪球为什么敲入后就归零了，先不说其在2022年4月份已经归零，按这次因为下跌才导致归零假设，可能很多朋友要问，雪球敲入后不是还有敲出的机会吗？为什么这次敲入就归零了？
主要原因就是汤总加了杠杆，用了保证金。这在期权市场很常见，为了赚取更高的收益，本来敲出收益为25%年化，200万一年能赚50万了，其实真是不少了，但很多投资者觉得不够，玩期权就是玩心跳，加4倍杠杆如何，200万当800万投入，25%年化一年就能赚200万了，按本金就是一年翻倍，刺激。但多大收益就有多大风险，200万作为800万的保证金，只要跌25%，保证金就亏没了。汤总投的是限亏雪球，也就是800万名义本金，出200万保证金，合约约定只要敲入价为跌25%，保证金刚好覆盖着25%的跌幅，一旦敲入，合约结束，200万也亏光。这类加杠杆的限亏雪球产品，一旦敲入，确实因为合约了结，对冲多头平仓，会对市场产生较大冲击。好在根据专业机构统计，这类雪球产品存量并不大。
最后，想说的是，雪球期权作为期权的一种奇异品种，其实就是一类投资工具，其本身并不没有好坏之分，关键在于使用者。作为底部布局的投资品种，因为雪球期权本身的票息安全垫，盈利目标其实很明确，叠加场外期权的灵活性，约定敲入后转为指增产品，其抄底效果非常突出。
但使用者容易把它玩坏，比如用保证金加杠杆。因为刚开始的赚钱效应，涌入的参与者多了后，原本高票息难以为继，雪球销售人员大力推销保证金雪球，通过高杠杆维持票息收益吸引客户，为了自身利益却忽视风险揭示；而投资者，对雪球期权一知半解的情况下，只看到市场点位已经足够低，对自身买高杠杆保证金雪球不会敲入迷之自信。最终，一致预期市场已经跌足够多，3000点是个铁底的时候，往往继续向下的幅度会让人直接崩溃，大量保证金雪球归零也就正常不过。
高杠杆工具，使用一定要谨慎，自身能够承受多少杠杆，一定要在投资前问自己无数遍，确认能扛下极端情况才使用。
今天就到这了，请大家多多支持 “蛙声叫叫一家亲”！
