2018年以来，全球经济经历了制造业增长速度放缓、通胀水平抬升、特朗普引发全球贸易保护主义盛行以及政治风险频出等事件，新兴市场国家受美元升值影响，出现较为严重的货币危机。

市场担忧2016年以来的全球经济复苏是否还能持续，但需要肯定的是，尽管节奏放缓，经济复苏仍在持续，全球制造业PMI保持在53以上，远超50荣枯线。

欧洲央行维持利率不变符合预期，为欧元区各国经济复苏继续提供动能；美国经济发展势头强健，发展速度超过预期，可以一定程度上抵消其他地区对全球经济的拖累，2018年初以来的“美强欧弱”经济格局将在下半年延续。 

一、美国：就业数据亮眼，经济势头良好

美国经济数据显示复苏持续：美国经济延续了2016年以来的复苏态势，经济内生增长动力充足，GDP增速不断攀升。

根据国际货币基金组织IMF今年4月的最新预测，美国2018年的GDP增长率将达到2.5%，而去年增速为2.3%，今年美国经济发展仍将保持乐观，美国经济继续温和扩张，制造业扩张也将明显提速。

特朗普税改政策逐步落地释放后，有利于制造业回流美国。

图. 美国GDP同比增长率（%）

CPI终结低迷。2018年以来美国经济持续复苏，CPI走出了2015年以来的低迷困境，超过美联储2%的通胀目标，达到2.5%的水平，为美联储加息、逐步恢复货币政策正常化提供了更多可操作空间。

2018年加息3-4次。美联储货币政策正在逐步实现正常化，去年已经加息3次，随着美国自身经济的稳健复苏，和其他央行也将逐步开始紧缩的预期，预计美国今年将加息3-4次。

美国非农数据远超预期，劳动参与率升高至 63%，失业率在近几个月始终保持在4%左右的低值，这是20年以来美国失业率的最低水平，显示就业市场运作良好。

美国本轮经济扩张周期已经持续了九年之久，是美国历史上扩张最长的周期之一。美国进入充分就业阶段，就业市场的改善带来收入增长，支撑居民消费。税改对美国经济的提振作用将逐步体现，但是幅度仍待时间考验。

二、欧元区：维持宽松政策，经济复苏放缓

欧元区经济持续复苏但节奏放缓。2018年以来全球经济同步复苏的趋势依然在持续，但是欧洲经济扩张的速度相比去年略有放缓，欧元区制造业受产能限制、天气因素、欧元走强、美国贸易保护主义担忧等因素影响而受到抑制。

图. 欧元区GDP增长率（%）

PMI下滑引发市场担忧。欧元区制造业采购经理指数PMI在2018年出现下滑，但是依然远高于50的荣枯线。PMI下降暗示欧元区经济活动和贸易高速增长的繁荣景象正在出现降温，不过虽然增速会放缓，增长仍在继续。

失业率显著下滑。欧元区整体和多个国家的失业率都创出2012年以来的新低，欧元区整体失业率降到9%以下，荷兰、德国等国失业率在5%左右，接近充分就业。

就业率是促进消费、推动通胀健康稳定增长的重要因素，消费者信心提振，促进经济继续复苏。

图. 欧元区失业率（%）

欧央行维持宽松。在欧元汇率上行、通胀仍未普遍达到2%目标，以及成员国复苏仍不均衡等因素的影响下，欧央行对退出量化宽松仍持谨慎态度。

6月欧央行会议决定维持利率不变，将保持利率不变至少至2019年夏天。如果通胀数据符合预期，将在今年12月底前结束量化宽松，但可能难度较大，央行并未提供具体的加息或再投资的政策细节，引发市场对货币政策不确定性的担忧。

图. 欧洲央行基准利率

特朗普对欧洲的关税计划使美欧贸易存在诸多不确定性，意大利政治风波给欧元区增加了风险，英国脱欧谈判进展缓慢，多方难以达成满意方案，为未来欧元区政治、经济走势带来一定风险。

但是2018年欧央行大概率仍将保持宽松货币政策，欧元区经济复苏虽会放缓但仍将继续。

三、日本：坚持超级宽松，通货膨胀低迷

最近一年以来日本经济整体持续复苏，GDP已连续第八个季度实现正增长，但进程与其他发达国家相比仍然比较缓慢。

图、日本近年GDP增长率（%）

失业率处于历史低点。从就业数据来看，日本失业率持续走低，目前日本失业率维持在2.5%左右的历史低位，是过去23年以来的最低水平，也低于欧美多数发达国家，但另一方面也反映出劳动力不足的情况。

通胀持续低迷。虽然日本失业率持续下降，但是日本少子化、老龄化日趋严峻。

薪资增长缓慢阻止消费者增加支出是通胀不振的主要原因，私人消费持续低迷，通货膨胀率水平较低只有1%，明显低于日本央行提出的目标水平，这也是困扰日本二十多年的长期问题。

日本央行在5月的利率决议及政策声明中出人意料地删除了“2019年前后达成2%通胀目标”的表述。此前日本央行已6次推迟2%通胀目标达成时间，删除相关表述意味着通胀目标达成时间再次被推迟。

2020年奥运会将在东京召开，奥运效应将产生更多投资、推动基础设施建设、吸引游客流入，对经济发展产生较强刺激作用，将在一定程度上促进通胀抬升。

四、新兴市场：多国经济向好，保持温和扩张

新兴市场国家经济早已普遍转暖，多个国家的GDP由负增长转变为正增长，新兴市场基本面改善，增长速度高于发达市场并产生不断扩大的增长差，相对优势吸引资金不断流向新兴经济体。

虽然近几个月来有所趋弱，但当前整体新兴市场基本面依然稳健、且仍有望延续增长修复态势，全球很多机构投资者认为，基于4%以上的经济增长率，新兴市场依然是相对较好的投资选择。

世界银行在最新的《全球经济展望》报告中预计，2018年新兴市场和发展中国家经济体今年经济增长或加快至4.5%，明年进一步升至4.7%。

图.新兴市场主要国家GDP增长率

外汇风险增强，影响新兴市场国家经济发展。进入2018年以来，美元走强局面非常明显，很多新兴市场国家货币难以抵抗强势美元，出现严重贬值。

阿根廷为了抵御阿根廷比索的贬值和资金流出压力，央行多次大幅加息，政策基准利率上调了将近50%，但那期间阿根廷比索依然没有顶住压力，成为贬值最严重的新兴市场货币。

4月初，俄罗斯遭遇股汇双杀，俄罗斯卢布大幅贬值，美元兑卢布汇率升破60大关，较2017年末贬值超过9%。卢布贬值一方面是由于美元指数走高，资本回流，另一方面很重要的原因是地缘政治风险因素。

5月上半月土耳其里拉累计下跌超过10.35%。贸易赤字、高企的外债以及通胀过高是土耳其货币贬值的重要诱因，美元升值引发的全球资本流向变化加剧了土耳其货币贬值。

巴西货币雷亚尔对美元贬值幅度也超过10%，外部因素为美元的持续攀升以及美联储加息预期的增强；而内部因素则是巴西国内政治不稳定以及大选的不确定性等。

多数新兴市场国家普遍对能源、资源出口有较高程度的依赖，一旦美元持续走强，这些国家的经济就极易受到外部冲击，在新兴市场中相对弱势的国家受到的伤害将是最强的。

综合而言，多数新兴市场国家发展势头良好，延续增长趋势，依然是国际投资者热衷的投资方向。但是今年以来外汇风险影响新兴市场国家的经济发展，其中相对弱势的国家受到的伤害将最为强烈，对于新兴市场国家，未来依然应密切留意其可能面临的资本外流、汇率波动，以及全球贸易投资保护主义和政治动荡等因素。

声明：本文综合自网络，文章观点仅代表作者观点，不代表平台观点，也不构成任何操作建议，此文章内容仅供分享信息。版权归原作者所有，如有侵权，请联系我们进行删除。