解读“财务报告”之读懂现金流量表   第二节

上一节，我们讲述过：

如果“投资支付的现金”规模较大，而“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”和“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额“规模很小或者没有，说明公司等投资重点是获得利息、股息、资本利得、公司扩张放缓甚至停止。

这样的公司一般已经失去成长性，作为投资者是要淘汰掉此类公司的。

不够一家快速扩张的公司，也不定是好事，还要看扩张的效果。我们可以通过营业收入和主营利润去判断扩张效果。

看一下海天味业的扩张效果：

随着海天味业在“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”的持续投入，产能有很大的提高，营业收入与主营利润均有很大的提高。

说明海天味业过去几年的扩张起到积极效果。

因此，如果一家公司的营业收入与主营利润不能随着公司扩张而提高，公司很可能是盲目扩张。

4、“筹资活动产生的现金流量”

筹资活动产生的现金流量的重点是看现金流入量

对有筹资行为的公司，看它筹资多少钱？债务融资还是股权融资？筹来的资金用来做什么？

一般来说优秀的公司更偏向债务融资，融资的规模相对不大，借款利率也比较低。对于以高利率进行大规模借钱的公司要警惕，风险比较大。

还要关注一个重点：公司筹来的钱用来做什么？

（1）如果筹来的钱用于扩大再生产，且公司的产品主营利润率还很好，这样的公司风险比较小，机会比较大。

（2）如果筹来的钱用于收购其他公司，公司的不确定性就很大，可能是机会也可能是风险，要谨慎考虑。

（3）如果筹来的钱是用于还债，公司风险较大，建议直接淘汰。

如果筹资活动产生的现金流出种有异常的大金额，要查明原因。有问题直接淘汰，优秀的公司“筹资活动产生的现金流量净额”为负，这不是由于偿还利息所致，而是进行高额分红所致。

上图，海天味业2015和2016年连续两年“筹资活动现金流入小计”金额为0.说明这两年海天味业没有任何的融资。

而“筹资活动现金流出小计”连续两年为负，可以看到“分配给普通股股东及限制性股票持有者股利支付的现金”这个科目连续两年有大额资金流出，说明海天味业者两年进行大额现金分红。

优秀的公司一般每年都会高比例分红，分红率一般在30%-60%之间。事实上海天味业从2009年到2016年平均每年分红率为62.25%，在A股中是很少见的。

5、“现金及现金等价物净增加额”

三大活动各自的“现金流量净额”相加，就得到了“现金及现金等价物净增加额”。

“现金及现金等价物净增加额”加上“年初现金及现金等价物余额”就得到了“年末现金及现金等价物余额”

“年末现金及现金等价物余额”就是资产负债表中的现金及现金等价物的总额。

下面我们把经营、投资、筹资三大活动产生的现金流量净额联合起来看，整体去认识一家公司：

三大活动产生的现金流净额都有正和负两种情况，把三大活动的“正负”现金流净额进行排列组合，会出现8种不同的情况。

先看看“经营活动产生的现金流量净额”为负的四种情况：

“经营活动产生的现金流量净额”为负，说明公司的主业经营亏损。

一般情况下，直接淘汰这种类型的公司。但也有很多互联网公司在很长的时间内，“经营活动产生的现金流量净额”都为负，后来变成很成功的公司，如京东、亚马逊等。

这是由互联网公司的特点与商业模式决定的。保守的投资者一般放弃这样的机会，比如股神巴菲特就错过很多机会。

我们看一下三大活动的组合类型：

类型一：“负正正”型。

公司“经营活动产生的现金流量净额”为负，说明公司主业经营亏损；“投资活动产生的现金流量净额为正，说明公司在变卖家当。筹资活动现金流净额为正，说明公司正通过借钱或股权融资筹钱。

这就像生活中一类人，不好好工作，靠卖家里的东西或借钱度日。这类人，这类公司是好不到哪里去的，直接淘汰掉。

类型二：“负负正”型

公司“经营活动产生的现金流量净额”为负，说明公司主业经营亏损；“投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司还在继续投资。筹资活动现金流净额为正，说明公司正通过借钱或股权融资筹钱。

说明，公司主业不赚钱，而且公司还在通过借钱继续投资。如果处于创业期的公司这也是正常现象，那重点通过公司的创始人、核心团队、商业模式等关键因素来分析公司等前景了。

这样的公司在美国的纳斯达克市场上还是有很多的。

类型三：“负正负”型

公司“经营活动产生的现金流量净额”为负，说明公司主业经营亏损；“投资活动产生的现金流量净额为正，说明公司在变卖家当。筹资活动现金流净额为负，说明公司在还钱或分红，当然更可能在还钱，就算是分红也是不可以持续的。

公司主业亏欠，还要还钱，只能变卖家当，日子相当艰苦。

类型四：“负负负”型

公司“经营活动产生的现金流量净额”为负，说明公司主业经营亏损；“投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司还在继续投资。筹资活动现金流净额为负，说明公司在还钱或分红。

公司所有的活动都造成现金流出，这才是真正的“烧钱”。如果持续这样下去，将在“货币资金”被消耗后土崩瓦解。不过这样的公司在股市中不多见。

下节，再学习“经营活动产生的现金流量净额”为正的四种情况。

（第三节，待续）

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