1、现金流量表拆解

• 概念：现金流量表是对资产负债表货币资金科目下“现金及现金等价物”变化的展开
• 现金活动
  • 筹资活动现金流：筹钱
  • 投资活动现金流：下本钱
  • 经营活动现金流：日常经营活动

经营活动现金流

• 经营活动现金流入
  • 销售商品、提供劳务收到的现金：均含代收增值税
    • 本期销售商品、提供劳务收到的现金
    • 收回以前销售形成的应收款
    • 本期新增的预收款
    • 减去本期内退货支付的现金
  • 收到税费返还
    • 记录企业收到税费返还款
  • 收到的其他与经营活动有关的现金
    • 出以上两条外，收到的其他与经营活动有关的现金：如租金、自由资金利息等
• 经营活动现金流出
  • 购买商品、接受劳务支出的现金
  • 支付给职工以及为职工支付的现金
  • 支付的各项税费
  • 支付的其他与经营活动有关的现金

投资活动现金流

• 投资活动现金流入
  • 收回投资收到的现金
  • 取得投资收益收到的现金
  • 处置固定资产、无形资产和其它长期资产收回的现金净额
  • 处置子公司及其它营业单位收到的现金净额
  • 收到其它与投资活动有关的现金
• 投资活动现金流出
  • 构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金：分期付款的首付算在这里，以后的算筹资活动现金支出
  • 投资支付的现金
  • 去的子公司以及其他营业单位支付的现金流净额
  • 支付其他与投资活动有关的现金

筹资活动现金流

• 筹资活动现金流入
  • 吸收投资收到的现金：出售股票的现金收入减去发行费用
  • 取得借款收到的现金
  • 发行债券收到的现金：发行债券的现金收入减去发行费用
  • 收到其他与筹资活动有关的现金
• 筹资活动现金流出
  • 偿还债务支付的现金：反映企业亿现金偿还债务的本金
  • 分配股利、利润或偿付利息支付的现金
  • 支付其他与筹资活动有关的现金

现金流量表编制

• 注意：

  • 现金流量表并不是统计公司现金流水的结果，现金流量表是从利润表和资产负债表里推导出来的，是资产负债表和利润表的补充说明。因此，用现金流量表数据去质疑利润表和资产负债表的财务分析方法是不靠谱的。

• 营业收入角度的现金流量表：直接法

  • 利润表中的营业收入是不含增值税的。现金流量表中，折算为收到的现金时，必须加上代收的增值税
  • 作用：用于分析企业经营活动现金流的来源和去处，预测企业现金流的未来前景

• 净利润角度的现金流量表：间接法，净利润倒推

  • 步骤：
    • 1、凡是从净利润里面扣除，但实际本期没有指出现金的科目，一律加回去，如资产减值准备、折旧摊销、资产报废损失
    • 2、把净利润里跟经营活动无关的收入一律减去，如投资收益、募集资金在专户的利息收入
    • 3、把经营活动中没有包含在成本里的现金支出减去，如多交了税（递延所得税资产）、增加了存货、增加了应收、支付了应用
  • 作用：便于将净利润与经营活动现金流量净额进行比较，了解净利润与经营活动产生的现金流量产生差异的原因，从现金流角度分析净利润的质量（我国财报里面两种方式都有，及间接法放附注）

经营活动现金流关键数字

• 经营活动现金流量净额
  • 小于零：企业入不敷出，需要筹钱度日
  • 等于零：企业现金勉强维持当前规模的经营活动，但没有剩余积累构建新的固定资产和无形资产等。伴随着资产设备老化，生产能力日益下降，竞争力不断衰减
  • 大于零，但小于折旧摊销：维持当前经营规模外，部分补偿折旧摊销，但仍不具备更新升级能力
  • 大于零，等于折旧摊销：维持现有经营规模，补偿折旧摊销，但无法为扩大再生产提供现金，只能维持当前规模
  • 大于零，大于折旧摊销：维持正常经营，补偿折旧摊销，还能为扩大再生产提供资金，具有潜在成长性。超过越多，潜在成长性越高（未考虑市盈率变化的角度）
  • 与净利润的比例：经营活动现金流净额/净利润
    • 大于1，尤其是持续大于1：印钞机概率比较大，产品抢手，预收款很多（注意：房地产行业不适用这个指标）
    • 小于1，尤其是持续小于1：净利润质量堪忧，甚至公司生意做得越大，日子越难过，可能赊销卖货或者存货大量积压造成
• 销售商品、提供劳务收到的现金
  • 与营业收入对比：“销售商品、提供劳务收到的现金”/营业收入
    • 因为该数字包含增值税，所以理想数据应该是营业收入的1.17倍。或者加上应收票据里的银行承兑汇票后是营业收入的1.17倍
    • 毛估估比值大于1：说明企业销售的绝大部分款项都已经收到了，基本上经营状况良好，商业地位稳固
    • 远远小于1：大量款项被作为应收款欠着，说明企业产品或服务缺乏竞争力，需要警惕虚增收入的可能

投资活动现金流关键点

• 流出两种情况：
  • 投给自己：形成固定资产或无形资产
  • 投出去：买别人的股票和债券，或组建子公司、合资企业
• 流入两种情况
  • 卖家当
  • 投资的分红或者利息
• 投资活动现金流量
  • 负数：企业处于花钱扩张的阶段
  • 正数：企业正在收缩，或者扩张速度放缓了
• 内外投资活动考察
  • 是否在企业能力范围内：多元化经营多大概率演化为多元恶化
  • 看投资回报率：不是显著高于社会自己平均回报水平，管理层就是乱来
  • 分析企业投资资金是来源于自产现金还是筹集的现金：投资人更喜欢自产现金，但不能一概而论，若回报可观，即使是筹资，也同样是正确决定
• 自由现金流
  • 概念：指企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业盈利能力而必须再投下去的钱。是在企业不伤及企业获利能力的前提下，可以从企业拿走的回报，是企业唯一真实的价值。
  • 简化：经营活动现金流净额-投资活动现金流出净额
    • 如果企业投资活动现金流主要用于扩大规模而非维持现有规模，这样的计算方法，存在对现金流的低估

筹资活动现金流关键点

• 筹资方式区分

  • 权益性筹资：权益性筹资发行价能反应市场对企业价值及成长性的估计，可以作为自己对企业估值的参考
  • 债务性筹资：利率能反映市场对企业信用的评价。
    • 注意陷阱：
      • 债务性筹资的利率越高，企业越危险。特别是那些自己账上货币资金不少，但是债务性筹资借款利率挺高的企业，必定有鬼。
      • 特殊债务性融资：如租赁，经营性租赁和债务性租赁，前者期短、金额小；后者期限长、金额大，从财务角度后者合同一签，租金就是一笔一定要付给别人的负债。分期购买亦如是。

• 小结：三大活动形成的现金流净额，加上企业期初拥有的现金及现金等价物，便得到了企业期末的现金及现金等价物总额，就是资产负债表中现金及现金等价物的总数

2、企业现金流肖像

• 关注数年历史数据再做归类

• 类型1：“+ + +”型

  • 要么是即将开展大规模对内对外投资活动，正筹本钱
  • 要么可能是齐了鬼心思，接着上市公司驱壳搞钱
  • 如遍查资料，也没发现企业即将进行什么大规模投资，远离比较稳当！

• 类型2：“+ + -”型

  • 健康企业：投资现金不是变卖家当所得，且经营性现金流入和投资现金流入足以覆盖筹资现金流出，可初步判定健康发展企业
  • 注意：投资活动现金净流入表明企业已经不再扩张，成长一是过去式。企业近似一只稳定产生现金的债券。只要售价不高（低PE）、产蛋率不错（高股息率），这种老母鸡，值得拥有。

• 类型3： “+ - +”型

  • 扩张之心，昭然若揭：俨然蛮牛——企业把经营活动挣的钱、加上借债或出让股权筹来的钱一起投入到新项目中去了。
  • 考虑项目前景
  • 考虑企业经营现金流入和筹资现金流入，是否能够持续支撑企业扩张至产生现金那天
  • 企业是否会资金链断裂？
  • 企业筹资方式主要是出让股权，那么管理层对投资项目的收益率是否真的足够有信心？是否因为接不到债才被迫出让股权？
  • 将希望寄托于借钱之上，一旦宏观资金面的变动，企业就会遭遇灭顶之灾

• 类型4：“+ - -”型

  • 经营现金流为正表示企业经营正常
  • 投资现金流出表明企业正在扩张
  • 筹资性现金流出表明企业还债或回报股东
  • 考察：是否可以持续
    • 经营性现金流入要大于投资现金流出和筹资现金流出的总和。这样才能不断扩张，同时还能减债分红
    • 不可持续：虽然经营现金流入，但流入的数量小于投资和筹资现金流出量，那就随时有变身蛮牛型可能。

• 类型5-8：“- * *”型

  • 经营现金流入为负：暂时不建议投资！！难度系数太大！！

3、现金流量表速读

• 通常造假三个点：
  • 控股股东或管理层期间挪用上市公司现金，报表节点归还
  • 借用一次性行为梅花当期现金流
  • 抓住投资这更关注经营活动现金流净额的特性，将投资活动和筹资活动产生的现金流入化妆成经营活动现金流入，或者将经营活动现金流出化妆成投资和筹资活动现金流出

关注现金流量表异常现象

• 1、持续经营活动现金流净额为负
• 2、经营活动现金流量表净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的大量增加。此大量增加可能意味着企业拖欠供应商货款，是资金链断裂的一种异常征兆。
• 3、经营活动现金流净额远低于净利润

投资活动现金流量中的异常现象

• 1、购买固定资产、无形资产等支出，持续高于经营活动现金流量净额，说明企业持续借钱维持投资行为：要么管理层无敌信心、要么某特殊原因造成必须流出现金，若找不到信心来源，可能通常是营业收入造假和利润造假的资金源头
• 2、投资活动现金流入里，有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得的：可能是能力衰败标志

筹资活动现金流量中的异常现象

• 1、企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金：企业可能出现某种只有圈内人士才知道的危机
• 2、企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用：体现在“分配股利、利润或偿付利息支付现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”科目明细里，也有可能意味着企业遇到必须江湖救急的生存危机

如何通过现金流量表寻找优质企业

• 基本条件
  • 1、经营活动产生的现金流量净额>净利润>0
  • 2、销售商品、提供劳务收到的现金>>营业收入
  • 3、投资活动产生的现金流量净额<0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力
  • 4、现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素，该科目>0
  • 5、期末现金及现金等价物月>>有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票>有息负债
• 强调：以上因素不可以只看某一年的财报，应是数年持续如此。
• 可制作三张表进行观察（P185）
  • 1、经营活动现金流量净额与净利润对比
  • 2、“销售商品、提供劳务收到的现金”与营业收入对比
  • 3、现金余额、投资支出、现金分红和有息负债对比