【他讲了什么what】

高频交易者会屡败屡战，谨慎选择标的进行定投并长期持有者则不战而胜。

【给的理由why】

为什么高频交易者会是屡败屡战呢？原因如下：

1. 理论上的“低买高卖”在操作层面上不可能实施，因为很难说什么时候是高，什么时候是低。同时，“低买高卖”是两个动作，做到了“低买”，不见得能“高卖”。

2. 即使运气好，做对了一次“低买高卖”，但要连续两次都对的几率就很低了，要连续几次，就更加困难了。而在投资领域，对于高频交易者来说只做对一次或几次“低买高卖”没有意义。

3. 高频交易者做出的判断常常是滞后的。

4. 高频交易者有机会更换标的，这也带来了更多出错的风险。

5. 高频交易会产生不少的手续费，这也会降低收益率。

为什么谨慎选择标的进行定投并长期持有者则不战而胜？

因为定投策略只有一招一式，只有一招一式的结果就是定投策略采用者完全没有任何其它选择可供出错。

【如何展开how】

首先以著名策略分析师迈克尔·莫布森所著书籍《实力、运气与成功》中的一个图示进行举例，说明普遍对“投资”的认识是运气多过技巧。而作者提出了不同的观点，投资也是分不同类型的:长期持有者和高频交易者。

然后分别对两种类型进行了分析，尤其是列举了高频交易的种种弊端。

通过比较发现，高频交易者屡败屡战，谨慎选择标的进行定投并长期持有者则不战而胜。

最后，作者还给出了一系列来自行为经济学家米尔·斯达特曼引述瑞典的一项调查研究中的数据，虽然是比较的男性和女性，但也能说明频繁交易和长期持有的差别。

附原文：

《定投改变命运》

3.1屡战屡败不战则胜

著名策略分析师迈克尔·莫布森在他的书《实力、运气与成功》之中曾给出一个图示：

最右侧，例如国际象棋，是百分之百靠技巧的，没有任何运气因素；最左侧，老虎机游戏，是百分之百靠运气的，没有任何技巧可以发挥的余地…… 剩下的绝大多数活动，或者更多依赖运气，或者更多依赖技巧。所以，在大多数情况下，想要获得巨大的成功，就必须在拥有过人技巧的同时还要有好运傍身。而投资是偏向左侧的，也就是说，在这里运气的权重比技巧的权重要高，不仅高，还高出很多 —— 这也是为什么很多聪明人在交易市场里最终事实上难以真正成功的关键。

不过，他的说法多少需要纠正，因为投资本身也有很多分类。比如，长期持有者和高频交易者之间显然有着天壤之别；与此同时，谨慎选择并长期持有是公认的有效策略 —— 如果有人不服，就拿标准普尔指数过去几十年的历史价格走势图给他们看看…… 定投策略本质上就是 “谨慎选择长期持有” 这个公认有效的投资策略的进一步改良，所以，它几乎不依赖任何运气，所以，这种类型的投资活动，事实上应该在上图靠近最右侧的地方。

定投策略采用者只有一招一式：

买；不断地买；只买不卖 —— 就是买买买！

因为定投策略看起来太简单了，乃至于绝大多数人会直接怀疑它的有效性 —— 赚钱太难了，所以一定有什么秘密，有什么高级的把式 —— 这么简单就能赚到钱？那绝对不可能…… 简单与复杂之间，人们总是倾向于选择复杂，因为复杂给人的感觉总是更高级，或者让人误以为更高级。

然而，请千万注意，定投策略的最大威力恰恰就来自于它只有一招一式 。因为只有一招一式的结果就是定投策略采用者完全没有任何其它选择可供出错，确保 γ = 0。你只要做就好了。并且，你以后就有体会了，其它的动作都是错的，都有可能无限放大 γ 值。

那些自以为有很多把式的人呢？纯逻辑分析一下你就知道他们的劣势在哪里了。

比如，在投资动作上，定投者只有一个动作，就是买。有很多把式的人呢？或者说非定投者呢？他们也想践行那个人人都知道的公开的秘密，“低买高卖”。所以，他们要在“该买的时候买”，随后还要“在该卖的时候卖”。问题在于，“到底什么时候该买什么时候该卖呢？” —— 他们往往实际上并不知道，每一次都只是以为自己知道而已。

再进一步，这些高频交易者忽视了另外一个关键：他们的策略想要成功，需要的是连续两次做对，仅仅做对一次是没有意义的 —— 他们应该在真正低的时候买入，随后还要在真正高的时候卖出，这两次交易组合起来才会产生他们所期望的结果。只做到其中的一步，而另外一步没做到，那么就事实上前功尽弃了。

如果，他们每次都能做对，该买的时候就真的买了，该卖的时候就真的卖了，并且竟然还能连续做对 —— 那该有多好啊！可事实上呢？除非每次都犹如神助，否则的话，基本上他们总是有一半的概率在该买的时候选择了卖，接下来同样也总是有一半的概率在该卖的时候选择了买…… 这样的结果是，他们只因为多了一招一式，就把自己的成功概率从 100% 降低至了 25%！

定投者不一样，他们什么时候买都是 “低买”，因为等到他们在两个大周期之后也许卖出的时候，当初买入的价格总是看起来便宜得不能更便宜了……