3.1 屡战屡败不战则胜

这就解释了为什么绝大多数投资者在入场一段时间之后，若是竟然有勇气反思的话，都会沮丧地发现同一个事实：

一切的操作竟然全是错的……

他们的感觉一点儿都没错，因为折算下来出错的概率总是更高 —— 最可怕的是一切的错误都发生在不知不觉之间。他们不知道因为是短期交易所以自己的全部技巧都被运气因素稀释，他们也不知道自己的技巧到底是否真的有效；他们还不知道自己需要至少连续两次成功才算数，他们更不知道自己只能靠滞后判断所以有三分之二的利润其实是压根无法捕捉的，他们也绝对不会知道即便是正确的知识转化为行动的时候事实上需要很多成本…… 无知无畏。—— 说实话，在这些因素面前，沃伦·巴菲特所提醒的高频交易者所面临的那像吸血鬼一样的手续费竟然显得那么微不足道。

行为经济学家米尔·斯达特曼曾经引述瑞典的一项调查研究，对全球范围内总计 19 个股票交易所的统计表明，哪儿都是一样的，频繁交易账户的损失大约在每年 1.9% ～ 4% 之间。行为金融学家特伦斯·欧登和布拉德·巴博的研究发现，男性相对于女性交易更为频繁，多出 45%，因此，男性的年化收益相对低 1.4%；而单身男性比单身女性多出 67%，因此，单身男性的年化收益相对低 2.3%…… 美国资产管理界的巨头先锋集团的一项调查发现，那些经常调整策略的账户成绩远远落后于从未做过任何调整过的账户。（参见 The Behavioral Investor, by Daniel Crosby，第二章）

粗略计算，频繁交易者的 γ 每年至少为 2%！如果买入之后什么都不做的话，γ 的值就是 0…… 不要小瞧这 2%，按照 30 年计算的话，每年 2% 的 γ，将使你的损失累计高达 45%！由此看来，定投策略是最佳的不战而胜的策略。

本章给到一个认知：投资市场，屡战导致屡败，不战稳操胜券。

所以，做长期持有的定投者，别做高频交易者。

二者有什么特征呢？

长期持有的定投者只用一招一式；高频交易者超多把式。

长期持有的定投者只买不卖；高频交易者追求短曲线中的低买高卖。

长期持有的定投者谨慎选择，跟进趋势，“盲从”已展现长期成功业绩的真正成功投资者的建议；高频交易者不断研究各种新技术并频繁试错。

长期持有的定投者，不断买入并长期持有；高频交易者不但短期内频繁进行交易，而且在若干个标的之间频繁更换车道。

你是前者还是后者呢？

为什么说高频交易者屡战屡败，长期持有者不战而胜呢？

还记得这个公式吗？ p（你的最终成绩） = δ （市场整体的成绩）+ α（跑赢市场的那部分盈利） - γ（因你自己犯错而没有赚到的那些原本你应有的收益 ）

这其中的γ，就是论证的关键点。γ越小，最终成绩越好。

如果买入之后什么都不做的话，完全没有任何其它选择可供出错，γ 的值就是 0；

而频繁交易者的γ值却是无限放大的！换句话说，频繁交易只会不断犯错？不知不觉间，最终发现一切操作都是错。

频繁交易者表示：凭什么这么说？这锅我不背！！

那么作者是如何层层递进，进行论证的？

1、短期交易所以自己的全部技巧都被运气因素稀释：

短期交易的“低买高卖”时机不易把握。

到底什么时候该买什么时候该卖， 他们往往实际上并不知道，或判断失误。

2、低买和高卖，需要至少两次交易连续做对才成功。成功几率大打折扣。

多数人每次至少有一半几率出错，成功率便降至25%。

3、只能靠滞后判断导致三分之二的利润无法捕捉。

滞后判断让⅓ 的涨幅错过了，⅓ 的跌幅逃不掉。

4、即便是正确的知识转化为行动的时候事实上需要很多成本：

①未来价格走势的持平可能性，让每次猜对的概率其实远远低于一半，1/3就不错了

②短期内频繁进行交易，标的之间频繁切换，再次降低成功率。

5、外部数据证明：

①瑞典的一项调查研究，对全球范围内总计 19 个股票交易所的统计表明，频繁交易账户的损失大约在每年 1.9% ～ 4% 之间。

②行为金融学家特伦斯·欧登和布拉德·巴博的研究发现，男性尤其单身男行相对于女性交易更为频繁，男性的年化收益相对低 1.4%；单身男性的年化收益相对低 2.3%…

③美国资产管理界的巨头先锋集团的一项调查发现，那些经常调整策略的账户成绩远远落后于从未做过任何调整过的账户。

综上所述，频繁交易者的y值非常之大，他们们因频繁操作而导致的错误成本极高。

而长期持有并定投者，在长期的两个大周期之后操作，相比买入价，就是“低买高卖”的表现，因没有以上各种操作，而避免掉极大的损失y。他们的P（最终成绩）就会远远高于频繁交易者。

所以：做长期持有的定投者，是最佳的不战而胜的策略。

如何做长期持有的定投者呢？简单的建议：

1、在行动之前谨慎选择：

①跟进展现了长期成功业绩的投资者的建议

②选择一个符合行业发展局势的投资组合。

2、选择之后长期持有。

①不断的买

②只买不卖

3、不断学习，提升认知。

在1、2条的前提下，老实地对待保持长期成功业绩的投资者的每一个知识与见解，认真理解消化。

4、增加场外赚钱的能力