文/Dailei

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杰西·利弗莫尔是一个最传奇、最放荡，也是最聪明的交易大师。即使你不知道这个名字，对股市略有了解的同学都应该听说过一本书，叫《股票大作手回忆录》。这本书就是阐述利弗莫尔交易思想的。

巴菲特说过，读再多的投资书，也不见得能够真正地笑傲江湖，但是如果你连利弗莫尔的书都没有读过，你要想在股市上盈利，基本等于妄谈。那么利弗莫尔最了不起的地方在哪里呢？很多人都会津津乐道，他在市场中四起四落的传奇，其实这些事迹都是表象。

对于金融交易行业的人来说，利弗莫尔最了不起的地方在于：

• 第一，利弗莫尔是一个奠基型的人物，他是第一个挖掘出趋势交易规律的交易员，在他的手里，这些零碎的交易原则被结构化，形成了一套行之有效的方法论。

• 第二，他是一个远远超越他所在时代的伟大交易者。他的方法论穿越了近百年的市场波动，至今仍然是华尔街，甚至是学术圈最重要的思想源泉。

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一、利弗莫尔式的交易

在介绍利弗莫尔的交易思想之前，我先给你讲一个他不太为人知的案例。当时美国市场上有一只叫帝国钢铁公司的股票，上市以后它的流动性很一般，公司很苦恼，有一个高层就来找利弗莫尔，希望他能够做市抬价。利弗莫尔仔细研究了这个公司的财报，又去调查了它的生产经营，作出了判断—这个公司是真的被低估了。

在这种情况下，他就决定参与到这次炒作中。他提了两个要求：

• 第一，这个公司你自己控制的70%的股份要用一个信托基金锁住，避免那些大股东逢高出货。
• 第二，他不要现金的报酬，但是要求对方给自己10万股的认购期权，行权价格在70到100美金左右。也就是说，这只股票的价格必须稳步地上升到70到100美元之上，利弗莫尔才能够赚钱。

这些准备工作都完成以后，利弗莫尔就开始了行动。首先，他在70美元的仓位上开始建仓，但是他不是一下子建仓，而是一点点地加码，一直加到把市面上所有的流通股全部买下来。那意味着什么？就是当时市场上已经没有这只股票的卖盘了。很自然，这个帝国钢铁公司的股价就开始节节地上涨，然后股票经纪们也坐不住了，大量的需求出现了。

在价格上涨以后，利弗莫尔卖出了手里的一些帝国钢铁的股票，先套现了一小部分。接着他用更高的价格在市场上又来求售这只股票。有很多刚刚拿到股票的投资人受不住诱惑，又用更高的价格卖给了他。

这个过程在市场上反复了好几次，帝国钢铁公司的股价上涨的趋势就这么被确立下来了。市场的信念也开始形成。在股价达到85美元的时候，利弗莫尔果断地对他的期权行权赚了一大票。

二、利弗莫尔的交易原则

这个操作是一个非常利弗莫尔式的交易。其实放在今天来看，这种行为属于内幕交易和做庄炒作，是被严格监管的违法行为。但是在其中，你可以发现一些利弗莫尔式的典型交易原则。

第一个原则，顺势而为。在这个案例里面，利弗莫尔是自己制造了一个趋势出来。但是，你要注意，不是所有的趋势都可以制造，利弗莫尔的造势是基于他对企业基本价值的判断。那么不管是自然的趋势还是人工所造出来的趋势，你都需要顺势，千万不要逆势而行。

聪明的同学应该已经意识到，这不就是现在市场人士还在津津乐道的趋势交易，以及我们前面课程里讲过的动量交易吗？确实如此，顺势而为这条原则，百年之后仍然是金融圈交易的制胜原则之一。

第二个原则，叫金字塔原则。所谓金字塔是什么意思？就上面尖，然后下面一点点扩大。这个对证券交易是非常重要的，你要顺着趋势试探性地买入或者卖出，等趋势确定了，再不断地加码。除非你确信，自己的判断就是完完全全准确的，否则这种全部买进或卖出的一把梭行为是很不明智的。

我在前面课程里强调过“剩者为王”，那么这条原则其实就是提高你在市场上活下去的概率。这点我觉得对我们散户非常重要，有的人觉得，我就那么几万块钱，一把 投进去算了。这种交易习惯很容易全军覆没，要留后手。金字塔原则就是告诉你，要留后手，要留给自己犯错的空间。

那么除了这种顺势而为和金字塔原则以外，利弗莫尔还以“精准做空”著称。他在1929年的时候做空美国股市，用金字塔原则加码，一年赚了1亿美金，就相当于现在的8000亿。基于此，就是他的第三条交易原则，逆向操作。

逆向操作的基本逻辑是什么呢？就是，如果群众持有某个看法，每个人都朝着那个方向采取行动的话，那就意味着这个时候市场上已经没有新的资金推动股价朝那个方向前进了，那也就意味着趋势转向的时候到了。

比如说我们经常听说，当一个鞋匠跟你谈论股票的时候，你就应该果断地卖出了。这话的意思其实就是当市场没有相反意见的时候，就不再有新资金进入，逆向操作就可能取得奇效。

那么第四条原则就叫跟随龙头。这条原则的意思是说，在顺势的基础上，你一定要追随最强势的股票。简单粗暴地说，就是买行业的领头羊。

证券市场其实和互联网世界一样，也是一个赢者通吃的世界，资金会朝着头部集聚，形成强者恒强的局面。这条原则真的是穿越百年，历久弥新。比如说中国过去十年里，白酒行业很好，五粮液和茅台算是行业的老二和老大。很多人认为，你看，五粮液就二三十块钱一股，茅台七八百块钱一股，它们不过就是老大、老二嘛，能差多少呢？那我们还是买便宜的划算。而事实证明什么？Winner takes all，赢家通吃，茅台的涨幅在过去更强势。

三、道德的力量

掌握了顺势而为、金字塔原则、逆向操作和追随龙头这四点之后，利弗莫尔的交易哲学的基本要素，你就懂了。

但是我们都知道，懂得交易的道理和懂得交易其实是两码事。按照利弗莫尔的说法，交易员不是每个人都能做的，他需要几项特质。

• 第一，控制情绪，情绪是交易的敌人。恐惧、贪婪、急切、渴望、犹豫都会影响到你的判断。那么在判断的基础上，伺机而动，等待最关键的那刻。
• 第二，知识。很多人喜欢说自己是纯技术派，根本不需要懂得金融学知识，一样能够赚大钱，这基本上可以断定是胡说，即使是最牛的技术派，也是以理解大势为基础的，没有势，什么术都是假话。
• 第三，勇气。交易是需要决断力的，尤其是在你找到势之后，要敢于用金字塔原则去放大仓位，放大利润。

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说了这么多利弗莫尔的过人之处以后，可能有些同学会问，网上不是说利弗莫尔最后的结局不是很好啊，还有很多种故事，说什么他最后穷困潦倒，欠了一屁股债，家里只剩下半片面包，吃了以后就开枪自杀了。

利弗莫尔确实是在63岁的时候自杀的，之前他也经历了很大的挫折。但是他死的时候还剩下500万美金左右的财产，不存在穷困潦倒的问题。他最主要的问题是什么？一个是他的抑郁症，另外一个是时代大势的改变。这什么意思呢？

第一就是利弗莫尔的私生活特别地放荡，挥金如土，婚姻中充满了不忠和扭曲，这就导致了他在后期个人情绪的控制力非常地差，患上了抑郁症。

另外一个，就是20世纪的30年代以后，美国的证券市场开始转向正规化，对于原来那些司空见惯的市场操纵行为开始严加管理。利弗莫尔用了一辈子的这些技巧遭遇了巨大挑战，这也加重了他的抑郁，更加地使他的投资失去了准心。

作为一个多世纪以来难得一见的金融天才，其实利弗莫尔的结局告诉我们两件事情。第一，任何成功最后都是时代的成功，像利弗莫尔这样不世出的天才，最后遭遇到的挫折其实是由于时代大背景的改变。第二，持续最长的成功一定是道德的成功，这不是心灵鸡汤，而是因为有道德的约束，你才能够更好地控制情绪。

内容来源得到《香帅的北大金融学课》