第三章筹资

认识筹资

筹资概念：筹资是指筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资金结构等需要，通过筹资渠道，运用筹资方式，经济有效的筹措和集中资金的活动。

筹资类型

1按筹集资金性质，可分为权益资金筹资和负债资金筹资。

权益资金：亦指自有资金或股权资本，是公司依法筹集并长期拥有的、自主运用的资金来源。包括资本公积、实收资本、盈余公积和未分配利润等。

负债基金：亦指借入资金或债务资本，是公司依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。

包括各种借款、债券、应付款项等。

2按筹集资金期限，可分长期/短期资金筹资。

长期资金筹资：期限在一年以上的资金。通常包括：各种权益资金，长期借款、债券等负债资金。

短期资金筹资：期限在一年以内的资金。通常包括：短期借款，应付账款和应付票据。

3按筹资资金来源，可分为内部筹资与外部筹资。

内部筹资：是指公司通过留用利润等方式而形成的资金来源。

（一般无需花费筹资费用，其数量通常由公司可分配利润的规模和利润分配政策来决定的。）

外部筹资：是指公司外部筹集形成的资金来源。主要渠道：银行或非银行金融机构、公司、社会，方式：发行股票、发行债券、商业票据等

（一般需要花费筹资费用

4按照是否需要筹资媒介，分为：直接/间接筹资

直接筹资：是指公司不通过银行等金融中介机构，直接借助货币市场向资金所有者筹资。

主要形式：股票、债券、商业票据。

最主要的直接筹资方式：发行股票和债券

间接筹资：是指公司以金融机构为中介，由金融部门通过吸收存款、存单等形式积聚社会闲散资金，在投向公司而进行的筹资。筹资机构与投资者不发生直接的法律关系。金融中介机构主要是商业银行。

间接融资最主要的形式：银行借贷

筹资意义：

1、有利于促进建立现代企业制度

2、有利于提高公司理财水平

3、有利于扩大公司规模，促进其持续发展

4、有利于充分利用社会上的闲散资金

5、有利于促进资金的横向流动（跨地区、跨部门、跨行业、跨所有制。）

筹资渠道：

1.政府财政资金政府财政资金历来是国有公司筹资的主要来源，政策性强，有广阔的来源和稳定的基础，是由政府通过中央或地方的财政部门投资而形成的。

2.银行信贷资金银行信贷资金是各类公司筹资的重要来源。银行一般分为（商业性银行）和（政策性银行）。商业性银行主要有中国工商银行中国农业银行中国建设银行等，为各类公司提供商业性贷款。政策性银行主要有国家开发银行农业发展银行中国进出口银行，为公司提供一定的政策性贷款。

银行信贷资金拥有居民储蓄、单位存款、等经常性资金来源，贷款方式灵活多变适合各类公司筹资。

3.非银行金融机构资金主要有租凭公司、保险公司、公司集团的财务公司以及信托投资公司、证券公司等。

4.其他法人单位资金。在我国，法人分为公司法人、事业法人和社团法人。也拥有部分闲置资金。

5.民间资金（社会个人资金）

6.公司内部资金。主要指公司通过提取盈余公积和保留未分配利润等形成的资金

7.外商资金国外投资者的资金

筹资方式：

筹资方式取决于公司资金的筹集形式和金融工具的开发利用程度。

1.吸收直接投资：指公司以协议形式筹集政府、法人、自然人等直接投入资金，形成公司投入资金的一种筹资方式

吸纳直接投资是非股份制公司取得股权资金的基本方式

2.发行股票；是股份公司按照公司章程依法发行股票直接筹资，形成公司股本的一种筹资方式。发行股票筹资是股份公司取得股权资金的基本方式。

3.银行借贷：是各类公司按照借款合同从银行等金融机构介入各种款项的筹资方式。

广泛用于各类公司，是公司获得长期和短期负债基金的主要筹资方式。

4.发行债券：是公司按照债券发行协议通过发售债券直接筹资，形成公司负债基金的一种筹资方式。在我国，股份有限公司、国有独资公司可以采用依法发行公司债券的筹资方式获得大额长期负债资金。

5.融资租凭：支公司按照租凭合同租入资产从而筹集资金的特殊筹资方式。

6.商业信用：通过赊购商品、预收货款等商品交易行为，筹集短期负债资金的一种筹资方式。（比较灵活，为各类公司所用）

回顾一下筹资渠道和方式

渠道：政府财政资金、银行信贷资金、非银行的金融机构资金、其他法人单位资金、民间资金（社会个人资金）、公司内部资金、外商资金

方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租凭。

筹资管理内容：

1.确定筹资规模（确定筹资的规模和资金投放的时间，是筹资管理首要考虑的问题。）

2.确定资金筹资的性质和组成（安排权益资金和负债资金的比例关系，既要控制财务风险，又要获取财务杠杆利益，这是筹资管理的核心）

3.选择筹资渠道和方式

4.讲究筹资成本

筹资管理要求：

1.正确预测资金需求量，及时适度地满足生产经营和投资需要。

2.合理选择渠道和方式，力求降低资金成本。

3.注意资金构成的比例关系，减少筹资风险。

4.树立现代公司形象，创造良好的筹资信誉。

5.寻求合适的筹资机会，确保筹资成功。

权益筹资

普通股概念：公司发行的无特别权利的股票。

普通股是公司股票的主要存在形式，也是最基本、标准的股份。

普通股股利分配在优先股之后进行，并依公司盈利情况进行。

公司解散清算的时候，普通股股东对于剩余财产的请求权位于优先股之后。

通常情况下，股份有限公司一般只发行普通股

普通股种类：

1按票面有无记名，分为记名股和不记名股。

记名股：股票票面上记载股东的姓名或者名称的股票，股东的姓名或名称要记入公司的股东名册。

不记名股：股票票面上不记载股东的姓名或名称，也不记入公司股东名册，只记载发行日期，数量和编号

注：1.我国《公司法》规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应为记名股。向社会公众发起的股票，可为记名股，也可以不记名股。

2.不记名股票的转让、继承无需办理过户手续，只要双方办理交割手续即可。

2根据是否表明金额，分为面值股票和无面值股票。

面值股票：票面上标有金额的股票。

持有面值股票的持股人对公司的权利和义务依照所持有股票票面的金额占公司发行在外的股票总面值的比例而定

无面值股票：票面不标明金额，只载明所占公司股本总额或股份数的股票。

该股票的价值会随之公司财产的增减而变动。目前我国《公司法》不支持无面值股票，规定股票必须记载票面的面额，且发行价不低于票面金额。

3.按照投资主体可分为，国家股，法人股，个人股，外资股。

4.按照发行对象和上市地区，可分为A股、B股、H股、N股、S股

A股：人民币普通股票

B股：人民币特种股票

H股：注册地在内地、上市在香港的外资股

N股：在纽约上市的外资股

S股：在新加坡上市的外资股

普通股特征：

1.长期股权投资普通股是公司最基本的资金来源之一只要公司不解散或清理，普通股一般不能退还给投资者，股东可以通过转让股票来收回资本。

2.股东承担有限责任公司经营失败而实施破产清算，股东应承担偿还剩余债务的有限责任，但只限于股东对公司的出资额，超出部分无需股东偿还。

3.享有剩余收益公司在生产经营中创造的收益应首先满足支付债务利息、支付税款、支付优先股股息、提取各种公益金的要求，剩余收益支付给股东作为股息。（普通股股息的支付由公司根据经营绩效、现金持有状况以及未来现经营的现金需求等自行确定。

4.承担剩余风险公司在进入破产清算时，首先要偿还除普通股东外所有债权人的债务、未支付的税款和员工工资，只有当清偿完这些义务后才将剩余财产分配给普通股股东。

普通股权利：

1.对公司的管理权。主要体现在：①投票权②审查质询权

2.出售或转让股份的权利。（无需让其他股东得知；股票上市时，可以在证券市场上自由转让）

3.优先认股权。

4.分享盈余权。

5.剩余财产的要求权。

普通股的发行条件：P51

普通股的发行程序：（1）设立时发行股票的程序：①发起人认足股份，交付出资；②提出募集股份的申请；③公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议；④招认股份，缴纳股款；⑤改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。

（2）增资发行新股程序：①股东大会作出决议；②申请并报经批准；③公告新招股说明书和财务会计报表及附属明细表，签订承销协议；④招认股份，缴纳股款；⑤改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。

发行方式：（1）有偿增资：只出资人选股票面额或市价，用现金或实物购买股票，又可分为公募发行，股东优先认购，第三者分摊等具体做法

（2）无偿配股：是指公司不向股东收取现金或实物，而是无代价的将公司发行的股票分配给股东。其目的在于调整公司资金结构，提高公司的社会地位，增强股东的信心。国际上通常包括无偿交付、股票派息、股票分割。

推销方法：是指股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方式。两类：自销和委托承销。

发行价格：首次发行，由发起人决定；增资发行新股时，由股东大会做决议。

1.平价发行股票发行价等于股票面额

2.时价也称市价发行，是指公司发行新股时，以已发行的在流通中的股票或同类股票现行价格为基准来确定股票的发行价格。

3.中间价指以股票的时价和等价的中间值来确定股价的发行价格。

无论以上面那种方式发行都要确定一个发行底价或者发行价格区间，新股发行价格作价方式有以下三种：

①分析法。以资产净值为基础计算，接近于账面价值。

每股价格=（资产总值-负债总值）/投入资本总额*每股面值

②综合法。以公司收益能力为基础计算，接近市场价值。

每股价格=（年平均利润÷行业资本利润率）/投入资本总额*每股面值

③市盈率法。以市盈率为基础，乘以每股收益计算确定，能反映市价和盈利之间的关系。每股价格=市盈率*每股收益

普通股的优缺点分析：

优点：1.普通股筹资没有固定股利负担。2.普通股无到期日，不需退换。3.筹资风险小。4.普通股筹资能增加公司的信用价值。

缺点：1.普通股资金成本高。（从投资方角度讲，普通股风险高收益率也高；筹资方来讲，普通股股利从税后利润里支付，不能抵税）2.以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。3.新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引发股价的下跌。4.大量信息披露可能会泄露公司商业机密。

优先股

优先股：具有某种优先权的股票。

特征：1.优先股通常预先确定股息率。不随公司的经营情况而增减，一般不参加分红，不影响公司的利润分配。

2.权力范围小，不上市流通，无权干涉公司经营，优先股股东没有选举权和被选举权，对重大经营无投票权。

3.优先股索偿权先于普通股，次于债权人。

优先股股东权利：

1.股息领取优先权

2.剩余财产分配优先权

3.管理权

优先股性质：

优先股是介于普通股和债券之间的一种有价证券。

法律上讲，优先股是公司权益基金的一部分

优先股具有债券和股票的双重性质，由于股息固定，成为财务上的一项负担

优先股优缺点分析：

1.没有固定到期日，不用偿还本金，事实上等于是用一笔无限制的贷款，无偿还义务。

2.股利的支付既固定又具有一定的弹性。优先股股东不能向债权人一样迫使公司破产。

3.保证普通股股东的控制权。（不会分散公司的控制权）

4.筹资风险小，能提高公司信誉（类似普通股）

缺点：1.筹资成本高优先股所支付的股利要从税后盈余中支付，不像债务利息可在税前扣除

2.限制条件多（股利支付限制，借款限制…）

3.财务负担重固定支付会给公司带来很大的压力，当公司无力支付股利时，公司形象会受到影响

内部直接筹资：

内部直接筹资的主要形式：

1.留存收益留存收益是指利润分配后留归公司自己支配的纯收入。利润资金化即为公司内部筹资的实质。

2.折旧基金固定资产折旧基金，是公司内部一项重要的资金来源。折旧基金原则上是用来保证固定资产简单再生产投资支出的资金，但其中一部分也可用做过大在生产之需。

3.公司闲置资产的变卖

内部直接筹资优缺点分析：优点：1.筹资成本低，使用灵活。公司内部自有资金是公司最为稳妥也最有保障的筹资来源。2.股东可以获得税收上的利益。3.内部筹资属于权益筹资，可为债权人提供保障，增加公司的信用价值

P54

�������:Ѧ�n