第11天.13.市场晴雨表:如何看某个指数是高估还是低估(下)

你好,欢迎你来到第13课的学习。


今天这一课,我们来聊一聊另一个很有价值的估值指标:市净率。


在正式开始介绍这个指标之前,多说两句。上一节课更新完毕后,我收到了一些朋友的反馈,表示难度有点大,有那么多的估值指标要看、那么多的数据要查,一时有点难以消化。


其实,在实操方面,你不用太担心。现在市面上,已经有越来越多的估值工具,可以让你一眼就能找到哪些指数是低估值、适合投资的,非常方便。在这节课的最后,我也会给你补充介绍。


真正重要的,其实是理解价值和价格的关系,理解这些估值指标的内涵。


你有没有想过,为什么巴菲特有底气说出:“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪”?


我经常说,投资是我们对于这个世界认知的变现。穿透每日涨跌,如果你能够更好地认识、发现背后的这根价值线,相信你就会找到自己的答案。


注:课程中提到的投资工具,仅供参考,没有任何利益相关。


常用的指数估值指标之——市净率

好啦,接下来,我们正式开始这节课的学习。


上节课,我们学习了如何用市盈率去进行估值,提到了使用市盈率估值有一个前提,就是指数内的企业,应该有稳定的盈利,如果盈利不稳定,甚至是亏损,就无法使用市盈率估值。


对于这种情况,今天我们要学习的「市净率」这个指标,就可以派上用场了。


1.市净率的高低,代表你为净资产支付了多少溢价


市净率的“净”字,指的就是企业的净资产。


一些朋友对净资产还不是特别理解。你可以先想象一下比较熟悉的贷款买房这件事。


假设你现在买了一套100万的房子,付了40万首付,剩下60万是向银行贷款借来的。那现在虽然这套房子的确在你名下,是不是就说明它完全属于你了呢?


答案显然不是,100万的房子要扣除60万的银行负债,剩余40万才是真正属于你的净资产。


类似的,对于一家上市公司也是一样的,要把属于他的所有资产,减去负债,才是完全属于它的净资产。


理解了净资产这个概念,咱们再来看看市净率的计算公式。


市净率也有两个常用计算公式,你可以在音频下方的讲义区看到它们:


公式1——

市净率=总市值÷净资产

*总市值=总股本*当前股价


公式2——

市净率=当前股价÷每股净资产

*每股净资产=净资产÷总股本


市净率可以用上市企业的总市值,除以公司的净资产得到。


我们上节课说市盈率是一个投资「回本」的概念,而市净率的通俗理解就是:为了买下指数内所有的上市公司,你愿意为它的净资产支付多少「溢价」。


这里我们还是以上节课提到的苹果园举例子:


假设苹果园的转让价格还是100万元,而它的净资产是50万元。这意味着,你花了100万元,买到的是账面价值50万元的东西,相当于你支付了2倍的溢价。


2 . 去哪里看市净率


市净率和市盈率一样,每天也会略有变化,不过这个指标也不需要自己算,很多网站上都可以查阅到。


比如,上节课和你介绍的“理杏仁”网站,也有统计相关指数市净率的指标;你可以在搜索框中,直接检索你要的指数。


具体的网址,我也放在了音频下方的文字区,供你参考:https://www.lixinger.com/


拿沪深300指数来说,目前市净率在1.5倍左右,这代表你现在花1000元买入指数,相对于指数内公司的最新净资产,你支付了1.5倍左右的溢价。


由于净资产是非常严格的会计标准,一般情况下大家都会觉得,一家有实力的公司,价值并不是仅仅是净资产。比如这家公司的高效管理、优秀员工等软实力,也都是很有价值的。


所以,大部分情况下,我们认为一家正常运营的公司,整体价值往往会比净资产更高一些。


3.市净率小于1,价格相对较便宜


但是有些时候,我们会看到部分指数的市净率还不到1;尤其在股票熊市的过程中,就更有可能会遇到。比如目前中证红利指数的市净率只有0.98左右。



*来源:理杏仁 2018.12.25


市净率小于1,意味着你买入指数的价格比它的账面价值还要低,折价买入。


从我们最朴素的直觉来看,买东西最好是在同样的商品质量的前提下,打折越多越好,这个PB就类似于商品的折扣,PB=0.98就像是打了九八折。


所以,理论上说,市净率越小,指数越便宜;如果市净率小于1,你甚至可以用打折价买到指数。


听到这里,可能有朋友会说,那打折越多的指数自然就越值得买啦。实际情况可没那么简单,比如指数内的公司经营状况不好,也会影响市场对于指数的估值,指数的市净率就可能小于1。


所以,对于这个指标我们还需要综合运用,优先选择自己熟悉的指数做投资。


市净率指标如何使用

好啦,理解了市净率指标的含义。我们怎么用它来分析指数的估值呢?


1 . 市净率指标适合什么样的指数?


一般来说,那些周期性更强的行业,比较适合用市净率这个指标做分析。


咱们上节课也提到过,周期性行业,赚钱能力经常受周期的影响,时高时低,波动很大。相比市盈率估值法,利用市净率——衡量股价和净资产的比值,会相对更合理。


最典型的周期性行业,就是证券公司啦。


我们知道,券商的收入很大一部分是来自于大家投资产生的交易佣金。所以,很明显:股票牛市的时候,不管是开户量、交易量,还是证券公司自己投资赚的钱、发行更多产品赚的手续费,都是平常的几倍、甚至十几倍;这也是证券公司最赚钱的时候。


但到了熊市就是另一番景象了:随着交易量的萎缩,券商的利润也会越来越少。这也是为什么,在市场低迷的时候,你经常能在新闻中看到,某某券商集体降薪、甚至大幅裁员的报道。


这通常都发生在熊市,也就是券商最不赚钱的时候。


不过,即便到了熊市,你也很少看到券商卖掉计算设备、卖掉办公大楼的情况;换句话说,券商企业在净资产这方面是相对比较稳定的。这也是为什么,我们更倾向利用市净率——PB这个指标,来分析证券公司的估值。


除了证券公司之外,还有一些周期性比较强的行业,比如军工行业、能源行业等等;也可以利用市净率,来做估值分析。


说到这,你可能很关心,到底哪些行业的周期性比较强,适合用市净率来分析呢?我为你整理了一张比较常见的指数,更适合哪种估值法的表格,补充在了音频下方的文字区,可以做参考。


注:适合的估值方法并不唯一;

通常来说,更为复杂的估值策略会综合多个指标进行分析


2 . 如何通过市净率分析指数估值高低


具体的分析方法,你也可以参考我们上节课介绍的“看百分位”的方法,基础的原理是类似的。


简单来说,

-当指数市净率的百分位,在50%以下,意味着指数处于合理偏低的水平,可以开启定投;

-当百分位,在20%以下,意味着指数被明显低估,可以继续保持定投甚至是加码投资;

-当百分位,达到80%以上,说明指数被明显高估,就建议你卖出相应的基金了。


另外,这里再多补充一点:其实,对指数的估值方法并不唯一。如果你对估值的理解比较深入,其实你完全可以辅助多个方法 ,综合来做分析。


比如,对于沪深300、中证500这样大的规模指数,你除了可以看市盈率有没有低估,也不妨再辅助看一看,市净率的估值水平。如果两者都很低,你对于现在的投资决策就会更有信心了。


查询估值及百分位的操作步骤

好啦,为了让你能更好掌握市净率估值方法:我们不妨就以证券公司指数为例,实际动手操作一次。如果你在电脑边也推荐你和我一起动动手,实践起来。


第一步:打开理杏仁这个网站,检索你要查询的指数


首先第一步就是打开“理杏仁”的网站,直接进入搜索框,搜索证券公司指数,进入指数的详情页面。


第二步:我们来确定要查询的估值指标


第二步,和分析市盈率是类似的,进入详情页面后,我们同样可以重点关注这样2个信息。


1 . 选取市净率指标——PB


第一个,就是我们前面提到的市净率的指标:英文字母是PB。


2 . 选择等权平均值选项


其次,我们再看它右边的选择框:这部分是针对PB,网站给提供的不同算法。和分析市盈率是类似的,通常建议你选第二个“等权平均值”这个选项。


*注:除了等权平均值外,中位数也可以供选择参考


第三步:确定数据分析区间


接着我们进入第三步,确定数据的分析区间,简单来说就是你打算回顾多少年的历史数据来做分析。一般,我们选择十年这个区间的选项就可以了。


如果不足10年,我们就尽量选到最长的历史区间,避免因为数据量太少,导致较大的偏差。


第四步:查看分位点


好了,到这里你已经可以看到这张指数估值的走势图了。接下来我们就要找到那三条估值线:



在深灰色的那条【中位线】线之下,说明指数已经进入到了估值合理并且偏低的位置。这个时候你就可以开始定投基金;


如果PB估值达到了红色的高估线,这已经非常接近指数的历史顶部了。所以我们推荐在这高估线之上,可以考虑及时卖出,落袋为安。


而如果指数跌到了绿色的低估线以下。说明市场的确是比较冷清,市场出现了极端低估的情况。从图中你可以看到,目前【证券公司】指数正处于这个区域,还是比较合适定投的。如果闲钱比较多,你甚至可以考虑加码定投。


你可能还会发现:证券公司指数最近1年都在低估区域,时间蛮长的了;那会不会很快涨起来呢?


其实,这也和行业的特点有很大关系。前面说到的,券商在熊市的时候赚钱能力差,就容易出现被市场低估的状态。但我们并不知道熊市会持续多少年、不知道券商盈利能力会在什么时候改善。所以,证券公司指数在低估的区域可能会持续很久。


所以,还是那句话:遇到低估的时候,也不要太冲动。控制好资金进入的节奏是非常重要的。


另外,投资不同行业的指数基金,我们还需要结合一定的行业背景做一些了解。别担心,之后我们还有一节单独的行业指数课程,等你来做进一步的学习。


好啦,经过前面4步,通过市净率估值、低买高卖某个具体指数基金的方法,你是不是已经掌握了呢?


利用估值表——轻松完成投资决策


好啦,掌握了市净率分析的原理,让我再给你介绍一种更方便的工具。我们开头提到,目前也有不少第三方平台做了指数的估值评价表,并且直接给出你了一些高估还是低估的结论。比如,且慢平台上的“每日估值”表。


不过,这里要提醒你的是,每家平台估值的测算逻辑虽然大致相同,但具体的计算方法都会有一些差别。


我们拿讲义区的这张估值表为例:它本质上是结合了我们介绍的市盈率、市净率、以及百分位等指标,进行的综合打分。比课程中介绍的看某个指标,更复杂、更综合一些。


且慢估值表查询链接:https://qieman.com/idx-eval


*来源:且慢 2018.12.26

它们通过指标的综合打分,最终把不同指数分在了:低估、中估、高估,和因为回测时间短没有参与估值的未估,这4个区间。


图中绿色的,是平台标记的处于低估区域的指数,可以用来定投;图中淡黄色的标记的,是属于中估,也就是正常估值的指数;如果出现红色标记的,是平台认为高估的指数,可以考虑卖出。感兴趣的朋友,也可以做为投资参考。


正如开头说到的,理解估值背后的逻辑是核心。只有这样,你才会对你的投资更笃定,也更容易坚持到胜利来临的时刻。


另外,你也可以从各大指的估值水平,直观地感受整个市场的热度。比如现在大部分指数都在低估区域,不正说明我们赶上了一个可以“更便宜地买好东西”的时候吗?


不过,可能有的朋友会问,选择多了,到底该投哪个指数更好呢?这是一个很好的问题,未来在聊具体的投资资金安排时,相信你会有自己的答案。


总结


好啦,这节课程的内容就到这里了。恭喜你完成了13课的学习。我们简单回顾一下这一课学了什么。


1 . 首先,我们掌握了市净率这个指数的估值分析指标。简单来说,市净率的含义就是:你愿意为指数背后这些公司的净资产,支付多少「溢价」。


2 . 其次,我们了解了市净率指标更适合周期性行业的估值,以及如何通过百分位的方法对指数进行估值。


具体的原理,和我们使用的市盈率估值法是类似的,百分位达到50%以下,说明指数在合理、较低的估值区域,适合买入;达到20%以下,说明指数被低估,适合继续定投或是加码投资;如果百分位达到80%以上,说明已经被高估,适合卖出;


3 . 接着,我们通过四步法,动手实践了证券公司指数如何用市净率估值法去投资。


4 . 最后,我为你补充了几个第三方的指数估值工具。它们普遍也把指数分为了:低估、正常和高估这样3大区域。如果你感兴趣,可以参考着做投资决策。

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选择题

1.1.关于市净率的计算公式,以下哪个是错误的?

A . 市净率=总市值÷净资产

B . 市净率=当前股价÷每股净资产

C . 市净率=当前股价÷每股收益

2.2.通过理杏仁网站查询: 以下哪个指数主要使用市净率的方法进行估值,目前的估值处于什么样的水平

A.证券行业指数;目前处于过去5年中20%分位左右的低估值区域

B.沪深300指数;目前处于过去10年中50%分位左右的合理估值区域

C.沪深300指数;目前处于过去10年中20%分位之下的低估区域

3.3.关于周期性较强的行业,以下描述更为合理的是:

A.只要进入低估区域就值得加码投资,企业盈利很快就会改善

B.受周期性影响,企业盈利很难短时间内得到改善;遇到低估的时候,投资时也不要太冲动

答案是c. a. b

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