你好，欢迎你来到第13课的学习。

今天这一课，我们来聊一聊另一个很有价值的估值指标：市净率。

在正式开始介绍这个指标之前，多说两句。上一节课更新完毕后，我收到了一些朋友的反馈，表示难度有点大，有那么多的估值指标要看、那么多的数据要查，一时有点难以消化。

其实，在实操方面，你不用太担心。现在市面上，已经有越来越多的估值工具，可以让你一眼就能找到哪些指数是低估值、适合投资的，非常方便。在这节课的最后，我也会给你补充介绍。

真正重要的，其实是理解价值和价格的关系，理解这些估值指标的内涵。

你有没有想过，为什么巴菲特有底气说出：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”？

我经常说，投资是我们对于这个世界认知的变现。穿透每日涨跌，如果你能够更好地认识、发现背后的这根价值线，相信你就会找到自己的答案。

注：课程中提到的投资工具，仅供参考，没有任何利益相关。

常用的指数估值指标之——市净率

好啦，接下来，我们正式开始这节课的学习。

上节课，我们学习了如何用市盈率去进行估值，提到了使用市盈率估值有一个前提，就是指数内的企业，应该有稳定的盈利，如果盈利不稳定，甚至是亏损，就无法使用市盈率估值。

对于这种情况，今天我们要学习的「市净率」这个指标，就可以派上用场了。

1.市净率的高低，代表你为净资产支付了多少溢价

市净率的“净”字，指的就是企业的净资产。

一些朋友对净资产还不是特别理解。你可以先想象一下比较熟悉的贷款买房这件事。

假设你现在买了一套100万的房子，付了40万首付，剩下60万是向银行贷款借来的。那现在虽然这套房子的确在你名下，是不是就说明它完全属于你了呢？

答案显然不是，100万的房子要扣除60万的银行负债，剩余40万才是真正属于你的净资产。

类似的，对于一家上市公司也是一样的，要把属于他的所有资产，减去负债，才是完全属于它的净资产。

理解了净资产这个概念，咱们再来看看市净率的计算公式。

市净率也有两个常用计算公式，你可以在音频下方的讲义区看到它们：

公式1——

市净率=总市值÷净资产

*总市值=总股本*当前股价

公式2——

市净率=当前股价÷每股净资产

*每股净资产=净资产÷总股本

市净率可以用上市企业的总市值，除以公司的净资产得到。

我们上节课说市盈率是一个投资「回本」的概念，而市净率的通俗理解就是：为了买下指数内所有的上市公司，你愿意为它的净资产支付多少「溢价」。

这里我们还是以上节课提到的苹果园举例子：

假设苹果园的转让价格还是100万元，而它的净资产是50万元。这意味着，你花了100万元，买到的是账面价值50万元的东西，相当于你支付了2倍的溢价。

2 . 去哪里看市净率

市净率和市盈率一样，每天也会略有变化，不过这个指标也不需要自己算，很多网站上都可以查阅到。

比如，上节课和你介绍的“理杏仁”网站，也有统计相关指数市净率的指标；你可以在搜索框中，直接检索你要的指数。

具体的网址，我也放在了音频下方的文字区，供你参考：https://www.lixinger.com/

拿沪深300指数来说，目前市净率在1.5倍左右，这代表你现在花1000元买入指数，相对于指数内公司的最新净资产，你支付了1.5倍左右的溢价。

由于净资产是非常严格的会计标准，一般情况下大家都会觉得，一家有实力的公司，价值并不是仅仅是净资产。比如这家公司的高效管理、优秀员工等软实力，也都是很有价值的。

所以，大部分情况下，我们认为一家正常运营的公司，整体价值往往会比净资产更高一些。

3.市净率小于1，价格相对较便宜

但是有些时候，我们会看到部分指数的市净率还不到1；尤其在股票熊市的过程中，就更有可能会遇到。比如目前中证红利指数的市净率只有0.98左右。

*来源：理杏仁 2018.12.25

市净率小于1，意味着你买入指数的价格比它的账面价值还要低，折价买入。

从我们最朴素的直觉来看，买东西最好是在同样的商品质量的前提下，打折越多越好，这个PB就类似于商品的折扣，PB=0.98就像是打了九八折。

所以，理论上说，市净率越小，指数越便宜；如果市净率小于1，你甚至可以用打折价买到指数。

听到这里，可能有朋友会说，那打折越多的指数自然就越值得买啦。实际情况可没那么简单，比如指数内的公司经营状况不好，也会影响市场对于指数的估值，指数的市净率就可能小于1。

所以，对于这个指标我们还需要综合运用，优先选择自己熟悉的指数做投资。

市净率指标如何使用

好啦，理解了市净率指标的含义。我们怎么用它来分析指数的估值呢？

1 . 市净率指标适合什么样的指数？

一般来说，那些周期性更强的行业，比较适合用市净率这个指标做分析。

咱们上节课也提到过，周期性行业，赚钱能力经常受周期的影响，时高时低，波动很大。相比市盈率估值法，利用市净率——衡量股价和净资产的比值，会相对更合理。

最典型的周期性行业，就是证券公司啦。

我们知道，券商的收入很大一部分是来自于大家投资产生的交易佣金。所以，很明显：股票牛市的时候，不管是开户量、交易量，还是证券公司自己投资赚的钱、发行更多产品赚的手续费，都是平常的几倍、甚至十几倍；这也是证券公司最赚钱的时候。

但到了熊市就是另一番景象了：随着交易量的萎缩，券商的利润也会越来越少。这也是为什么，在市场低迷的时候，你经常能在新闻中看到，某某券商集体降薪、甚至大幅裁员的报道。

这通常都发生在熊市，也就是券商最不赚钱的时候。

不过，即便到了熊市，你也很少看到券商卖掉计算设备、卖掉办公大楼的情况；换句话说，券商企业在净资产这方面是相对比较稳定的。这也是为什么，我们更倾向利用市净率——PB这个指标，来分析证券公司的估值。

除了证券公司之外，还有一些周期性比较强的行业，比如军工行业、能源行业等等；也可以利用市净率，来做估值分析。

说到这，你可能很关心，到底哪些行业的周期性比较强，适合用市净率来分析呢？我为你整理了一张比较常见的指数，更适合哪种估值法的表格，补充在了音频下方的文字区，可以做参考。

注：适合的估值方法并不唯一；

通常来说，更为复杂的估值策略会综合多个指标进行分析

2 . 如何通过市净率分析指数估值高低

具体的分析方法，你也可以参考我们上节课介绍的“看百分位”的方法，基础的原理是类似的。

简单来说，

-当指数市净率的百分位，在50%以下，意味着指数处于合理偏低的水平，可以开启定投；

-当百分位，在20%以下，意味着指数被明显低估，可以继续保持定投甚至是加码投资；

-当百分位，达到80%以上，说明指数被明显高估，就建议你卖出相应的基金了。

另外，这里再多补充一点：其实，对指数的估值方法并不唯一。如果你对估值的理解比较深入，其实你完全可以辅助多个方法 ，综合来做分析。

比如，对于沪深300、中证500这样大的规模指数，你除了可以看市盈率有没有低估，也不妨再辅助看一看，市净率的估值水平。如果两者都很低，你对于现在的投资决策就会更有信心了。

查询估值及百分位的操作步骤

好啦，为了让你能更好掌握市净率估值方法：我们不妨就以证券公司指数为例，实际动手操作一次。如果你在电脑边也推荐你和我一起动动手，实践起来。

第一步：打开理杏仁这个网站，检索你要查询的指数

首先第一步就是打开“理杏仁”的网站，直接进入搜索框，搜索证券公司指数，进入指数的详情页面。

第二步：我们来确定要查询的估值指标

第二步，和分析市盈率是类似的，进入详情页面后，我们同样可以重点关注这样2个信息。

1 . 选取市净率指标——PB

第一个，就是我们前面提到的市净率的指标：英文字母是PB。

2 . 选择等权平均值选项

其次，我们再看它右边的选择框：这部分是针对PB，网站给提供的不同算法。和分析市盈率是类似的，通常建议你选第二个“等权平均值”这个选项。

*注：除了等权平均值外，中位数也可以供选择参考

第三步：确定数据分析区间

接着我们进入第三步，确定数据的分析区间，简单来说就是你打算回顾多少年的历史数据来做分析。一般，我们选择十年这个区间的选项就可以了。

如果不足10年，我们就尽量选到最长的历史区间，避免因为数据量太少，导致较大的偏差。

第四步：查看分位点

好了，到这里你已经可以看到这张指数估值的走势图了。接下来我们就要找到那三条估值线：

在深灰色的那条【中位线】线之下，说明指数已经进入到了估值合理并且偏低的位置。这个时候你就可以开始定投基金；

如果PB估值达到了红色的高估线，这已经非常接近指数的历史顶部了。所以我们推荐在这高估线之上，可以考虑及时卖出，落袋为安。

而如果指数跌到了绿色的低估线以下。说明市场的确是比较冷清，市场出现了极端低估的情况。从图中你可以看到，目前【证券公司】指数正处于这个区域，还是比较合适定投的。如果闲钱比较多，你甚至可以考虑加码定投。

你可能还会发现：证券公司指数最近1年都在低估区域，时间蛮长的了；那会不会很快涨起来呢？

其实，这也和行业的特点有很大关系。前面说到的，券商在熊市的时候赚钱能力差，就容易出现被市场低估的状态。但我们并不知道熊市会持续多少年、不知道券商盈利能力会在什么时候改善。所以，证券公司指数在低估的区域可能会持续很久。

所以，还是那句话：遇到低估的时候，也不要太冲动。控制好资金进入的节奏是非常重要的。

另外，投资不同行业的指数基金，我们还需要结合一定的行业背景做一些了解。别担心，之后我们还有一节单独的行业指数课程，等你来做进一步的学习。

好啦，经过前面4步，通过市净率估值、低买高卖某个具体指数基金的方法，你是不是已经掌握了呢？

利用估值表——轻松完成投资决策

好啦，掌握了市净率分析的原理，让我再给你介绍一种更方便的工具。我们开头提到，目前也有不少第三方平台做了指数的估值评价表，并且直接给出你了一些高估还是低估的结论。比如，且慢平台上的“每日估值”表。

不过，这里要提醒你的是，每家平台估值的测算逻辑虽然大致相同，但具体的计算方法都会有一些差别。

我们拿讲义区的这张估值表为例：它本质上是结合了我们介绍的市盈率、市净率、以及百分位等指标，进行的综合打分。比课程中介绍的看某个指标，更复杂、更综合一些。

且慢估值表查询链接：https://qieman.com/idx-eval

*来源：且慢 2018.12.26

它们通过指标的综合打分，最终把不同指数分在了：低估、中估、高估，和因为回测时间短没有参与估值的未估，这4个区间。

图中绿色的，是平台标记的处于低估区域的指数，可以用来定投；图中淡黄色的标记的，是属于中估，也就是正常估值的指数；如果出现红色标记的，是平台认为高估的指数，可以考虑卖出。感兴趣的朋友，也可以做为投资参考。

正如开头说到的，理解估值背后的逻辑是核心。只有这样，你才会对你的投资更笃定，也更容易坚持到胜利来临的时刻。

另外，你也可以从各大指的估值水平，直观地感受整个市场的热度。比如现在大部分指数都在低估区域，不正说明我们赶上了一个可以“更便宜地买好东西”的时候吗？

不过，可能有的朋友会问，选择多了，到底该投哪个指数更好呢？这是一个很好的问题，未来在聊具体的投资资金安排时，相信你会有自己的答案。

总结

好啦，这节课程的内容就到这里了。恭喜你完成了13课的学习。我们简单回顾一下这一课学了什么。

1 . 首先，我们掌握了市净率这个指数的估值分析指标。简单来说，市净率的含义就是：你愿意为指数背后这些公司的净资产，支付多少「溢价」。

2 . 其次，我们了解了市净率指标更适合周期性行业的估值，以及如何通过百分位的方法对指数进行估值。

具体的原理，和我们使用的市盈率估值法是类似的，百分位达到50%以下，说明指数在合理、较低的估值区域，适合买入；达到20%以下，说明指数被低估，适合继续定投或是加码投资；如果百分位达到80%以上，说明已经被高估，适合卖出；

3 . 接着，我们通过四步法，动手实践了证券公司指数如何用市净率估值法去投资。

4 . 最后，我为你补充了几个第三方的指数估值工具。它们普遍也把指数分为了：低估、正常和高估这样3大区域。如果你感兴趣，可以参考着做投资决策。

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选择题

1.1.关于市净率的计算公式，以下哪个是错误的？

A . 市净率=总市值÷净资产

B . 市净率=当前股价÷每股净资产

C . 市净率=当前股价÷每股收益

2.2.通过理杏仁网站查询： 以下哪个指数主要使用市净率的方法进行估值，目前的估值处于什么样的水平

A.证券行业指数；目前处于过去5年中20%分位左右的低估值区域

B.沪深300指数；目前处于过去10年中50%分位左右的合理估值区域

C.沪深300指数；目前处于过去10年中20%分位之下的低估区域

3.3.关于周期性较强的行业，以下描述更为合理的是：

A.只要进入低估区域就值得加码投资，企业盈利很快就会改善

B.受周期性影响，企业盈利很难短时间内得到改善；遇到低估的时候，投资时也不要太冲动

答案是c. a. b