欢迎你来到第12课的学习。

今天这一课，我们来聊一种新的指数基金投资策略：如何用估值的思路，更便宜地买到指数基金。

机会是跌出来的吗？

说起买基金啊，总是有涨有跌的。不知道你遇到跌的情况时，会想什么呢？

比起大部分人谈“跌”色变，咱们学习过一些投资的朋友，对跌的“耐受度”就会高不少，甚至可能会有些庆幸，好东西也要用便宜的价格买。

所以，有人会说——机会是跌出来的。

那这里请你思考一个问题，这句话，“机会是跌出来的”，到底对不对呢？

咱们来想象一个场景：

一个你看好的基金跌了，你决定买一点；

过了1个月，这只基金又跌了，你可能有些庆幸，手上还留了点钱，继续买；

又过了一阵，市场大跌了，你很可能会纠结，不过现在买可以抄底啊，你决定再拿一些钱，用更低的市场价买入；

但是，后来市场还在持续跌，一个月、半年、甚至更长时间，估计绝大多数人都会受不了。

其实这个问题特别现实，2018年的市场就有这样的感觉。

而且站在这个时点上，我们谁也无法预测未来还会不会跌，会跌多久。

那我们该怎么办呢？

这里，首先希望你要打破一个很大的误区：跌和便宜，不能简单地画等号。跌不代表就便宜，便宜也不一定不会再跌。

一些买了咱们的基金课的朋友，也学习过我们的估值课程。可能就会对德国的投资大师科斯托拉尼，这个主人和小狗的比喻有印象：

想象一下，有一个人每天牵着小狗去公园散步，这条小狗一会儿跑到主人前面，一会儿又跑到主人后面，来来回回忙个不停；而主人却悠闲地沿着马路笔直前行。

有时候看上去小狗跑得离主人很远了，但是主人却一点都不在意，因为他知道，只要牵着狗绳，每次抵达公园的时候，小狗还是会回到他的身边。

这里的主人好比股票的价值，它的运行相对比较平稳；而小狗就像是股票的价格，每天上蹿下A跳，它的波动幅度远比价值的波动幅度要大得多，但从长期看，两者最终是趋于一致的。

现在你估计会有新答案了：便宜更多是针对价值而言的；而跌则是针对具体价格的。

就像我们无法预知下一秒小狗会往哪里跑，我们仅仅去预测下一次涨跌是非常困难的；而尝试做牵狗绳的主人，也就是去把握指数背后的价值，才更能持续做出做出聪明的投资决策，这也是我们“估值投资法”的核心。

一个常用的指数估值指标——市盈率

那如何去给指数估值呢？

首先，估值没有一个绝对的标准方法，我们的课程会选取一些比较经典的、方便实操的估值体系，与你分享。

我们知道：一个指数，是由几十只、甚至上百只大大小小的股票组成的。理解了这一点，你就不难发现：常用的股票估值方法，其实也适用于指数基金。比如常说的，市盈率、市净率等等。

今天，我们会介绍其中最常用的方法——市盈率估值法。

1.市盈率的高低，代表投资回本期限的长短

听到市盈率这个词，很多朋友都会觉得这太过专业了。

但其实这是一个非常容易理解的指标，打个比方你就懂了：

假如你准备买一个苹果园；老板打算以100万的价格转让给你，而这个苹果园每年能赚10万。

那你可以思考这样一个问题，如果情况没什么变化，苹果园能够保持盈利能力不变，你觉得买入后大概需要多少年回本呢？

估计不用计算器你就会很快算出，需要大约10年。

而这个10年回本的理念，就和市盈率的计算思路是相似的。

市盈率的一个计算公式，等于总市值除以净利润。

如果我们把苹果园当做一家上市公司，你要完全买下它，就需要将它所有股票都买下来。这所有股票的价格，就是它的总市值，而对于这家苹果园而言，就是100万元。

*注：总市值=总股本*股价 比如某公司发行了1000万股股票，目前股价为1元。对应的公司总市值就为1000万

而10万是它每年的净利润，所以100万的市值除以10万的净利润后，得到10，正是市盈率。

另外，我们常用的市盈率计算公式还有一个，是当前股价除以每股收益。

其实相当于把刚才那个公式，分子分母都同时除以了总股本。

具体计算公式，可以参考讲义区：

【公式1】

市盈率=总市值÷净利润

（总市值=总股本×当前股价）

【公式2】

市盈率=当前股价÷每股收益

（每股收益=净利润÷总股本）

所以，你可以形象地把市盈率理解为「回本期限」的概念，假设企业盈利水平不变的情况下，一笔投资多少年可以收回成本。

2 . 市盈率的涨跌变化能说明什么？

好啦，理解了市盈率，估计你会好奇：那怎么用它来给指数估值呢？

我们不妨来分析下市盈率的第二种计算方法：股价÷每股净利润。

我们假设在一个很短的时间之内，公司赚钱能力没什么变化，每股的净利润是不变的。

这个时候如果股价变动，会发生什么呢？

如果股价升高，价格变得更贵了，市盈率会跟着上涨。相反，如果股价降低，市盈率也会跟着下降。

当然，前面我们说了，跌不等于便宜。

更进一步，市盈率指标还看股价背后，有多少实际的利润支撑，这是与价值非常相关的。

我们再来做一个假设：

如果股价本身没有发生变化，而企业的每股净利润在增长。那市盈率又会发生什么样的变化呢？

每股净利润在分母的位置上，分母越大，意味着市盈率的数值越小。说明即使股价价格没有变化，伴随着企业盈利增长，市盈率仍然会降低，指数变得更为便宜。

一个很典型的例子就是：上证指数。

但如果我们去观察市盈率这个指标，十年前上证指数的市盈率是20倍左右。现在这个数值降低了一半，在10倍附近。

有趣的是，很多人会说，10年前，上证指数点位在2500点左右，十年后的今天还在这个水平。因此就觉得A股没有投资价值。

但如果你看到市盈率这个指标，反而会理解，现在投资上证指数，比十年前投资回本更快，更具有价值。

所以比起单纯看股价涨跌，用市盈率分析背后的价值，会更为合理。

一个重要提醒

不过，正式开始介绍怎么用市盈率估值法前，这里还得先给你做个很重要的提醒，市盈率估值不是万能的。

因为市盈率的计算和净利润直接挂钩，只适合用来分析那些净利润相对稳定的综合指数，比如沪深300、中证500指数，或者是弱周期的行业指数，比如医疗、食品行业指数。

如果净利润波动过大，用市盈率估值就不适用了。典型的就是某些周期性的行业，比如证券行业指数，因为证券公司在熊市和牛市的时候净利润差异非常大，只看市盈率就不太合适了。

对于这样的公司，就需要通过借助其他指标进行估值。具体内容我们下节课会和你详细聊的。

3 . 哪里去看市盈率

好啦，现在我们已经知道了市盈率的含义。那具体要从哪里看指数的估值呢？

我们可以借助一些专业的工具和网站。

之前有朋友也留言问到，哪里能找到全面的指数估值数据。这需要使用到比较昂贵的专业金融付费终端，比如万得资讯，choice等。一年上万元的费用，不太适合我们普通人。

不过，好在我们也不需要了解所有的细节，这里和你分享一个网站——“理杏仁”，覆盖了A股和港股的主要指数和相关数据，使用也比较方便。虽然也是收费的，但很便宜。

具体的网址，我也放在了音频下方的文字区，供你参考：https://www.lixinger.com/

打开网站后，你可以在“指数列表”中，可以找到网站提供的所有指数的信息；当然，你也可以在搜索框中，直接检索你要的指数。

*沪深300指数PE-TTM近10年走势图

4 . 选对市盈率

不过在正式开始操作前，估计有些细心的朋友会发现，网站上在市盈率PE的后面，又标注了TTM，TTM是什么呢？

其实我们通常说的市盈率，细分的话会有三种：静态市盈率、滚动市盈率、动态市盈率。

这3种市盈率的分子都是股价，但分母的计算方法略有不同，具体可以参考讲义区列出的公式：

静态市盈率=当前股价÷最近1年每股收益

滚动市盈率=当前股价÷最近4个季度每股收益之和

动态市盈率=当前股价÷预测每股收益

简单说说这3种市盈率的区别：

第1种静态市盈率，它的分母用的是上一年年报的数据；

第2种滚动市盈率，考虑每股收益时，用的是最新4个季度的已有数据；

第3种动态市盈率，则是用分析师预测的每股收益数据。

标有TTM的是第2种“滚动市盈率”，相比其他2种市盈率，滚动市盈率一方面用了最新季报的数据，时效性比较好；同时又避免了人为预测造成的误差，所以建议大家参考滚动市盈率这个指标。

如何用市盈率判断指数是否便宜？

好啦，理解了我们最常用的市盈率估值指标。接下来，就要进入我们今天课程最核心的问题，我们该如何判断目前的市盈率是高估还是低估呢？

1 . 查看目前市盈率所处的百分位

就像量身高一样：也许你会觉得一个1.8米的人是高个的人，但如果他是一名篮球手，那这个身高就很普通，甚至是矮的。

同样的道理，我们不能凭空判断一个指数的市盈率是高还是低。咱们首先要找一个参照物。

一个简单的方法就是回顾历史，看某个指数的市盈率是怎么变化的；有了参照物之后，再来判断我们目前所处的位置，就更加容易了。

更具体的，你可以用百分比法，看看现在的市盈率水平处在历史的什么百分位上，做量化的判断。

2 . 利用百分位，确定买卖区间

那具体怎么来使用百分比法呢？

一个简单的方法，我们可以画出三条线，把估值区域分成4个部分：

1）合理估值的线

第一条是合理估值区域的中间线，比如你可以选择百分位为50%的这条线。

在这条线之下，意味着估值已经开始低于中间值，我们可以开始定投起来了。在这条线之上，意味着指数估值高于中间值，我们可以减少定投的金额，或者是暂停定投来等待时机去卖出。

2）画出高估/低估的线

但只有这一条线还不够，为了判断出市场过热或过冷的极端情况，我们要画出第二、第三条，也就是高估/低估的线。

一般来说，可以选取80%做为高估区域的百分位线。在这条线之上，说明历史上的绝大多数时间，指数都比现在更便宜。意味着指数已经开始进入极端的高估区域，我们可以考虑及时卖出。

而低估区域的线，通常我们会把20%作为选取标准。在这条线之下，说明历史上的绝大多数时间，指数都比现在更贵，意味着指数已经开始进入极端的低估区，非常适合我们投资。甚至你可以考虑加码投资，用更便宜的价格，买到更多的份额。

比如，之前某个指数的市盈率已经50%的分位线下了，在低估的状态，所以米娅选择每月定投1000元。但最近这个指数还在继续跌，市盈率跌倒了历史水平20%以下，更加便宜了。所以，米娅决定每个月定投2000元。

当然，具体投入多少钱，还要结合自己的资金量、投资需求等更多问题，综合考虑。资金怎么安排，未来我们还会有专门的课程介绍。

查询估值及百分位的操作步骤

好啦，前面我们详细介绍了分析市盈率高低的方法，你可能还有一些不理解。别担心，接下来呢，我们就以沪深300指数为例，实际动手操作一次。

如果你在电脑边也推荐你和我一起动动手，实践起来。

第一步：打开理杏仁这个网站，检索你要查询的指数

首先第一步就是打开“理杏仁”的网站，直接进入搜索框，搜索沪深300指数，进入指数的详情页面。（理杏仁网址：https://www.lixinger.com/）

第二步：我们来确定要查询的估值指标

进入详情页面后，你会发现网站展示的数据信息非常多，用市盈率估值法时，并不是都用得上。所以，你可以重点关注这样2个信息。

1 . 选取滚动市盈率——PE-TTM指标

第一个，就是我们前面提到的滚动市盈率的指标：英文字母是PE-TTM。一般来说，进入指数的详情页面会默认选择上这个指标。如果你看到它的背景是灰色的，那说明已经选中了，不需要再手动操作。

2 . 选择等权平均值选项

其次，我们再看它右边的选择框：这部分是针对滚动市盈率TTM，网站给提供的不同算法。建议你选择第二个“等权平均值”这个选项。

这里再给你补充一个知识点：为什么使用“等权”数据？它到底是什么意思呢？

我们知道指数往往包含着数十甚至上百只股票，它们的规模也有大有小。

如果按市值加权，意味着，我们计算平均值的时候，要给大市值的股票更多的分配比例。假如大市值的股票市盈率很低，那么这样算下来的滚动市盈率，也会被它相应拉低，过度受到大市值股票的影响，并不能很好的反应市场整体的估值水平。

拿上证50这个指数举个例子：

如果我们用市值加权的滚动市盈率去看，你会发现：在15年牛市、人人都知道股票涨得很高的时候，指数估值却还处在平均线附近，并没有显示高估，这个算法的估值不太准。

*图为上证50指数 利用加权平均值计算的市盈率，在15年高点时百分位维持在50%~60附近，并没有显示高估。

而等权平均值，意味着无论市值大小，给每个股票同样的权重比例，计算出的市盈率会更加均衡。因此一般我们会选用等权平均值来做分析。

注：除了等权平均值外，中位数也可以供选择参考

第三步：确定数据分析区间

好了，选择分析指标。接着我们进入第三步，确定数据的分析区间，简单来说就是你打算回顾多少年的历史数据来做分析，这一步其实非常关键。

如果回顾的时间比较短，比如说只看最近三年的历史情况，会因为数据量太少，导致较大的偏差。

而如果回顾的时间太长，因为市场环境并不是一成不变的，估值的平均水平也会慢慢变化。尤其中国这样一个还未成熟、快速发展的市场，也不适合看太长的估值区间。

所以通常来说，我们会选取8到10年这样一个回顾区间。一来8～10年的时间足够长，可以覆盖一个完整的牛熊周期；二来，避开了参考价值不大的早期市场的数据。

那么说回到在“理杏仁”网站上的实操过程：我们选择十年这个区间的选项就可以了。

第四步：查看分位点

好了，到这里你已经可以看到这张指数估值的走势图了。接下来我们就要找到那三条线，高估、低估线以及合理的估值线。

其实这一步不需要你动手画；“理杏仁”网站已经帮我们做好了。

你可以看到图中有这样三条线：

红色线，网站上叫做【危险值】，这个其实就是我们刚才说到的80%分位的高估线；

深灰色线，网站上叫做【中位值】，这是我们刚才说的50%分位的中位估值线；

而最后的绿色，我想你已经猜到了，就是我们说的20%分位低估线，网站上叫做【机会值】。

*沪深300指数PE-TTM近10年走势图

*注：特别说明，你会注意到，百分位曲线并不是一个水平线；这是因为每个时间点的百分位，都是根据之前是数据测算出来的。以上图为例，如2014年的估值百分位，是根据2014年之前的数据测算而来。随着时间的推移，新的数据进入，旧的数据被剔除，百分位点也会随之改变。因此，随着数据实时更新的百分位线，一般并不会是水平的直线。

看到了这三条线，我想你也就不难理解了。

在深灰色的那条线之下，说明指数已经进入到了估值合理并且偏低的位置。这个时候你就可以开始定投基金，积累你的小金鹅了。

如果这个时候股市还在继续下跌，甚至跌到了绿色线以下。说明市场的确是比较冷清，市场出现了极端低估的情况。从图中你可以看到，目前沪深300指数正处于这个区域。

这个时候呢，除了坚持定投，如果你还有闲钱，可以考虑我们刚才说的加码定投。

但定投的金额一定要控制好，因为并不是说指数进入了极端低估的区域就不会再继续往下跌了。

观察这条线，你就会发现，在14年沪深300进入绿色线以下，极端低估的时候，并没有马上涨回来。而是又继续下跌了大半年，才开始慢慢好转。

所以遇到低估的时候，也不要太冲动。控制好资金进入的节奏是非常重要的。

而如果我们再去观察沪深300指数的高估线，你会发现，达到高估线的时候，其实已经非常接近指数的历史顶部了。所以我们推荐在这高估线之上，可以考虑及时卖出，落袋为安。

这样通过市盈率估值、低买高卖某个具体指数基金的方法，你是不是已经掌握了呢？

总结

好啦，这节课程的内容就到这里了。恭喜你完成了12课的学习。我们简单回顾一下这一课学了什么。

1 . 首先，我们掌握了市盈率这个指数的估值分析指标。它的公式是，每股股价除以每股净利润。换句话说，在企业盈利不变的情况下，股价越高，市盈率也会相应变高。我们可以通过这个指标去分析指数估值情况。

2 . 其次，我们了解了如何利用市盈率指标在历史中的百分位点，来给指数划分高估低估的区域。

一般来说，百分位点低于50%，说明指数进入了估值合理并且偏低的区域，可以开始定投。百分百点低于20%，要出现极端低估，有闲钱可以加码定投。如果百分位高于80%，说明出现了极端高估，可以考虑全部卖出。

3 . 最后，我们通过四步方法，动手实践了沪深300指数如何用估值法去投资。

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选择题

1.1.关于如何判断指数是高估还是低估，以下哪个方法更为合理?

A.看指数点位高低：2900点的上证指数，一定比3000点的上证指数更为便宜

B.结合常用的估值指标：如市盈率等综合分析

2.2.关于市盈率的计算公式，以下哪个是错误的?

A . 市盈率=总市值÷净利润

B . 市盈率=当前股价÷每股收益

C . 市盈率=当前股价÷每股净资产

3.3.以下哪个指数适合用市盈率的方法进行估值：

A.证券行业指数

B.能源行业指数

C.中证500指数

答案是b. a. c. 吗？

学看市盈率，真不知买基金有这么多将就，可怜我买了这么久的基金。看来，做一件事情，不学习不行，胡乱买就会像买彩票，偶尔可能掙一些，长久不行。有知识支撑的买卖是有的放矢。这些笔记放在这里，没事就看一看，想买卖基金时再看一遍。

主题月读的仙女们，再次感谢，你们的读书会，真的使我收获满满。