”乱世下的基建“
新冠疫情下的经济受到影响，各行各业遇到困难。想要达到既定的GDP增长目标（背后是新增就业数的承载考量），可能基建建设推动会加速。钢铁下的细分行业铸管属于传统基建的上游供应。未来的一年内是否有相应的机会？
管道股的成色
1）营收可观，利润微薄
新兴铸管（000778）、常宝股份（002478）、金州管道（002443）是A股的三支“管道股”，2018年三家销售收入分别为405亿、54亿和48亿。
与营收相比，三大管道股净利润有些寒碜：2018年新兴铸管（三大业务：贸易，钢铁产品以及铸管产品）扣非净利润24.2亿；既卖油套管又卖锅炉管的常宝股份扣非净利润4.9亿；主营镀锌钢管的金州管道，扣非净利润仅为1.3亿。
2）新兴铸管
新兴铸管营收结构最“复杂”，按品种分为钢铁产品、铸管产品、贸易及其他。
贸易及其他主要是配送分销业务，毛利率在3%上下；
主要用于建筑市场的钢铁产品2018年收益钢铁供给侧改革，毛利率抬升到20%上下；
铸管产品中球墨铸管2018年国内市占率49.2%，龙头地位稳固。2018年毛利率较17上升7百分点达到接近25%水准
新兴铸管现金流看起来不错，2018年经营活动现金净流入37.5亿，投资活动现金净流出4.3亿,但购建长期资产流出18.4亿，主要是产能扩张建设
3）金州管道
金州管道营收结构最“简单”，铸管产品中主力产品分别是镀锌钢管，钢塑复合管，螺旋焊管
2018年镀锌钢管营收占比51%，毛利润2.4亿，毛利率只有10%，扣除对应的销售管理费用率，利润微薄；
作为次主营的钢塑复合管营收占比13%，毛利润2.4亿，毛利率26%，属于铸管产品中的技术品种，是公司未来业绩增长的引擎
金州管道现金流较差，2018年经营活动现金净流入0.2亿，扣非净利润1.3亿含现量价差；近几年资本支出偏向保守
4）常宝股份
2018年常宝股份营收结构相对“简单”，分为医疗服务、油套管、锅炉管。
医疗服务主要是经营民营医院，作为第二主业，近年来盈利快速成长，毛利率维持在35%以上；
第二主业医院经营与主营铸管业务无关联，属于跨界多元化，并不多见；
2018年医疗服务板块共实现营业收入8.66亿元，占公司营业收入的比重为16%，实现归属于上市公司股东的净利润9032万元，占公司净利润的比重为18.81%。
常宝现金流看起来相对优秀，2018年经营活动现金净流入6.9亿，扣非净利润现金比率1.4-盈利质量价高，投资活动现金净流出2.9亿
投资价值取决于周期性
2019年Q3，新兴铸管、常宝股份、金洲管道每股净资产分别为5.28元、4.55元和4.47元。3月27日收盘价对应市值分别为140亿、50亿和30亿；三家市净率分别为0.63倍、1.03倍和1.21倍。
对于周期波动的铸管企业，应当投资于市净率处于大幅打折的状态，这点上看新兴铸管是相对更合适的标的。
常宝股份作为一家江苏民营企业，双主业经营，跨界的医院经营业务可以平滑铸管业务的周期性波动，相对弹性更高。
