原创2017-10-31赵娜企业管理杂志

这几年，中国创投进入了一个爆炸式的增长时期。据不完全统计，截至2016年仅深圳注册登记的各类股权投资基金企业数量就突破了3.87万家，约占全国的1/3，注册资本达2.27万亿人民币。

而据了解，这类机构最大的LP（Limited Partners，有限合伙人）群体多是私人、富有的个体，然后是上市公司，还有政府引导基金。正因为LP群体中个体和公司占了绝大多数，因而在表达创投诉求的时候明显呈现出急功近利的短视特征，这也直接导致了中国创投机构非同一般的投资逻辑。

忙碌的中国创投人

在和中国创投机构投资人的接触过程中，我们觉得他们特别累，这与美国硅谷投资人的工作和生活节奏完全不可同日而语。在美国，这些投资人可以做到每天下午4点下班回家，而在中国的投资人多数时间都在加班、出差。

中国的投资人实在太忙了，今天飞北京、明天飞深圳、后天飞成都，完全不知道自己一周后会在哪里。他们每到一个城市，就立刻把当地的同行朋友约出来，聊聊彼此手中有哪些项目并表达各自对这些项目的看法。有时候，一个电话进来告诉投资人某个被数个投资机构看好的投资项目准备考虑融资了，投资人挂了电话匆匆结束与当前这个创业者的谈话，马上订机票前往该投资项目负责人所在的城市约谈。

曾经有一个投资人说：“我平均每周至少要看30～50个项目，一年下来起码得看上千个项目……每天都要见数个甚至十数个创业者，有时候从早上八点能聊到凌晨一两点……有时候早上在上海醒来，中午却到了北京，而晚上已出现在了重庆……”这就是中国创投机构投资人的一种日常工作状态。

中国创投机构的投资人之所以异常忙碌，这与当前国内初创企业的市场状态有着莫大的关系。首先，中国的初创企业很少属于技术驱动型，毕竟技术驱动的初创企业很难存活，它们不是被携强大资金的后来者复制超越，就是被大企业的技术升级和市场影响力压制；其次，对于多数属于商业模式创新型的中国企业而言，大家群起而抄之的风气愈演愈烈，而投资人需要在数以千计的同类投资项目中砂里淘金般选中“独角兽企业”。

举个例子，团购当年在美国出现时实际上是数得出名字的，在一年内也就20家竞争对手。但在中国，当第一家团购出来后，三个月内被统计出的团购网站有5000多家。

正因为如此，中国创投机构的投资人才会一周看30～50个项目，一年看上千个项目——毕竟这上千个项目里，大多数都十分类似。因此，投资人只需要对所投行业进行基本的研究和分析后，接下来行业里的各种猫腻可以通过和创业者闲聊补足，加深对整个行业的理解。

有时候对同类型的几家公司拿不定主意的时候，他们多倾向于都投。就像买彩票一样，买的多了自然中奖率就高了。加上这几年从事创投的企业越来越多，而可投的项目资源有限，最后中国的创投圈出现了这么一个现象：一旦有了具备一定市场前景的项目，可能就会出现数家机构抢投或共投的情况，好像抢到即是赚到。

这种情况下，投资项目的估值被明显抬高，创业者也变得十分挑剔。这个时候，投资人的知名度和影响力对于创业者来说就显得十分重要了。为了树立投资人的个人品牌，通常有三种途径：

第一种是投资人本身就很牛，投出过几个独角兽企业，市场认可投资人；第二种是你曾经帮助过企业家，就算最终不一定有非常辉煌的业绩，但你获得了广泛的企业家的认可；第三种就是走“网红”路线，频繁出现在各种投资峰会或媒体论坛上以增加曝光度，不过这需要表演天赋和强大的知识与经验储备。

投人还是投事

不同于国外投资机构的投资方式和方法，中国投资人在选择投资项目的时候绝少有人会从财务的角度来看。毕竟，对于初创型企业，在财务方面缺乏足够的历史数据可以进行预测。这也就导致了很多创业项目获得创投资金的时候甚至根本就只是一个BP（Business Plan，商业计划书）或者一个简单的idea（创意）。这个时候，投资人会说，“我们关注的问题已经从项目本身及具体战术转移到了更本质的东西上去了，越来越注重创业者的信念、动机产生的能量以及内心的状态”。

我们不能简单地定论投资人是投人还是投事，因为创业投资项目本身的发展分为若干个阶段，且每个阶段都可能有投资机构参与投资，因而投资策略也自然会有所侧重。一般来说，这些创业投资项目分为创意阶段、研发阶段、原型阶段或产业化早期阶段。

在创意阶段，产品/服务根本不存在，没有任何参照标准，更没有产生经营数据。这个时候，投资人投的就是人了，并且得是自己能信得过的人。但对于多如牛毛般的庞大项目库，总不可能每个人都认识、都信得过。

所以，也就出现了这些创投人每天四处奔波约谈创业者的情况。通过频繁和长时间的闲聊去了解创业者的产品/服务、商业模式、企业愿景、经营理念以及未来数年的战略等，并在闲聊的过程中逐渐建立起信任。

投资过博雅互动、小小帝国的Duscuz！创始人戴志康说，他主要看人的三样东西：坚守创业本心的能力、快速转身的能力和与自我意识对话的能力。其中，快速转身的能力也可以表达为对事情的判断能力和自我否定的能力，一旦发现创意的逻辑不通就赶紧调转方向另辟蹊径。这种能力在创意阶段显得尤为重要，毕竟前期的方向很重要，能否正确的选择对后续是否成功有着决定性作用。

在研发阶段，必定是有着一支稳定的研发团队，他们在研发的产品方面有着自己的技术能力。不过，这个阶段必定在市场上有着同类产品作为比较，产品的优劣基本上是可以判断出来的。至于产品所面向的市场，创投人也是可以预见的。这个时候，他们更为关心这个研发团队本身的技术背景和工作经历。

投资过途虎养车网、天神娱乐、乐逗游戏和小猪短租的愉悦资本创始合伙人李潇表示，他更倾向于一直在某个领域研究、沉淀的团队。能坚持自己的初心，对自己的技术领域有着一颗狂热和执着的心，如此才能沉淀。投资过天鸽科技、阿狸、Pinkoi和玩图等项目的心元资本创始执行合伙人郑博仁认为，能做成事的人一定都是从自身需求或爱好出发来创业的人。

原型阶段或产业化早期阶段，产品已经可以拿到市场上去验证它的价值了。这个阶段已经有了少量的经营数据以及用户群了，并且初创企业的盈利模式基本上也见雏形了。这个时候，创投人更看好创业者是否具有踏实肯干的精神。投资过同盾、脉脉、快牙、金山云和华渔教育等项目的IDG资本合伙人朱奎光表示，他更倾向于那些志向远大、不怕吃苦、踏实做事的创业者。

“谋事在天，成事在人”——初创企业未来成功与否很大程度上是由创始人所决定的，因而创投人基于“事”而最终落脚在“人”身上自然显得无可厚非。

要速度还是要命中率

项目投出去后，是否成功，是否最终能成为“独角兽”，这是创投人都十分关心的地方。不过，项目一旦投出并不是创投人与创业者关系的结束，也并不意味着创投人可以任由创业者野蛮生长并最终等着收获“果实”。

很多创投项目在创投人投资过后，还需要创投人进行日常的维护。创投人除了提供给创业者资金外，有时候还需要提供创业者经营企业过程中的各种人脉关系，有时候甚至需要创投人为经营出谋划策。

投资过大掌门、唱吧、趣分期和51社保等明星企业的梅花天使创始合伙人吴世春给自己在创投过程中如此定位——第一是创业者的肩膀，用来踩和靠；第二是创业者的眼睛，透过自己的经验或者圈子发现创业者可能还没发现的趋势和问题，然后分享给创业者；第三是创业者的桥梁，促进创业者之间以及创业者与渠道等资源之间的合作交流。

也就是说，作为创投人的他们并不会对自己所投的项目不管不顾，反而从此上了创业者的“贼船”与其共同经历创业道路上的风雨和艰辛。之所以创投人要如此劳心劳力劳钱，最重要的是要保证自己所投项目有足够高的命中率。

目前，有很多创投机构喜欢标榜自己一段时间内又投资了多少个项目。他们寄希望通过这种大面积投资的方式来提高自己的命中项目数，因为行业里有这么一种说法：十个项目里哪怕失败了九个，但只要成功一个就能收回最初的投资成本。如果万一投出了一个“独角兽”企业，那带来的投资回报率可能高达数十倍甚至数百、数千倍。

吴世春曾表示自己在2013年一年内就一口气投出过十多个项目，投的杂且快。难怪戴志康敢说“我现在差不多10分钟就能做决策”，也难怪有业内人士感叹中国投资者已被超高回报溺爱过度。

我们无法说速度还是命中率更重要，毕竟每个创投机构都有自己的投资风格，而且这种投资风格是他们在长期的投资实践中所积累下的工作经验。究竟是通过速度来占位获得更多项目，还是通过维护手中已投项目来提高命中率，取决于每个投资人的投资风格。这是一场以投资成败论英雄的“竞赛”，它需要以投资业绩从LP那里获得认可。

（作者单位 重庆工商大学融智学院）