第39课 向美林团队学习怎么判断经济周期（下）

1.各个经济周期中的投资选择

①复苏期（高GDP+低CPI）

复苏期里，股票显然是最好的资产类型。因为投资股票赚的是经济增长的钱，因此只要经济好，股票一定是好的投资标的。而且下一个周期是过热期，经济依然是高增长的，因此股票良好的走势会得到长期的支撑。

另外，由于一时半会儿不会加息，债券的表现不会差，你可以持有债券去赚利息。但是，未来是过热期，所以一定要在持有债券的同时紧盯通胀，如果什么时候发现高通胀要来了，就要减仓债券了。

总结：复苏期，应重仓股票基金，持有债券基金。

②过热期（高GDP+高CPI）

经济进入过热期说明经济增长已经持续了一段时间。持续的经济增长一般会让中国股市这种情绪化的市场进入快速上涨甚至疯狂上涨的模式。这时你并不需要因为股市估值过高而卖出手中的股票型基金。应该继续持有股票基金，同时一定要开始关注熊市拐点的到来了。债券在过热期是坚决不能持有的，因为高通货膨胀会带来加息，而加息对债券非常不利。

总结：过热期应该持有股票基金，但要开始密切关注牛市转熊市的拐点何时出现。另外，在过热期，不应该持有债券基金。

③滞胀期（低GDP+高CPI）

在滞胀期，经济增长低的同时，大家还要忍受高物价，期间经济不好，因此股票基金的表现好不了，你不应该持有股票基金。同时，由于通货膨胀比较高，央行可能依然在做加息的动作，所以债券基金也不会有好的表现。

这个时期的目标就是不亏钱。只要你很好的保护了本金，接下来会有大把赚钱的机会。建议你投资货比基金，一边赚钱，一边等待新一轮的投资机会。

总结：在滞胀期股票基金和债券基金都不应该投资。你可以用货币基金赚取一定的收益。保护好本金，耐心等待，滞胀期结束后，会有大把的投资机会。

④衰退期（低GDP+低CPI）

经济不好，股票基金的表现不会很好，但衰退期的末期往往是极好的布局股票基金的机会。比如2015年末，2016年初，大部分人都对经济特别悲观的时候，就是特别好的抄底机会。

经济不好，同时又没有通货膨胀的压力，央行会通过降息和降低存款准备金率来释放流动性，这对债券是极大的利好，因此债券基金是衰退期最好的投资标的。

总结：衰退期不要持有股票基金，但是要开始密切关注建仓机会了；同时，应该持有债券基金。

2.案例分析：2006年-2016年数据历史回测

在2006-2016年的11年里，每一年在股票基金、债券基金和货币基金中做三选一的选择题。如果遇到不确定的情况，则选择两类资产，把这两类资产的平均收益算成是那一年的投资收益。

上图的上半部分是过去11年，GDP和CPI的走势图，下半部分是股票型基金和债券型基金每年的收益率。根据上半部分那张图里的数据，来对每一年做选择。

2006-2007：经济增长率保持在高位，虽然央行在不停加息，也应该持有股票基金。

2008:2007年股市出现飙升，且CPI也起来了，这是典型的进入过热期的标志。在持有股票基金的同时，开始关注牛市转熊市的拐点。根据量化模型，2007年底股市确实出现了拐点，因此2008年肯定是不能投资股票基金了。保守起见，2008年，选择货币基金。

2009:2008年的金融危机如此严重，央行大幅降息，2009年初政府还推出4万亿经济刺激计划，加上2008年暴跌后股市的估值处于非常低的水平，所以2009年应该选择股票基金。对于拿不准的朋友，可以在2009年一半投资股票基金，一半投资债券基金。

2010：2009年明显是复苏期，按照美林时钟理论，之后应该是过热期。根据之前的分析，2010年应该选择股票基金，并且开始关注股市的拐点。如果拿不准，起码可以排除债券基金，从而一半投资股票基金，一半投资货币基金。

2011:2010年CPI超过3%的警戒线，并且GDP出现下滑，这是滞胀期的表现。同时，央行持续加息，货币政策偏紧。所以肯定能排除掉股票和债券，因此2011年持有货币基金。

2012:2011年CPI在3%以上，GDP继续下滑，依然是滞胀期的表现。2012年2季度，CPI终于回落到3%以下，央行也重新开始降息，这是衰退期的表现。因此2012年，排除掉股票，一半投资债券基金，一半投资货币基金。

2013-2016：2012年是典型的衰退期，之后，宏观经济长期处于低经济增长+低通货膨胀的组合，如果生搬硬套美林时钟，这个时期应该持有债券。但是股票基金在这几年的表现还是可圈可点的。而且往往衰退期久了，股市的估值都会变得比较合理。因此在衰退期的末期，投资股票基金也是有不错的赚钱机会的。

上图中的蓝色标出的是这次“练习题“的结果，对于一些不确定的年份，其选了两类资产。按这个结果去投资，11年的总收益为11.2倍，年化收益率是25%，这是个相当不错的投资收益。

Q&A

1.什么是索罗斯的“反身理论“

索罗斯的核心投资理论就是所谓的“反身理论“。简单来说，反身理论是指投资者与市场之间的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见“。

总结：

①复苏期（高GDP+低CPI）：应该重仓股票基金，并且持有债券基金。

②过热期（高GDP+高CPI）：可以持有股票基金，但要密切关注牛市转熊市的拐点何时出现。同时，不要投资债券基金。

③滞胀期（低GDP+高CPI）：股票基金和债券基金都不要持有，而应该投资货币基金。这个时期的第一目标是做好防守，保护本金，因为一旦滞胀期结束，就是遍地黄金的抄底机会。

④衰退期（低GDP+低CPI）：应该重仓债券基金，但不应该持有股票基金。不过，应该开始关注股票基金的建仓机会。