现金可以消费，信贷为什么也可以？

“杠杆”是什么？为什么又要“去杠杆化”？

为何过去十年物价涨了数倍，现在又保持不变呢？

经济是一台巨型机器，虽然我们每个人都生活在其中，但由于距离太近，反而如同盲人摸象。

丸艺建议每个人都看看Ray Dalio的短片——《经济机器是怎样运行的？》，对于经济盲来说，是一堂简单有效的启蒙课，短短30分钟，还你一个完整的经济观。

经济虽然看起来复杂，其实就是以无数次重复的简单交易组成的。这些交易首先是由人的天性驱动，因而形成三股主要的经济动力：

1. 生产率的提高

2. 短期债务周期

3.长期债务周期

这三个动力是如何相互作用的呢？我们依次来看：

交易：经济机器的基础运行方式

交易可以看做是无数交易的总和，交易时刻都在发生，每次买东西都是进行一笔交易。在每次交易中，买方使用货币或信贷，向卖方交换商品、服务或金融资产。

货币+ 信贷 = 支出总额。支出总额是经济的驱动力。

好比你去商店买东西时，既可以用现金，也可以用信用卡付款。如果你用信用卡付款，那么你就创造了信贷（承诺未来支付，相当于向未来的自己借款）；反之，如果你用现金付款，那么就没有这种负债。

支出总额÷ 产销总量 = 价格。产销总量不变，支出总额越高，价格越高，可能形成通货膨胀；支出总额越低，价格越低，可能形成通货紧缩。

交易是经济最基本零件，所有的经济周期都是交易造成的。所以理解了交易，就理解了整个经济。

个人、企业、银行和政府都在从事交易，用货币和信贷，去交换商品、服务和金融资产。

政府是最大的买方和卖方，而政府有两个组成部分，即中央政府和中央银行。中央政府参与收税和支出，进行财富再分配；中央银行则通过利率和发行货币，控制着经济中的货币和信贷数量。

信贷：神秘而重要的一部分

信贷是经济中最重要的组成部分，也是人们最不了解的部分。贷款人和借款人，与市场交易中的买方和卖方没有两样。

借款人保证偿还借款（本金），并支付额外的款额（利息）。

利率高时借贷就会减少，因为利息昂贵；反之，利率低时借贷就会增加，因为利息便宜。如果借款人保证偿还债务，而贷款人相信这一承诺，信贷就产生了。任何两个人都可以通过约定，凭空创造出信贷。

信贷一旦产生，立即成为债务。只有等到借款人之后偿还了贷款，并支付了利息，这些资产和负债将会消失，交易才得以完成。

借款人一旦获得了信贷，便可以增加自己的支出，而支出是经济的驱动力，因为一个人的支出是另一个人的收入。如果某人的收入增加，其信用度就会提高，从而将更容易得到贷款。

收入增加，借贷增加，支出就增加，由于一个人的支出是另一个人的收入，导致借贷进一步增加，并不断循环。这一自我驱动的模式导致经济增长，从而产生了经济周期。

周期：经济周期和信贷的关系更密切

长期来看，你得到多少取决于你生产了多少。我们的知识随时间而逐渐增多，知识水平的提高，从而导致生产率的提高。

一个善于创新和勤奋的人，会比那些自满且懒惰的人更快提高生产率，虽然在短期内不一定体现出来。

生产率在长期内最关键。信贷在短期内最重要。

这是因为生产率的提高不会剧烈波动，因此不是经济起伏的重要动力。

债务量的波动有两大周期，其中一个周期持续大约5-8 年，另一个大约持续 75-100 年。虽然每个人都在波动中，因为距离太近，往往意识不到。

因此，经济波动不是取决于创新，而是跟信贷关系更大。

我们想象一个没有信贷的经济运行。在这样的环境里，增加支出的唯一方式是增加收入，因此必须提高生产率和工作量，提高以后经济就会增长，而且是一个稳步增长。

但由于信贷，于是产生了周期。通常，一旦你借钱，就制造了一个周期。对个人是这样，对整个经济运行也是这样。这就是为什么需要我们理解信贷。

现实生活中，大部分所谓的钱，其实都是信贷。美国国内的信贷总额大约为50 万亿美元，而货币总额只有大约 3 万亿美元。

在有信贷的经济运行中，不仅可以通过提高生产率提高支出，还可以通过借贷来提高支出。因此信贷可以使收入增长在短期内超过生产率的增长，但长期并非如此。

信贷并不是坏事。信贷如果造成超过偿还能力的过度消费，就是不良信贷。但是，如果信贷高效率地分配资源产生收入并偿还债务，就是良性信贷，可以促进经济增长。

比如你贷款买了一台电视，看电视并不能给你带来收入，这种信贷过度，就是不良信贷；如果你贷款是为了买一台收割机，以便更有效率地收割小麦，提高生产率，产生了更多收入，这种信贷就是良性信贷。

短期经济周期

随着经济活动的增加，信贷增加，出现了扩张，这是短期债务周期的第一阶段，支出继续增加，价格开始上涨。即通货膨胀。

央行在价格上涨时就会提高利率，随着利率的上升，有能力贷款的人就会减少，同时，现有的债务成本也会上升，每个月信用卡的还款额会增加。

由于人们减少借债，支出将会减少，一个人的支出是另一个人的收入，环环相扣，导致人们的收入下降。

由于支出减少，价格就会下跌，即通货紧缩，经济活动减少，经济便陷入衰退。

如果衰退过于严重，而通货膨胀不再成为问题，央行将降低利率，使经济活动重新加速。

在短期债务周期中，如果信贷易于获得，经济就会扩张；如果信贷不易获得，经济就会衰退。这个周期主要由央行控制。

短期债务周期通常持续5-8 年，在几十年里不断重复。

但是请注意在每个周期的低谷和高峰后，经济增长和债务都超过前一个周期，这是人促成的。说白了就是，人有借钱不还或者能拖一天是一天的天性，所以在长期内，债务增加的速度超过收入，从而形成长期债务周期。

长期债务周期

收入一直在增加，资产价值不断上升，股票市场欣欣向荣，用借来的钱购买各类资产（如股票），很划算。当人们过度借贷消费时，泡沫便产生了。

人们大量借钱来购买资产，因为投资促使资产价格日益升高，人们感觉自己很富有，因此即使积累了大量债务。

几十年来，债务负担不断增加使偿贷成本越来越高，到了长期债务的顶峰，债务负担就会变得过重。日本在1989 年和美国在 1929 年就发生了这一情况。同样地，现在经济进入了去杠杆化时代。

去杠杆化

在去杠杆化过程中，人们削减支出，收入下降，信贷消失，资产价格下跌，银行发生挤兑，股票市场暴跌，社会紧张加剧，整个过程开始下滑并形成恶性循环。

在衰退中，可以通过降低利率来刺激借贷。但是在去杠杆化过程中，由于利率已经很低，低至零，从而丧失刺激功能，因此降低利率不起作用。

美国国内的利率在1930 年代的去杠杆化期间下降到零，在 2008 年也是如此。

那么应该怎样应对去杠杆化？可采用四种办法：

1. 削减支出（紧缩）

2.减少债务（债务违约和重组）

3.财务再分配

4.发行货币

历史上每一个去杠杆化阶段都是如此：

1. 美国（1930年代）

2. 英国（1950年代）

3.日本（1990年代）

4.西班牙和意大利（2010年代）

实际上去杠杆化是一个把高债务水平变化到低债务水平的过程。为了使经济再次恢复正常，这个通货再膨胀的阶段大约要持续7-10 年，因此有失去的 10 年这个说法。

总结：你需要了解这三条经验法则

1. 不要让债务的增长速度超过收入

2.不要让收入的增长速度超过生产率

3.尽一切可能提高生产率

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