今年以来，白酒行业的竞争格局愈发呈现出强集中、强分化的特点。以茅台、五粮液、洋河等为代表的T9品牌继续占据市场主导地位，而非T9品牌的销售额增长略显平缓。
8月16日，江苏今世缘酒业股份有限公司（下述简称“今世缘”）发布2024年上半年报告。
报告期内，今世缘虽然实现了营收和利润的双增长，但增速相比以往有所放缓，且毛利率和净利率等盈利能力指标也出现下滑。
营收利润增速均放缓
财报显示，报告期内今世缘实现营业收入约为73.04亿元，同比增长22.36%；归属于上市公司股东的净利润约为24.61亿元，同比增长20.08%。
虽然今年上半年今世缘的营收利润双增长，但增长速度却低于去年同期营业收入的增长28.47%、归属于上市公司股东净利润的增长26.70%。这代表今世缘在市场竞争中仍面临不小压力。
不仅如此，或是由于市场竞争的加剧导致，今年上半年今世缘的毛利率和净利率等盈利能力指标也出现下滑。
据百度股市通显示，报告期内今世缘净利润率为33.7%，对比去年34.33%的净利润率有所降低。
对此，中信建投研报分析称，投资收益的下降是二季度公司利润率下降的首要原因：“2024年第二季度，投资收益为负0.05亿元，与2023年同期的正0.30亿元相比有所下降，投资收益占总营收的比率下降了1.53个百分点；同时，2024年第二季度公允价值变动净收益为负0.35亿元，较2023年同期的正0.04亿元亦有所减少，公允价值变动净收益占总营收的比率下降了1.51个百分点。”
除此以外，今世缘净利润率的下跌还可能是存货增长的缘故。今年上半年今世缘的存货约为45.99亿元，对比去年同期约43.79亿元的存货，同比增长15.61%。
值得注意的是，近年来随着今世缘营业收入的逐渐增长，今世缘的库存也在逐渐增长，并始终处于高位。
2019年—2023年，今世缘的营收分别约为48.74亿元、51.22亿元、64.08亿元、78.88亿元、100.98亿元。
而今世缘的库存分别约为21.51亿元、26.04亿元、31.94亿元、39.1亿元、49.96亿元；分别占比营收约44.13%、50.83%、49.84%、49.56%、49.46%。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示：“库存的增加会在短期内提高公司的资产总额，从而在一定程度上提高公司的市场价值。但如果库存增长过快，则会导致资金占用增加，影响公司的现金流。长期来看，如果库存无法及时转化为销售收入，则会导致库存积压，增加仓储成本，甚至需要进行库存减值处理，从而影响公司的利润水平。”
或许是由于今世缘的库存持续处于高位，或是由于其全国化进度等其他因素，今世缘在资本市场上的表现亦并不理想。
截至9月7日，今世缘的股价为38.61元/股，对比去年9月6日63.72元/股的年内最高股价已跌去近四成。
全国化进度或将进一步放缓
江苏省酒类行业协会的数据显示，2023年江苏流通企业市场销售突破1000亿元大关，其中白酒销售额625亿。
江苏市场作为白酒消费大省，是白酒企业的“兵家必争之地”，各大白酒品牌在江苏市场的竞争异常激烈，今世缘作为第7位迈入百亿阵营的上市白酒公司，全国化或是其必经之路。
此外，今世缘上半年的合同负债约为6.27亿元，对比去年的24亿元暴跌73.86%，今世缘对此解释称，主要系季节性因素导致预收款项的减少。
合同负债通常代表了经销商向企业的打款意愿，在一定程度上体现了经销商对行业的市场预期，合同负债的下跌在某种程度上说明渠道拿货积极性或有所减少。
虽然今世缘对此解释称：“行业竞争加剧，公司给经销商减负，不要求经销商在即期进货计划以外打预交款，只要正常完成销售业绩即可。”
但从市场以及自身来看，今世缘的全国化或已迫在眉睫。实际上，早在2014年上市之时，时任董事长的周素明就曾提出要用3—5年开发全国市场。
尽管近年来今世缘加大了对省外市场的开拓力度，通过精准招商、优化经销商结构等方式，不断推进区域布局平衡和优势市场深挖。
但近十年过去了，如今今世缘的主要战场却仍偏安于江苏。据2023年财报显示，去年今世缘营收约为100.98亿元，其中省外收入仅约为7.27亿元，占总收入的比例不足一成。
值得注意的是，在2024年今世缘发展大会上，董事长顾祥悦官宣其未来战略目标——在2025年跻身150亿酒企行列，于2026年至2030年期间实现省内引领竞争，省外周边化板块化。
从该战略规划来看，今世缘未来可能把核心关注点置于江苏省内以及周边城市，全国化进度或将放缓。
而据界面新闻报道显示，酒业独立评论人肖竹青称：“今世缘想做到150个亿，必须开发省外市场。人口流动的全国化是区域名酒全国化重要的基础，今世缘未来发展的重要希望就在于全国化，第一是产品的全国化，一个是通过并购重组实现全国化”。
而主要将市场集中于江苏省内今世缘，能否跻身150亿阵营，全国化又将如何发展，还有待市场观察。
