在发生经济危机时,我们经常看到,央行降低其基准利率并且同时采用一系列量化宽松政策。
我们都知道,这些行动的目的是为了鼓励更多的金融活动,刺激经济增长。
然而,目前世界各地央行正在实行的货币政策有点奇怪。许多央行,尤其是那些大的经济体的央行,都保持着非常低的基准利率(即使美联储表示年内会提高利率,但目前甚至提高后的利率都是比较低的),非常接近或维持在之前发生金融危机时的水平;同时,虽然人们都害怕不确定性的日益增加,但是并没有明显的信号表明世界经济目前正处于或将步入衰退期。在这样的环境中,低利率几乎让每个人都是输家。
个人也许能够以较低的利率借贷,但在目前情况下往往会面临来自他们银行更加严格的背景检查。此外,之前的次贷危机爆发后,一些银行对其客户提供的抵押贷款会附带许多更加苛刻的条件。
银行也是输家。低利率意味着他们的边际利润的减少,同时不断上升的不确定性限制了他们的贷款额和贷款方向,从而使银行的利润和收入都可能有所下降。
政府或许可以从这样的环境中受益,因为在当前状况下,政府债券变得更加受欢迎,政府可以借到更多的债;然而,政府支出的主要目的是为了刺激经济和为人民生活提供保障,而这并没有在当前状况下有着显著的提升。相反,目前有许多国家的政府正在努力减少其赤字水平,这意味着近期他们不太可能使用扩张性的财政政策来恢复市场信心。
小企业也不会从较低利率的环境中获利,因为不确定性的增加,银行在做放贷的选择更为谨慎、保守,相对不安全的小企业不会是银行的优先借款对象。
这里唯一的赢家是大型企业。由于大型企业发行的债券目前被认为是仅次于政府债券(主要是指美国10年期国债和英国10年期国债)的第二个最好的安全和风险回避证券,大公司可以非常容易从银行借到非常多的现金,而且因为大企业的债劵被很多投资者抢购,大企业债券的利息变得非常低,同时到期时间也比较长。这导致在他们的资产负债表上呈现出梦幻般的现金流量,吸引了更多的投资者和银行。在得到投资者和银行的更多支持后,他们可以进一步借到更多的现金,并进一步改善其财务报表。基本上他们似乎不需要做任何事就可以提高公司价值,同时也不需要自己公司未来的表现,在做投资选择时也可以更加随意。如果他们在未来取得成功,太棒了,他们可以借到更多的钱,以保持这样的运营模式。如果他们失败,也不要太担心,他们或许可能不能够借到更多的钱 ,但很多银行都愿意给他们足够的钱来维持他们的生存,即使在最坏的情况下,政府也会介入,帮助企业偿还债务。因此,他们的未来是非常安全的,他们不需要花什么精力去发展自己的公司。
总之,我认为经济在目前的低利率环境下缺乏发展必要的动力和激励手段。