全文概述：

航空和医疗表现良好

能源业务继续面临挑战

金融负债很难看

存在很多GE管理层已经在研究的未知，但同时还有很多未知的未知

GE可以是一个哈佛商学院的教学案例

现在几乎人人都听说过GE公司，一个曾经伟大的公司已经从神坛跌落。这篇文章将会分类阐述GE将来的好和不好，丑陋和未知，并且着重看一些不那么受关注的事实和数据，有点像是SWOT分析。报告也将会提供可再生能源这个不大受关注的、相对更小的领域的一些数据。

GE目前市值1350亿美金，相比之下微软（MSFT）市值7070亿美金。GE已发行股票一共87亿股，机构持有整个已发行股票的57.5%，曾几何时，GE收到许多大共同基金和养老金的青睐，然而时过境迁。52周GE股价区间是$15.60到$30.60，目前我们处于低位，每股价值$7.41。相比于现在来说，将来的GE将会是一个完全不同的公司。明智的掌舵这家公司，为股东、社会和员工创造价值是一个复杂的学习和执行过程。让我们一起来研究一下当中的关键部分。

GE表现好的部分：分析师和金融评论员一直看好航空和医疗部门。

航空是GE的业绩亮点。从2016年年报来看：

来源：GE 2016 年报

航空发动机市场最大的市场份额领导者是：

CMF International（GE和法国公司Safran（OTCPK：SAFRF）的合资公司：34.8%

Pratt&Whitney（联合技术公司United Technologies （NYSE：UTX））：20.8%

Rolls Royce（OTCPK：RYCEY）：18.5%

GE Aviation：18.3%

这样的话GE加上CFM就是市场领导者，而全球商用飞机发动机市场正在增长。

军用引擎市场里面，固定翼飞机和直升机的需求同样很大，也是好生意。市场升级是未来的关键，并不是能保证收益，但是确实存在机会。

来源：GE 11月13日 分析师会议

所以，军用和商用市场都在健康发展。

医疗是GE的另外一个强劲增长的业务

从GE2017年年报来看：

来源：GE 2017年6月1日 演示文件

来源：GE 2017年年报

现任CEO John Flannery过去领导医疗业务，并将其转变成成功的部门。航空和医疗业务是GE的业务中比较好的一块，并且短期内也可以预期将会持续。

GE表现不好的业务

能源系统业务

许多分析已经写过关于能源系统业务了，这个GE最大的部门年收入390亿美金，所以我们不在回顾它的历史了。

2018年1月24日，GE的17年第四财季说：“能源市场挑战，能源市场利润未达到预期，原因在于市场、执行和费用。”并且，17年第四财季的能源系统部门的营运利润降低了88%，而整个行业降低32%

来源：2018年1月24日 GE 17年第四次财季 演示文档

另外，SEC展开了对能源系统的长期服务和制造方面的账务调查。许多GE在电力设施上的涡轮和发电机服务合约是长期的，那是由于制造这些涡轮或者发电机需要花费数年。调查看起来是聚焦在记录收入和利润与现金收入不同步这个记账程序上。这种操作并不少见，但是SEC曾经质疑过这个记账流程和程序。

养老金部分

GE的养老金在2016年底短缺310亿美金。这个基金将会随时间增加，他们将会在2020年前借款60亿美金补充进去。

GE的养老金缺口

GE表现糟糕的部分

去除长期医疗服务业务，GE的留存债务可能是需要处理的最大的问题之一。它产生了62亿美金的费用，到2024年将会达到150亿美金。另外，SEC正在调查GE对负债的预测和记账流程。从他们2018年1月24日的更新来看：

来源：2018年1月16日GE 网络会议

未知部分

在1月16日，CEO John Flannery声称：“今天，我前所未有的相信，我们由大量的潜在强项和价值被现状埋没。所以，我们正在非常积极的寻求最好的架构或者最好的资产配置方案，以最大化我们的业务的潜力，持续地为我们的客户提供出色的产品和服务，加强提供吸引员工的机会的能力，同时最大化股东价值。”

因此，最大的位置在于重组的结果，CEO申称会在春季宣布。重组可能有很多形式——出售某些部门（例如铁路机车），分拆某些事业部组成单独的上市公司，出售某些部门的某些部分等等。有成本上千的人在计算这些可能性和替代方案，怎样能够发挥出最大的股东价值不是件小事情。

让我们看一看，并且评估一下排在能源、航空、医疗和油气业务之后的第五大业务——可再生能源，该业务目前运营良好。

可再生能源业务

可再生能源大约是一个每年100亿到120亿美金收入的生意，略少于GE年总收入的10%。在17年第四财季，GE的总收入是322.14亿美金，可再生能源收入28.75亿美金，大概占9%。总利润39.53亿美金，可再生能源利润2.03亿美金，大概占5%。这是一个好业务吗？可能是，因为这是一个国际化的，引入熟悉的技术和熟悉的公共事业部门客户。在某些地方，这项业务持续增长。GE的可再生能源总部位于巴黎，其业务和技术收购自Alstom。

这个业务部门包括三个业务集团：陆上风电，海上风电和水力发电。

来源：GE的产品手册

从风场收集数据以提升发电效率将会驱动GE的服务后市场。在风能市场中，GE有众多的世界级竞争对手：

来源：统计网站Statista

中国和美国是在兆瓦级风能装机市场中的领先市场：

来源：统计网站Statista

2017年数据：

来源：GE网站

如果可再生能源部门是一个独立的公司，它在世界500强里面会排到278位。可再生能源业务持续表现强劲，但是它可能将会是GE业务组合中一个更小而重要的部分，这取决于将来的重组。

更多的未知：

由于重组和其他的一些问题，还有很多的未知：

Baker Hughes GE（NYSE：BHGE）将会怎样？

GE会继续保持在Dow Jones30指数当中吗？如果不能，这对股票会有什么影响呢？

Digital Industrial 数字工业业务会如同之前预测的那样强劲增长吗？它可能。市场上已经不再听到Predix的声音了，但是它被很多坏消息所困扰很久了。

航空部门的一部分，增材制造业务，将会继续增长，但是对于整个公司来说是很小的部门，仅10亿美金收入。

在能源部门和航空部门之间有很多协同效应。涡轮和飞机引擎基本上是基于同样的技术。研发和制造技术可以复用，如果拆分的话，开销就会增加。

可再生能源客户基本上是典型的电气设施，这跟能源部门一样。在这两者之间也有协同效应。

结论：

GE有一些杰出的、世界级的业务，被能源业务的周期性和大量的金融负债掩盖了。这可以是一个哈佛商学院（Jeff Immelt读过书的地方）的教学案例。这些事情会比较多变，但是并不容易、同时也不是短期能解决的。GE那些不好的，甚至难看的业务吸引了公众和GE领导层的注意力。GE在海外有客观的现金，可以用于偿债、更新工厂或者重组。

所以，GE目前的价钱便宜吗？可以作为价值投资的标的吗？从财务角度来说，看法也不同。

Mario Gabelli（GAMCO Investors）在一个CNBC的访谈中说他在$16的价位上买了GE的股票，吸引了很多人关注。它当时购买了206644股，价值330万美金。GE的每日平局能交易量是8700万股，所以这笔交易只占日均交易量的0.2%。他们现在持有220万股。如他所说，他不是非理性的与GE站在一起，分拆或者重组有可能释放公司的价值。

Warren Buffett 说他在“合适的价格上”会买GE。所以，现在看起来好的比坏的多？如果好的继续好，如果坏的正在恢复，而难看的业务经过调整，而经过公司的重组的各个实体都很好，这个过程会花多少时间就是最大的未知。

原文：

https://seekingalpha.com/article/4143122-ge-future-harvard-business-school-case-study?page=2