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第一章：你到底是投机还是投资

市场总在乐观和悲观之间左右摇摆。

债市好的时候需要配置债市多于股市，另外股债均配、股多债少也是配置方式。

保守投资者最好选择白马股，利润不成周期波动的，比如零售行业可以进行定投。

第二章：打败市场只需要做到四个字

要做差价交易，此差价是资产价格，而不是股票价格。换句话说，你必须在当股价低于他的内在价值的时候买入，在股价高于内在价值的时候卖出，这样你才能获得超额收益。（房子的例子）

买入股票之前，多给自己一个退出的理由。

四个字----价值投资

第三章：用傻瓜投资法 就能打败市场

通胀合理的情况，股市是涨的比较好的，太高或者太低都有不利于股市。合理通胀3-5%。

股票利润率、股息率 明显比债券收益率低的话，考虑买入债券。此处说的是指数，而并非你买入的股票。（比如，茅台现价700，pe 33，净利润增长率20%，那么显然不适合买了。）

中国的增速也要更快一些，所以公司每年增长能到5%，通胀3%，股息2%，大概投资中国的股市每年合理收益率能有10%左右。

老齐推荐的最简单的股债平衡组合，拿红利指数和债券基金做配置，红利指数可以选富国中证红利，这个占50%，而债券方面用广发纯债C和博时信用债C各买一半。这样你就构筑了一个最简单的股债组合，每年动态调整一下就好，让他们总量始终维持在5:2.5:2.5。当股债双杀的时候，需要调整多配股票。

第四章：用债券来给股票投资加个保险带

债券有些坑，比如赎回条件，这个需要注意。

小技巧，可以看一些债券基金的持仓，做一定参考。

投资和年龄无关，和你的钱多久不用有关系。

这里格雷厄姆提到了四点： 1、鸡蛋不要放在一个篮子里，但格雷厄姆说也不要过度分散。2、其次股票必须是大型的，知名的财务稳健的公司3、公司必须连续的不间断的支付股息。4、别买的太贵，格雷厄姆建议，把它的7年利润都找出来，取平均数，然后跟价格去比较，等于用静态市盈率的方式来选择投资对象，千万别超过市盈率25倍。如果用动态市盈的话，最好不超过20

第五章：买债券为什么还会亏钱

定投需要注意，不是不能定投股票，而是你是否有最够长时间的现金流和选股能力。比如，一波熊市如果10年，如果你只定投了2-3年就没钱了，那么你一定不会赚钱的。

另外，定投一定是下跌的时候而不是上涨的时候。

你买卖股票，完全应该出于资产利润率的考虑，而跟你是否已经赚钱无关。例如李嘉诚抛售物业，是因为利润率跌倒了3%，远不如他去买债券或者投资欧洲共用事业。

彼得林奇的简单投资方法，你喜欢什么消费，你就买什么股票。当然，这只是告诉你买什么股票，并没有告诉你什么时候买，但是我们肯定知道，价格低的时候买最划算。

买债券也会亏损，取决于你买的时机，加息末端买债券划算，加息周期应该用投资债券那部分钱投资货币基金。

5年不用的钱才能投债券，10年不用的钱才能投股票，而明年就用的钱，只能买货币基金才会保证不赔。

P2P是垃圾债中的垃圾债，投资比例最好不要炒股资产的10%

新股不衰，是中国股市下的特殊产物，正常股市不会这样的。

第六章：投资中的一切麻烦都源于买的太贵

成长股----在过去业绩超越市场，而且未来一段时间内业绩增速依旧超越市场平均水平的就叫做成长股。

格雷厄姆说宁可相信世上有鬼，也别相信高成长神话。再好的股票也不要超过20倍市盈率去买。如果要用静态市盈率，也就是7年的平均利润来判断，那么不要超过25倍。

周期股需要业绩最差、市营最高的时候买入，等业绩好、市营低的时候卖出。比如现在的地产股。另外要注意，别把趋势性下跌看成周期性，如苏宁云商。

格雷厄姆说，首先你要定位自己，是防御型被动投资者还是主动地积极投资着，前者不用选股、选时的方式也很多，而后者需要你了解企业未来、懂业务等，你要的是增长而不是股票的差价。

格雷厄姆一直反对全价买入三种证券，外国债券和优先股以及小股票。这里提到债券最好买跌破票面价值的，而股票需要买跌破每股净值的。（但仍需注意，能产生价值的才叫资产。  巴菲特的伯克希尔哈撒韦就是例子）

第七章：为什么说技术分析没有卵用

格雷厄姆举例说明，如果一个人告诉你他知道股票什么时候能涨，什么时候跌，那么不是吹牛就是骗子。

老齐说了一个硬性规定，如果你买入股票，无论现在股价和市营多高，如果过你测算两年后（根据预测利润），估值能回到15倍市营，那就可以着手。

市场波动也需要额外关注，波动大的就明显体现出价值投资和技术分析的优劣。

这里提到两种行为，一种是人为可以改变，一种是人为改变不了的。例如前者：当人们都知道10倍市营买一只股票没问题，那么估计就会到不了10倍市营了。例如后者：天气不会因为人们知道今天下雨而不下雨。

要有逆向思维，人多的地方不去，人们都认为涨的时候不买，人们都认为跌的时候买入。

第八章：股票能不能涨 到底跟什么有关系

怎么才能知道市场犯错呢，还是你得去兢兢业业的研究股票才行，一个老太太逛超市的时候，他会记住所有日常用品的价格。猪肉打折他一眼就能分辨出来，那么你达到了老太太逛超市的水平了吗？这个需要大家花费一定的精力去做功课。一周一个股票，问题不大。

此章主要讲的是，不要被市场的左右你的情绪，需要判断市场，不要频繁看股价波动。市场是骗子，他会在疯长的时候告诉你4000点是牛市的起点，会在下的跌的时候告诉你经济要完蛋了。

越是社会底层，他的着眼点就越高。最穷的人爱聊国际政治，中下阶层爱聊宏观经济，中产更关心投资理财，而中上小康阶层则更关注职场，创业。富裕阶层基本只关注他的生意了。

有时候基金也不知道是自己买入推升股价还是股票好推升股价的。股灾就是这么形成的。

第九章:格雷厄姆教你选择基金

封闭基金的折价率是熊市的一个重要标志，折价率高证明越安全。但是目前国内几乎没有封基金了。

基金的几种组合，混合基金—股债，指数基金，行业基金（需要一定的知识及了解）。

选择基金：选3年、2年、1年、半年四个时间维度，排名都在前10分之一的基金，然后在里面找后十名，再然后找规模不大于50亿的。另外大热的不买（如2017年的长信量化），如果一个基金主动限制规模，那么这个基金是个有追求的基金。

基金的选择，评级不是唯一的依据，而如果你是定投的投资者，年化获利20%以上，你就应该套现离场。

股票经纪人、证券分析师 推荐股票同样不能听信，他们赚的钱是证券公司，所以他不会为他推荐的股票负责的。

老齐说年轻人能花钱买到的知识一定要买，能花钱买到的时间一定要买，能花钱买到的健康一定要买，这些不管花多少钱，买到就是赚到。

第十章：格雷厄姆估值公式

首先债券：公司费用不能超过利润的三分之一老齐建议，统一都按照萧条的标准操作。负债率过高，财务费用过高的企业，不要买他们的债券。

其次股票：格雷厄姆公式  5年后的价值=当期利润X（8.5+2倍的预期年化增长率），此公式适用于白马股，如果常年亏损或者业绩不稳定或者有周期性的股票不适用。

增长率才是股票的核心，买大牛股就是买利润增长率高的股票。

老齐认为，to

C端的公司利润会更有保障，to B端的业绩有不确定性。另外，为了保险起见，我们总是在专业机构作出业绩增长预测之后，再打一个6-8折，也就是说他之前都维持20%的增长，我宁愿相信他只有15%。这也算是给自己一个安全边际吧。

另外还需要注意，利润隐藏（如5年5000万例子，如减少存货价值、提前确定收入等）和利润造假。所以看最近2-3年容易被蒙蔽。有时候需要看长期平均值。

第十一章：追热点是投资的大忌

判断公司从六个维度：盈利能力，稳定性，增长，财务状况，股息，股价变化。

首先盈利能力，主要看收入，也就是主营业务收入占全部收入的比例，看是不是不务正业。

其次稳定性，看利润下降的那一年，跟自己的平均利润比较是不是很突出。

第三增长，算一下平均增长率，然后每三年一个区间，看增长率是提高了还是下降了。

第四财务，流动资产除以流动负债，代表了偿债能力，达到2以上基本就没问题，

第五股息率，高低不重要，重要的是这家公司是否有连续支付股息的习惯。然后他们一般拿出多少利润去分配股息。

第六股价的变化，就是算一下市场狂热的时候给他多少市盈率，市场低迷的时候，又给他多少倍。我们借此测算情绪对于股价的影响。

格雷厄姆还给出了选股票的7条军规（防御型），要对照着看看，1是有相当规模，2是足够强劲的财务状况，3是至少20年连续支付股息，4过去10年没有过亏损，5是10年内每股利润增长三分之一，6是股价不高于净资产的1.5倍，7是3年内平均市盈率不高于15倍。

另外注意7条军规不适合非银金融股。

格雷厄姆还给出了（激进型）选股票的方案，1是财务状况稳定，流动资产比流动负债大于1.5，债务占流动资产比例不高于110%，2是盈利稳定，5年内不亏损，3是股息支付，这里比较宽松，不定期支付股息也可以了。有过支付经历就行，4是利润要高增长，而且最近的利润，是5年中最高的。5是股价不高于有形资产的1.2倍。

大熊市里才是可转债的投资时机。

第十二章：安全边际到底应该如何考虑

无论什么样的公司，无论有多好的题材，只要是财务负债过高，一样都会出问题。任何不赚钱的业务，再有希望也是白搭。投资者不应该被所谓的热门概念和那些希望牵着鼻子走，更多时候这些所谓希望，根本无法兑现，而即使兑现，恐怕股价也早已经反应。（西部大开发，石墨烯，可燃冰，乙肝疫苗，抗癌药这些所谓的概念股）

商誉需要额外注意，不能占比过高。例：华谊兄弟收购冯小刚影视公司。

并购、蛇吞象大多是失败的，鲜有成功，但是大多会炒作的，不要被蒙蔽了眼睛。

老齐自己就是，超过半年能见到的东西，一概都不信。别跟我说千年大计，我也活不了那么长时间。

股息的分配与否各有所长，如果公司运营能力强，不分配股息，可以减少摩擦成本，那么盈利可以继续投资继续创造价值。 格力，每年70%左右的利润都进行股息分配，从侧面反映没有好的投资项目，主业没到多扩大再生产的项目。

股价本身和分红无关，和增长有关。

股价不涨，不分红，利润每年还有增长，这种公司基本上不存在。

安全边际：尽量做到用50元买价值100元的东西。把握一点，别买太贵了。

老齐说了，观点的碰撞才会产生交易，如果所有人都往一个地方想，那就根本没交易了。

结语：

即使同一个人，在不同的时期，他也会产生乐观和悲观的情绪。比如在5000点之上，大家认为股市很安全，而在3000点之下，却认为股市很危险。所以最后格雷厄姆的结论看似很简单，但却极富深意，那就是千万别买的太贵。

要找到市场最悲观的的那个点，在这个点的估值之下去买股票。买的便宜是对你最后的保护。我们知道巴菲特和芒格就是这条理论的践行者，老齐也是最近几年才开始悟道，人多的地方不去。热门的东西不买。我跟大家反着买，反倒比我追热点的收益更高。所以与其听取别人的建议，不如观察市场的行为，跟绝大多数人反着做你就离成功更近了。