价值投资的内涵、内涵的扩展与外延

市场先生（ Mr. Market ）是价值投资理论体系的基础，为价值投资范式与主流金融学有效市场假设设定了明确的分界线。市场（先生）并非总是理性的，投资者如果能把握市场的非理性，还是有可能战胜市场的。市场先生应该是每一位价值投资者心中的信仰之神。行为金融学可以看成是市场先生的外延。
能力圈（Circle of Competence）是价值投资成败与否的关键因素。能力圈的前提是认识自我，有所不为才能有所为。能力圈所要求的基本面分析将价值投资范式与技术分析、趋势跟踪和看图交易派明确的区分开来。培养自身的能力圈，其最终目的就是为了识别具有提价能力、进入门槛、客户需求和规模效应的优质企业。能力圈的外延非常广泛，包含哲学、经济、历史、金融、财务和会计等。建立能力圈可能需要耗费非常多的时间精力，退一步也许可以先选择投资约翰·伯格所倡导的（宽基）指数基金。
安全边际（Margin of Safety），就是既便找到一家优质公司，也得等到一个合理价钱才可以买，千万不要买贵了。这一点和趋势交易的只注意趋势形态，忽视价格高低完全不同。除了常用的几种估值手段以外，量化的PE、PB百分位可以用作安全边际的外延。
参与型股东（Shareholder Activism），这是格雷厄姆提出的概念，巴菲特在实践中为每一家被伯克希尔哈撒韦收购的公司总裁定制了（激励性的）薪酬薪资报酬方案，以最大限度的保证被收购公司能高效运转。这一点普通投资者就不要想了，宝万之争、姚老板与董阿姨掰手腕的结局也告诉我们，当下这是行不通的。
长期持股（Buy-and-hold），在这一点上，价值投资范式和主流金融理论倒是完全一致的。《股市长线投资》为长期持股提供了数据支持。当然价值投资还是有三种卖出股票的情形：股价相对其价值太高了；公司不再优秀了；有更优秀的公司股票。
集中持股（Concentrated Diversification），在这一点上，不同的价值投资者是有分歧的。巴菲特是集中式，而巴菲特的师兄施洛斯是分散式。无独有偶，投机大师索罗斯也是一位集中投资下重注的好手。然而，对于普通投资者而言，分散投资恐怕是一种更为明智的选择。
市场择时（Market Timing），巴菲特于1999年和2001年在财富杂志上分别发表过两篇论市场的文章，巴菲特的市场择时指标有两个，其一是利率走势；其二是股市总市值与GNP之比，也就是所谓的巴菲特指标。显然，这两个都是大周期择时指标，与我们一般意义上理解的市场（交易）择时并不吻合。
杠杆（ Margin, Leveraging），巴菲特使用伯克希尔哈撒韦旗下保险公司的浮存金这种零成本的资金做杠杆，巴菲特也将浮存金作为伯克希尔哈撒韦取得高收益的关键因素。然而，芒格告戒普通投资者，在无法取得零成本资金的时候，是不应该加杠杆的。

最后编辑于：2018.10.17 21:32:35