历史上的企业，大都是相似的；这一刻闪着风头一时的耀眼之光，下一刻或许就长眠于黑夜。

巨人大厦案例

早期的巨人大厦，从原计划的38层疯狂拔高到70层，需要12亿资金，而史玉柱当年可以动用的现金，不过1亿多元；

不用银行贷款，以集资和卖楼花的方式开始，在投入3亿多后，遇到资金瓶颈，然后开始拆东墙补西墙，从拆借脑黄金项目、巨人汉卡项目等等盈利项目，最后拆到了巨人大厦项目里。

随着96年宏观经济调控、房地产项目卖楼花受到限制，银行收紧银根，最终巨人大厦没有建成。原来健康的项目——脑黄金和巨人汉卡，由于抽走了运营资金，以运营不下去收尾，最后整个巨人体系随之崩溃了。

当下的乐视

巨人大厦成为著名烂尾楼那时，我还没上学，对这件大事没有记忆，后来我读到的信息，都是来自例如吴晓波老师的二手资料。

可是现在不一样。乐视就是一部活生生的教科书，企业前期激进扩张，随后发现后劲不足，危机来袭，公关失败，融资有限，商业信用破产，最后企业进入更加严重的危机。

上市公告、新闻通稿、财报、相关人员的言论、媒体曝光，诸如此类的一手资料，让我们更加清晰的了解了这宗商业事件。

乐视危机回顾

1、去年10 月，乐视汽车业务，在美国开了超级发布会，但是随后融资失败；

造车已进行一半，融资艰难，便开始挪用乐视其他生态资金，例如乐视手机等；随后举办大规模发布会，营造很牛逼的感觉，结果发现美国佬和国内投资者，不吃那一套，融资失败。

2、去年11月初贾跃亭内部公开信，向外界展示了乐视资金链危机；

这阶段，由于乐视，把原本属于手机等业务的运营资金，挪到造车上。但随后由于造车融资失败，应付账款、欠供应商的钱，没法及时偿还，这引起供应商不满。当账期延长到供应商无法忍受的时候，贾跃亭没有及时卖资产，紧急进行融资，反而公开化问题，这引得大众更将这家公司置在放大镜下仔细审视。

此时，正常企业商业信用开始逐渐丧失。也就是应付账款情况，出现变化：由原来“先货后钱”正常商业信用模式，变为“一手钱一手货”现货模式。

3、求助长江商学院中国好同学，杯水车薪的融资；

紧急安抚供应商，贾跃亭选择“乞求式”卖人情融资，找同学“不要脸面乞求”借钱，但是毫无疑问，这让公众认为，乐视商业信用可能已经破产。

在先前《贾跃亭亲任粮草官背后：是借汝一物、找钱续命还是断臂求生？》，我谈论过，乐视应该既然选择披露问题，那么一定要有一个“借汝一物”的，强行恢复商业信用的行为，无奈，没有这样的行为发生。

此时，乐视商业信用基本没有；但是贾跃亭个人信用，还是有一部分的。

4、12月，体育部门裁人、股价快要跌破贾跃亭抵押股票平仓线，紧急停牌；

常识告诉我们，企业在进行战略调整的时候，由于负面消息，股价常常是下跌的；一般情况下，企业自己慢慢消化就行。

但这对拥有大量抵押股票的债务的贾跃亭而言，无疑是致命的，平仓风险太高。其实对于股民而言，只要此时即时将资金注入乐视相关资产，如乐视影业或者乐视致新，不要侵占小股东利益，那股价即使不涨，下跌也有限，不至于危及平仓线。

是的，此时让贾跃亭以巨大折扣的价格，将资产注入，很难；但是不至于跪求于人。

结果事情就发展到股价位于平仓线附近，紧急停牌，这无疑导致大众对其彻底失去信心。

本来，只是企业运营资本出了问题，这回已经演变成了整个贾跃亭股权危机问题。

不及时注入资产，贪婪地走钢丝，战略收缩不考虑股价风险，风险已经由运营资金断裂，演变为断裂＋贾跃亭债务危机。

此刻，乐视的商业信用，彻底破产；贾跃亭个人商业信用，也正式步入破产边缘。

5、今年1月份，融创孙宏斌携168亿元进入乐视，乐视签订城下之盟

在贾跃亭个人商业信用，进入破产之际，没办法，那就选择只能贱卖股权了。便宜卖掉核心资产。

在先前《孙宏斌150亿元砸PPT背后，乐视离贱卖只有一步之遥》里分析过，这部分资金，部分缓解了贾跃亭的债务危机（也就是平仓风险）和运营资金断裂（供应商欠款）。

续命一大波啊，这可能是危机期间，乐视最好的时候。

6、今年３月份爆发银行应付利息危机

继续裁员，战略收缩，但依旧没有什么利好消息。

前面的供应商的应付账款缓解了，贾跃亭的个人危机也缓解了；但是由于负面新闻一直在继续，各种裁员新闻漫天飞，不知道的人还以为乐视又要跪了。

银行的短期借款和应付利息，这块需要及时还款，结果乐视拖拉，不干净利落，导致人家追债。

此时商业信用、个人信用破产，开始演变为短期借贷出现问题。

准确的讲，商业信用或者个人信用，很多都是“自发性负债”，不属于主动性质负债，而短期借贷属于主动性负债，现在也开始出问题了。

7、财报公布，非标意见；五月后期撕逼周航，易到摇摇欲坠；

财务数据不靓丽，可以理解，但审计报告整个非标意见，这又是为何？按照基本准则走，本来可以听审计师的，他说数据怎么处理就怎么处理，结果不听，非得撕逼烦了，结果审计出具了强调事项，也是醉了；毕竟，业绩下滑的财报也是好于非标财报的。

经营不好，这是管理问题，能力问题；但是非标财报，涉及的是品质问题，直指财务舞弊和欺诈。

本来早就该把易到卖掉，直接甩给周航，多好的事，但现实里非要公开化矛盾，撕逼，引得更多关注更多放大镜，这为长期债务埋下祸根。

期间，诸如办公楼物业费不交、乐视离职员工被鄙视、断交员工社保，这么狗血的新闻也被爆出来，也是让人吐口唾沫。

8、乐视办公大楼被抵押借款；

这个事情，直接导致银行等长期债权人失去信心，这意味着，乐视最后可能出现资不抵债的情况。

为什么呢？很多情况下，债权人放贷，可能没有签订抵押合同。现在乐视做出了侵害长期债权人利益的行为，即开展新的抵押借贷，这对于原来的长期债权人而言，无疑是超级利空消息。

说白了，如果不抵押，债权人针对企业资产，最后有相同待遇，清算时，偿还等级相同；

但是对于乐视，由于危机发生，大家不愿意借给他钱，那就抵押贷款，即使乐视破产，放出抵押贷款的一方也可以用被抵押的资产来弥补债务。而如果是这样的话，在清算时，被抵押的资产优先偿还抵押贷款，对银行的偿还顺序就会推后，无疑会增加银行的风险。

在这个过程中，还可能涉及资产转移问题，也可能出现贾跃亭把资产，低价抵押给利益相关方。

这对于先前的长期债权人而言，就是直接利益伤害。

9、银行等开始保全、冻结资产；

到了今天的，由于各种狗血欠款不及时支付，银行对于长期借款感到不安。

易到那笔13亿元借款（周航爆料的）是以乐视大厦为抵押的，侵害了原来长期债权人利益，于是展开了法律上的保全措施和资产冻结。

采取保全措施、冻结资产，我翻译给大家听：原来长期无抵押的长期贷款，开始要求提前偿还或者要求资产作为抵押。

准确来说，就是银行由于签订合约时，没有做抵押，现在担心乐视继续恶化，出现坏账，想收回长期贷款，但乐视没钱还，怎么办？那就改协议呗，让乐视提前还款，或者对长期贷款给予资产抵押。

乐视不同意，那就走司法途径。

事情发展到今天，也即是说，尤其是乐视大厦被抵押，让长期债权人失去安全感，觉得权益很可能被侵犯。反过头来，说明乐视还有足够的资产，让你去司法冻结、法律保全。

这就是生生的、人为产生的挤兑。

在我熟悉的商业史，乐视先前是左倾主义错误，各种冒险突进，不顾实际盲目扩张，而现阶段，则是右倾保守错误、矫正过往，资产明明足够偿还债务，可惜大家争相蜂拥而上。先占着再说，瓜分这头肥牛。

本来乐视追求梦想，犯了错，那说咱们把手砍掉得了，省得再买买买，这个没问题，对吧；可惜人不这么想：那必须把眼戳瞎啊，这样就看不到商品，还能买个啥；但是戳瞎以后发现还不行，那把双脚砍了，这样就不能取快递了，看你还买不买。

或许我们知道这样做不合适。但是市场力量就是这样的。为什么现在这么多人讨厌乐视，原因无他，前两年不尊重市场规律，肆意乱来；就像人类，为所欲为，疯狂榨取大自然，引发大自然的报复。

现在的市场，就是报复那些年，乐视不尊重市场的规律。当今世界，由政府之手，去调控经济。但是对乐视的报复，没人愿意帮他。

10、内斗初见端倪，经营出现问题

升华一下高度，前面都是乐视危机中，反应在资产负债表上的问题；可是接下来，是迎来内部股权斗争和经营危机。

1）应付账款和短期借款，长期贷款，都是资产负债表的问题；

2）接下来可能是预付账款和营业收入问题；

具体说来，乐视现在的情况，你敢和他做生意吗？比如有一个大合同，给乐视定制一批产品，你敢接吗？

由于供应商失去信心，人家担心你不还钱，那就现货交易呗；

可现在不行了，供应商担心，产品制造好了，结果乐视破产清算了，怎么办呢？很多产品，卖不出去。可能导致的库存问题、定制化问题，专用资产难以销售问题等等，是的供应商不会接受这个订单；

那就先付钱，厂家然后给你制造产品；说白了，先付保证金。这就产生大量预付账款，当下乐视还有钱吗？

对于营收而言，消费者也不敢再虫乐视会员，不敢买乐视TV，担心买了以后明天就不能用。营收大幅下滑，大家都不用乐视产品，乐视怎么办？

这就是经营问题，这些会反应在利润表上；

3）由于内部股权斗争，贾跃亭和孙宏斌必有一战；

孙宏斌最近危机中，一直默默的不支持、不发声。我前天那篇文章《乐视死不了，贾跃亭出局渺茫，一切都是内斗》得到应证。

【独家】贾跃亭已将其所持乐视影业99.9%股权质押给融创（腾讯棱镜财经）

内部斗争，才刚刚开始。

这些问题，反应在所有者权益变动表上。

小结：

无论是反应应付账款、短期借款、长期借款的资产负债表；还是反应预期的预付账款、营业收入的经营利润表；抑或是可能的内部斗争最后反应在所有者权益表动表上，这些都是连续的、交互发生的。

但是最终，一定反应在现金流量表上，这个表上，它们之间，存在严密的勾稽关系，一个环节出了问题，都是连锁反应。

11、玩家众多，野心勃勃

现在的乐视玩家，有孙宏斌、平安、招行等等玩家；对于他们而言，是要吃肉喝汤的；当年的顺驰，是怎么死的，怎么卖给香港路基的？孙宏斌重现着当年发生在自己身上的历史，一步步蚕食乐视；

银行们，平安、招行，除了吃肉，是要喝汤的，资产抵押远远不够，股权什么的，尽管来，只要不是资不抵债，就很嗨，有汤喝就行。

小股民，赶紧跑吧，玩不过他们的，割韭菜，一波又一波，

贾跃亭，希望别像我开头说的那样，死无葬身之地。重演巨人悲剧，史玉柱能走出来，有其偶然性。

最后说一下 ：乐视其实和以前的巨人比较像，而不是德隆。