序和前言：

1.2008年国际金融的一个深刻教训：如果虚拟经济的发展脱离了服务于实体经济的轨道，它的发展一定会遭遇挫折，并有可能带来严重的危机。

2.美国在过去的100多年里取得了非凡的经济成长，美国的金融体系有世界上最为发达的资本市场，在全球资本市场中举足轻重。

Tips：两个问题：1.美国经济长期增长和繁荣背后的动因有哪些？2.在美国经济的快速增长和空前发达的资本市场之间，是否存在着一定的联系？

3.在很大程度上，华尔街推动了美国从一个原始而单一的经济体增长为一个强大而复杂的经济体。

4.无论是市场投机还是市场投机者本身，千百年来都几乎没有丝毫改变，这个资本的游戏亘古未变，同样未变的还有人性。

5.一部金融史，是一部金融投机史和金融危机史，更是一部不断出现危机、不断修正和不断完善监管体系的历史。

6.美国建国于亚当斯密《国富论》出版的同一年。亚当斯密的伟大著作为政府不干预经济的理念提供了哲学基础，从而使得美国经济和华尔街的发展受益于政客们最小程度的干预。

7.在一个自由市场中，长期来看，获得的利益总和将远远超过失去的利息总和。

第一章：“人性堕落的大阴沟”（1653年~1807年）

1.纽约成为一座世界性的商业都市和金融中心，与17世纪荷兰的“郁金香泡沫”有必然联系。

2.早期的荷兰人不仅把“郁金香泡沫”念旧的投机技术带到北美新大陆，同时也为纽约带来了可贵的商业精神。

3.发生在新大陆第一次金融投机活动，是针对当时原始的货币——贝壳串珠进行的投机，它揭开了北美350年的金融史。

4.18世纪下半叶，两位历史人物开始登场，两位开国元勋：一位是亚历山大·汉密尔顿，他推崇市场的作用，扶持和鼓励商业活动。一位是托马斯·杰斐逊，他憎恶任何投机活动，把充斥着各种投机行为的纽约称为“一条人性堕落的大阴沟”。

Tips：

1609年，世界上第一个证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所成立。

1621年，荷兰西印度公司成立。

荷兰人最早发明了操纵股市的技术：卖空，洗盘，对敲，逼空股票。爆发了人类历史上第一次有记载的金融泡沫“郁金香泡沫”（1636年）。

5.1653年，为防备英国殖民者的入侵，在城市北方建立了一道防御木墙，即后来华尔街名字的来源。

华尔街最早作为定期奴隶贸易的场所。

6.纽约作为主要港口和商业中心的地位，被独立战争彻底毁掉。但是他用了仅仅四年的时间人口就恢复到了战前水平。

7.事实上整个美国政治史基本上可以被看作是汉密尔顿主义者和杰斐逊主义者之间的一场旷日持久的斗争。

汉密尔顿的三项计划：

第一，他寻求建立一个完善的联邦税收体系，以保证国家有一个稳定的财政来源。第二，他想用美国政府信用作为担保，以优厚的条件发行新的债券，去偿还旧的债券，以及战争期间几个州的债务。他想按照英格兰银行的模式建立中央银行，来代替政府管理金融并监管国家的货币供应。

8.18世纪90年代，汉密尔顿的计划直接带来了美国的经济繁荣。那时费城仍然是美国的金融中心，美国的第一家银行——北美银行在费城成立，第一家证券交易所——费城证券交易所在1790年成立，此后10年，费城仍是美国的首都。汉密尔顿的中央银行——美国银行也于1791年在费城成立。汉密尔顿在1784年成立了纽约的第一家银行——纽约银行。

第二章：“区分好人与恶棍的界限”（1789年~1807年）

1.1789年，美国联邦政府成立，乔治华盛顿就任美国第一任总统，开启快速发展历史时期，汉密尔顿大规模发行债券直接导致了纽约资本市场的活跃，而美国历史上第一只大盘蓝筹股的上市则启动了这个国家第一轮股市投机狂热。

2.1790年，费城交易所成立，早于纽约交易所20余年；资本市场催生第一批专业的证券经纪人，1791年，他们签订了著名的《梧桐树协议》，这一向被认为是纽约交易所的源头。实际上它是一个封闭的俱乐部，只吸纳纽约最有钱的经纪人，本质上是一个经纪人的卡特尔，纽约证券交易所的这一本质直到180年后才得以改变。

3.1791年开始的北美第一次投机狂热中，出现了资本市场的另一类典型参与者，资本市场阴暗面的代表人物之一——内幕交易者。鼻祖：联邦政府财政部部长助理威廉杜尔。导致股市崩盘，大量的有钱投机人破产。汉密尔顿迅速采取行动，下令财政部购买价值几十万美元的联邦证券，支持市场并且要求银行不要收回贷款，才使股市危机不会对美国经济造成长期的负面影响。

但杰斐逊主义者却把这当做保释一群赌徒。在他们执掌政权后，摧毁了汉密尔顿构建的体系，也使得这个国家一次又一次陷入金融灾难当中，直到1987年（195年后），联邦政府再次介入，才阻止了一场金融危机进一步演变成全国性的灾难。

4.这一时期，有限责任制度——现代企业制度的基石得以奠定。美国各州通过了《普通公司法》，为联邦税收从1792年到1817年增长了9倍。

5.杰斐逊的忠实同党伯尔正打着为纽约市民提供生活用水的幌子，骗取建立一家银行的特许权——大通曼哈顿银行。

Tips：19世纪30年代之前，美国的商业和政治紧密相连，互相渗透。大部分公职人员都在外兼职。

故而破产案尘埃落定后，纽约只剩下两家银行继续营业。纽约银行和美国银行在当地的分行，都是汉密尔顿建立的，也一直由他控制运作。汉密尔顿厌恶投机取巧的高手伯尔，但最终却死在他的手里。

纽约在1790年成为美国最大的城市以后发展迅猛。1817年伊利运河的修建，让纽约成为美国最大的城市也是美国唯一的大都市。

第三章：“舔食全美国商业和金融蛋糕上奶油的舌头”（1807年至1837年）

1.19世纪初美国西部大开发，交通问题是最大瓶颈，而问题的解决得益于伊利运河的修建。1825年历时八年，修建成功。这使得美国经济巨大繁荣，也让纽约成为美国最大的经济中心。

2.修建运河所显现出的巨大经济效益，也直接引发了人们对运河股票的狂热追捧，并启动了华尔街历史上的第一轮大牛市。

3.在这轮牛市中，出现了现代化华尔街投机者的原型：利特尔。与杜尔不同，他没有任何政府关系，无法获取内幕信息，他主要靠借助市场的短期波动来投机获利，并靠成功囤积莫里斯运河的股票而一举扬名华尔街。当然也一夜暴富一夜倾家荡产。

4.华尔街第一次大牛市的来临，还源于当时杰克逊总统的金融政策：厌恶欠债的他决心偿还所有国债，导致市场证券数量锐减，价格飙升，投机狂热，以之相伴的还有美国西部开发中愈演愈烈的土地投机。

同时他还决心彻底根绝投机活动，强制推行《铸币流通令》，关闭第一美国银行，成功抑制投机，但也终结了美国历史上第一轮大牛市，使华尔街从第一轮大牛市直接进入第一次大熊市。

Tips：

1817年，纽约证券交易所成立。

19世纪30年代，华尔街有多个运河股上市，激发了一轮对运河股的狂热投机。

1836年，“华尔街”一词开始代表纽约资本市场。

第四章：“除了再来一场大崩溃，这一切还能以什么收场呢？”（1837年至1857年）

1.铁路的出现带来了美国经济的飞速增长，也极大的提升了资本市场的规模和影响力。

19世纪中叶（30年代至60年代）最具变革性的新生事物无疑是铁路。在铁路的发展中，资本市场和实体经济相互促进的巨大意义显露无疑。华尔街无疑是美国铁路发展的助推器，但铁路的发明也反过来对华尔街起了巨大的推动作用。铁路巨大的融资需求使得铁路证券成为华尔街投资的主要品种，而对铁路股票的疯狂投机已提出本身所带来的巨大经济效益，共同带领华尔街进入了一个非比寻常的历史时期。

正是铁路把无数小规模的地方经济联系在一起，创造了真正意义上的世界经济。

铁路对于钢轨、机车、车厢和煤的巨大需求，推动了历史上第一轮重工业企业的发展，也创造了工业时代第一批像彼得·库珀这样的富翁。

2.电报的产生则迅速确立了华尔街作为美国资本市场中心的地位。在纽约股市开盘价格传递到费城所需的时间从30分钟减为几秒钟。

电报在19世纪50年代被发明出来，确保了纽约成为美国的金融中心。

3.1848年加利福尼亚金矿的发现，带来了美国经济和华尔街新一轮的快速增长，人们过着销金蚀银的挥霍生活。18世纪40年代，曾经不愿染指美国证券的外国投资者一窝蜂地开始购买美国铁路债券和政府债券。

Tips：

1850年，雷曼兄弟公司创立。

1851年首次世界博览会在伦敦举行。

1856年，有360家铁路股票，985家银行股票，75家保险公司股票，几百种的公司债券，市政债券，地方债券和联邦债券一起加入到了交易之中。但是绝大部分不是在纽约证券交易所交易的，场内的日交易量稳居在6000股的水平，而场外却大幅增长超过7万股的数量。

1837年经济大萧条，终于在1843年结束了。1848年的淘金热，真正改变了整个国家和经济的性质。

4.1857年，各种衰退的迹象开始显现，银行和经纪商开始破产，恐慌扩散到伦敦和巴黎，第一次真正意义上的世界金融恐慌爆发了。

5.这个时代的华尔街弄潮儿以丹尼尔·德鲁为代表。

第五章：“浮华世界不再是个梦想”（1857年至1867年）

1.19世纪60年代，美国经历了它历史上最大的伤痛——南北战争（1861年）。（人类进入工业时代后的第一次大冲突，也是拿破仑陷落和第一次世界大战之间100年中人类最大的军事冲突）

华尔街帮助北方进行了大规模的战争融资，使他最终战胜了因大量印钞而引发大规模通货膨胀的南方。成功引导北方走向胜利的华尔街，也在战争所带来的巨大经济和金融需求的催生下，走向了繁荣的牛市。

2.南北战争的4年中，华尔街的规模扩张了几十倍。一夜之间跃升为仅次于伦敦的世界第二大资本市场的华尔街使纽约成为一个繁华都市。因为日进斗金的经济上，忙忙碌碌穿梭在华尔街上，没有时间规律的用餐，无意中造就了现代美国社会生活中最重要的文化之一——快餐文化。

3.从私募走向公募：北方，库克通过华尔街向公众发售战争国债，即公募发行；南方，严重依赖印钞支付战争费用，相对于战前通货膨胀率高达9000%，无奈接受战败的局面。

4.这一时期华尔街上一位典型的自我奋斗式英雄——范德比尔特。他将近70岁时（1854年）看到了铁路出现，开始涉足铁路事业，囤积铁路股票。股票逼空战，一举确立了他在华尔街上至高无上的地位。

随着铁路控制权大战愈演愈烈，面对的竞争对手：德鲁和另外两个年轻的投资家，古尔德和菲斯科。他们在华尔街共同演绎了一场最为惊心动魄的搏斗。

1861至1864年，华尔街发生黄金投机热。

第六章：“谁能责备他们——他们只是做了他们爱做的事而已”（1867年至1869年）

1.伊利铁路的股权（控制权）争夺战（1867年开始）：范德比尔特（1865年辞掉伊利铁路董事）和丹尼尔德鲁（伊利铁路的董事）。

三条铁路支撑着美国中西部地区到纽约的商贸活动（此外还有不堪重负的伊利运河）：纽约中央铁路（范德比尔特掌控），伊利铁路（德鲁掌控）和宾夕法尼亚铁路（托马斯斯科特领导）。

2.19世纪中期美国政府腐败彻底。证券法律法规严重缺失，在股市中兴风作浪的投机商，无一例外的巻养和控制着忠实于自己的法官，后者竭尽所能利用自己手中的权力来影响股价的涨落。

3.范德比尔特：大量购进伊利股票，即使法官颁布法令不得增加股票总量；德鲁和他的盟友（古尔德和菲斯科）：提前指使他们的下达了相反的指令，成功席卷了700万美元后逃离纽约。最终两败俱伤的范德比尔特和德鲁达成了妥协。

4.1868年11月30日，华尔街上两个最大的机构——纽约证券交易所和公开交易所颁布了同样的监管条例，要求对所有在交易所拍卖的股票进行登记，并且任何新股发行都必须提前30天通知交易所。

第七章：“面对他们的对手，多头们得意洋洋”（1869年至1873年）

1.伊利铁路投机案过后，在伊利铁路投机案中崭露头角的古尔德和菲斯科成为华尔街新生一代的弄潮儿，他们开始酝酿导演一场前无古人后无来者的华尔街大戏：操纵黄金市场。

2.因为南北战争，美国没有实施金本位制。只要交很少保证金就可以购买数额很大的黄金，这种杠杆效应使得黄金投机成为最危险也是回报最丰厚的投机活动。

这次黄金恐慌被称为“黑色星期五”，为买方恐慌（1837年和1857年，卖方大恐慌）

3.1869年9月，美国爆发了历史上著名的黄金操纵案。多头投机家古尔德和菲斯科精心组织了一个黄金囤积计划，他们一度控制了数倍于纽约黄金市场供应量的黄金合同。（操作：古尔德买入，商人们做空进行套期保值）

设法结识了当时的总统格兰特，使他相信：政府应该让黄金市场自由运行而不得进行任何干预。最后格兰特如梦初醒，但为时已晚。在这场黄金囤积案发生的十年之后，美国最终回归到金本位制。

4.黄金投机案3年之后菲斯科去世。1873年，库克陷入财政危机，库克银行破产，引发了一次波及欧洲市场的美国股市大崩溃，从而结束了美国南北战争后的一轮经济和股市繁荣。6年之后衰退才最终结束，美国经济才逐步恢复过来。

第八章：“你需要做的就是低买高卖”（1873年至1884年）

1.有人唤回华尔街已缺失的诚信和社会责任感，代表人物：摩根。

2.有人却以吝啬和爱财如命留名青史：如海蒂·格林（美国历史上最为富有的女性之一）。

3.格兰特：1881年卸任，其儿子小格兰特和沃德成立了格兰特—沃德公司。他也成了这家公司的有限合伙人之一。（庞氏骗局）格兰特破产了，只剩200美元，无奈开始写作《格兰特回忆录》，成为美国文学史上最伟大的军事历史作品，最辉煌的杰作之一。

Tips：1878年之前，美国还没有一家以制造业为主的“工业”公司在纽约证券交易所上市。当时54家全部上市公司中有36家铁路公司，5家煤矿公司，4家电报公司，4家邮递公司，3家矿业公司，1家蒸汽船公司和1家地产公司。到1990年，“工业股票”成为主体。

4.19世纪的最后20年，由于各种因素的推动，美国完成了规模宏大的工业化进程，这一时期人物J·P·摩根，是华尔街新一代投资银行家的代表，创立摩根银行，信奉的理念是诚信为本。

Tips：经济衰退期的好处：让美国人以比原来低得多的价格买回英国人购买的证券，结果既修成了铁路，拥有了这些证券。而当经济复苏之后，英国人又会高价买回这些证券。（ps：欣赏外国投资者的利益造福美国，同时迫使美国公司为生存而提高运作效率。）

1876年，阿迪达斯创始人创办体育用品店，同年贝尔发明电话。

1879年，托马斯爱迪生发明电灯。

第九章：“您有什么建议？”（1884年至1901年）

1.19世纪80年代，华尔街持续低迷中度过。进入90年代刚刚回暖，却突然遭遇了1893年的市场崩溃。

2.南北战争后，美国逐步回归到金本位制。美国财政部于1873年开始停止铸造银币（被称为1873年的罪恶）。1887年允许更为自由的铸造银币，由此，劣币驱逐良币，人们开始选择使用银币作为流通工具，收藏黄金，导致黄金开始流出国库，运往欧洲。1895年，国库中只剩下了价值4500万美元的黄金，不到1亿美元法定黄金储备量的一半。

3.1894年，美国出现严重的黄金储备外流事件，一筹莫展的克里夫兰总统向摩根求援。1896年6月美国包括黄金储备稳稳都停在1亿美元之上，挽救了美国，使其免遭一场金融灾难。这一刻，华尔街凭借自己的力量，真正的成为了一个世界巨人。

4.19世纪90年代是华尔街的转型期。华尔街取得两大进步：股票市场平均指数和现代会计制度出现。

Tips：

1892年，纽约建立一个大型清算中心，为经销商的证券交割提供方便快捷的服务。在这一时期，《华尔街日报》的创始人稻荷琼斯，将股市中的主要股票的价格加权计算，得到能够反映股市整体情况的一个绝妙而简单的方法，即道琼斯指数。

同一时期，华尔街的银行和经纪人自发推进了在美国上市公司里强制实行普遍接受的会计准则，有效遏制了做假账的恶习。同时注册会计师首次出现。

（ps：现在大家普遍认同，企业的现金流是一个反映企业状况的最为重要的指标，而现金流这个词直到1954年才被发明出来。）

1900年，美国钢铁公司成立，资本额高达14亿美元，是当年美国联邦政府预算的2.75倍。

5.在20世纪来临之际，华尔街爆发了，1901年，历史上最后一次铁路大战，这次铁路股票囤积战的主角是摩根和声名显赫的犹太银行家谢弗。有趣的是，这两位塑造了华尔街全新形象的银行家，却不无讽刺地成为华尔街最后两位“牛仔”。（争夺北太平洋铁路股票战，是整个华尔街历史上最后一次铁路大战。）

第十章：“为什么您不告诉他们该怎么做呢，摩根先生？”（1901年至1914年）

1.到1900年，美国已取代英国成为世界上第一个经济强国。

1836年，华尔街一词开始代表纽约的资本市场，到南北战争结束的时候，他已经成为美国资本市场的代名词了。19-20世纪之交，有了更多的象征意义。在海外代表着正在崛起的巨人。

19世纪70年代以来，左派逐渐成为政坛上一股越来越强大的力量。20世纪，左派和华尔街之间的政治斗争。（左派：鼓吹小农主的利益而反对维护资本的利益）

2.摩根是他们当中的杰出代表，1901年，他出面组织的辛迪加并购了钢铁大王卡耐基的公司，创立了能够进一步垄断国际钢铁市场的美国钢铁公司，该公司的资本金达到14亿美元，超过当年联邦预算支出的两倍多。

3.20世纪最初阶段，极度繁荣的美国经济，在慢慢酝酿着一场危机，而这场最终在华尔街爆发的金融危机的直接起因却是1903年遥远的西部小镇比尤特的铜矿之争。最终摩根出面解决了这次危机。

1903年，莱特兄弟首次成功驾驶由发动机推进的飞机。

4.电的发明对铜的需求巨大。投机家海因兹对铜矿股票的操纵投机，却败给了华尔街老对手们，最终他试图囤积的铜矿股票一落千丈，引发了银行的连环挤兑，1907年，一场金融恐惧蔓延开来。

5.再一次，依仗摩根巨大的影响力，阻止了这场可能将美国经济拖入深渊的金融恐慌。美国这个当时世界上最强大的经济实体，在危机中不得不依靠摩根个人来扮演中央银行角色，这一事实促成了美联储在1913年12月23日成立。这一年，成为美国金融历史的分水岭。

1913年3月31日，J·P·摩根去世。他在致力于经济合理化的过程所积累起来的影响力远远超过单纯的金钱所带来的影响力。在此后的几十年里，摩根银行仍将是美国最大的银行，而且之后再也没有一个普通美国公民能有像摩根那样大的权力和影响力。

同年威尔逊当选美国总统。在10月23日，他制定的《个人所得税法》通过。

6.1914年，萨拉热窝事件爆发，奥匈对塞尔维亚宣战，第一次世界大战在欧洲爆发，在对华尔街产生深远影响的同时，这场战争也将彻底改变世界格局。

第11章：“这种事情经常发生吗？”（1914年至1920年）

1.1914年世界大战爆发，在7月底全球股票市场全线下跌。维也纳、罗马、柏林、伦敦和纽约交易所相继闭市。全美范围内出现挤兑黄金和现金的狂潮。

1914年7月28日，奥地利对塞尔维亚宣战。7月31日下午，德国对俄国宣战。到8月3日，欧洲所有的大国都已经处于战争状态，英国对德宣战。

英国海军控制对海面的封锁。美国接到协约国大量军需定单，促成股价大涨。德国和其盟约国无法从美国获得任何军火。无法在海上击败英国的德国，决定在华尔街上将其击溃。

查尔斯·施瓦布在伯利恒钢铁公司拥有控股权，1915年股价价值涨到了5400万美元，卖给了英国。

摩根银行帮助协约国进行战争融资。1915年摩根与英国政府签订协议，成为英国政府在美国采购的总代理。同年和法国政府签订了类似的合同。

美国，亲协约国。谢弗及犹太人却亲德。战争初期，美国保持中立态度。1917年美国对德宣战。

2.战争给美国创造了军需品和农产品的巨大需求。华尔街在经历了战争刚刚爆发时的短暂恐慌之后，迎来了历史上最大的一次牛市。

3.四年的战争使得美国从世界上最大的债务国变成了最大的债权国。至此，美国不仅在事实业上，而且在金融上成为世界上最强大的国家。

4.1918年战争的突然结束，给美国经济带来了一个短暂而急剧的衰退。而华尔街最著名的10年——20世纪20年代即将开始。而这非凡的十年，却是以1920年在华尔街的一次爆炸开始的。这一声爆炸的巨响仿佛是向“华尔街成为世界金融中心的一声颇具讽刺意味的道贺”。

Tips：

1916年，爱因斯坦发表“广义相对论”；1920-1921年，发生世界经济危机。

第12章：“交易所想做什么就可以做什么”（1920年至1929年）

20世纪20年代，美国经济在此前40年的快速发展和第一次世界大战期间的爆炸式增长，使得纽约证券交易所一举成为世界上最大最有影响力的交易市场。但是就其制度和运行方式而言，却和1817年它刚刚建立的时候，没有太大的差别。从本质上来讲，它仍然是一个私人俱乐部，仍然是在为交易所的会员谋取利益，而不是保护公众投资者的利益。

1.20世纪20年代的美国股市中，汽车行业股票成为龙头股。投机家赖恩决心在斯图兹汽车股票上一展宏图。他成功囤积了斯图兹股票，但他的对手却准备故伎重演，通过修改规则来击败他，最终在公众的舆论下，交易所的当权派们投降了。

2.赖恩获得了巨大的财富，但也支付了高昂的成本。他的对手最终报复了他，在随后而来的熊市和做空袭击中被洗劫一空。

3.同样在1920年惨遭打击的还有通用汽车的创始人杜兰特。最终他失去了通用汽车的股权，只能靠经营一个保龄球馆度过自己的余生。

4.20世纪20年代，美国经济蒸蒸日上，亨利·福特开创了汽车时代。美国财政部长梅隆推行的低所得税政策使得居民收入大大增加。电力的运用使得生产率大大提高。此时刚出现的信用支付手段使得中产阶级一夜之间拥有了前所未有的购买力。广告业迅速发展。

5.华尔街再次随着经济的繁荣起飞了。1896年至1907年，华尔街涨幅与美国经济增长基本同步。但在20世纪20年代，明显快于美国经济，这一时期美国国内生产总值增长了不到50%，道琼斯指数却上涨了3倍。当时的投资者只需支付10%的保证金，就可以购买股票，余额由经纪人支付。

6.纽约联邦储备银行从美联储贴现窗口以5%的利率借出资金，然后倒手以12%的利率借给经纪人，而经纪人又转手以20%的利率借给投资者。20世纪20年代轰轰烈烈的牛市，就像泰坦尼克号一样，正在走上一条不归之路。

7.美联储主席本杰明·斯特朗是一位资深的银行家。他洞悉了这背后的风险，开始采取各种措施以防止股票市场灾难性的崩溃，但他却于1928年10月辞世。失去了斯特朗的美联储毫无作为，终于历史上最大的一次股市灾难——1929年的股灾拉开了帷幕。

Tips：

1914年，美丽尔在纽约华尔街7号创建了自己的公司，即后来的美林公司；

1920年，美国开始执行禁酒令。

1920年，在美国纽约华尔街发生炸弹爆炸事件，35人死亡。

1925年，英国发明家贝尔德发明电视。

1927年，美国航海家查尔斯·林白独自驾驶单翼机“圣路易精神”号首次完成从纽约不着陆飞过大西洋到达巴黎。

1929年，美国电影奥斯卡奖设立。

1929年10月29日，纽约股票行情猛跌，美国历史上最严重的经济萧条从此开始。

第13章：“不，他不可能那么干！”（1929年至1938年）

1.1929年秋，美国股市发生了历史上最为著名的一次崩盘。9月5日市场开始下跌，10月29日道琼斯指数一泻千里，跌幅达22%，创下了单日最大跌幅。下跌势头直到11月才最终止住，到1932年道琼斯指数较1929年的最高点下降了89%。

2.股灾之后，美国进入了长达四年的经济衰退。美国30年代经济大萧条发生在1929年股市大崩盘之后，因此一种流行的看法认为股市大崩盘引发了美国经济大萧条。其实这是不对的。这两个事件都是由同样的两个因素引起的：一个是多年形成的经济形势，另一个是联邦政府为应对这种经济形势而采取的措施和政策。

3.1933年，罗斯福取代胡佛成为美国的总理。罗斯福开始推行他的新政。大幅度的改革美国经济政策，并着手对岌岌可危的华尔街进行改革。

4.1933年，美国取消金本位制，颁布《证券法》和《格拉斯—斯蒂格尔法》。1934年美国颁布《证券交易法》，同年依据该法成立了美国证监会。1940年美国颁布《投资公司法》和《投资顾问法》。至此美国资本市场在自我演进超过百年之后，第一次出现了关于证券发行交易和投资基金的法律，也第一次建立了监管机构。

5.《格拉斯—斯蒂格尔法》又称《1933年银行法》，根据该法，美国成立的联邦存款保险公司，对5万美元以下的银行存款提供担保，以避免公众挤兑事件的再次发生。这项法案要求银行必须选择或者从事储蓄业务，或者从事投资银行业务，而不能兼而有之。因此摩根银行被拆分为摩根士丹利和J·P·摩根银行。

6.美国证监会首任主席是老肯尼迪（肯尼迪总统的父亲），在他的治理下，华尔街开始逐步走入了正轨。

7.华尔街反对改革保守势力的代表人物——惠特尼。随着他的毁灭，卫道士的势力土崩瓦解，改革步伐大大加快。在此之前，华尔街所有改革从未触动过交易所资深会员的利益。而这一次彻底改变了交易所的运行方式，使其开始真正为公共投资者服务，并为即将到来的华尔街巨大的繁荣奠定了坚实的基础。

第14章："华尔街也是……主街"（1938年至1968年）

1.陷入经济大萧条中的美国，再一次被发生在大西洋彼岸的战争所挽救——这一次是1939年的二战。二战没有像一战那样，立刻将美国股市带入低迷，反之，道琼斯指数还略微上涨，但很快1940年随着希特勒的节节胜利，德国摧毁了法国的抵抗力量，占领法国，把英国也带到战败的边缘，华尔街开始了长达3年的下跌。

2.但事实上在股市下跌的同时，美国的经济正经历着新一轮的高速增长。美国公司盈利从1939年的64亿美元激增到1942年的209亿美元。由于对1929年股市崩盘的惨状历历在目，这些钱没有进入风险的华尔街。除了战争所创造的巨大需求以外，民用经济也持续增长，如住房，汽车，家电等，即将催生战后美国经济的大繁荣。

3.在这个历史时期，有两个人对华尔街的未来影响深远：一位是查尔斯·E·美里尔（现代经纪业务的鼻祖），一位是本杰明·格雷厄姆（现代证券分析之父）。美里尔革命性的将连锁店的运营模式引入经济业务，并创造了美林公司。而格雷厄姆，让此前只知道投机和坐庄的华尔街明白了基本面研究的重要性。

1934年，《证券分析》出版；1949年《聪明的投资者》出版。

4.1954年，华尔街再一次迎来了长达十年的大牛市。华尔街在滞后多年之后，终于反应了美国实体经济在战时和战后的高速增长。

5.在这个时代，更具有重要意义的是，包括一大批养老基金、共同基金在内的机构投资者开始出现在资本市场，并逐步占据主导地位，推动华尔街的发展壮大，也推动了美国社会养老体系和社会保障体系的逐步健全。

6.1962年至1963年之间，商品投机商安吉丽斯精心组织了一场豆油囤积活动，最终失败，使得与他有关的华尔街两大经纪公司陷入困境，加之时遇肯尼迪总统被刺恐慌，开始像瘟疫一样在华尔街上蔓延开来。

7.最终华尔街的经纪公司团结起来开始自救行动，平息了金融恐慌。为了防止今后单一的金融风险，再次扩散为金融系统风险，纽约证券交易所以1964年第一次建立了风险基金。

第15章：“是为贪婪说句好话的时候了”（1968年至1987年）

1.20世纪60年代初期，牛市结束。此后的华尔街进入了一个大变革的时代，以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起。个人投资者在市场中的交易量逐步下降，他们转而将资金委托给专业理财的基金经理们，明星经理在市场中声名鹊起，身价连城。

2.激增的交易量使华尔街的后台运作系统面临前所未有的压力，突飞猛进的计算机技术有效改善了这一情况。1965年，交易所将自动收报机与电子显示屏连接，使得在交易大厅里的所有人能够同时看到股价。

3.1971年，美林公司成为第一家上市的华尔街投资银行。随后，摩根士丹利、高盛等华尔街投行也逐步打破了不向公众出售股份的百年惯例，放弃合伙人制，成为公众公司。

4.在20世纪60年代中后期到70年代初期，美国经济进入了滞胀时代（即通货膨胀和经济萧条同时存在），通货膨胀、越南战争、石油危机以及伴随而来的股市低迷，使得华尔街再一次陷入困境，大量经纪公司倒闭，“华尔街即将灭亡”的论调再次出现。然而，在一片哀声之中，那些将会给华尔街带来巨大繁荣的变革也正在悄悄的发生。

1967年10月，联邦贴现率不断提升，达到6%，这是灾难性的1929年以后从未达到过的高水平。1968年年底，道琼斯指数报收于943.75点，到1969年7月末，指数下降到801.96点，跌幅为15%，这是近十年来最大跌幅。1970年道琼斯指数继续在“尼克松熊市”中不断下跌。“漂亮50”下跌，1974年，熊市谷底。

5.华尔街经纪人的固定佣金制和《梧桐树协议》一样古老。长期以来，它是华尔街至高无上、不可动摇的铁律。随着机构投资者力量的壮大，迫于其他市场的竞争压力，纽约证券交易所最终于1975年放弃了长达183年的固定佣金制，这标志着纽约证券交易所的“私人俱乐部”时代终结。

6.同年，另一重要变革：1975年美国国会通过了《证券法修正法案》，该法案要求将全美的证券交易所和三板市场连接起来，形成统一市场。1978年，跨市场交易系统投入运营，它将9个市场相互连接在一起，在这个扩大了的无形的电子交易平台上，纽约证券交易所利用其长久积累下来的影响力，仍然保持了巨大的竞争优势。

到20世纪80年代末期，美国事实上只剩下两个证券交易市场：一个是纽约证券交易所，另一个是纳斯达克市场。

7.1971年的纳斯达克成立敲响了美国步入新经济时代的钟声。纳斯达克在随后的几十年里，成就了微软、苹果、思科、英特尔、甲骨文、戴尔、雅虎、亚马逊、谷歌等一大批高科技企业，并使得硅谷成为全球高科技产业的摇篮。科技和资本的结合机制使美国经济进入了一个相对较长的扩张期，并引领了20世纪最后30年新经济的发展。

8.随着华尔街上股票的市值越来越大，监管的力度逐步加强，想要在股票市场进行早期华尔街那种股票囤积几乎成为不可能的事情。但是，商品市场却不然。在20世纪70年代末期，石油巨子亨特兄弟主导的一起白银囤积投机活动，再次唤起了人们对于久远历史的记忆，这场轰动全美的操纵案，最终以亨特兄弟不可避免的失败而告终，于1987年被迫宣布破产。尽管华尔街的许多机构卷入其中，但美国的银行和美联储迅速采取紧急措施，成功地阻止了恐慌的蔓延。

（1980年美国两个最富有的人——德克萨斯州的石油大亨纳尔逊.巴克.亨特和他的兄弟威廉.赫伯特.亨特）

Tips：

1970年，房地美由国会批准成立。

1971年，纳斯达克成立，为大量中小企业和科技型企业上市提供了一条便捷的通道。

1972年，水门事件被披露，尼克松被迫辞去美国总统职务。中美两国发表《中美联合公报》，公报承认世界上只有一个中国，台湾是中国的一部分。

1975年，19岁的比尔盖茨从哈佛大学退学，创立了微软公司。

1976年，苹果电脑公司创立。中国“文化大革命”结束。

1977年，甲骨文公司创立。

1978年，世界第一个试管婴儿在美国诞生。中国共产党第十一届三中全会召开，启动经济体制改革。

1979年，中美建交。

1980年，中国在广东省的深圳、珠海、汕头和福建省的厦门设立经济特区。

1983年，美国总统里根提出“星球大战计划”，即反弹道导弹防御系统的战略防御计划。

1987年7月11日，世界50亿人口日。

1987年10月19日，黑色星期一，道琼斯工业平均指数暴跌22%。

第16章：“这种趋势会不会继续下去呢？”（1987年至1999年）

1.1982年道琼斯指数第三次突破1000点，此后他再也没有跌破过这个数字。

2.1987年8月25日，道琼斯指数达到了顶峰，随之而来的股市下跌唤回了人们对1929年股市崩盘的记忆，尽管这一次市场崩溃来势凶猛，而且金融市场的全球化使得这一次股灾波及世界其他金融市场，但是这一次股市灾难中的人们的命运却没有那么悲惨，与60年前的人们不同，他们已经学会了分散投资。

ps：1987年股灾与1929年股灾对比。

发生原因：1929年是保证金要求和卖空造成了市场大跌；1987年是程序化交易和一些用资产组合保险理论管理的基金加剧了市场的下滑。

结果：1987年并没有像1929年那样大崩溃，原因有三点：第一，1987年投资者已经学会分散投资，除投资证券外，还有房地产等，不至于让他们彻底破产；第二，当局者采取了截然不同的态度，1929年胡佛总统费尽心思向公众保证华尔街是个投资的好地方，结果适得其反，1987年里根总统却很少谈论放松的态度，反而增加了投资者的信心，与此同时，白宫悄悄借钱给大公司回购股票，实际行动最有力的保证；第三，美联储采取了一个中央银行应采取的行动，在市场上大量购买政府债券，增加了大约120亿美元的银行储备，随之下调联邦基金利率0.75个点。

3.1987年的股市危机期间，美联储对市场进行了救助，以免股市危机演变成全国性恐慌，这与1792年汉密尔顿的做法一脉相承。而在这相隔195年的两次政府干预股市危机的行为之间，面对每一次金融危机，杰斐逊主义放任自流的思潮一直占据上风。

4.在挽救此次危机的行动中起着重要作用的是此时刚刚登上历史舞台的格林斯潘。他所做的正如60年前的斯特朗所说的那样：“对付任何此类危机，你只需要开闸放水，让金钱充斥市场”。市场恐慌很快结束了。

5.这个时代的华尔街有2个著名人物：鲍斯基和密尔肯。20世纪80年代，杠杆收购进行得如火如荼，鲍斯基热衷于风险套利——对潜在的被收购公司进行投机，不幸的是为了增加自己的胜算，他用装满现金的箱子去换取自己所需的内幕消息，最后锒铛入狱。密尔肯则开创了著名的垃圾债券市场，他认定这种信用等级很低的债券的潜在回报高于其孕育的风险，他对垃圾债券出神入化的操作使他一度被捧为华尔街的金融天才。他最终被判入10十年，并被处以6亿美元的罚款，这是美国商业史上对个人的最高罚金。

6.20世纪的最后十年，美国股市进入了一个一日千里的时代，截至1999年夏天，道琼斯指数较1990年年初上涨了400%，较1980年年初上涨了1300%，此时的纽约证券交易所每日的日交易量比20世纪40年代任何一年的年交易量都高。

7.20世纪90年代后期，雅虎、亚马逊、谷歌等一大批互联网公司在资本市场的推动下发展壮大，互联网成为改变经济格局和社会生活的重大变革，也给资本市场带来了巨大的影响。网络股的兴起，网上投资的出现是华尔街所能感受到的最直观的变化，同时，互联网这一新生事物的出现无疑也加速了正在进行之中的全球金融一体化进程，一体化后的世界金融市场，如何面对跨越国界的金融监管是一个巨大的未知数。

Tips：

1996年，雅虎公司上市；1997年亚马逊公司上市；1999年道琼斯指数首次突破10000点大关。

1986年，新中国第一支股票发行。1990年，上海证券交易所，深圳证券交易所和郑州商品交易所成立。1992年，中国证监会成立。1998年亚洲发生金融危机，全球股市动荡。1999年，《中华人民共和国证券法》实施，这是中国第一部证券法。

金融危机大事记（2000年至2011年）

1.2000年3月13日至4月17日，网络股泡沫开始显现破裂征兆，美国股市出现了自1987年股灾以来最大的震荡，纳斯达克综合指数由3月间的最高点5048点猛跌至4月15日的3321点，累计跌幅高达34.2%。

2.2000年3月，资产规模60亿美元的老虎基金宣布关闭并清盘。

3.2001年9月11日，911事件，被美国政府称为是历史上第二次“珍珠港事件”，将本来就笼罩在网络泡沫破裂阴影中的华尔街和美国经济进一步推向了深渊。

4.2001年9月7日至2004年6月30日的33个月里，美联储不断降息，利率从3.51%路下降到1%，创下美国45年以来的新低，并且将利率在这个水平上维持了整整12个月。此后31个月里，美国名义利率低于通货膨胀水平，其实际有效利率维护进入历史上罕见的长时间“负利率时代”。

5.2001年11月，美国安然公司财务丑闻被接连曝光，安然公司股价从90美元下滑至30美分。在12月2日宣布破产保护。不久其聘请的会计事务所安达信——一个有90多年历史的世界级会计师事务所退出审计市场。

6.2002年7月21日，继安仁公司之后，又一家美国著名跨国集团公司——世界通信公司申请破产成为截至当时美国历史上最大的破产保护案。

7.安然、世通等一系列世界大型跨国公司的财务丑闻，彻底打击了投资者对华尔街的信心。安然、世通等财务丑闻事件的直接产物——美国总统小布什签署《萨班斯—奥克斯利法案》。

8.2003年起，能源价格大幅上涨，政府赤字高涨，货币政策宽松，经济进入快速增长阶段，美国经济开始复苏。低利率推动了美国的房地产进入空前繁荣的一年，2004年第四季度，全美平均住房拥有率达到69.2%，创美国历史最高水平。

9.2004年6月30日，为了控制流动性过剩和经济过热，美联储31个月以来首次加息，并在随后两年里连续加息17次，到2006年8月联邦基准利率从1%上涨到5.25%。

10.2004年，谷歌在纳斯达克上市。

11.2005年6月，基于资产抵押债券和债务抵押债券等证券化和衍生产品的信用违约掉期合约进入市场并广泛交易，后被巴菲特誉为“大规模毁灭性武器”。

12.受房地产市场繁荣和信用市场的空前活跃影响，华尔街迎来了新一轮的牛市。2006年1月5日，纳斯达克综合指数收于2276.87点，创下了911事件后四年半以来的新高。

13.2006年6月全美房价指数创下美国历史最高189.3点，至1997年以来上升了130%加利福尼亚、弗罗里达、内华达等州的部分地区房价涨幅达到200%以上。

14.2006年第四季度全美房价指数首次出现连续第二个季度下滑，粉碎了“大萧条以来美国住房市场价格从未下降”的神话。

15.2007年2月12日，全球第二大商业银行汇丰银行宣布北美住房贷款按揭业务遭受巨额损失，随后减计108亿美元相关资产，汇丰银行北美首席执行官宣布辞职，拉开次贷危机的序幕。

16.2007年8月17日，为应对次贷危机以及可能的经济衰退后果，美联储决定降息50个基点。从此美联储进入新一轮“降息周期”，在短短几个月时间，联邦基金隔夜利率共下调225个基点，利率从5.25%下降到了3%。

17.2008年1月，美国开始了一轮银行倒闭。在2002年到2007年间，全美仅有36家银行倒闭；2008年倒闭银行数量迅速上升为25家；截至2009年12月18日，美国2009年累计破产数量已经上升到140家。

18.2009年9月15日，雷曼兄弟集团申请破产保护，成为美国历史上最大规模的企业破产案。

19.2008年9月15日，全美第三大投资银行，第一大股票经纪公司——美林证券告急，在六个小时内完成紧急收购协议，以440亿美元被美国第一大零售银行美国银行收购。从2008年3月至此的六个月内，华尔街五大投行仅剩下2家，一场史无前例的金融海啸在华尔街全面爆发。

20.2008年9月15日至21日，华尔街金融海啸，将全球股市带入大萧条以来最深跌幅，一周之内全球股市市值蒸发7万亿美元，亚洲欧洲无一幸免。

21.2008年9月25日，华盛顿互惠银行被美国联邦存款保险公司接管，成为美国历史上最大规模的银行倒闭案，后被摩根大通银行以19亿美元价格收购。

22.2008年10月5日，布什总统正式签署了“2008紧急经济稳定法”议案，成为大萧条以来美国最大型的救市方案。

23.2008年10月8日，包括美联储、欧洲央行和中国人民银行在内的多国央行联手降息以刺激经济。英国政府出台高达5000亿英镑的救市计划。

24.2008年11月15日，在金融危机不断深化的背景下，第一届G20金融峰会在美国首都华盛顿举行。这是历史上首次，全球20国集团领导人在如此短的时间内坐在一起，共商携手应对全球金融经济。

25.2008年12月11日，世界金融历史上最大的“庞氏骗局”主犯伯纳德.麦道夫被捕。

26.2008年12月16日，美联储决定将联邦基金利率调到0%至0.25%之间，成为美国历史上联邦基金利率最低水平。

27.2008年12月19日，金融危机向美国实体经济蔓延，以福特，通用，克莱斯勒“三大汽车”为代表的美国汽车制造业务陷入困境。

28.2009年1月20日，奥巴马发表白宫入职演讲，正式当选美国第44任总统，也成为美国历史上第一位非洲裔总统。

29.2009年2月27日，全球最大商业银行花旗银行成为在本次危机中，被美国财政部以36%的持股比例占股成为国有化银行。

30.2009年3月6日，美国股市继续全面下挫。标准普尔500指数跌至682.55点，较2007年10月11日本轮牛市顶点1576点累计下跌56%，为20世纪30年代以来最大跌幅；同日，美国道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌至6594点，较2007年10月底累计下跌了54%。3月9日，纳斯达克综合指数跌至1299.59点，创1997年4月以来12年最低收盘点位。

31.2009年4月2日，第二届G20峰会在英国举行，推出1.1万亿美元全球经济刺激计划。

32.2009年5月2日，美国“三大汽车”之一的克莱斯勒汽车公司宣布破产，一个多月后，通用汽车公司宣布破产。2010年11月18日，通用汽车重组上市，并获得市场的热烈追捧，总融资金额超过230亿美元，成为近年来全球规模最大的IPO。

33.2009年10月，美国失业率达到10.1%，创下1983年以来最高水平。

34.2009年10月22日，美国财政部宣布，对接受政府救助最多的七家华尔街大型金融机构实施高管限薪令。华尔街的高薪问题一直是美国民众对华尔街诟病最多的方面。

35.2010年7月21日，奥巴马签署《金融监管改革法》，该法案是金融危机后美国最为系统和全面的一次金融改革举措。金融监管改革方案出台后的华尔街走上了漫漫复兴之路，金融危机也迫使华尔街乃至全世界对于金融市场在过去几十年中的发展规模，进行了全面的回顾和反思。

36.2010年11月4日，美联储宣布了新一轮的量化宽松方案，以刺激美国经济复苏，降低失业率。

37.此时，新兴资本市场，尤其是中国资本市场，正在显现出其强大的活力与竞争力，2010年中国资本市场成为全世界最大的首次公开募股市场，并一举超越日本市场，成为仅次于华尔街的全世界第二大资本市场。