虽然FOF在国内还处于发展初期，但在发达资本市场，FOF历经几十年的发展，早已是一个非常成熟的产品。那么，FOF的发展历程到底如何，今日玄甲金融和你一同深入了解。

FOF源于美国市场，美国FOF的发展史，在某种意义上来说,也可以看作是FOF的发展史。FOF的发展主要经历了三个阶段：

第一个阶段为萌芽阶段

第二阶段为发展成熟阶段

第三阶段为爆发式增长阶段

▍第一阶段：萌芽阶段

20世纪70年代，FOF起源于资本市场最为发达的美国，美国FOF的最初形式是投资一系列私募股权基金的基金组合。

但是，由于私募股权投资基金的门槛较高，把大多数投资者都挡在了门外。于是，就有机构发行了PE-FOF，以此降低投资门槛。历史上第一支证券类的FOF基金，是由先锋基金（Vanguard）在1985年推出的。

1985年，也是FOF基金的诞生年。

先锋基金推出的这支FOF中，70%的资产投资于股票类基金，30%投资于债券类基金，投资标的均为公司旗下的基金。从当时的销售情况来看，该基金推出后受到了广大投资者的欢迎，先锋基金也因为FOF产品，带动了公司的其他基金产品的销售。到了1986年末，先锋公司旗下基金规模增长44.23%。

1987年，美股经历2年的疯狂之后，遭遇了历史上的一次惨重的股灾。股灾的发生也促使投资者开始思考：如何根据市场的不同情况，配置不同种类的基金，规避系统性大风险。在这种情况下，投资者对基金类型也有了多样性的需求；再加上市场的多变性，也使得投资者对基金筛选有了更加迫切的需求，这从客观上驱动了FOF的发展。

同一时期，美国开启了401（K）计划，该计划为美国私人企业的养老金计划，主要使用雇员与雇主共同缴纳养老金的模式。养老金为长线投资资金，是市场上重要的机构投资者代表，其对风险高度敏感，而FOF分散风险、追求稳健收益的属性与养老金的追求不谋而合。

因此，从这一个角度来说，401（K）计划，无疑刺激了FOF 基金的发展。在这些背景和条件下，也使得FOF基金从内在的发展上，有了天时地利人和的条件，FOF的发展也慢慢走上了正轨。

▍第二阶段：成熟阶段

1、美国

20世纪90年代，是FOF基金发展成熟的阶段。

90年代，美国企业养老金计划由固定待遇型计划（DBPlan）逐渐向固定供款计划（DCPlan）转变，这也促使越来越多的养老金计划入市。根据美国投资公司行业协会（ICI）统计，约60%退休投资计划参与者（以退休为目标的定向投资计划）持有目标日期基金（Target Date Fund，以固定日期为目标的定向投资计划），这部分资金以固定的时间点提取，为基金的发展带来了稳定的资金来源。

1996年，美国出台了全国证券市场改善法案，取消了对基金公司发行FOF产品的限制，为FOF的发展在法律上清除了障碍，成为了推动基金公司大量发行FOF的催化剂。

在1990年，美国市场上FOF基金数量仅有20支FOF基金，管理总资产为14.26亿美元；1995年，美国市场也仅有36支，但到了1997年，FOF产品激增到了94只，相比1995年，总资产管理规模增长137%至215亿美元。

在产品类型上，20世纪90年代初，美国FOF主要集中在配置类、股票类和固定收益类；细分类别仅包括大盘平衡型股票、大盘成长型股票、配置型、债券型和全球配置型等5类。

到了2015年，FOF所属大类扩充至5个，包括配置型、股票型、另类投资、固定收益以及税收优先，细分的已经由原来的5类增加至43类，设计不同的地域、投资策略和资产类别。

上个世纪90年代，美国经济进入了繁荣发展期，股市也进入了牛市的新阶段。此次牛市一直持续到了21世纪初，也就是到了大家熟悉的互联网泡沫才到顶。

在这长达10年的牛市期间，个人投资者对金融产品需求大幅增加，基金业因此获得了迅猛发展。同时，资本市场的高收益与基金行业的发展壮大，给FOF基金发展提供了足够多的底层资产。FOF基金管理规模随着大幅飙升，规模占比已经占共同基金总规模比重超过了1%的数量级。

2、欧洲

从基金发展历程来看，欧洲发行FOF也是从90年代开始呈现较快的发展势头。进入21世纪，特别是2001年以及2005~2008年，其进入了发展高峰期，发行的数量也创新高。根据彭博统计，截至2015年10月30日，欧洲地区共有3746只FOF，规模达5620亿美元。

2000年后，欧洲FOF发展较快的一个原因是随着发行的基金数量越来越多，投资者如何选择绩优基金成为了一个难题，而且，如果频繁转换基金，成本又太高。

面对客户的困惑，一些大型基金公司推出投资于“一篮子基金”的FOF，帮助投资者解决挑选基金的问题。FOF所具有的分散化的投资、业绩波动较小等特点，受到了市场的热捧。

此外，据统计，截至2012年底，全球约50%的FOF聘了第三方投资顾问或二级投资顾问，第三方FOF管理的资产规模比重已从2001年的54%提高到了2013年的63%。

在欧洲各国中，英国、法国、德国、意大利等国第三方FOF所占的比重较高。法国是拥有FOF数量最多的国家，这和法国把其产品划分得更加细致有很大关系。

3、台湾

说完了国外市场，再来聊聊国内FOF的发展情况。

先说宝岛台湾，从台湾发展来看，其起步发展时间也是在21世纪初，与欧洲发展同步。但刚开始时，数量并不多。虽然起步稍晚，但其发展速度很快，截止2015年10月30日，台湾共有73支FOFs，资产规模共计40.87亿美元。

从投资区域来看，台湾地区的FOF偏好投资国外基金和全球配置，资产类型来看，台湾地区以债券型和混合型FOF为主。

台湾地区FOF的特点如下：

此外，与美国、欧洲市场的FOF基金不同，台湾FOF基金并没有在产品设计上根据风险程度的不同而细分出积极、保守、稳健等不同类型。这主要是因为两个市场发展处于不同的阶段，美国FOF发展较为成熟，而台湾起步相对较晚。

4、香港

在美国以及欧洲的FOF蓬勃发展之际，香港的FOF规模也随之快速发展。从统计数据来看，截止2015年10月30日，香港FOF基金的资产总规模共计45.79亿美元。

香港FOF能取得今日的发展，与香港推出强基金计划（MPF）有很大关系。MPF计划设立的目的是为就业人士提供正式退休保障的制度。2000年，特区政府开始实施强积金计划，此计划促进了香港FOF产品的迅速发展。

在众多资管机构推出的MPF产品，其实际就是FOF产品，香港居民可以用强基金专户里面的资金投资不同的MPF产品。其三级资产管理机构的强基金产品大致比较如下：

通过以上梳理，我们可以发现，FOF发展按下快进键，往往和当地的养老金计划有关：比如美国的401（K）计划实施后，美国FOF发展驶上快车道。香港FOF能取得今日的发展，与香港推出强基金计划（MPF）有很大关系。以后玄甲金融找个时间专门写写这方面的文章。

文章的最后，我们简要回顾一下FOF发展经历的三个阶段：萌芽阶段；发展成熟阶段；爆发式增长阶段。今天我们聊了前两个阶段，下篇文章将集中火力说下FOF的爆发式增长阶段。敬请期待。