本文参考Howard Marks《投资最重要的事》
开始投资的必要性
最近想明白一件事：投资是大部分人早晚要面对的“人生课题”！
为什么这么说呢？
- 假如你已经财富自由了，你应该投资，你想想看，通货膨胀那么严重，你总不能让金钱放在银行负利（相对于通胀）增长吧！
- 假如你现在要为生计奔波，没有足够的钱去投资，你更应该开始投资，因为这个时候，可以以最低的损失打磨投资理念。
此外，人工智能已经成为趋势：未来70%的岗位可能都会消失，单靠出卖劳动力就有“铁饭碗”的时代也将过去。“马太效应”在不久的将来会越来越普遍，投资是让你进入“强者”队伍的不二之选。
当然，投资的范畴比较宽广，这里我们重点讨论大部分人都熟悉的的证券市场的投资。
最好的投资课程要教好两件事：如何估计投资的价值以及如何看待市场价格走势。——沃伦·巴菲特
这句话包含了价值投资和成长型投资两种投资理念。
价值投资
价值投资关注当前的价值与价格。强调有形因素，如重资产和现金流；对于无形资产，如人才、知识产权及长期增长潜力占比较少。
价值投资追求的是低价。价值投资者通常会考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者的首要目标是确定公司的当前价值，并在价格足够低时买进公司证券。
成长型投资
成长型投资关注企业的未来，对当前的价格是否高于价值并不是很关注。
成长型投资的目标是识别具有光明前景的企业。从定义上来看，它侧重于企业的潜力，而不是企业的当前属性。
价值投资VS 成长型投资
- 价值投资者相信当前价值高于当前价格。成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票。
- 成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础上。
但你不可以轻而易举地下结论：坚持价值投资无须揣测未来。反之，在价值投资和成长型投资之间没有明确的界限，二者均要求我们应对未来，价值投资者将企业的潜力视为增长，“以合理价格增长”的成长型投资则明确表达了对价值的敬意——只是一个程度问题。我们可以这样说：成长型投资关注未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。
价值估算公式
我们一直在强调价值的重要性，因为准确估计价值是判断是否买入的前提。如何量化一家公司的价值呢？
证券分析之父本杰明·格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中提到成长股价值评估公式,认为该公式计算出的价值数据与Molodovsky方法、Tatham表、Graham-Dodd-Cottle优先法等精密数学方法的计算结果相当接近。由于公式计算简单，非常适合普通投资者应用。
为了方便分析,我们把格雷厄姆成长股价值评估公式简化成数学表达式:
V=EPS×(2G +8.5)
其中:
V——股票价值(Value)
EPS——当前每股收益(Earning Per Share)
G——预期年增长率(Rate ofGrowth),为去掉百分号后的数值。
从表达式看，价值评估模型既考虑了当前业绩状况EPS，也考虑了企业未来前景，尤其强调企业的成长性G。格雷厄姆认为决定成长股价值的参数包括:
(1)常数参数8.5;
(2)当前每股收益EPS;
(3)公司预期年增长率G。
谷歌案例：
以2016年底的谷歌（NASDAQ:GOOG）为例，预期7-10年的复合增长率G为15%，每股收益EPS为27.88（20161231数据为准），2016年底的价值:
V=27.88x（2x15+8.5）=1073.38
当时的股价是790元。如果按照这个公式计算，当时的价格是高于价值的，不是买入的好时机。然而，如果考虑到谷歌的互联网属性及未来的成长性，判断标准就不一样了。
当然这个公司是格雷厄姆上世纪60年代创建的，有其试用的范围。一些达人也对公式做了一些修正，感兴趣的朋友可以参考诸如此类的文章：
【干货】格雷厄姆成长股公式，到底怎么用？https://xueqiu.com/2709857861/68990227
格雷厄姆成长股估值公式探讨https://xueqiu.com/3483147395/59113953
价值背后的“坚持”
假定你选对了股票，准确的估算出价值是80元，然后在价格是60元的时候重仓买入。你很庆幸自己在低价的时候买入；但不幸的是，你买的时机是在下降通道途中，很快，就变成了50元。你该怎么办？
更诡异的是，在投资市场，投资者们总是违反“需求曲线”（商场折扣越大，需求越大）而为之：追涨杀跌！
大部分投资者会在这个时候思考：我也许错了吧！
随后，在价格继续下跌到40、30的时候，就会割肉离场。
看到了吧，价值投资并获利真不是一件容易的事，不但要做正确的事、准确的估计价值，更是考验人性！
股价正确但不坚定的持有，用处不大。股价错误却坚定的持有，后果更糟糕。
不懂利润、股利、价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事情的决断。
决定价格背后的心理因素
对于价值投资者来说，价格为根本出发点。
好的买进是成功卖出的一半！
看看巴菲特08年买入比亚迪就清楚这句话的意义了，抛开比亚迪的价值及成长性，为什么选择在金融危机后买入？因为当时的价格便宜，已经远远偏离了价值。结果不到2年的时间，股票翻了5倍以上。
以特价买入有价值公司的股票是投资者的目标，但价格是由什么决定的呢？
除了价值因素之外，决定价格（尤其是短期价格）的另外一个重要因素是：心理。心理的因素，无论如何重视都不过分。
于投资而言，最重要的不是会计学、经济学，而是心理学。
心理学是另一个至关重要且极难掌握的领域。首先，心理是难以捉摸的。其次，给其他投资者带来思想压力并影响其行为的心理因素，同样会作用在你的身上。这些力量往往导致人们的行为与成为卓越投资者所必须具备的行为相悖。
价值投资建议
1）价值投资是被验证过的可以长期获利的有效投资理念。
2）准确估计价值是投资之前要做的功课，但从买进证券的那一刻起，除了基本面，你更要设法让技术和心理为你所用。
3）投资开始的越早越好，而且要用真金白银投入。早是为了低成本的打磨投资理念；真金白银投入才能更有效的锤炼心理。
