作者：苏杭

出品：洞察IPO

近日，星阅控股有限公司（以下简称“星阅控股”）向港交所递交招股书，拟主板IPO上市，华泰国际、东兴证券（香港）为其联席保荐人。

作为IP运营商，星阅控股凭借一部《遮天》年收入上亿元，但改编作品口碑不及热度，想打造“三星堆宇宙”成功率几何？

一部IP，年入过亿

作为一家中国网络文学IP运营商，星阅控股拥有全链条IP开发、运营及商业化能力。

在IP开发阶段，星阅控股通过取得授权、自主开发及收购来打造IP储备。

目前星阅控股主力IP《遮天》系列即为公司成立之初收购而来。

《遮天》由知名网文作者杨振东（笔名辰东）于2010年10月在起点中文网连载，并于2013年5月连载完成。

作为玄幻修真小说代表之一，《遮天》在连载至今10余年时间内受到众多读者的关注和喜爱，在阅读平台累计吸引读者超过1000万。

小说完结当年，作者辰东更以1000万元版税收入，在2013第八届中国作家富豪榜网络作家富豪榜中排名第6，《遮天》的影响力与号召力可见一斑。

凭借着以《遮天》系列改编权为核心的IP储备，星阅控股进一步开发衍生文学作品IP，并自主改编或授权合作公司将原著或衍生文学作品改编成泛娱乐产品。

星阅控股收入主要来自四方面：IP授权；IP转让；提供IP相关制作服务，如游戏制作支援及小说写作服务，作为IP授权业务相关增值服务并收取固定服务费；以及其他，主要指对由独立第三方运营的旗下IP相关网络游戏进行小规模游戏测试产生收益。

公司先后开发了网络电影《遮天：禁区》、《虚空大帝》，以及《遮天》动画系列等。

其中《遮天‧禁区》在两家线上视频平台合计累积获得超过660万元制片方票房收入及超160万观看人数，《青帝传》漫画改编作品在线上原创漫画阅读平台点击量超1.9亿次。

凭此，2021年、2022年及2023年1-9月（“报告期”），星阅控股分别取得营业收入1.29亿元、1.60亿元及1.53亿元，毛利率分别达到60.7%、66.8%及63.7%。

同期，公司净利润分别为5077.8万元、7969.4万元及7097.8万元，净利率分别为39.2%、49.7%及46.3%。

主力IP并非自有，改编作品评分较低

2020年5月，王磊成立星阅辰石（目前为星阅控股主要运营子公司），公司由持股平台成都星创、成都星文分别持股66.60%及33.40%。

2020年6月，星阅辰石向王磊控股的另一家公司成都星月神话的全资附属公司霍尔果斯萤惑，以7948万元收购了包括《遮天》在内的一系列IP权利。

在公司成立后及收购事项完成前，成都鼎方即以1亿元估值为基准，向星阅辰石注资300万元，认购其3.09万元注册资本，占投资后公司总股本的3%。

2020年12月，成都高新新兴产业分别向成都星创、成都星文及成都鼎方收购星阅辰石合计30.00%股权，总对价约1.78亿元。

同日，成都高新新兴产业投资亦向星阅辰石注资1.22亿元，认购其新增注册资本21.33万元。此后，成都高新新兴产业投资、成都星创、成都星文及成都鼎方分别持股约42.00%、37.47%、18.79%及1.74%，对应公司此时估值约7.14亿元。

2022年8月，四川文化产业投资基金以2020年12月投资估值为基准，向成都星阅辰石注资3000万元，取得2.86%股权。

虽然时隔20个月估值未涨，但星阅控股显然有其他的打算，比如拓展旗下的IP规模。

目前，星阅控股收入依赖于《遮天》这一单一IP，但该IP并非完全属于公司，根据《著作权法》，著作权又称版权，一般应包括发表权、署名权、修改权、保护作品完整权、复制权、发行权、出租权、展览权、表演权、放映权、广播权、信息网络传播权、摄制权、改编权、翻译权、汇编权等。目前星阅控股拥有的主要为《遮天》的改编权，其余权利目前仍属于原作者辰东。

因此，招股书显示，本次发行募集资金星阅控股将部分用于加强IP开发和运营能力，其中就包括为收购辰东拥有的《遮天》版权提供资金。

2021年3月，星阅辰石还通过与版权方厦门翼下之风成立合营公司雪绒花动漫，出资600万元取得60%股权的形式，取得了知名网络漫画《那年那兔那些事儿》的非独家移动端互联网客户端游戏改编权，然而相关改编一直无甚进展。

2022年4月，星阅辰石以211万元对价向厦门翼下之风出售了雪绒花动漫20%股权，理由是能够更好地专注于《遮天》等网络文学IP。

但仅凭《遮天》显然是不够的。招股书显示，星阅控股计划将一部分募集资金用于把握“三星堆”IP的潜在市场并构建“三星堆宇宙”，相关的IP获取即与前文所述的股权投资合作有关。

尤其是，根据与四川文化产业投资基金的现有战略合作协议，星阅控股拟特别专注于“三星堆”相关IP的文学开发及运营，并基于文学作品扩展至视觉产品的开发，包括电影、电视剧、动画及游戏等。

星阅控股的目标是逐步创建多个宇宙，每个宇宙均有其独特的叙事和特征。

不过，涉及到如此恢弘的题材，星阅控股能否把控好，仍要打上一个问号。

在豆瓣平台上，小说《遮天》评分为7.2，而动画剧集《遮天》、电影《遮天：禁区》评分分别仅为5.8、5.4，改编难言成功。虽然口碑并不一定决定收入，但长久累积下来难免损伤IP的号召力，进而影响公司收益。

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