05-07年的大牛市中，大量股民升级为股神；09年创业板开闸后的全民PE时代，上演的一出出疯狂造富神话，令高净值人群的资产锦上添花；14年-15年的牛市中，借助杠杆的力量，许多人一夜暴富，财经媒体被“90后小伙炒股赚1.5亿”之类的话题刷屏。可惜的是，对大多数“人生赢家”来说，成功只是昙花一现，再度沉沦却是宿命。
为什么这些“人生赢家”们未能成功走到最后？原因是，他们在投资过程中并没有遵循一套具备长期正收益的投资体系，所以在进行信息处理、价值评估、仓位调整等环节中，往往具有较大的随意性，容易在人性的影响下做出非理性决策。因此，为了管理好投资业绩的波动，并增加长期盈利的确定性，我们需要对投资流程的各个环节进行事先规划，最终以体系为纲来指导投资活动。
那么，什么样的投资体系才可称为成熟的投资体系？我认为，至少应具备以下三个基本特征。首先，能够起纲领作用的投资体系必须具有全面性。也就是说，与实际投资相关的一切活动都应包含在其中。这是一个横向的概念，如下图所示：
常见的问题是，投资者往往只关注整个投资流程中的某些局部环节，例如将大部分精力用于打听小道消息，或认为建立投资体系就是制定一些交易准则。但是，即使在某些环节做得再好，也是远远不够的。就好比航母战斗群的例子，巡洋舰、驱逐舰、护卫舰、预警机、潜艇和补给舰等都是必要的组成部分，它们各司其职才能强大的战斗力，若缺失任何一个功能模块，都难以发挥航母舰队的系统性优势。
投资体系的威力也是如此，若投资者仅仅精通估值技术，但在交易的过程中毫无纪律可言，或是擅长高抛低吸，却对交易标的的基本面略知皮毛，最终都容易落入各种投资陷阱，进而影响组合的长期表现。相反，若能以具全面性的投资体系为纲领，投资者在投资流程中的任一环节，无论遇到何种状况，都能依靠经过事先思考和论证的行动指引，做出理性的、期望为正的决策。
通过运用全盘考虑的方法，投资行为的短板得以提升。当每个环节的犯错概率下降，整体的投资行为也会产生出“复利”的效果。所以，我们应时刻站在投资体系的宏观角度去看待投资活动，而不应过分拘泥局部的细节。
譬如说，当发现非常诱人的投资机会，暴富的贪念和人性的冲动会促使我们重仓参与。但在投资体系的纲领下，即使机会再大，也需要遵循事先规定好的交易原则，譬如建仓的方式，获利卖出的条件，持仓的上限等。站高一个层次看问题，我们的最终目的并非像普通的澳门赌客那样，希望通过刀口舔血来实现一夜暴富，而是希望构建出的投资组合能成为赌场的角色，只需按照规划好的蓝图建设，即可创造长期的正收益。在经营的过程中，老虎机、轮盘机的款式和数量总会不断做出调整，但赌场的盈利概率永远都具有绝对优势。
要实现这种效果，投资的过程就不能头脑发热地跟着感觉走，而是需要从开始到结束，都遵循一套较为成熟的、经得起推敲的、具有全面性的投资体系。
其次，成熟的投资体系的第二个基本特征是，它不仅能规范投资行为、帮助我们朝正确的方向迈进，还应在遇到难题时具备可操作性、能为投资者提供合适的解决方案。因此，我们在建立投资体系的同时，需要为每一个环节设立相应的工具库。
比如说，在估计企业内在价值的研究中，投资者难以一招鲜吃遍天。每家企业都有各自的特性，企业之间在商业模式、现金流状况等方面也许会天差地别。所以，投资者在进行分析时，需要采用与企业特性相匹配的估值方法，并可运用多种估值模型进行综合考察。
以中医开药方为例，如果医师能抓的药材只有几种，其治病的能力就会被限制。若换成李时珍来开药方，凭借他强大的工具库，治愈率就会明显上升。同理，倘若投资者只认识几个P/E、P/B之类的简单指标，就很难如庖丁解牛般看透一家企业。但若投资者手里十八般兵器一应俱全，投资的道路就容易走得顺畅。
值得注意的是，工具库的完善过程也是投资者自我提升的学习过程。一个成功的投资者往往具备“活到老学到老”的积极心态，在研究海量信息的过程中，因好奇心得到满足而酣畅淋漓。要建立起有实效的投资体系，我们就需要保持这种积极的心态，通过不断地学习和思考，逐渐增加自己投资体系的可操作性。
最后，由于采取了以价值为锚的动态锚定方式，投资体系的结构就必须考虑对持仓进行动态调整的需求。因此，一个成熟的投资体系能够形成动态提升的闭环效应。也就是说，由于企业的价值具有波动性，我们的投资决策也需要根据企业的经营现状和未来预期进行调整。
在管理学中，有一个基本的模型叫PDCA循环。PDCA代表了计划(Plan)、实施(Do)、检查(Check)、行动(Action)的首写字母，意味着每一项工作都应经过制定计划、执行计划、评估结果、新的决策这四个阶段的循环。其中，新的决策包括将成功的经验标准化并进行推广，或是针对仍然存在的问题，回到制定计划的阶段。
PDCA循环是一种循序渐进的工作方式，通过周而复始的回顾与改进，达到不断提升的目的。同样，PDCA循环的动态管理效果，也是成熟投资体系所应具备的效果。所谓长期投资，并不等于简单的长期持有，而是需要在动态管理的过程中，实现持仓内在价值的不断提升。流程如下图所示：
至此，我们对成熟投资体系的轮廓有了大概的认识。金融的世界包罗万象，每个细分领域都大有学问。可是，对于普通投资者而言，无论是通过深入研究制定出投资决策，还是凭感觉直接买卖，执行交易的操作均无太大差异。从短期的效果看，可能拍脑袋决策的人赌赢了，而那些付出许多时间和精力的投资者，却依然在等待价值的回归。
所幸的是，投资并不以短期的业绩论成败。投资者只要能建立起一套完善的投资体系，能在时间的帮助下创造出长期正收益，便可激发出复利的魔力，使资产价值以几何级速度提升。这个道理看似简单，但要识别出正确的努力方向，特别是适合自己的努力方向，着实不易。
在《价值为锚——手把手教你建立投资体系》一书中，我会与你携手掀开这六个投资环节的神秘面纱，并帮助你建立起每个环节的专属工具库。本书一共包含12个章节，可分为三大部分。前5章涵盖了成为一名成熟投资者所需具备的基础知识。无论你是投资新手还是资历丰富的老手，阅读这一部分的内容均有利于建立和梳理正确的观念，从而避免落入各种投资误区。我们将一起推开股权投资的大门，然后学会设定合理的投资目标、寻找到适合自己的投资风格、认清不同价值的内在含义、端正分析和研究的角度、思考价值投资的精髓等等。
第6至11章则详细讲述了如何建立以价值为锚的投资体系。在这一部分，我们不仅会为自己建立起一个能创造长期正收益、能产生闭环效应的投资体系，还将具体学习如何运用每个环节中的有力工具，使自己获得证券分析师及基金经理所必备的能力。掌握这些技能后，我们将拥有理性的分辨能力，能够主动出击，发掘出一、二级市场的优秀投资机会。而且即使遇上股价的剧烈波动，也能依靠投资体系的合理部署而稳坐钓鱼台。
第12章记录了我近年来关于投资的一些思考心得，本章内容包含我在投资实践中积累的收获，希望这些经验能为你带来更多富有价值的启发。
目录如下：
第 1 章 推开股权投资的大门
1.1 家庭财富管理的重头戏
1.2 股权投资的两大类别
1.2.1 非上市公司股权投资
1.2.2 上市公司股权投资
1.3 投资目标的四层金字塔
1.3.1 投资的两个重要原则
1.3.2 抵御货币大洪水
1.3.3 与市场结伴前行
1.3.4 创造超额收益
1.4 让雪球滚起来
**第 2 章 投资的两大重要认识 **
2.1 条条大路通罗马
2.1.1 投资风格矩阵的划分
2.1.2 矩阵四象限
2.1.3 以信念定风格
2.2 独立思考最重要
第 3 章 价值的种类
3.1 内在价值
3.2 公允价值
3.3 账面价值
3.4 持续经营价值与清算价值
3.5 股权价值与投资价值
3.6 企业价值
**第 4 章 价值为锚的正确方式 **
4.1 巴菲特致股东信摘录
4.2 先入为主的锚定偏差
4.3 两种锚定方式
**第 5 章 安全边际与价值投资 **
5.1 头寸的保护伞
5.2 安全边际与时间要素
5.3 胜可知而不可为
5.4 耐心等待投资全垒打
第 6 章 建立以价值为锚的投资体系
6.1 成熟投资体系的基本特征
6.2 投资体系的六个环节
第 7 章 建立标的跟踪池
7.1 标的跟踪池管理流程
7.2 关于粗筛选的角度
7.3 如何提高粗筛选的效率
7.3.1 日常生活中的亲历见闻
7.3.2 识别网络干货
7.3.3 借鉴机构的研究成果
7.3.4 建立专家交流圈
7.4 分级管理标的跟踪池
第 8 章 如何进行基本面分析
8.1 宏观经济分析
8.1.1 经济周期分析
8.1.2 宏观经济的未来发展趋势
8.2 中观层次的行业分析
8.2.1 行业的分类
8.2.2 波特五力模型分析框架
8.2.3 有态度的行业分析报告
8.3 企业基本面剖析
8.3.1 哈佛分析框架概述
8.3.2 价值链的三个层次
8.3.3 财务报表分析
**第 9 章 如何对上市公司进行估值 **
9.1 绝对估值法与相对估值法
9.2 绝对估值法的基本原理
9.2.1 影响折现率的因素
9.2.2 绝对估值法的基本流程及意义
9.3 计算未来现金流的十项准备工作
9.3.1 试算虚拟公司的三张报表
9.3.2 建立报表间的勾稽关系
9.4 如何建立收入预测模型
9.5 未来现金流的种类
9.5.1 股利现金流
9.5.2 自由现金流
9.5.3 剩余收益
9.6 确定恰当的股权折现率
9.6.1 资本资产定价模型
9.6.2 无套利定价模型
9.6.3 Fama-French 三因子模型
9.6.4 其他多因子模型
9.6.5 债券收益率加成法
9.7 如何计算加权平均资本成本
9.8 选择合适的估值模型
9.8.1 股利折现模型
9.8.2 自由现金流折现模型
9.8.3 剩余收益模型
9.8.4 相对估值法的启示
**第 10 章 如何对非上市公司进行估值 **
10.1 投资机会的产生
10.2 选择与基本面相匹配的估值方法
10.2.1 考虑生命周期的阶段特性
10.2.2 资产基础法的运用
10.2.3 第一芝加哥估值法
10.2.4 收益法的运用
10.2.5 市场法的运用
第 11 章 如何制订科学的交易计划
11.1 资产相关性的影响
11.2 包含多项资产的交易计划
11.3 为风险组合加入无风险资产
第 12 章 如何高效执行交易计划
12.1 按需选择三大建仓策略
12.2 创造投资体系的闭环效应
12.3 刺猬思考录
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感谢主编张亚慧的一路陪伴与辛劳。
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投资的旅途很漫长，但只要不忘初心砥砺前行，坚持运用以价值为锚的投资体系，相信我们终将在胜利的彼岸相遇。
刺猬偷腥
2018年12月7日
