第三个层次的悲观是一种长期悲观，是对中国经济增长模式的悲观。

    认为 

中国以投资和出口拉动经济增长是不可持续的

  在这个刘易斯拐点出现后，竞争优势丢失，人工涨，土地价格涨，环保成本涨，人民币汇率涨，中国经济下一个大台阶。

    担心有道理，但现在不是担心时候。

    1.股价已经把这些担心体现的比较充分；

    2.与日本韩国相比，日本1960年出现，韩国1970年出现，拐点出现后还增长了30年。当时日GDP  4~5万美元，韩3万美元，中国增长到8千~1万之前问题不大。城镇化，中西部大开发，制造业产业升级，部分的消费升级体现出内需增长空间还很大。

    长期的担心每次到周期底部会出现。

      例香港长期以来估值在8~22倍波动，不是香港人傻不在8倍买入22倍卖出，只是每次8倍时候就会有长期悲观观点出现，说“这次不同了”；到22倍时候，又有长期乐观观点出来。

    做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。

      想别人的悲观有没有理由？是不是已经反映在股价中？

      短期看，价格波动的风险永远没办法避免，不能肯定10倍市盈率不会跌倒8倍，对于个人的资金，买房不是好时机，买艺术品不如买股票，但不要全部资金放股票，有一定比例即可。投资期限越长，能够承担风险能够放的比例就越大。

投资微论 

          1.市场情绪周期                                    恐惧是怎样炼成的：（1）担忧；（2）抵赖；（3）害怕；（4）绝望；（5）恐慌；（6）放弃；（7）麻木；（8）沮丧。

      2.击鼓传花                                              为什么人们愿买长期收益不高的垃圾股？                                                                    这是几种人性的弱点交叉作用的结果。                                                            （1）过度自信：自信能在风向改变、垃圾落地之前挣到快钱，自信不会是最后一棒。                                                  （2）标题效应：榜样的力量是无穷的。曾听说某垃圾股如何在短时间内翻几番。                                                            （3）过度外推：已经三个涨停，再来一个板好像也顺理成章。

投资随想录

硬币的两面

1.同一件事，看多者和看空者往往作截然不同的解释-----你看到的是你想看到的。

    基金难卖，乐观者说是市场见底的信号（基金发行是反向指标，6000点一天发数百亿，1600点无人问津），悲观者说市场疲弱的信号（市场缺乏新资金入市，股票供给不断增加，供大于求）。

个人想法：片面看待问题，人性的弱点让自己不直觉的在众多消息中，只注意自己所需要所想要的，忽略其他。

2.持同一种观点的人，其依据和逻辑往往是截然不同的-----你证明的是你想证明的。

    看空地产股的人有两种，一是认为房价会涨，因此政策不会放松，所以不能买。另一种认为房价会跌，房地产股的资产净值和盈利会下降，所以不能买。

个人想法：每种看法都有一定原因，综合考虑寻找根因。

3.同一消息，在不同的市场环境下常有不同的解读-----你听到的是你想听到的。

      牛市：上市公司再融资是 利好，认为企业会有释放业绩的动力。

      熊市：上市公司再融资是 利空，担心股票供给的增加和增发对利润的摊薄。

  牛市里所有消息都是好消息，熊市里所有消息都是坏消息。

4.同一事情两种解读，往往是考虑的时间跨度不同。

  卖鞋人到光脚岛，

    悲观者说，这里人不穿鞋，卖鞋没市场；

    乐观者说，这里人不穿鞋，卖鞋市场巨大。

短期看，悲观者对，短期难以改变岛民穿鞋习惯；

长期看，乐观者对，岛民迟早会认识到穿鞋比光脚舒服。

遛狗理论（价格围绕价值上下波动）

股市中价值和价格的关系：遛狗中人与狗的关系，有时高于价值（跑在人前），有时低于价值（跑在人后），但迟早会回归价值（一般不会离人太远）。

    趋势投资者喜欢追着狗（价格）跑；价值投资者喜欢跟着人（价值）走，耐心等待狗累了回到主人身边。但有时狗跑离主人的距离之远，和时间之长会超出忍受的范围，怀疑绳索是否断了，其实绳索只是有时比想象的长，但从来不会断。   

    12~14年，上证指数回到10年前水平，狗虽跑回原位，但人在这十年里不断前进。10年前，狗远远跑在人前面（50倍市盈率），如今，狗远远落在人后面（11倍市盈率）。              这条狗的名字-------市场先生。

              个例与规律

所有社会学规律都有反例，股市中更是如此。规律、方法只能提高成功率。

    老虎基金的罗伯逊，曾经只喜欢买低估值价值股，直到招了天才研究员后才开始喜欢成长股，因为这些天才能够预见性的把成长行业里的最终赢家在萌芽期发掘出来。最大牛股有不少成长股，但个例不代表规律，能消化高估值的高成长不多见，有眼光事前预知高成长的天才更是凤毛菱角。

    以下为代表性个例，但能说明“没人能够预知未来”是个不争的规律

  百事困境时曾想低价卖给可口可乐遭拒绝；

    腾讯曾开价100W把QQ卖给新浪也遭拒绝；

    微软戴尔10年前高调宣布苹果是垂死企业；

连行业巨头都不能预知与其休戚相关的竞争对手的未来高成长，我们凡夫俗子通过几次调研怎能预测成长企业的未来？

    西方文化重规律，中国文化重个例。中国股市之所以赌性强，原因之一就是尽管投机炒作平均而言是个多数人亏钱的游戏（规律），但少数一夜暴富的故事（个例），还吸引着许多心存侥幸的投机客前赴后继地屡战屡败。

    榜样的力量是无穷的，但模仿不保证有他人的结果。规律是可重复的，而个例是难以复制的，顺着规律选股才能提高成功率。

    成长股有大牛股是个例，价值股平均跑赢成长股是规律。（不被精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。）