价格与风险，那些最重要的事—《投资中最重要的事》读书笔记

保持正确是投资成功的必要条件，但不是充分条件，需要比其他人做得更加正确。第一层次思维单纯肤浅，人们对相同的事件有相同的看法，因而不可能战胜市场，他们就是市场；第二层次思维复杂迂回，有比群体共识有更加深入的思考，对价值持有非常规性的并且是正确的看法。

另外，没有放之四海皆准的法则，每种方法都有其适用的条件。而且，如果一种方法被其他人效仿，那么它的效用就会降低。

有些资产是符合有效市场假说的，如资产类别广为人知、是社会认可的、优势清晰易懂，且关于资产类别及其组成的信息的传播是普遍而公平的。有效市场假说的基础是：有许多努力工作的投资者；他们聪明、勤奋、客观、积极并且准备充分；他们都有获取信息的途径，并且获取途径大致相同；他们都能公开买进、卖出、卖空每种资产。

但是，人类不是冰冷的计算机器，大多数都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪的驱动。因此，没有一个市场是完全有效或无效的，它是一个程度问题。投资者应该寻找未被做出完全有效定价的市场或资产。

低买高卖是以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。但价格变动是一个随机过程，技术分析和动量投资违背了随机漫步假说。

价值估计包括对赢利或现金流的未来增长的估计。价值投资者的首要目标是确定公司的当前价值，并在价格足够低时买进公司证券。而确定企业的当前价值是需要考虑企业的未来，预见未来比看清现在更加困难。对于未来的判断，持续性比戏剧性更加重要。

在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。估价正确却不坚定持有，用处不大；估价错误却坚定持有，后果更糟。

价值投资者必须以价格为根本出发点，建立基本面-价值-价格之间的联系。没有任何资产类别具有与生俱来的高收益，只有在定价合适的时候才具有吸引力。好的买进是成功卖出的一半，知道何时买进能够弥补因为卖出过早而导致的许多错误，没有比在崩盘期间不顾价格必须卖出的人手中买进更好的事了。

基本面、价值只是决定证券价格的因素之一，还要设法让心理和技术为你所用。投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的。某种东西价格上涨时，人们的喜爱程度本应下降，但在投资中，他们的喜爱往往会加深。最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。保证自己在最艰难的时候不卖出，是非常重要的。

不能正确地应对风险，那么成功是不可能长久的。造成资本永久性亏损的风险是需要担心的风险。损失风险主要归因于心理过于积极，以及由此导致的价格过高。

概率与结果间存在巨大的差异。小概率和极小概率事件是有可能发生的，难以预测的结果会迅速地出现并走向极端。某件事情的发生并不意味着它是必然发生的，某件事情没有发生也不意味着它是不可能发生的。

在以低于价值买进证券时，高收益、低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。

安全感有可能增加风险，风险意识则会降低风险。无忧无虑才是真正最危险的事。

高风险和低预期收益是同一枚硬币的两面，二者都主要源自高价格。高质量资产也可能是有风险的，低质量资产也可能是安全的。

当“ 风险已经被消除，周期不再存在，经济规律不会起作用” 这一观点有所抬头，经验丰富、具备风险意识的投资者认为这预示着更大的危险。

无论市场结构被设计成什么样子，只有在投资者行为审慎时风险才会较低。“ 担忧” 能够阻止高风险贷款的发放，阻止企业超出付息能力的过度借款，阻止投资组合过度集中，阻止未经证实的计划成为受人追捧的狂热。

投资者的工作是以盈利为目的聪明地承担风险。只有在确信可能的收益能远远弥补所承担的风险时才进行投资，风险控制不是风险规避，“合适的价格” 是最重要的。

谨慎的风险控制者明白未来不可知，未来可能包含一些负面结果，但结果会坏到什么程度、结果发生的精确概率是多少是未知的。