股价跌去40%的广汽集团发生了什么？

本人因为一直从事汽车行业的原因，一直对整车制造企业（业内称主机厂）的股价比较关注，作为某日系品牌南区的一员，尤其对同处广州的主机厂广汽特别关注，在2017年4季度广汽集团（601238）在股价达到30元之后，急转直下，到今天的时候已经跌倒了18.71元（5月15日），在广汽集团没有什么重大变故的情况下跌去这么多引起了我的注意，今天特意以“不读财报就出局”课程内容来对广汽集团的财务数据进行分析，同时也是在第六期课程结课之际对课程内容的一个复习巩固：

一、首先看一下现金流量：

从上表可以看出，广汽最近五年的现金占总资产比率都在25%以上，在2017年更是达到了41.9%，按林晓燕老师的说法是属于土豪公司，平均首先天数2013年的22.6天下降到2017年的17.9天，因为主机厂主要是销售给汽车经销商（我们常说的4S店），说明广汽对销售渠道的掌控力和话语权是在逐渐增强的，2017年的17.9天更是接近15天这样一个收现金生意的标准。关于100/100/10，这三个指标虽然在2017年的时候前两个都没有达到标准的100%以上，但是连续5年是在逐年上升，第三个指标“现金再投资比率%”在2017年更是达到了标准10%以上。单独从指标来看广汽集团的现金流量还是很健康的。那么同行业对比情况怎么样呢？下面我选取了在A股上市的几家主要主机厂来进行对比：

先看现金占总资产比率：

广汽集团的现金相对其他主机厂优势还是比较明显。

再看一下平均收现天数：

平均收现天数只有广汽和行业龙头上汽集团是接近收现金的公司

看一下100/100/10指标:

100/100/10指标不看不知道，一看吓一跳，本来广汽的数据就够普通的，没想到除了一汽轿车稍微好点，别的主机厂还没有广汽好。

现金流量总结，广汽在A股上市主机厂里指标最好，优势明显。

二、运营能力

平均收现天数在第一部分已经论述过，此部分来看平均在库天数和总资产周转率两个指标：

平均在库天数逐年下降，2017年只有19.2天，车很好卖。汽车行业属于重资产，资金密集型行业，周转较慢，2017年总资产周转率0.71，不到1，但是周转速度每年都在加快。

再来看一下行业情况：

在运营能力部分占比重最大的总资产收益率方面，广汽集团虽然每年在递增，但是明显低于同行业的水平，只比比亚迪略高。平均在库天数和平均收现天数两个指标都优于同行业，说明广汽集团此代产品商品力强，卖的好，收钱快。以上指标是不是说明广汽集团最近几年的大幅提升是不是是靠过硬的商品力拉升，而运营管理方面还需进一步强化？欢迎讨论

三、来看一下盈利能力：

毛利率23%，营业利润率16.6%，费用率6.4%控制在传统制造业的10%之内。经营安全边际率72.1%，能够抵御较大的风险。净利率15.2%，在传统制造业还算可以。股东报酬率ROE19.1%，接近大于20%以上非常不错的公司的标准，每股收益1.65。

下面看一下行业情况：首先毛利率

毛利率平均17%左右，一汽轿车和广汽集团接近，其他都远低于传统制造业25%的标准。随着各家主机厂SUV车型的不断推出，长城汽车的毛利逐年降低。

再看真正赚钱的本事，营业率润率：

广汽集团2017年一直独秀，东风汽车甚至出现负利率，2017年整体都没有到10%

经营安全边际率：

还是广汽集团的数据最好。

再看净利率：

也许是汽车行业的竞争太过白热化，有三家的净利率不到2%，除了广汽集团所有净利率都不到10%

盈利能力的最后两个指标ROE和EPS：

ROE依旧是广汽集团TOP1，EPS上汽集团明显高于平均水平，广汽和长安汽车、比亚迪还不错。

四、 第四部分财务结构

负债五年维持40%左右，以长支长更是远大于100%，非常健康

看一下同行业：

各主机厂的负债基本都在60%左右，长期资金占不动产及设备比率都在100%以上，其中广汽、上汽、东风汽车以长支长最好。

五、  最后一部分，偿债能力：

广汽集团两项都没有达到课程里较好公司的标准300%和150%，但相比其他厂家属于最好的水平，同通过前面分析，广汽集团属于收现金的公司，手上现金也非常多（现金占资产比率41.9%），总体来说偿债能力健康。

    总结，通过对五大财务指标的分析可以看出广汽集团整个的指标是非常健康的，虽然整体对比课程上林晓燕老师介绍的几个行业龙头股来说相差还不少，在A股主机厂里面属于TOP的水平。整体来看A股主机厂的各项指标只能说是一般，也许也正说明了汽车行业已经从2000年初时一车难求的卖方市场逐渐转化为了竞争异常惨烈的红海市场。虽然现在汽车市场的主力是各大品牌的合资车企，大多没有注入上市公司，今天分析的几家A股主机厂也许不能代表整体行业水平，但我们可以通过以下数据有一个总体认识，2017年的一篇报道，当前国内包括已经建成和正在建的汽车产能是6358万辆，而2017年全国汽车销量为2887万辆，全球销量9360万辆，已经处于历史高位，再加上最近几年各大互联网公司大举进军新能源造车行列，可以想象未来的竞争会有多激烈，优胜劣汰、大鱼吃小鱼、行业整合在所难免。主机厂竞争如斯，可想经销商的日子也不会好过，朋友一般咨询我要不要拿一家4S店经营以下的时候，我一般是不建议的。

今天分析的几家A股主机厂的5月15日的股价大家可以参考一下：长安汽车10.33元，长城汽车11.21元，东风汽车4.65元，福田汽车2.28元，一汽轿车9.38元，也基本是财报数据的体现，唯一对比亚迪股价有点看不明白。如果说上汽集团股价35.01元是因为其各项稳定的指标和巨大的体量，各合资品牌都注入了上市公司，2017年营业收入87.06百亿的话，对于各项财报数据都比较一般的比亚迪股价53.07就有点难以理解了（2017年营收10.59百亿，本周比亚迪公布一季度财报：净利润1.02亿，同比下滑83%，扣非后净利润亏损3.29亿）。

最后，遗憾是分析了一通广汽集团的财务数据也没有找到其股价从30元跌到18元的原因，总体来说其财务结构健康，长期资金稳定，气很长，现金多，货卖的很好，是收现金的公司，盈利能力属于A股主机厂顶尖水平，偿债能力OK，整体是一家不错的公司。

（备注：文章财务数据来源：财报说网站）

2018年5月15日星期二

芋头君