CDS这个词最近很火。它起源于2008年的金融危机，虽然过去很久了，但也是历历在目。其中CDS作为次贷危机的重要原因之一，在当时已经被推上风口，现如今，9月23日，银行间市场交易上协会发布了《信用联结票据业务指引》，《信用违约互换业务指引》和《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，这被认为是CDS要进入到中国金融市场了。

随着CDS的横空出世，一些列的问题不断，究竟什么是CDS？是大空头还是风险防范的工具？对市场有什么影响？中国会上演次贷危机吗？下面小Z（知财道）带领大家来探讨下这些问题。

一、CDS是什么？

所谓CDS是Credit Default Swap的简称，比较官方的说话是：信用违约互换(credit default swap，CDS，是指CDS的买方在有抵押下借款给第三方(欠债人)，而又担心欠债人违约不还款，就可以向CDS的卖方购买一份有关该债权的合约。买方会定期向卖方支付一定的费用，卖方则向买方承诺，如果在合约期间所指定的资产出现了信用事件，就会向买方赔付相应的损失。

举个例子

你借了钱给B, 每年利息若干，到期还清本息。你担心B突然跑路，自己的钱打水漂。这时C过来跟你说“哥们别担心，我这有个保险，现在也不要你钱，只要每次B付利息时你分其中多少比例给我，到时他要跑了，剩下没还的钱我还给你。”你觉得C主意挺不错，损失一部分利息，但不用担心最后血本无归，就跟他签了这个合约。这合约就叫CDS。

实质上，CDS是一种十分常见的信用衍生工具，多运用于债券市场，主要解决债务违约过程中的一些信用风险问题。

问题二：中国为何开展CDS？

进入到21世纪以来，尤其是最近三五年，中国债券市场呈现井喷式发展，规模迅速扩大，当然相关信用违约事件频发，也带市场带来了诸多的不稳定因素。因此，在这样的背景下，投资者希望在债券市场上进行风险对冲，以此来弥补一些损失。于是，CDS就横空出世了。

中国为什么要开展CDS？对此，交易商协会称，此举是为进一步发挥金融对实体经济支持作用，丰富市场参与者风险管理手段，完善市场信用风险分散、分担机制。

一位银行工作员工透露，债券违约的原因千差万别，但对投资者而言，所希望的都是对冲风险，减少损失，CDS也就呼之欲出。

一位资深债券市场人士认为，市场从来没有像现在一样需要对冲信用风险的产品，CDS有助于在违约案例飙升后缓解忧虑，并帮助投资者更早地察觉到风险最高的企业。

问题三：中国版CDS是什么？

要开展CDS业务，首先必须成为银行间交易商协会会员，然后还要遵循内部操作规程，以及进行备案。主要分为核心交易上和一般交易商。

我国CDS的参考对象是“一个或多个参考实体”的信用风险，主要以“标的债务”为参考对象，是交易双方一对一达成的合约。CDS既不是信用保险，如CDS的投资人无太多要求，在买入CDS之前可与标的没有任何利益关系。CDS也不是保证担保，卖方向买方收取信用保护费，买方人数通常为不确定的多人。

根据业务规则，非金融企业参考实体，目前仅能够针对其在交易商协会注册发行的债务融资工具开展CDS业务，企业向银行借的贷款目前还不能通过CDS来防范违约风险。不过，对金融机构则没有这方面的限制。

问题四：对市场有什么影响？

证大集团总裁助理兼私募投资总监谈佳隆告诉《每日经济新闻》记者：“我并不认为应对此类衍生产品的推出产生恐慌心理。成为金融强国，要实现美国衍生品市场成熟发达程度，中国还有很长道路要走。”

民生证券则认为，CDS的推出可以缓解银行“惜贷情绪”，盘活银行资产。通过设计实用可行的信用衍生产品，商业银行能把信用风险从市场风险中分离出来，并以合理的价格转移出去，“惜贷”问题将得到极大的缓解。

上交所博士后王佳表示：“交易商协会对信用违约互换业务的市场参与者、交易产品、交易红线、交易制度、市场保护机制、信用事件范围界定等细则做了明确规定，对我国CDS业务的健康发展具有重要意义。”

实质上，CDS不能够化解和消除风险，只是转移风险的一种工具。对于市场的具体的影响，还要等待以后会是怎样的市场反应。

问题五：中国版次贷危机会上演吗？

这一文件一发布，CDS横空出世，于是就火热起来了。有人对此忧心忡忡，担心CDS可能会成为“大空头”的做空利器；而一些人嗨比较有信心，认为，“市场从未像现在一样需要对冲信用风险的产品”。当然，本质上CDS的出现主要解决债券市场的发展需要，而对于次贷危机是否会上演，需要进一步探讨。

回顾下2008年的美国次贷危机：在2007年美国次贷危机中，由于次贷金融衍生品的过度开发，对危机的蔓延和扩张起到了推动的作用。最典型的次贷金融衍生品工具就是担保债权凭证CDO，它是基于次级抵押贷款MBS的一种证券化产品。一般而言，CDO是根据资金需求者不同的特征，如偏好、信用等级、偿债能力等，设计出具有针对性的债券。虽然这种资产证券化进行了风险转移，但实际上只是在不同的CDO之间发生转移，并没有实现风险的规避。因此，一旦某个环节出现问题，则可能一系列的危机随之爆发，并蔓延到整个金融领域。而美国次贷危机中，CDO被包装成CDS，于是风险的存在一触爆发，很快就波及全球，带来了毁灭性的打击。

而美国次贷危机的根源主要是房地产的危机。如今，我国房价已经出现了普遍式的上涨，资产证券化的加速，使得房地产出现危机的可能性较大。尽管目前，我国资产证券化规模较小，但仍然需要进一步规范，尤其是防止房地产泡沫的出现，避免可能出现的潜在威胁。

要说这次CDS的横空出世，会不会给中国带来一场次贷危机？答案是否定的。目前，中国债券市场风险分散比较好，中国的RMBS仍然比较优质，信用风险比较低，并且金融市场的开放程度稳步前进，当然，今后一个时期，仍然需要防范各种市场风险。

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