如何识别有投资价值的公司，让你投资的钱不再打水漂？

如果你理财的话，相信你应该对护城河这个概念不陌生。这个概念是股神巴菲特最早提出来的。他认为，护城河可以保护一个企业的安全，那些有护城河的企业在遇到困难时，也更容易脱离困境。也就是说，拥有宽广护城河的企业更具有投资价值。

那护城河到底是什么呢？《巴菲特的护城河》，就是一本关于护城河理论的最系统、最清楚的著作。

这本书的作者作者帕特·多尔西，是美国晨星公司的股票研究业务主管，他的观点经常被《今日美国》、CNN 等知名媒体广泛引用。

接下来，我们来看看这本书的精彩内容吧，我将从两方面为大家讲解，第一部分是什么是护城河，怎样识别护城河？第二部分是怎样判断企业的护城河有没有被侵蚀？

第一部分：什么是护城河，怎样识别护城河？

提到护城河，我们第一时间会想到古代围绕城墙的河，有了这条河就可以抵御入侵者的进攻，保护城内人的安全。

投资领域中的护城河指的是什么呢？它就是一种具有持续竞争力的优势，如果一家企业有这样的优势，就能让企业长盛不衰，稳步增长。

书中主要介绍了四种护城河，它们分别是无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。我们来看一下这四种护城河具体是什么？

首先，来看无形资产。所谓无形资产就是没有实物形态的资产，比如品牌、专利、技术等属于无形资产，而这种资产也是企业最有价值的资产。

就拿品牌来说吧，如果一家公司，它有非常强大的品牌，那么它就能够靠品牌卖一个高价，让用户为这个品牌多花钱。同时，一个品牌也象征着质量和特点，也能吸引更多的客户。比如蒂芙尼卖的珠宝的价格可能就要比其他牌子的价格贵上50%左右，这就是品牌的力量。

再比如专利。我们知道，专利是受法律保护的特权，能在一段时间内禁止竞争对手生产销售你的产品，从而形成了一定时间内的竞争优势。如果一个企业能够持续获得专利权，那这个企业就能形成可持久的竞争优势。比如，3M 公司是世界著名的产品多元化的跨国企业，生产的产品包括砂纸、胶带、手机、笔记本电脑、汽车等等，简直是五花八门、品类繁多。同时，3M 还不断推出新的专利产品，已经在几百种产品上拥有上千项专利。这些专利就是 3M 的护城河。

接着，我们看转换成本。就是说，如果用户要更换一个产品、一项服务需要比较大的成本的话，这位用户就不太愿意转换了。比如，原来用苹果手机的人，他要想换个华为的手机，那么两个手机之间需要导通讯录，更何况安卓系统和IOS系统的运行方式也截然不同，用户还要花时间去适应新的系统。

银行账户服务也是一个高转换成本的例子。像我们都有一个工资卡，而且我们消费、交水电费、还贷款都用这张卡，还有我们的淘宝账号、支付宝账号、微信钱包都绑定了这张银行卡的账号，这时候如果换一家银行，重新开一个账号，那么我们不仅有一大堆表格要填，还要重新绑定账号，还要进行转账，光想想就觉得麻烦。所以，很多人一旦选定了一家银行，就不会轻易改变银行了，因为这个转换成本太高了！

我们再说第三种护城河：网络效应。对个人来说，认识的人越多，能形成的互惠关系网也就越大，个人的社会价值也在不断增加。对于一个企业来说，同样如此。如果一个企业提供的产品或服务价值，会随着用户的增加而增加，那这个企业就可以受益于网络效应。

比如我们经常用的办公软件，就是得益于网络效应。你想，大家都在用word和excel，但是你用的文字、表格处理软件和别人的不兼容，别人在他的电脑上就打不开我们的文件。

我们用微信、QQ也是同样的例子。我们为什么会选择用微信？很大程度上是因为周围的人都在用微信啊！

网络效应的意义就在于，越多的人使用这些网络，它们的价值也就越大。我们也就越不得不使用它，这就给企业带来了非常宽广的护城河。

最后，成本优势。这很好理解，就是我们的成本低于竞争对手的成本，这也是一种护城河。比如波音 737 和空客 A320这两架飞机，它们都有相同的功能、结构、飞行距离和载客数量，那么这时候如果你是顾客你会怎么选呢？当然是便宜的那个了！

总的来说，如果一家企业拥有无形资产、转换成本、网络效应和成本优势这四种护城河中的一个，并具有持续性，我们就可以判断这家企业不但拥有护城河，还是宽阔的护城河。

第二部分：怎样判断企业的护城河有没有被侵蚀？

当然，企业有了护城河之后，并不是一成不变的，还可能遭受侵蚀，接下来，在第二部分我们介绍一下如何判断企业的护城河遭到了侵蚀。

要判断一家企业的护城河是否被侵蚀，我们首先要明白有哪些因素侵蚀企业的护城河呢？书中主要为我们介绍了三个原因。

第一个原因是技术变革。一个行业里，如果一家企业推出一种新产品，而且物美价廉，那么这就意味着，那些拥有护城河的企业，它们的竞争优势可能会在一定时间内消失。

原来长途电话业务可以说是风光无限，但是互联网出现后彻底颠覆了长途电话的优势。我们可以视频通话，可以发语音，可以发文字还有表情包，更重要的是这些功能还是免费的。这让曾经收费昂贵的长途电话运营商面临了前所未有的危机，它们曾经牢不可破的护城河受到了严重的侵蚀。

第二个原因是行业结构发生了重大变化。这种变化给企业护城河带来的破坏，通常是永久性的。

像一些企业可能会为了政治目的或社会目的，降低价格、牺牲利润。单个企业这样做的结果，可能会导致整个行业产生变革。

举个例子，美国的飞机发动机行业，在多年以前一直由三家公司所操纵，按照行业惯例，这些公司卖发动机的时候，给的是成本价甚至低于成本的价格。那怎么盈利呢？靠的是长期收服务费。但是，在上个世纪80年代中期，这三家公司中的劳斯莱斯公司遭遇财务危机，迫切需要政府的帮助，于是，劳斯莱斯决定同时降低发动机的售价和服务费。虽然这种做法确实帮助劳斯莱斯实现了盈利，但它却打破了行业惯例，损害了另两家公司的利润，也损害了整个行业的利益。

第三个原因是破坏性增长。这里所说的破坏性增长是说一些企业在发展壮大后，容易冒进，向其他没有护城河的领域盲目进军，结果可能增长越快，对自己的竞争优势破坏就越大。

拿微软来说，它的竞争优势主要在核心操作系统和办公软件领域，这为它打造了宽阔的护城河。但是在上世纪末本世纪初，微软却向其他领域扩展，而在这些领域它并没有护城河，结果大多以亏损而告终。

比如，微软曾经开发了一套系列儿童玩具，结果失败；上个世纪90年代末，微软还投资了30亿美元到欧洲几家有线电视公司，结果也是白白扔了钱。但微软毕竟财大气粗，盈利能力非常高，所以这样的投资失败并没有拖累它的整体盈利，而别的公司就不一定有这样的好运气了。

总结

讲到这里，本书的内容就已经基本结束了。我们再来从头梳理一下今天分享的要点。

首先，我们介绍了识别护城河的四种方法，它们分别是无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。

接着，我们又讲了侵蚀企业护城河的三个原因，分别是技术变革、行业结构发生重大变化以及破坏性增长。

了解了企业的护城河，我们可以根据护城河的情况进行投资，同时盯紧护城河遭到侵蚀的种种迹象，尽早发现危机，这样就可以减少损失，提高投资收益。