二、何时买
我们估值的锚是无风险收益率，一般的话是按短期国债收益率，或者银行的固定理财收益。
这个估值锚的意义在于，这两种收益率几乎是无风险，且毫不费力就可以得到的。
如果我们在股市投资了一家企业，承担了更多的风险，浪费了更大的精力，潜在收益却比毫不费力就可以得到的固定收益品种还低，这件事情显然是不值得的。或者说不应该去做的。
如果一年期的国债收益率是2.6%、十年3.25%。
我们折中按3%的无风险收益率计算，就是33PE(1/3%)。
所谓投资说白了，就是给我们的金钱找一个可以存放的池子。
我们的钱放到家里是0收益，放到银行存款利息1.5%左右，买长期国债3%，股市因为定价的不稳定，经常会出现比以上收益更高的机会，所以我们寄希望于把钱投入股市，从而获得一份高于以上投资标的的收益。
在股市如果我们买的太贵，最终收益可能还不如无风险收益率高，所以呢我们要寻找一个合理的买入价格，也就是为企业估值。
对于股票应该如何估值呢？
先看股市估值的两个特点：
1.相比以上收益，股市是有风险的，我们承担了更多的风险，花费了更多的精力，理应对股市的收益率要求更高一些。
比如你觉得承担了更多的风险，至少要比固定理财的收益率高50%。那么就是4.5%的收益率，对应22PE。如果你风险偏好更低，觉得比固定理财贵一倍才合理，那就是6%收益率，对应16PE.
这个取值具体多少呢？
除了自身的风险偏好，也要结合企业的本身。
有些企业现金流非常好，企业有宽广的护城河，未来的存续期也足够长，比如白酒，可以给他25~30PE。因为一个非常优秀的企业，想等一个极度便宜的价格是比较难的，并且优秀的企业以自身业绩的成长足以磨平买入时略贵这个缺陷。
但有一些企业，差一些，给他的合理估值就略低一些，15~20PE。
虽然生意整体还不错，但他是有一定缺陷的，比如价格会受到一定的管制，扩张前期投入比较这个生意略有瑕疵，也就意味着他潜在的风险更大一些，我们对这个资产的收益要求就要提高一些，所以对他的合理估值就会降低。
又比如一些生意，产品没有差异化，这样的产品显然你不可能获得太高的暴利，这样的企业给他的估值就会更低一些，比如水泥。
2.企业的业绩是变化的，单纯的把静态PE当做估值的锚，这个肯定是不对的。
比如一家企业，当下40PE，但是他本身是高增长的，第二年业绩增长了50%，就是26PE，如果这种高增长可以持续，当前40PE买甚至是极度便宜的。再打个比方，另外一家企业20PE,看似是便宜的，但是企业处于一个夕阳行业，第二年业绩下跌了50%，就变成了40PE。也是昂贵的。
所以估值这事，我们不可能逃过企业生意模式判断的环节。
