利润是美图秀秀，现金流才是原图。
跟踪一些重点知名公司的财报，发现那些今年脍炙人口业绩大幅爆发，而且很多是行业内的明星的公司，今年现金流都比去年同期差很多。前三季度，上市公司整体经营性现金流3700亿，去年同期现金流达到7900亿，因此，今年整体现金流同比下滑超过了50%！
这件事之所以大家没太关注，是因为今年三季度企业财报"看起来"太好了：收入同比增长24%，利润同比增长35%！大家都爱用美图相机，因此很少有人愿意看原图。
为什么有那么多的区别？
首先，房地产是最典型的现金流和利润不同步的行业。
因为房地产行业的商业模式是先交钱，后交货。企业房子还没盖好，客户的购房款已经交上来了。因此，房地产行业更加重要的是当期签约合同金额。而你在报表上看到的整个行业的高增长，其实都是去年甚至更早的业绩。只有盖好房子，交割完毕，企业才确认收入。
16年房地产销售达到历史峰值。17年陷入严格调控。所以~~~~
除了房地产是这样的模式，茅台也一样。今年60%的业绩里面，有相当大的一部分都是去年就收到的预收款，只是今年有货了，发出来，才确认收入，但本质上这都属于去年。
预收款模式的公司，一旦现金流开始下降，预收款减少，往往就意味着未来会有压力。
第二种典型的现象来自于折旧。
比如一座大型水电站，这种重资产行业在一开始建设施工期开支巨大，一旦建成投入使用，每年公司做报表，会计提折旧。
折旧会减少账面利润，但关键问题是，这个折旧你每年并不需要花一毛钱开支。就像你的房子、车子、手机，从买到那一天开始就在折旧，但是它不需要你掏钱出来，因为你在购买时就已经掏过钱了。
因此，你发现那些大型水电站，发电厂、机场、港口，它每年都大幅折旧，看起来利润不怎么样，但是现金流往往却非常好。
还有一种更常见的现象是，企业堆积了存货和应收款。
存货很有意思，你堆在那里，只要不卖，那么就不用计入生产成本，因此利润就会因此抬高。堆积存货，毛利率还会提高，这种业绩增长，就是合理合法的美颜效果。
应收款就更加常见了，企业发了货，确认了收入，体现为白纸黑字的利润增长，但是一旦经济下滑，这钱可能就收不回来了，于是总会在那么一个月黑风高天有不测风云的日子，你发现企业利润大亏下滑，因为突然通知你，计提坏账了，原来之前的高利润都不靠谱。
另外，还有一种调利润的常见方式是卖股票、卖公司。因为主营业务现在不好做，很多公司都买了大量的理财产品，投资股权也很常见，资本市场表现好，正好四季度把投资的股票一卖，那么年报的业绩可能就大幅好转。如果你去看单季度的利润表，很多公司第四季度都会出现利润暴增，尤其主业不行的公司，它总要想着卖点东西，美化一下年报。
相对隐蔽一些的方式是关联交易。大家都知道今年工业品涨价，原材料特别贵，于是母公司就可以成立一家子公司来采购原材料，比如说纸今年一直涨价。然后子公司用市场价高位进货，再用非常低的白菜价把原材料卖给母公司，这样母公司的营业成本会异乎寻常的低，所以利润明显大幅改善。
报表中你能看到母公司毛利率大幅提升，如果它在短时间内突然毛利率远高于行业平均水平，反常即为妖，那么它一般是调节过成本项目的。
进入价值投资阶段， 关注企业创造的价值。然而利润是对公司进行简单的批判，需要看到这些调节手段，看清真相。
