财经备忘录，每天精选五条需要关注的财经要闻。

001 港府救市：第二轮耗费1375亿港元，约GDP10%

信息来源：香港特区政府、澳门特区政府

在疫情发生的两个月期间，特区政府已经公布了三轮救市方案，其中包括300亿港元的第一轮抗疫基金，以及在财政预算案中预留了1200亿港元作为一次性措施。在此基础上，4月8日特区政府启动第二轮抗疫基金，涉及金额为1375亿港元，大约占GDP的10%。

第二轮抗疫基金主要的措施包括：

（1）工资补贴：雇主承诺在领取补贴期间不裁员，政府将向合资格雇主提供员工工资的50%（上限为9000港元）的补贴，并将提供6个月补贴，预计涉及150万雇员，总耗费800亿港元。

（2）强积金补贴：政府为全部提供强积金的雇主提供补贴，对于强积金计划未能覆盖的行业以及自雇人士，政府提供额外的援助。【何必WHY注释：强积金类似于内地的社保基金】

（3）就业创造：政府将会在未来2年创造3万个临时岗位，预计涉及60亿港元；招聘1万名公务员，以及5000个期限较短的青年实习岗。

（4）暂停营业补贴：政府将向健身房、酒吧、电影院等11类需暂停营业的行业，以及受重创的航空业、旅游业等，提供210亿港元的补贴。

（5）交通费用补贴：建议港铁降低20%车费，政府和港铁各承担50%的费用。

（6）航空业特别补贴：政府通过机场管理局向航空公司和航空辅助服务营运商提供20亿港元贷款；同时，政府通过机场管理局向4家本地航空公司预先购买约50万张机票，在疫情后的市场推广活动中，向全球旅客和香港居民赠送机票。

在香港特区政府宣布第二轮方案的当天，澳门特区政府也宣布第二轮方案，包括了三项主要措施：

（1）个人现金援助：向合资格的本地雇员一次性发放1.5万澳门元援助。

（2）商户现金援助：向合资格的商户一次性发放1.5-20万澳门元不等的援助。

（3）电子消费卡：向全澳门居民发放5000澳门元的电子消费卡，加上第一期的消费券，共计8000澳门元。

近期欧美等国家退出的经济刺激计划大约为GDP的10%（日本的经济刺激计划为20%），主要目的在于避免经济休克所导致了就业市场的螺旋式下滑。但预计这些经济刺激计划大约可以对冲2%的GDP下滑，如果疫情持续没有收到控制，可能需要出台更大力度的经济刺激方案。

002 前途难测：美联储的无限量QE有没有效果？

信息来源：Bloomberg

毫无疑问，美联储正在采取前所未有的措施，试图对冲疫情导致的经济下滑，但市场开始担忧无限量的量化宽松（QE）将会带来很多负面的影响。

从历史数据来看，美联储目前的资产负债表处于前所未来的膨胀：

（1）QE1：从2009年1月到2010年8月，主要是购买了1.25万亿美元的住房抵押贷款支持证券（MBS），而资产负债表规模是2.3万亿美元。

（2）QE2：从2010年11月到2011年6月，主要是购买了6000亿美元的长期国债，而资产负债表规模是2.9万亿美元。

（3）QE3：从2012年9月到2014年10月，每月购买400亿美元的MBS；以及从2013年1月到2014年10月，每月加码购买450亿美元的长期国债。虽然后来采取了短暂的缩表行为，但资产负债规模已经达到了4.5万亿美元。

（4）QE4：在4月8日的数据，已经达到了历史新高的6.13万亿元；而华尔街的普遍估计，资产负债规模大概率在8-10万亿元美元。

由于基准利率已经触及零利率的区间，这意味着“凯恩斯陷阱”正在生效。【何必WHY注释：凯恩斯对于货币政策的一个假说，认为在利率越趋近于零，货币政策边际效用就越低直至为零。】这导致了美联储不得不采取QE这种非常规的操作，甚至成为了基础性工具。

日本曾经在本世纪初采取了类似的QE，但规模相对不大，也没有取得预期中对抗通缩的效果。而在2007-08年各国央行采取全球性的QE，被认为成功阻止了银行体系在冲击下崩溃。

对于本次的QE，主流的观点似乎是：过去有效；现在大家都认为很可能有效；至于未来是否有效，就没有人知道。但是，美联储不断加码的QE，最终还是会有极限的，到达了临界线，结局就未必是皆大欢喜了。

003 重出江湖：特别国债究竟有什么特别？

信息来源：财新

历史上，在普通国债之外，中国还发行过其他国债：

（1）1989-1991年的特种国债，用于平衡预算。

（2）1997年的特别国债，用于补充四大国有银行的资本金。

（3）1998-2004年的长期建设国债，用于扩大基建投资。

（4）2007年的特别国债，用于成立中投公司。

而3月27日的中央政治局会议提出“要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施”，其中就包括了“发行特别国债”。在13年后重出江湖，市场机构对其规模的预测差距比较大，从5000亿到4万亿元不等，多数预测在1万亿以上。

基于本次特别国债不属于财政预算的口径，因此，在制度上相关款项不可以用于投资、消费、补助等一次性支出，所以基本上，就不可能用于“加大财政转移支付力度，补助特定地区”、“补贴个人或发放消费券”、“给中小企业和个人退税”和“加大基础设施投资”。【何必WHY注释：投资、消费、补助等一次性支出必须纳入财经预算的口径，从而确保对于公共预算的刚性控制。】

部分专家预测，本次特别国债可能将会从两个途径支援实体经济：

（1）对商业银行进行注资；以及

（2）向国家融资担保基金进行注资；

（3）通过商业银行和国家融资担保基金进行批量担保贷款，重点针对小微企业进行定向融资。

004 抗议打劫：广东餐饮协会声讨美团

信息来源：新浪财经

4月10日，广东餐饮行业协会发起迄今为止对美团最大规模的声讨，焦点在于：（1）美团的佣金标准；以及（2）美团与商家的独家条款。

从巴菲特的护城河理论来看，美团和饿了么这类外卖点餐平台具有明显的网络效应：越多的商家入驻平台，就可以吸引更多的消费者在平台点单；越多的消费者在平台点单，就可以吸引越多的商家入驻。作为链接商家和消费者的平台，其盈利模式就类似于高速公路的收费站。

3月30日美团发布了2019年财报，全年盈利22亿元，核心原因在于外卖业务的爆发性增长：从2017年到2019年的3年间，美团外卖的变现率（收入/交易额）从8%上涨到14%，毛利从8.1%上涨到18.7%。这背后就是美团对中小商家和品牌商家采取差异化的动态佣金策略：从公开数据来看，中小商家的佣金比例已经到达了20-25%，而品牌商家大约在15-18%。

在不同的区域市场，美团和饿了么为了强化自身的网络效应并打击对手，甚至会采取所谓的独家策略：其中一个平台在特定区域出现了明显优势，平台将会要求商家承诺排他性独家协议；如果商家不愿意承诺，或者承诺后违反，将会被处以惩罚性高佣金比例。广东餐饮协会表示，如果两次交涉未果，不排除通过法律渠道来维护权益。而所谓的法律渠道就是，《反不正当竞争法》和《反垄断法》的相关规定，然而相关法律在互联网领域暂时尚未出现有示范性意义的行业案例。

市场机构普遍认为，美团实质性让步的可能性微乎其微，最为重要的原因在于，疫情之下美团的餐饮到店业务、酒旅业务和新业务基本上属于“团灭”，餐饮外卖业务已经是唯一的“救命稻草”。而美团在2020年财务表现预计将会相当悲观。

同时，从行业数据来看，预计外卖行业的红利也难以维持，增长速度从2018年初的90%逐步下滑到2019年底的30%。蛋糕做大了，怎样分蛋糕还比较好说；问题是，现在蛋糕都不够自己吃，还谈什么分蛋糕。

005 雪上加霜：东非缺乏农药应对蝗灾，但新冠疫情导致物流中断

信息来源：联合国粮食及农业组织

根据联合国粮食及农业组织（FAO）的统计数据，目前东非国家中，有六个国家正在处于严重的蝗灾，包括了埃塞俄比亚、肯尼亚、索马里、南苏丹、乌干达和坦桑尼亚。而东非蝗灾预计将会对东非国家本来已经紧张的粮食安全造成严重的挑战，可能会涉及到2000万人民面对粮食安全的威胁。

在今年年初，部分东非国家曾遭遇了70年不遇的特大蝗灾。只是目前的规模已经是年初的20倍。同时，专家指出，蝗虫幼虫正在其主要产粮区快速发育，不排除还有第二波或第三波。

通常而言，控制蝗灾最有效的方式是空中喷洒杀虫剂。但是，受制于经济发展条件，东非地区缺乏农用飞机，不得不采取手持喷雾器灭蝗，这令到效果和效率都大打折扣。更为严重的是，东非国家依赖于进口杀虫剂。但疫情使得蝗灾的控制雪上加霜：

（1）东非国家受制于居家隔离的措施，国内物流比往常更加缓慢，导致杀虫物资派发低效。

（2）而东非国家长期依赖外国进口杀虫剂，而疫情导致了国际物流的速度远远低于预期。

（3）如果蝗灾持续，而欧美工厂处于停工状态，可能会导致库存用尽而断供。

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