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销量大涨，亏损却持续扩大，这是零跑汽车（09863.HK）上市后的首份成绩单总结。

11月14日，刚在港交所上市两个月的零跑汽车发布2022年第三季度未经审核的财务业绩。财报显示，第三季度零跑汽车收入42.88亿元，同比增加38.8%；亏损13.4亿元，同比扩大86.11%；汽车总交付量35608辆，同比增加186%。

这说明，跟大多数同行一样，零跑汽车也面临着越卖越亏的困境。

为了改善财务表现、扩大产品覆盖面，零跑汽车计划推出增程式汽车。在第三季度业绩发布会上，零跑汽车表示，未来公司将从纯电车型拓展到增程式车型，每种车型都会增加减配版本和高配版本。在2025年之前，增程车占公司销量比重会提高到50%。

那么，押注增程式，就能让零跑汽车转亏为盈吗？

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越卖越亏

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零跑汽车靠亏钱撑起了销量。

2020年时，零跑汽车全年销量仅8050辆，2021年突然暴涨至43748辆，2022年则延续高增长势头。截至今年10月，零跑汽车累计交付94628辆。

交付量大幅提升的背后是零跑汽车亏损的持续扩大。2019年～2021年，零跑汽车年营收分别为1.17 亿元、6.31 亿元和31.32亿元；净利润分别为-9.01亿元、11亿元和28.46亿元，3年累计亏损超过48亿元。

背后原因在于，零跑汽车的造血能力较弱。

2019年，零跑汽车推出了首款车型S01，市场表现不佳，上市3年总交付量不足3000辆。后一年，零跑汽车推出了第二款量产车T03，补贴后起售价低至6.58万元，成功地让零跑汽车成为造车新势力中的一匹“黑马”。

根据招股书，2021年，零跑汽车共交付量为43748辆，其中T03交付量为39149辆，占比达89%。

但低端车型的盈利空间有限，让零跑汽车难以摆脱毛利率困境。2019年～2021年，零跑汽车的毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。毛利率看似在慢慢转好，但仍然无法走出越卖越亏的怪圈。

零跑汽车也在试图通过推出中高端车型，实现销售结构的调整，并带来盈利的改善，同时提升品牌力。

去年，零跑汽车推出C11车型，定位中高端。目前已经成为了零跑汽车的主力车型，1～10月累计交付38331辆，占总交付量的40.51%。

零跑汽车再接再厉，在今年又推出了中高端车型C01，首次搭载了全球首款无电池包CTC电池底盘一体化技术。但是该款车型9月启动交付，第三季度交付量只有561辆，10月交付量也只有1303辆，后期市场表现暂且未知。

除了推出定价更高的中高端车型外，零跑汽车还进行了涨价。零跑科技高级副总裁兼董事会秘书敬华表示：“A00的一个小车（指T03）其实很难做到正毛利。我们为了尽快地改善毛利，在8月对T03进行了涨价。现在T03应该是A00级车里面价格比较高的车型了，但是还有不错的销量表现。”

受益于销量增长、车型结构改善以及平均售价的提升，第三季度零跑汽车的毛利率改善至-8.9%。但随着新能源汽车市场内卷加剧，零跑汽车必须加快毛利率转正的速度，才能在市场上站稳脚跟。

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押注增程式

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在巨额亏损之下，为了提高毛利率，完善产品结构，增程式成为了零跑汽车新的选择。

按照计划，今年第四季度，零跑C11增程车型预计将全面上市，明年还会推出C01的增程版本，目标是保证12万辆的年交付目标，2023年计划交付24万辆。

一直以来，在新能源汽车续航选择上有两大路线之争——增程和纯电。

新能源汽车大致分为纯电动汽车、插电式混合动力汽车、增程式电动汽车和燃料电池汽车四类，因为动力不够纯粹，“油电混用”的混动和增程式都被视为过渡类的新能源车。

但随着原材料、销售等成本不断上涨，加之里程焦虑，混动和增程式成为了主流选择——通过增程或混动车型迅速扩大产销规模，进而降低成本、改善毛利率。

对急于将毛利率转正的零跑汽车来说，选择成本更低的增程式至少先能让自己“活下去”。

其实从研发投入上也能看出，零跑有多“省钱”。新能源汽车厂商一直在研发投入上展开竞赛，以期形成自己的差异化竞争优势，而零跑汽车的研发投入一直备受关注。原因就是零跑汽车的最大亮点是“全栈自研”，但与之相对的是不匹配的研发投入。

2019年、2020年和2021年，零跑汽车研发支出分别是3.58亿元、2.89亿元和7.4亿元，占总营收比例分别为306.4%、45.8%和23.6%，呈逐年递减的趋势。

今年第三季度研发开支为4.04亿元，环比增加42.3%，在总营收中占比为9.42%，研发投入在行业中依旧处于低位。

如果说靠低端车型T03成功上位的零跑汽车，那时与科技型企业划不上等号还情有可原。如今的零跑汽车已经开始了品牌向上的探索，两款车型相继都定位中高端车型，研发投入再赶不上同行可就说不过去了。

当然，相比“蔚小理”动辄单季度十几亿到几十亿元的研发投入力度，零跑汽车确实也没有那么多的资金可投入。数据显示，截至9月30日，零跑汽车的现金储备大约为117.79亿元。不管是产品矩阵，还是研发投入，又或是广告营销，亏损的零跑汽车都需要精打细算。

不过，针对外界对零跑汽车研发投入少的质疑，零跑汽车董事长朱江明回应称，2019年～2021年公司花费14亿元研发出3款汽车，这是在高效规划下的合理费用区间。

虽然大众中国 CEO 冯思翰曾公开表示，“增程式电动车是最糟糕的方案”，但仍然受到众多消费者的追捧，在三四线城市尤为受欢迎。理想、问界、哪吒、岚图等也陆续在增程式领域发力。

至于“纯电+增程”的模式能否带领零跑汽车走出亏损泥潭，尚无法下定论。

作者 | 陈香羽

来源 | 车圈能见度（CarVisibility）

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