作者：价值成长
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之前在讲估值的时候，曾说过未来还会不断的补充，估值方法有很多，事实上从来都不存在一个所谓的“万能公式”，每个估值方法都有其优劣，所以我们唯一能做的是，在估值的时候多种方法相互印证，今天我再来介绍一种方法---PEG估值法。

该方法最先由英国投资大师史莱特提出，但是后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大的。彼得·林奇老爷子也不简单，从1977年到1990年，彼得·林奇管理的基金规模由2000万美元做到140亿美元，基金的持有人超过100万人，成为当时全球资产管理金额最大的共同基金，年平均复利报酬率为29%。正因为其骄人的业绩、平易的风格，林奇被美国《时代》杂志称为“第一理财家”，更有人赞誉其为“全球最佳选股者”。

感兴趣的朋友可以找找他的相关资料了解一下，未来我可能还会谈到他，当然今天我们重点要谈他的一个著名的论断：任何一家公司的股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等，这就是【PEG估值法】的来源。

计算公式

PEG=PE/公司盈利增长率（一般来说取公司未来三年的利润复合增长率）

具体理念

PEG＜1 ---相对低估

PEG=1 ---相对合理

PEG＞1 ---相对高估

之所以用相对二字，是想告诉大家不要被机械化，一定要根据当时市场情况来调整，切忌死板硬套。彼得·林奇曾经指出，最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5。PEG在0.5-1之间，是安全范围。PEG大于1时，就要考虑该股有被高估的可能。

如何理解PEG指标

要理解PEG估值法，我必须先来解释一下PEG=1 的情况 。这里我不打算去推倒，事实上推导过程相对来说比较复杂，哪怕我放到这里可能大家的接受效果不是很好，所以我们换个方式，我用讲故事的方式来告诉你PEG。

假设有两个人，我们暂且叫他们张三，李四。张三呢开了一家煎饼店，李四开了一家冰激凌店。最开始开店的时候，他们都各出资20万，伴随着净利润是每人一万元，这时候他们的PE都是20.（pe=20/1）

但是随着时间的推移，张三的煎饼店越做越大越做越好，每年的净利润竟然有20%的增速，而李四就没张三那么幸运，每年只有5%的增速。

如果这样的话根据公式张三的煎饼店PEG=20/20=1。而李四的冰激凌店的PEG=20/5=4。好，现在你假设你是投资人，你会选择张三呢？还是李四？

大家可能会发现，这两家公司的市盈率都是20，但是唯一不同的是，利润的增速不一致，换句话说张三的煎饼店成长性更好，吸引力更大。

深入公式

我想现在大家可能认为对这个公式有了一个直观的认识了吧。no，no，no。我们继续深入一点点。

回到上面的公式：PEG=PE/公司盈利增长率（G）

这个公式中的分子是市盈率，分母是利润增长率。也正因为如此该公式既考察公司价值（PE），又兼顾成长性（G）。

其中：

PE：我建议使用PE(TTM)至于为什么？大家出门左转翻看之前专门讲市盈率的文章。

G:注意这里我们取公司未来的利润增速，所以既然谈到未来就一定是个未知数，张三的煎饼店可能会因为明年店面周围修路，净利润增长率下降到10%。而我们在用20%去算的话显然不准确。也正因为如此这个估值方法适合那些盈利比较稳定且成长的行业/公司

注解

这里面最大的变量是:利润增长率如何确定？

我认为从两个维度来回答这个问题：

**A **从历史的角度,我们根据公司最近三年的利润增长率以及公司的基本面来预估公司未来三年的增长率。

**B **根据各种券商研报预估的利润增长率算其平均值在乘以60%（60%是一个保守的比例）

B作为A的参考（事实上B中的乘以60%已经比较偏保守了）结合以上AB两点，确定一个大概的公司利润增长率，套用公式即可。

举例

理论这里就介绍完了，我们来回测一下历史数据。

在举例之前我先说明一下，假设我们只是无脑的运用这个公式，没有太多的基本面分析，也就是说我们在算利润增长率的时候不考虑A这个维度，只用券商研报来做判断，会是个什么结果呢。（大多数情况下，B其实是留有很多的安全边际的）

1亨通光电

以亨通光电为例

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我们选取16年5月6日的亨通光电为起点，当时的PE-TTM是26.17。这时候假设我们站在当时，对未来一无所知，接下来最重要的一步就是需要判断未来利润的增速。

用我们上面的两个维度做比较：

**A **看公司过去三年的利润增速（13年-15年）

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如果只看当时的数据，我们看到这些会怎么想？1，亨通光电过去一年涨的也太猛了，未来可能还会增长。2，15年这么高的增速会不会到顶了。无非不过就是这两种情况。

ps：其实当时根据我对公司成长性的分析，发现公司的成长性有很大的空间，再加上当时的一季度利润增速竟然已经同比增长了大约130%左右，业绩增长势头不减，所以很大概率会继续保持高增长。(至于为什么这又需要我写一篇分析文章了，篇幅有限这里就不多赘述了）

**B **根据各种券商研报预估利润增速。

假设没有分析过公司的基本面无脑的用券商预估作预测。为此，我专门翻了当时也就是2016年中旬时候各大券商对该公司的盈利预测（同样篇幅有限，就不一一列举了，大家感兴趣可以上网找到当年的研报进行验证）发现各大券商基本对2016年的盈利预测在50%左右，好，那么我们用50*60%=30%

ok，我们接着用上面的公式 PEG=26.17/30=0.87。根据公式我们发现亨通光电当时的PEG属于相对低估。

如果当时无脑买入会是一个什么结果呢？大家看下图。

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最开始的的股价是12元经过短短的3个月内冲到了24，轻微的回调之后一直奔着46.87去的。如果你在24元卖掉那么整整翻了一倍，而如果在46元卖掉呢？

2格力电器

我们在来看看大家耳熟能详的公司格力电器。

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选取格力电器2017年5月2日为起点（当时16年年报已经披露完毕）当时的PE-TTM是12.33.

**A **同样来看一下公司过去几年的情况

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最明显的是15年的利润增速竟然为负值，说实话的在当时大多数人对格力都保有一个悲观的态度，认为家电行业已经饱和，但是在16年似乎又出现了转机。我们还是假设对格力的基本面不了解所以我们必须依赖券商的研报。

**B **根据各种券商研报预估利润增速

当时多家券商研报预测的利润增长率取均值基本在30%。接着乘以60%为18

所以公司PEG=12.33/18=0.65

属于低估，如果我们当时买入，同样不会让我们失望。如下图

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股价一路上升涨到了58元，你算算会有几倍的收益。

小结：

上面的例子中在预估增长率的时候，完完全全是用券商研报的标准来做的，理论上基本是无脑的，其实对于成长性公司我们对券商的预测在乘以60%就算是相当保守了。为什么说分析公司很重要，就拿第一个例子来说吧。当时根据基本面的分析公司其实很大概率至少会保持上一年的增长率，但我们只是机械的用30%为标准，换句话说，如果我们用30%算正好PEG＞1呢？是不是就错失良机了呢。事实上如果我们用60%的增速来计算PEG=26.17/60=0.43＜0.5。

这完全属于彼得·林奇老爷子说的极度低估的标准。

PEG指标的正常用法

每个公式都不是完美的，PEG也不例外，为此我总结了以下注意点：

1，这个公式的侧重点在成长公司，所以既然你要选择好标的，那么选择的公司就要处在高增长的行业，比如互联网、环保、新材料、医药等。

2，不适合成长性不稳定的公司比如，周期行业，超级稳定的大蓝筹，以及非成长公司。

3，该公式的好处是计算太简单了，而伴随的坏处就是正因为简单才不会时时有效，难道必须PEG=1就很合理吗？0.9行不行，抑或1.1又怎样。其次呢，未来的增长率是未知的，每个人评判标准是不同的，这也使得不同的人面对相同的数据，相同的年报，有些人选择买入，而有些人会选择卖出。

4，最重要的一点是该估值方法，只能判断现在的股价贵不贵，不能判断这个公司值多少钱，所以我们在实际的运用当中要把他作为一个辅助估值指标。

总结

PEG是一个综合指标，从上面的分析可以看出，PEG估值法侧重点在成长型的公司。

所谓成长型公司，简单来说就是：未来成长（营业收入，净利润）很快的潜力股。我们如何保证公司现有的利润增长率在未来不会出现大幅度的下降，这就需要我们根据公司的系统分析来判断了，正因为如此很多朋友感叹：公司分析一两周估值五分钟，是啊，分析公司最大的作用就是可以增加我们的确定性，就拿PEG估值来说吧，系统分析公司的人，肯定在取未来利润增长率的时候更加趋于理性。

当然为了保险起见，增大不亏损的确定性，我还是建议，把PEG估值法当作辅助工具，只用它来判断当前的股价贵不贵，合理不合理。

最后建议大家自己动手寻找一家成长股用今天说的方法加以验证。用历史数据来作为回测，不需要你对这家公司有多深的了解。利润增长率直接用券商预估的乘以60%（这个比例可以根据自己的实际情况来调整）。

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