二、投资理念
1.以实业的眼光做投资（把二级市场的股票投资当成一级市场的实业投资来分析）
－是不是一门好生意
例：二级市场有时偏爱“烂生意”，如手游（苹果ios上1万多家的手游，月流水过千万的极少，火爆的游戏产品周期也只有3-6个月－偷瓜偷菜；手游内容开发商的议价权很有限，钱都让平台商赚走了）
－企业的商业模式和现金流状况如何
例：电影业其实是个现金流状况很差的行业（先投入拍摄，发行宣传都是高成本，公映几个月之后才能从票房分钱，因此很多电影公司现金流大多为负，抗风险能力很弱）。中国每年700多部电影，只有200多部才会上映，票房超5亿的屈指可数。美国的米高梅或梦工厂，只要有一部大片变成票房毒药，就逃脱不了被破产和认购的命运。美国的电影也发展上百年，没有独立的电影公司，都是大型综合传媒集团，体现了电影作为独立商业模式的缺陷。电影的定价权在导演和演员手中，因此电影制作方不容易挣钱。迪斯尼可以百年屹立不倒，是因为米老鼠和唐老鸭不好要求涨片酬。
－成长是否具有可复制性
拍电影不一定每部都火，也未必卖的掉，房地产的模式可以在不同的地方复制。
－行业的竞争格局以及公司是否具有比较优势
如果后来者要颠覆既有的龙头老大的地位，要看是否能够为客户提供不可比拟的价值，以及相对于竞争对手的比较竞争优势在哪里。
例：互联网金融为什么在发达国家没能取代银行。互联网的本质是“人生人”，规模效应体现在“人多”，二八现象不明显，典型的散户经济。银行也本质是“钱生钱”，规模效应体现在“钱多”，二八现象显著，20%的客户需要线下高端服务。中国电子商务比美国发展的快时因为中国的线下零售业在互联网出现的时候没有美国的集中，效率低，链条长，加价倍率过高，中国线下零售的分散和低效时电商迅速崛起的原因。但是线下银行也比美国的线下银行也要集中的多（资本充足率）相反基金业就要弱的多，因此互联网金融首先从基金业开始突破。
结论：
－行业集中度持续提高的行业容易出牛股，因为行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上。过去5年，寡头垄断行业利润增长不断超预期，市场集中度低的行业常常陷于恶性竞争和价格战的泥潭。（白色家电和黑色家电）
－好公司标准：它做的事别人做不好（门槛决定利润率高低和趋势），它做的事情自己可以重复做（成长的可复制性决定销售增速）
－市场经常对暂时的信息（政策打压、订单超预期、高送转）过度反应，对静态的、本质的信息（公司核心竞争力、行业竞争格局）反应严重不足。做投资不应该去猜测市场的情绪变化，而是要去研究经济规律、行业格局、供需关系和商业模式这些不以人的意志为转移的规律。
2. 人弃我取，逆向投资的关键
－选准行业，不要落入价值陷阱
不是每个行业都适合做逆向投资：有色煤炭最好跟趋势走，钢铁这类夕阳产业可能是价值陷阱，计算机、电子等技术变化快的行业也不适合越跌越买。
－一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键
首先：估值是否低，是否已经过度反映了可能的坏消息。
估值高的股票下调空间大，以及未来增长预期也存在巨大的下调空间，
戴维斯双杀导致的下跌持续时间长且幅度大，刚开始暴跌时不宜逆向投资。
其次：看遭遇的问题是否是短期、可解决的问题
如零售遭遇网购，租金上涨压缩利润空间短期解决不了，因此股价持续调整
但是大家都把零售当作夕阳行业，反而有阶段性反弹可能
最后：看暴跌本身是否会导致公司基本面进一步恶化
索罗斯说的反身性，如贝尔斯登和雷曼的股价下跌直接引发债券评级下降，
以及交易对手追加保证金的要求，负反馈带来的连锁反应就不适合逆向投资
－何时下手（对负面新闻保持敏感）
在事件导向导致大众恐慌的时候，当市场过度反应股票跌出价值的时候买入，就容易获得超额收益。
例：疯牛病的恐慌中买入麦当劳，塑化剂事件买入统一，以及2012年因为塑化剂而大幅跳水的白酒。
操作策略（食品饮料）：选择没有直接卷入安全事故／负面新闻，或者牵涉程度较浅的行业龙头。看是否有替代品，个股问题还是行业问题（个股问题避开涉事个股，研究竞争对手，行业问题关注影响较小个股），看涉事问题是否容易解决；涉事企业根基是否扎实，是否有突出的受害者个例。
－最一致的时候就是最危险的时候
如机构一致看好医药股。邱观点：医药比银行贵3倍，但增长不可能比银行快3倍
－投资心态
逆向投资者必备素质：买早了还得熬的住
－小技巧
每年年初和年中时汇总所有基金公司季报行业配置，对大家都追捧的热门行业，谨慎一点，对大家都嫌弃的冷漠行业，试着乐观一点。当只有存量资金的市场里，别去人多的地方。
3. 便宜才是硬道理
投资影响股价涨跌最重要的两点：估值和流动性
－投资要牢牢抓住定价权
定价权的来源：垄断、品牌、技术专利、资源矿产
－选股票要先选行业
－做投资要赚到超额收益，就要保持独立的判断（如何应对三个层次的悲观）P43
－永久性亏钱两个原因
** ** 市盈率的压缩（日本70倍—>15倍）；
利润在历史高点的时候，夕阳行业有本金永久性丧失的风险。
－小技巧
通胀的时候买资产资源类股票，可以受益于价格上涨，更好的选择也许是有定价权的股票，通胀的时候可以提价，把成本压力转嫁給下游，通胀回落时不必降价就可以享受更高的利润率。包括食品饮料、工程机械、核心汽配、白色家电等。
