假设你有一个爱好是滚雪球。冬天下大雪的时候，你找到一个很长的斜坡，坡上有很湿的雪。你先自己用手做了一个小雪球，然后从坡上慢慢往下推，这个过程中，雪球不断地吸附新的雪进来，会越滚越大。这个滚雪球的过程，就好比投资的过程。当你投资了一家好的上市公司的股票，比如贵州茅台吧，就好比委托了这家公司，帮你来滚这个雪球，把自己的本金越滚越大。

但是挑选什么样的公司，滚雪球的能力才最强呢？这个挑选过程可是个非常专业的活。而且每家公司滚雪球的能力还是不断变化的，可能某家公司去年很厉害，今年就不行了。如果你委托了一家公司，还得时刻跟踪，盯着它，这个过程太耗费时间精力，一般人耗不起。

这个时候，有人提供了一种非常简单的办法，就是建立一个计划，帮你挑选几百家能力相对靠谱的公司，分别帮你滚雪球。如果有某些公司中途不行了，就定期淘汰掉，换入新的公司。所以，你只要把滚雪球这件事委托给这个计划，其他的事就不用操心了。

这里的每一家公司，就代表一家上市公司的股票，这个挑选了几百家公司的计划，就叫做指数基金。比如中国沪深300指数基金，就由300家市值最大的优质公司构成。

当你买入一个指数基金，就好比同时委托了几百家上市公司为你分别滚雪球。由于这个方式看起来不需要费力气，在买入之后就不需要再主动做什么，所以这个买入指数基金长期持有的投资方式，就叫作被动投资。

2017年的伯克希尔股东大会上，巴菲特大大地夸奖了约翰·博格。巴菲特说：“约翰·博格为美国投资者做的事，可能比任何人都多，这个工具为普通投资者提供了一种非常好的投资方式。”

关于约翰·博格，我简单普及一下：他是全球第一只指数共同基金的建立者，被称为“指数基金教父”。他也是美国最大共同基金公司领航集团的创办人，被《财富》评为“二十世纪四大投资巨人”之一。他提供的指数基金投资工具，帮助成千上万人实现了自己的财务目标。他倡导的被动投资理念，越来越受到全球投资界的广泛认同。教父在经典著作《共同基金常识》专门为大众投资指数基金写了核心投资理念。

理念的第一部分，被动投资为什么有优势以及被动投资该怎么做？

从大类来分，投资可以分为两种方式。一种叫主动投资，一种叫被动投资。所谓主动投资，就是通过自己的研究，选一个你认为好的股票，再选择你认为好的时机，去买入和卖出。由于这个过程你要做很多主动的决策，所以称之为主动投资。那被动投资呢，正好相反，既不选择股票，也不选择时机，用最傻瓜的方式，买入一篮子的股票，持有几年甚至十年不动。

指数基金里的指数是什么意思呢？

股票市场的指数，通常是由某个第三方机构，用某种简单的数学方法人为计算出来的。比如中国A股有一个著名的指数叫做沪深300指数，就是在全市场3000多只股票里面，选择了业绩好、市值大的300只股票，通过加权平均的方式，计算出一个股票指数。这样你一篮子买入所有这300只股票，就相当于一只指数基金了。由于这种投资方法不用选股，可以一键买入，所以指数基金也就成为了被动投资的最主要投资工具。那么，用指数基金做被动投资，到底有哪些好处呢？。

首先是 长期收益高。长期来看，在所有不同的资产类别当中，比如在股票、债券、黄金等等当中，股票的长期收益率是最高的。历史数据显示， 中国股市上证指数开盘第一天1990年12月19日是95.79点。到现在已经有29年有余了，截至2019年收盘，指数报收3050.12，涨幅为3184%，按29年计算年化收益也有11.96。这个回报率比银行理财产品高两倍多，比定期就高太多了。美国市场的典型指数也做了研究。一个是代表大股票的标普500指数，从1970年往后的三十年时间的长周期里，指数赚取了年均13.7%的回报率。其次是，指数基金相比其他基金的成本非常低廉，经过时间的放大，会变成非常巨大的优势。第三个优势在于，被动投资不择时，不择时是优势，因为不管媒体、基金经理还是普通基金投资者，大部分的择时动作都是损耗而不是收益。                           

中国这些年的指数基金业同样在迅猛发展。截止到2018年底，指数基金规模总和超过了6000亿元人民币，是近年来增长最快的基金类别。这一切的开始，都源于约翰·博格在1975年创立的第一只指数基金。在那一天以后的几十年的时间里，人们发现，指数基金能够让每一个普通人能够非常轻松地进行投资，分享一个国家长期经济增长的收益，因此，指数基金受到了越来越广泛的欢迎。

事实上，通过指数基金进行投资，除了能够享受到我们在前面说到的被动投资的三大优势之外，还有两个非常重要的额外的优势，博格在书中没有提到，但是也值得你了解。一个额外优势是指数基金不依赖于任何明星基金经理。指数基金的目标是取得跟股票指数一样的投资收益率，所以它不需要人为的聪明才智去选股和择时，只需要定期根据指数成分股的调整做相应调整就可以了。这就使得它对人的依赖性很小。中途换一个基金经理，对于指数基金的业绩表现是没有任何影响的。如果你要进行超过十年以上的长期投资，这种不依赖于人的稳定性，是非常重要的。第二个额外优势是，指数基金在设计理念上，已经天然蕴含了“优秀的公司买得越来越多”的投资理念。股票指数的编制方法，通常都是按照市值加权的方法来进行的。也就是说，市值越大的公司，在指数编制时所占的权重就越高。相对应的，指数基金在买入成分股时，这家公司的份额就买得越多。举个例子，前面我们讲到过中国A股有一个著名的指数叫做沪深300，是由300只成分股的价格加权编制而成。这其中有一家成分股，是大家所熟知的贵州茅台。2009年初的时候，贵州茅台的市值大约是1200亿人民币。到了十年之后的2019年初，它的市值变成了9000亿人民币，增长了大约7.5倍。这意味着，假设其他沪深300指数的总市值不变，这十年，随着茅台这家公司的不断增长，指数基金买入的茅台的份额也多了好几倍。这种效果的产生，正是因为指数的编制方法中天然蕴含了“优胜劣汰”的思想，所以，指数基金能够让优质的公司买入数量越来越多。刚才我们讲到了，除了书中提到的三点好处，指数基金还有两个额外的优势，分别是不依赖于个人，以及天然的“优胜劣汰”的投资理念。当你了解了这两点额外优势，你已经比大部分人都更加专业了。

结合中国市场的特点，来补充几点我个人关于这本书的思考和建议。这本书讲述的是被动投资的优势，那么，是不是所有的人做投资都应该去买指数基金呢？我们先来回顾一下被动投资和主动投资的理论根基。被动投资的理论根基是市场是充分有效的，简单地说就是所有的信息都已经反映在了股价当中，所以不要试图战胜市场，能跟随市场就很好了。主动投资的理论根基是市场是不充分有效的，总有一些信息还没反映到股价当中，挖掘它们能够给我们带来超额收益。所以我们通过自己的聪明才智和努力，通过选股和择时的操作，有机会获取到比市场平均水平更高的收益。由此，我们可以画一个坐标系，市场的有效性越高，我们就越倾向于做被动投资；市场的无效性越高，我们就越倾向于做主动投资。我们知道，美国股票市场的有效性，应该是全球最高的，所以，最近二三十年的实践表明，指数基金受到越来越多人的青睐。而中国的股票市场具备它自己的特点。一方面，过去的年份里，股票一直呈现出牛市短、熊市长的走势，长期牛市的趋势还没有形成。假如你不幸在2008年初的高位买入了A股指数基金，那么现在十年过去，你还会处在亏损的状态。另一方面，中国的市场参与主体至今仍然是散户占据大多数，所以市场的无效性很高，这在客观上为主动投资提供了很多机会。

那么成为一个合格的基金投资者要具备什么样的自我修养呢？在本书中，约翰·博格给基金投资者提了若干条规则和建议，我把它们总结后至少有三点修养你是需要具备的。第一个修养，不要迷信基金的历史业绩。如果你做一个小调查，问问身边的人，买一只基金的依据是什么，你得到的答复很可能是这样的：这只基金去年的业绩很好，这个基金经理的名气很大。事实上，历史业绩和基金经理的名气，是散户购买基金时看得最多的指标。也是基金的销售机构，在销售过程中最强调的一点。但是，约翰·博格在本书中明确地提出：不要高估基金历史业绩的作用，尤其要小心明星基金经理。书中列举了详细的研究数据。先是按照基金在20世纪70年代的业绩表现，分成四组。然后考察它们在下一个十年，也就是20世纪80年代的表现。结果发现：业绩最好的那一组基金在70年代的年回报率平均高出指数4.8个百分点，但是最终在80年代却低于基准1个百分点，有明显的均值回复特征。也就是说，过去表现得越好，未来的表现反而越差。这一模式在20世纪80年代到90年代期间重复出现，并且在20世纪90年代到2009年的10年间再次重复出现。既然不能看基金过去的业绩，那么我们到底应该怎么选基金呢？约翰·博格认为，单凭基金的历史业绩来做决策是很不靠谱的。但是，历史业绩并不是没有用处，我们应该用历史业绩来评估基金经理的一致性以及风险度。一致性有两个含义，一个是指基金经理说的跟做的是不是一致的。如果一个基金经理嘴上说价值投资，实际上买的都是公司质地很差的股票，那么这样的基金就是不可信的。一致性还有一个含义，就是看它过去一段时间的投资风格会不会变来变去。如果一会儿买大盘股，一会儿买小盘股，这样的基金表现也要打个问号。至于风险度，就是看这只基金在历史表现中的波动性如何，在基金的净值从高点回落的时候，是不是能够控制住风险。我们不要凭过往业绩去选基金，但是我们可以参考基金的历史业绩，排除掉不靠谱的基金。一个合格基金投资者的第二个修养是，要懂得资产规模与业绩的反比效应。也就是资产规模越大，业绩越不一定好。资产规模是一个容易被投资者忽视、但是非常重要的因素。基金业内有句话，叫做“规模是业绩的敌人”。因为规模越大，要取得超过市场的收益就越难。市场上隔一段时间会出现特别热门的基金，一发行规模就是几百亿元。但是事实证明，这样的基金业绩往往都不如人意。所以，对于规模特别大的热门基金，一定要谨慎对待。此外，约翰·博格认为对普通人来说，不要买入太多的基金品种，记住一只手原则，也就是买五只以内足够了，甚至两到三只就够了。基金投资者的第三个修养是：要有长期的投资规划。

发明指数基金的约翰·博格提出的常识非常重要，谢谢约翰·博格这些宝贵的真知灼见，让普通投资者可以通过这么简单的方式，轻松投资。而在进一步结合中国市场的特点之后，我建议我们可以这样来更深入地思考问题：对于普通基金投资者来说，如果没有足够的时间精力和专业技能，那么有两种选择：

一是投资于指数基金，但最好要以定投的方式，也就是每周或者每个月固定投资一定的资金，来摊低成本，熨平波动。这个选择适合大部分人。

另一种选择是买入经过精选的主动管理的基金，因为中国股票市场的无效性，的确为主动投资提供了舞台。但是前提是你要懂得如何选基金，而不是光凭过往业绩来选。需要强调一下，这个选择只适合少部分有这种能力的人。

而对于正在从事投资行业的专业人士来说，一方面，中国市场在这个阶段为主动投资管理提供了空间。另一方面，指数基金的大力发展并不是主动投资管理的敌人，恰恰相反，在很多主动管理的策略中，指数基金也可以成为很好的投资工具。

一派胡言，仅是个人学习和实践感悟分享，不构成投资建议，希望与君共勉。

内容源自《共同基金常识》作者约翰·博格丨少数派编辑