信中所见
1、1992年本公司净值成长了20.3%，28年来，每股净值由当初19美元成长到现在7745美元，年复合率23.6%。我们赎回了所发行的可转换特别股，转换价订为11719美元。
我说想：伯克希尔转换股的PB=11719/7745=1.51倍。
2、从今年起，我们决定在年报的首页放置每年公司净值变化以及与标普500指数（含现金股利）之间的比较。评估这份资料需要注意三个重点。1）我们旗下许多事业每年年度的获利并不受股市波动的影响。2）特别注意：我们投资证券所产生的收益与资本利得必须要负担相当重的税负，而在此同时标普500是以免税基础计算的。3）两个预测：a，未来十年内标普500指数表现将无法像过去十年那样的好。b，我们同样由资本规模越来越大的趋势，将大大影响我们大幅超越指数的表现。
查理和我还是相信短期股市预测是毒药，要把他们摆在最安全的地方，远离小孩般幼稚的投资人。（我想：对于普通投资人，还是买好后，躺着为好——好股票只要能忍受短期变动，就可以为我们带来长期的效果）
股市的表现不可能永远都能超越其背后所能代表的企业，这是我预测未来十年投资人在股市所获得的报酬将很难像过去十年那样的优异的原因。
3、投资态度：找到同时具有超强产业竞争力并且拥有我们信任与崇敬的经营者的那种企业，就像是一般人寻找终身伴侣一样，相同的态度（积极、乐观、开放），绝对没有必要躁进。
投资策略：试着以合理价格买进好公司而不是以便宜的价格买进普通的公司。
4、透视盈余，主要由三个部分 1）账列盈余 2）被投资公司的保留盈余 3）扣除未反应的盈余分配给我们时，可能要缴的税。
特别注意点：投资人必须了解对于某些公司甚至某些产业，根本就没有所谓的长期性策略。你可能会特别留心那些利用会记手法或出售资产撑高短期盈余的经理人，你也应该特别注意那些一再延长达成目标期程，并把长期目标一直挂在嘴上的人。
5、霹雳猫保单：伯克希尔一直是霹雳猫保单发行的大公司，霹雳猫保单的特点：通常只有在两种情况发生时理赔才会生效，1）受我们保护的保险或再保险公司的损失必须超过一定金额——也就是保户的自留保额部分。2）整个保险业界的损失也必须超过一定的上限。
我们挑选的客户：客户的能力跟我们本身的财务实力相当。
霹雳猫会记原则：没有将霹雳猫的保费收入按保单发行期间平均分摊认列，必须等到整个保单期间结束或是损失发生后才全部一次认列。底限就是：巨额损失可能发生在任何一季，但巨额的获利只有在每年的第四季度才有可能出现。
6、股票投资
选择股票投资采用的评估方式：1）是我们所了解的 2）具有长期的远景 3）由德才兼具的人所经营 4）吸引人的价格
如何判断吸引人的价格？以较低的PB、PE、或是高的股利收益率也不一定能确保买到的投资标的确有此价。相对地，以较高的PB或PE或低的股利收益率买进的投资标的也不一定不是一项价值投资。当然，成长通常会对价值有正面影响。
成长：只有当企业把资金投入到可以增加更多报酬的活动上，投资人才有可能受惠。换句话，只有当每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的价值时，成长才有意义。至于那些需要资金但却只能创造出低报酬的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。
计算价值公式：50年前，约翰.伯尔.威廉姆斯的投资价值理论，我把它浓缩如下：今天任何股票、债券、或是企业价值，都将取决于其未来年度剩余年限的现金流入与流出，以一个适当的利率加以折现后所得的期望值，特别注意这个公式对于股票与债券都适用。债券有债票与到期日可以清楚的定义未来的现金流入，但就股票而言，投资者必须自己去充分分析未来可能得到的票息，更重要的是管理阶层的品质，管理阶层的能力大大影响未来票息发放的能力。
最值得拥有的企业（不考虑价格因素）：是那种在一段长的期间可以将大笔的资金运用在相当高的报酬的投资上。我所想就是ROE高。
伯克希尔股权投资做法：因在估计未来年度票息时容易发生错误，伯克希尔以两种方法来解决这个问题。1）坚守自认为了解的产业（简单且稳定）。2）坚持安全边际——投资成功的最关键因素。
7、固定收益证券
1）任何成本过高的业者到最后终将面临淘汰的命运。
2）两个会记新原则 a，与递延所得税有关，取消了会计账上二分法，新会计原则要求我们以现行税率一体估计所得税。真正重要的是最后出售证券而实现增值利益时，所适用的税率是多少。b，要求所有企业必须认列公司员工应计的退休金负债。购并时，尽量避开那些潜藏高额退休金负债的公司（会计原则并没有要求公司将潜藏的退休金呈现在会计账上）
3）对认股权看法：如果认股权不算是对经理人的一种报酬的话，那么它又算是什么？而如果一家公司可以不必把报酬列为是一种费用的话，那么它又算是什么？又如果一家公司可以不必把费用列入盈余计算的话，那么它到底跑到哪里去了呢？
8、其它事项
1）关于营业费用：我们认为组织越简单、成本越低的公司运作起来会比那些拥有庞大官僚组织的公司更有效率的多。营业费用可能占营业利益10%以上，这种十分法不但对于盈余有相当的影响，同时对企业价值也有很大伤害。
2）我们以股东利益为优先的政策，就包括不分割股份在内，这使得我们得以组成最优秀的股东阵容，我们的股东在想法或是做法上都是长期稳健的投资人，这样股价才能一直与公司本身的实质价值保持一致。另，我们认为因股份分割而被吸引上门的新股东可能会使得我们的股东水准变差。
3）1993年1月4日，把先前所发行的零息可转换债券赎回，我们还是要尽量避免举债，尤其是短期的借款。
