博通收购高通要组成双通？

2017年即将结束的时候，博通于近日宣布以1300亿美元收购高通，即每股报价为70美金，含60美金现金和10美金博通股票。如果这个交易能够成功完成，其将是科技史上最大的购并案。
这个消息立刻引起了全球媒体的关注。本文试图分析这个交易的不寻常之处，并分析其背后隐藏的商业逻辑。

1300亿美金，科技史上最大购并案

博通营收在全球半导体行业中排名第六，而它宣布要收购的高通则排名第四。
让这个购并案更有趣的是，高通470亿美金收购全球半导体老八恩智浦（NXP）的交易仍在进行中。
如果两个购并案均成功将会造就一家排名仅次于英特尔和三星的全球第三大半导体企业。

全球半导体十强公司营收排名

眼花缭乱的购并史

并购重组史

上图列出了博通，高通和恩智浦的公司发展购并史，这是一个浪花淘尽英雄的赢者通吃的历史，还是一个合久必分，分久必合的宿命？
这个公司史其实是过去半个多世纪科技发展的不同阶段的必然结果。
在过去十年这个过程的重要驱动力是以手机为代表的无线通信的快速发展。这个过程中，由于要支持无线通信协议遂渐增多，系统复杂度以师指数增长。从开始的2G手机变成了支持GSM，CDMA，3G，TD-SCDMA ，CDMA2000，LTEtdd，LTEfdd等多模甚至全模手机，又要支持不同频带，又要支持更低功耗，还要支持多SIM卡等用户需求。这样的必然结果是研发费用大升，赢者通吃，大量手机芯片厂商要么出局，如英飞凌，TI，爱立信等，要么合并。
这个过程中最耀眼的成功者就是高通公司。

高通，手机业界的绝对霸主

高通

提起手机，大家想到的可能是苹果，三星，华为，Oppo， Vivo，小米等。而所有这些手机背后的商业现实是高通主宰了全球智能手机无线通信芯片组的供应，以及与之相关的专利。除了华为，三星部分手机采用了自己家的解决方案，高端旗舰手机多采用高通的手机芯片组并以此为卖点。某些手机芯片厂商的供货甚至需要高通的许可。
高通无线通信芯片组由其内部的QCT业务部完成。与专利和专利授权相关的业务由其内部的QTL（Technology License）业务部完成。也就是说，QCT是一个手机芯片的设计研发部门，是一个像联发科一样的部门。

高通内部的两大业务部

高通，手机业界的“恶人”

qct和qtl营收及税前利润率比较

高通与联发科毛利率比较

QCT的毛利率和其他手机芯片厂商相当。这是一个可以理解的事实。但是，QTL的利润率则达到了惊人的85%以上。这样的结果是高通的整体毛利率要远高于其他手机厂商。
为什么会这样？
这一问题的答案也是高通成为手机业界“恶人”的原因。
答案很简单，高通掌握了大量的核心专利。依靠专利大棒，高通与诸多手机厂商达成了不平等的专利授权协议，从手机厂商手里收取了巨额利润。

这些政策中最受诟病的条款是专利使用费按整机价格收费。也就是说手机卖得越贵，高通会获得越高的专利使用费。

苹果公司，高通的最大合作伙伴。其iPhone 系列一直攫取智能手机业界绝大多数利润也站出来控告高通公司的专利政策。其CEO蒂姆·库克曾表示，高通的手机芯片对于iPhone就像是一个沙发对于一个房子。沙发怎么可能因为房子变大了就涨价？

断崖式下跌的高通是不是到了危险的边缘

高通会不会成为另外一个诺基亚，从盛到衰就在转瞬之间？

断崖式下跌的高通

高通2016-2017财年第四季度财报显示净利润下降89%。
除了差强人意的财报之外，高通还经历了更多

• 英特尔打入iPhone供应链，结束了高通从iPhone 4 CDMA版开始的独占地位。这也是英特尔重回iPhone，因为英特尔的无线团队来自英飞凌。英飞凌是初代iPhone，iPhone3G，3Gs和iPhone4的基代芯片供应商。
• 2015年中国发改委对高通公司罚款60亿人民币。
• 2017年，台湾对高通罚款7.78亿美金。
• 2016年，韩国 对高通罚款8.5亿美金。

博通在高通快速下滑的时候宣布收购是火中取栗，还是趁火打劫？

高通对博通的价值何在？

图片发自简书App

博通收购高通的宣传PPT对此的回答见上图。可以说，和没说一样。
如果丢掉了iPhone这个单子，可以预见高通的利润将显著下滑。这已经从高通财报中清楚地显现出来。没有了眼前的利润，很难想像博通的董事会会提出这样的收购。
博通也是iPhone芯片供应商。一种可能的解读是博通希望借助已有的与苹果的联系将高通的芯片以博通的名义再次带入iPhone。保住市场份额的同时又平息了与苹果已经沸沸扬扬的专利官司。

博通是购买QCT还是QCT和QTL？

这个很大的细节没有被提到。
如果博通是为了曲线获得苹果的市场份额，那QCT就是一个合适的选择。当然前提是获得了来自QTL的某种永久专利授权。
这样一来高通就变成了一个纯粹的专利公司。没有了芯片部门的背书和反馈，QTL的专利生产会不会变成了纸上谈兵而逐渐退步？

博通购并高通是一个充满不确定性的游戏。被国内某些媒体硬称为谭浩克（Hock Tan）的博通CEO陈福英会如何下这盘棋，以及高通如何接招将是本年度剩下时间里的一个热点。

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