有知有行投资课摘录
首先，作者对前面讲的内容进行了总结 ，许多人在股市中亏钱是因为缺乏对证券价格的感受能力。而造成这种缺乏的原因有两个，一是受限于投资者对市场运行规律的认知，二是受到情绪的影响，前者属于个人认知的范畴，后者属于情绪控制的范畴。昨天分享的为什么听了这么多道理，却依然做不好投资讲的就是投资如何被情绪影响，从今天开始接下来分享的内容都属于认知的范畴。
在这一节中，作者依然通过问题如果长期投资股票，比较合理的预期收益是多少来引出下文。
在前面的内容中，作者曾经讲过美股的长期收益是6.6%，但这显然是和很多人的经验相违背的，因为身边最经常听到的有人赚20%，50%，甚至翻倍的故事。所以作者将这两种情况对比，代读者问出了心中的困惑6.6是不是太低了？
借着这个问题，作者讲解了这节中的第一个概念年化收益。所谓年化收益，就是把当前收益，无论是1个月，3个月，还是2年的，折算成年化收益率来计算。
明白的收益的衡量标准后，作者对什么的收益预期才是合理的开始了自上而上的推导。
国家的经济增长是社会创造的财富增加的结果，最简单的衡量指标就是GDP。结合过去几年的数据，作者相对保守地认为5%-6%的增速是可预期的，这是收益率的基础保障。而投资股票，实际上投资的是创造财富的能力相对更强的一批公司，因此，投资到运营水平更高的企业会获得一些超额收益，作者认为8%-10%的长期年化收益率是可以预期的。在讲解投资优秀企业能够收获8%至10%的长期年化收益率时，作者讲解了第二个概念净资产收益率ROE，并引用查理﹒芒格的一只股票的长期回报率基本会和企业长期实现的ROE靠拢来验证考虑投资年化收益率时参考ROE的重要性。在这里作者还提供了一张万得全A指数价格净资产同步图。过去15年前，万得全A指数中的ROE复利增长率是12%。考虑到中国未来经济的增速会放缓，因此，作者认为估算A股上市公司8%至10%的收益率基本上是合理的。
接着，作者进一步指出，8%至10%的预期回报其实并不是终点，还可以通过一些手段来进一步提高年化收益率，具体的方法有：
1、在上市公司里挑出长期表现更好的公司，这样就能在8%至10%的基础上让回报再增加两到三个百分点，达到10%至12%的预期回报。其中，作者特别指出的是，挑好的公司其实并不局限于中国，真正的挑好公司完全可以放眼世界。
2、作者通过万得全指数A指数价格净资产同步图的变化，提出了第二个办法，虽然图片中净资产和ROE相对稳定，但市场价格的波动却有可能非常巨大，如果能利用这种波动低吸高抛，长期的收益也会增加。借助这个方法，预期收益率可以再次拉高到12%至15%的水平。那12%至15%的年化收益率是不是很低呢？作者再通过指出股神巴菲特的长期收益率差不多也就是12%至15%，论证了12%至15%的长期收益率其实是一个厉害的水平了。
最后，作者再次强调了这里所说的年化收益率12%至15%并不代表每年都有12%至15%的回报，每年的回报大幅偏离长期平均值在任何国家的股市都是非常普遍的现象，所以要想在投资中营利，就必须坚持长期持有。
