投资若想取得切实的成功，对内在价值的准确估计是根本出发点。没有它，投资者任何取得持续投资成功的希望都仅仅是希望。——霍华德·马克斯
一、投资的基础
最古老也最简单的投资原则是“低买，高卖”。字面上的意思表示你应该以低价买进并以高价卖出某种东西。但是，什么是高？什么是低？必须有一个客观标准，而最有用的标准就是资产的内在价值。所以，这句话的明确含义就是：以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。
所以，在投资之前，对内在价值是什么要有一个明确的认识，也就是对价值的准确估计是投资的根本出发点。
二、投资公司证券的两种基本类型
所有投资公司证券的方法均可被划分为两种基本类型：
1.基于公司特性即“基本面”来分析；
2.基于证券自身价格行为来研究的。
也就是说，投资者有两种基本选择：判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券，或者将决策完全建立在对未来价格走势预期的基础之上。
（一）不可取的第二种方法
第二种投资方法，其实就是现在依旧很有市场的技术分析法或动量投资法。从短期来看，它们都违背了随机漫步理论，实质都是依靠短期历史的数据和对未来的盲目假设来做出预测和决策。而在短期内，任何资产的任意价格变动都是随机的、独立的事件，没有人可以一直预测准确。
（二）第一种投资方法中的两种策略
受基本面驱动的两种投资策略：价值投资和成长型投资。
简言之，价值投资者的目标是得出证券当前的内在价值，并在价格低于当前价值时买进，而成长型投资者的目标则是寻找未来将迅速增值的证券。
1.价值投资
价值投资者眼中的资产是一种有形实物，应具有可明确的内在价值。因此聪明的投资必须建立在对内在价值的估计之上。估计内在价值必须严谨，并以所有可用的信息为基础。价值估计包括对赢利或现金流的未来增长的估计。
价值投资强调的是有形因素，如重资产和现金流，还有低负债率。无形因素如人才、流行时尚及长期增长潜力所占的比重较小。有的价值投资流派专注于硬资产，比如所谓的“net-net投资”，即在公司股票的总市值低于公司的流动资产（现金、应收账款和存货）并超出总负债时买进，这种情况下，从理论上将可以买进所有股票，将流动资产变现并清偿债务，得到公司所有权及若干现金。
价值投资追求的是低价。价值投资者通常会考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。价值投资者的首要目标是确定公司的当前价值，并在价格足够低时买进公司证券。
2.成长型投资
其目标是识别具有光明前景的企业，它侧重于企业的潜力，而不是企业的当前属性。
3.两种投资策略的区别
价值投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）。
成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票（即使它们的当前价值低于当前价格）。
因此，策略的选择并不在价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上。
其实，价值投资和成长型投资之间没有明确的界限，二者均要求我们面对未来。价值投资和成长型投资的真正区别是二者如何看待企业价值增长潜力的程度问题。也就是说，成长型投资关注未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。
与价值投资相比，成长型投资的重心是寻找制胜投资。但是预见未来比看清现在更加困难，因为不确定性的因素太多了。因此，成长型投资者的平均成功率会更低，但是一旦成功，得到的回报有可能会更高。
所以，如果判断正确，成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性。我认为，成长型投资可能更适用于风险投资机构而不是个人，价值投资更适合个人投资者。
三、价值投资者的正确姿势
（一）价值投资取决于对价值的准确估计（即准确了解内在价值）
如果没有对价值的准确估计，那么对于投资者来说，任何取得持续成功的希望都仅仅是希望。
（二）坚定地持有
因为在投资领域里，正确并不等于正确性能够立即被证实。
对于投资者来说，持续正确很难。而永远在正确的时间做正确的事是不可能的。价值投资者所能期待的最好结果是知道资产的准确价值，并在价格较低时买进。但是今天这样做了，并不意味着明天你就能赚钱。
在理想的情况下，能够以越低低的价格买进，安全边际也就越大，这样才能提供切实的保护（成本越低，护城河越深越广）。
投资市场的需求曲线常常与商品市场的需求曲线往往是相反的。在商品市场，需求曲线是向右下倾斜的：随着价格的上涨，需求数量下降，价格下降，需求量上涨；而在投资市场上，当自己持有的证券价格上涨时，许多人会更加喜欢它们，因为他们的决策得到了验证，而当证券价格下跌时，他们开始怀疑自己的决策是否正确，对它的喜爱也随之减少。所以，这使得持有并继续以更低的价格买进股票（向下摊平）变得相当困难，在损失面前人人都会不安，直至所有人都产生疑问：我错了吗？也许市场才是对的？这是一种导致股票见底的思维。
估价正确却不坚定地持有，用处不大。估价错误却坚定地持有，后果更糟。所以，投资中恰到好处是多么困难。
当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候，就能获得最大收益。因此，在一个下跌的市场中活力有两个基本要素：你必须准确了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。
