Reading 36 Market organization and structure
36a. Explain the main functions of the financial system.
金融系统的3个主要功能：
1)允许参与者在现在或是奖励借贷货币、募集资本、管理风险、交易资产，并按照资产预估值进行交易
- 确定使市场资金供给和市场资金需求平衡的利率
- Allocate capital to most efficient uses.
allow the transfer of assets and risks from one entity to another
entities who utilize the financial system 包括individuals,firms,governments, charities and others.
Achievement of purposes in the financial system
金融系统目标的实现方式：
allow entities to save,borrow,issue equity capital, manage risks, exchange assets, and to utilize information.
金融系统功能最大化：当市场流动性强、交易成本低、信息公开、能够保证交易执行
savings存款
borrowing借债
issuing equity发型股票
risk management
exchanging assets交换资产，金融系统使得交易双方能够交换资产。eg. P&G在欧洲卖香皂但成本以美元计价，公司可以在外汇市场上将欧元计价的销售额换成美元。
utilizing information利用信息
1）Return determination收益率的确定，过低利率会增加出借资金、降低存款。
equilibrium interest rate
2）Allocation of capital资本配置
在资本数量有限的情况，金融系统将资本配置到最有效率的领域。只有投资者正确理解风险、收益和市场功能，就能实现资本配置的最优化。
36b.Describe classifications of assets and markets.
financial assets
real assets实物资产，包括房地产、机器、商品和其他实物。
debt securities债务证券，约定到期偿还
equity securities权益证券，代表所有权。
public(publicly traded) securities公开市场的证券
private securities不在公开市场上交易的证券
derivative contracts衍生品合约的价值，取决于基础资产的价值。
financial derivative contracts金融衍生品合约
physical derivative contracts实物衍生品合约的价值取决于eg.黄金、原油、小麦
spot markets现货市场，能够实现立即交付的市场
primary market一级市场，发行证券
secondary market其他买卖都在二级市场。
money markets货币市场，期限在一年以内的金融市场。
capital markets资本市场，一年以上，没有确定到期日的金融市场。
traditional investment markets传统的投资市场-debt and equity
alternative markets其他类投资-refer to hedge funds,commodities, real estate, collectibles, gemstones, leases, and equipment.
-通常难以估值，缺乏流动性，需要投资者做尽职调查，所以通常会折价出售。
36c. Describe the major types of securities,currencies, contracts, commodities, and real assets that trade in organized markets,including distinguishing characteristics and major subtypes.
Securities证券
securities can be classified as fixed-income or equity securities, and individual securities can be combined in pooled investment vehicles.
单个证券能组合在一起，成为集合基金投资。
Corporations and governments are the most common issuers of individual securities.企业和政府是发行单个证券最常见的发行方。
issue-the initial sale of a security sold to the public.
发行issue是指第一次出售给公众。
分为a.fixed-income securities
-debt securities that promises to repay borrowed money in the future.
short-term fixed-income securities,小于1-2年
intermediate term maturities 2-5年(eg. notes)
long-term term maturities 大于5-10年 （eg.bond)
commercial paper商业票据: short-term debt issued by firms.
bills(政府发行 ）certificates of deposit存款凭证（银行发行）
在repurchase agreements中，借方出售高质量资产，在未来有权并且必须以更高的价格回购资产。期限最短可以一天。
convertible debt可转债-
b.equity securities-公司的所有权ownership in a firm and include common stock, preferred stock and warrants.
common stock-对公司剩余资产的权益。
红利给债权人支付完利息-优先股红利-普通股股东
公司清算，债权人和优先股股东分配权力在普通股之前，二者通常会收到全额支付
preferred stock：支付固定股利的证券
warrants：similar to options,在到期前以约定价格买入公司股票的权力。
pooled investment vehicles集合基金投资
包括mutual funds,depositories and hedge funds.
investor's ownership interests refer to shares, units, depository receipts or limited
partnership interests.
投资者的所有权被称作份额、单元、存款收据或有限合伙。
mutual funds共同基金-investors can purchase shares from开放式基金或二级市场买封闭式基金份额。
exchange-traded funds(ETFs) or exchange-traded notes(ETNs)
交易方式类似封闭式基金，但有特殊条款可以允许转换成单独的组合证券，或实现投资组合份额和ETF份额的转换，保持ETF的市价与投资组合中相应部分价格接近。
被称为存托凭证depositories，它们的份额叫存券收据depository receipts。
asset-backed securities资产支持证券
eg. 抵押物，车贷，信用卡债，这些资产的收益按照不同等级tranches分配给投资者
hedge funds-orgainzed as limited partnerships,是有限合作的形势，投资人LP,管理者GP,通常只限于高净值和有投资知识的投资者，运用杠杆。基金经理的收入与管理的资产规模和投资表现挂钩。
currencies由央行发行，也成为外汇储备reserve currencies。
在货币的现货市场上，货币交易是立即交付。
contracts-between two parties that require some action in the future.
financial contracts based on securities, currencies,commodities or security indexes(portfolios).
-include futures, forwards, options, swaps,insurance contracts.
forward contracts未来某时刻按约定价格
futures contract-类似远期，标准化合约，在交易所交易，流动性好
swap contract互换，双方约定基于某一资产互换不同的支付。
interest rate swap利率互换-支付浮动利率的一方，每个到期日收到固定汇率的支付
currency swap外汇互换-一种货币的贷款和另一种货币贷款的互换。
equity swap股权互换-指数或投资组合的收益与债券利息的互换
option contract期权合约,给所有者在约定时间，按照预先约定价格买卖
call option看涨期权-持有者有权（不是必须）在未来购买资产
put option
insurance contract保险合同，用来对冲不利的、计划外的事件。例如：寿险、责任险。
credit default swaps信用违约互换，保险形式
目的：预期发行方会有财务危机，或不同于现在市场预期程度的财政危机来投机
Commodities商品
trade in sport, forward,futures markets.
远期和期货合约使得套期保值者和投机者不用交付或储存实物。
Real assets实物资产
包括不动产、设备、机器，虽然是用于工厂生产，现在越来越多机构投资者直接或间接持有。
36d. Describe types of financial intermediaries and services provide.
financial intermediaries金融中介
处在买卖双方之间，促进资产、资本和风险的交换和转移。
brokers经纪商-以低成本的方式，找到各自的交易对手。
block brokers大宗经纪商-帮助客户隐藏交易目的，减少大宗交易对市场价格的影响。
investment banks
exchanges交易所提供场所。
alternative trading systems(ATS)其他投资交易系统，少监管职能。
electronic communication networks(ECNs)电子通讯网络
multilateral trading facilities (MTFs)多边交易辅助
dark pools-ATS not reveal current client orders
dealers-facilitate trading by buying for or selling from own inventory.
brokder-dealer-have an inherent conflict of interest.
primary dealer一级交易商
与央行交易政府证券，影响货币供应的交易商。
securitizers证券化商
Depository institutions存款类金融机构
包括银行、信用社、储蓄和贷款机构。
-提供利息，提供交易服务，将存款作为贷款实现多元化。
-善于评估信用质量和管理不同资产的组合贷款。
Insurance companies从投保人收取保费，为保险人提供减少风险服务的金融中介机构。保险公司通过保单组合实现比单一保单更容易预测的损失和现金流。
moral hazard道德风险：损失在保险范围内，更倾向于承担风险
adverse selection逆向风险：处于高风险的人群是主要购买保险的人
fraud欺诈：为获得保费，有意制造损失。
Arbitrageurs套利者
当市场信息公开程度高是，套利很难。
Clearing houses and Custodians清算所和托管人
清算所作为金融市场买卖双方的中介提供的服务：
1）escrow services第三方托管
2）guarantee of contract completion
3)assurance that margin traders have adequate capital足够的资本
4)limits on the aggregate net order quantity of members限制净头寸数量
clearing houses
counterparty risk交易对手风险
custodians托管人：
通过持有客户证券，防止欺诈或其他事件造成交易商或投资经理的损失，来增强市场诚信度。
36e. Compare positions an investor can take in an asset.
long position
short position
hedgers套期保值者，使用一种资产的空头来对冲另一种资产的多头，价值变动的风险，这两种价格变动具有很强的相关性。
short sale卖空交易
payments-in-lieu股利或利息的替代支付
-卖空者必须向证券出借方，支付期内所有的红利或利息。
short rebate rate卖空折扣率
-经纪商获得资金利息，退回一部分利息给卖空者。
Leveraged positions杠杆头寸
-用借来的资金购买资产处于杠杆头寸
buy the margin保证金购买
-投资者向经纪商借款买入证券的行为
margin loan 保证金贷款
-借来的钱
call money rate活期贷款利率
支付的利息率，通常高于政府票据的利率。
initial margin requirement
financial leverage
杠杆的运用使投资收益和损失，对于基础资产价格的变动更敏感，增加的风险是金融杠杆的风险。
36f.Calculate and interpret the leverage ratio, the rate of return on a margin transaction, and the security price which investor would receive a margin call.
leverage ratio杠杆比率，指资产价值和权益价值的比率
maintenance margin requirement维持保证金
margin call催缴保证金的通知
36g. Compare execution,validity and clearing instructions.
36h. Compare market orders with limit orders.
bid price交易商愿意买入证券的价格
ask or offer price愿意卖出证券的价格
bid-ask spread买卖价差，是交易商收入的来源
买卖价格以交易量来报价。
quotation报价
-所有交易商对于同一证券中最高价格和最低价格之前的所有报价，流动性越好的股票买卖价差越低，投资者的交易成本也越低。
make the market做市-出价的交易商
take the market接受市价-以这个价格交易的交易方
bid size 最高卖价
ask size最低卖价
当投资者要交易时，必须要提交买卖金额、买卖方向的指令。
Execution Instructions执行指令，指明如何交易
validity instructions有效期指令-合适成交
clearing instructions清算指令-如何结算
the most common orders, in terms of execution instructions, are market市价指令 or limit orders限价指令.
market order-经纪商以可获得的最佳价格立即执行交易。
limit over-在卖出指令上添加最低限制价格，在买入指令上添加最高限制价格。
marketable or aggressively priced-至少保证一部分可以立即成交
make a new market/ inside the market限价指令排队等待成交
限价在市场的最大卖价和最高买价之间
standing limit orders
make the market，不能保证全部成交
卖价=ask price， 买价=bid price
behind the market，只有当现价达到限价时，指令才能成交
far from the market
--买价显著低于ask price，卖价显著高于bid price
all-or-nothing orders，要求整个指令被成交。
指令指明最小成交量，在交易费用取决于实际交易量而非指令中的交易量时比较划算。
hidden orders-只有经纪商或交易所才能看到交易额的指令
这在投资者交易额非常大或不想让别人看出他的意图时，非常有用。
display size
iceberg order-交易员可按照可视交易额分类，一部分交易额可以被市场看见，一部分不能。
Validity instructions有效期指令
day orders:当天结束时未执行，则指令失效
good till canceled orders：直到指令完成或直到投资者撤销
immediate-or-cancel：要么立即执行，要么撤销
fill-or-kill
good-on-close orders：仅在交易日收盘时进行。
market-on-close orders：如果是市价指令，也叫
good-on-open orders: 交易日开盘时进行，通常被共同基金使用
stop orders止付指令
-除非达到规定价格，否则不予成交。因为能够止损或保住收益，也叫止损指令。
stop-buy orders： 当高于市价时成交，使用原因：
1）卖空者可用止买指令，控制股价上涨的损失
2）限定高于现价一定比例地价格买入
stop loss orders
stop-sell order
Clearing instructions清算指令
告诉交易员如何清算和结算，并不附属于其他指令。
36i. Define primary and secondary markets and explain how secondary markets support primary markets
primary capital markets一级市场，包括
1）seasoned offerings /secondary issues股票增发
-公司发行过的股票已经在市场上交易
2）initial public offering(IPOs)
-公司从未发行过股票
secondary financial markets二级市场：股票发行后交易的场所
Primary Market:Pubilic offerings
indications of interest
book building
book runner
accelerated book build
underwritten offering
best efforts
Primary market: Private placements and other transactions
private placement
shelf registration
dividend reinvestment plan (DRP/DRIP)
rights offering
Importance of the Secondary Market
36j. Describe how securities, contracts and currencies are traded in quote-driven,order-driven, and brokered markets.
continuous markets
Market Structures
Quote-driven markets
dealer markets
price-driven markets
over-the-counter markets
Order-driven markets
order matching rules
price priority
secondary precedence rule
trade pricing rules
Brokered markets
Market information
pre-trade transparent
post-trade transparent
36k. Describe characteristics of a well-functioning financial system.
complete markets
operationally efficient
informationally efficient
allocationally efficient
36I. Describe objectives of market regulation.
fraud and theft
insider trading
costly information
defaults
