回顾几大经济下行的因素，由外部天气因素，外部环境动荡大宗商品冲击带来的外生性的因素，更重要的是我们对于今年经济运行的基本逻辑没有一个很清晰的认识，从而使宏观经济政策快速常态化，并且还出现了多碰头、挤叠加的现象，这些现象使我们要高度关注中国经济运行逻辑除疫情逻辑之外，还有更深层次的逻辑，这就是我们这次提出需要高度重视的：疫情掩盖下的四大转型及其导致的宏观经济运行机理的变化——中国经济大转型经过前期铺垫之后进入到加速阶段。
中国经济大转型过去这些年，特别是总书记提出新常态理论以来，经过前期的铺垫之后已经进入到一种真正的加速阶段和叠加阶段。
转型一：从传统要素驱动全面向创新驱动的大转型。这个大转型很重要的一点是原来靠投资驱动，从要素投资驱动，粗放型的要素投资驱动，原来是传统的基建、房地产和制造业，下一步要靠科技投入，靠研发投入对GDP的拉动。，但是一定要看到一点基础研究、应用研究和高等院校的这些研究，一是产生了即期乘数效应大幅下降，但是这些投资对于未来期间的拉动效应外溢效应是非常强劲的。因此，科技型的投资，当期逆周期效应是很弱的，但是它的跨周期效应是很强的，这是我们要看到的。
二是要看到传统基建投资和新基建，传统基建投资是逆周期和跨周期效应组合都比较好的，但是新基建在逆周期效应中是弱化的，未来的跨周期效应是提升的。，这就使我们要认识到在目前向创新型驱动进行转型过程中，在稳增长、稳投资中的这些工具一定要发生重大变化，而不是靠传统的几板斧就能驱动的。另外一点，也要看到我们的中国的投资大规模发生在第三产业，而不是发生在第二产业。因此，第三产业的拉动效应乘数效应以及当期经济作用的规律与传统的第二产业投资拉动的规律也是完全不一样的，如果我们不把这个转变所带来的短期中期长期宏观的运行机制和工具特征弄明白，我们就会在调控中间出现一些失误。
转型二：从简单的开放性发展战略向双循环新发展格局战略的大转型。它会打破传统分工格局，导致产业链供应链变短变窄，从而导致很多产业链供应链出现重构，这种重构必然导致效率下降。因此要关注几个问题。
1）效率水平和增值中枢水平都会下降。虽然大家搞的热火朝天，但世界中枢会下降。
2）产业链和供应链转变过程中的摩擦和瓶颈现象会频繁出现，并且会在意料不到的地方出现，。虽然我们都有备胎计划，都想使产业链和供应链在发展中更加自主化，但很多瓶颈现象会在我们意想不到的时候，意想不到的环节产生。所以，大家会看到疫情期间大量的提醒我们了，美国港口和集装箱货柜短缺直接带来了全球价格水平的上扬。车载芯片问题直接导致全球汽车生产下降15%，因此，大家一定要认识到，。未来重构的风险，世界重构的波动比以前想象中要大，这不仅仅因为疫情，即使疫情过去后全球的产业链供应链的重构有可能会进一步加速，而不是像很多人想象的会减弱。
3）政府主导型的强化。
4）出口的超预期增长难以充分发挥溢出传导效应，带来预期的紊乱。目前中国我们订单很多，但是由于瓶颈因素，运不出去，导致很多企业弃单，这种弃单行为直接导致很多中小企业生产出现明显下滑，因此可能要在这上面看到这种转型的问题。
转型三：从高污染排放向低污染排放的低碳绿色大转型。这种大转型一定要认识到，能耗双控、双碳战略要求的是中国生产方式有一个大变革，而这种生产方式的变革与传统技术创新生产方式的变革具有本质性的差别，。这种差别是在于，生产方式的变革这种变革首先是一个成本性的增长，然后才是一个成本增长促进技术替代，最后是生产方式变化带来的绿色收益。这次生产方式不是像以往一种发明带来的生产方式的变革，首先是收益递增，而“绿色紧箍咒”首先是成本上升。怎样消化成本，以及战略中怎样布局，这与以往生产方式的变革有巨大的差别，因此，一般技术首先带来的是成本节省、利润增长、需求拓展会直接产生内生动能；绿色转型则首先是确权之后的成本分摊和成本增长，发展的内生动力和市场动力不足，同时还有很多行动是公共品属性，必须政府先行，对短期的GDP拉动不足。世界银行现在都在倡导绿色投资，要大规模的绿色投资，但是此投资非彼投资，它对于宏观经济的运行、短期政策的把控具有明显的差别，这是我们要提醒的。
转型四：房地产-地方财税体系大转型。这个大转型一定要认识到，这是一个时代的大变化，也就是过去依靠土地制度的二元属性为工业化、城市化找到了绝佳的助力器和加速器要发生变化了，这种变化直接导致地方运行模式发生革命性的变化，会导致中国金融深化逻辑发生很大的变化，同时也会导致地方政府房地产、金融机构、地方国有企业相互促进的融资体系发生变革。这种变革我认为一定要高度认识这种变革，只有把这些变革认识清楚，这四大转型在2021年是几碰头，明年会全面进行展开，这种碰头决定了目前的变化，在疫情的掩护下发生了悄悄的这种革命，这种革命是我们认识中国宏观经济深层次原因变异的几个重要的基点，这是这次报告的重点。
因此，从短期看，下一步到底会怎么运转呢？我们认为能否快速逆转中国经济复苏乏力的局面，主要取决于以下几个方面的因素：
一是煤电荒是否会在短期内得到有效解决，我们的答案是很难。
二是房地产信贷政策的放松，目前开始在放松，特别是抵押贷款是否可以逆转当前趋势性下滑的趋势呢？我们的答案也是很难。
三是汽车芯片荒是否能够在短期内可以缓和，从而使中国经济复苏在供求两端得到释放呢？目前的研究要到明年中期可能得到有效缓和，也就是说当前和明年一季度还是不行的。
四是几大价格背离现象会持续多久，这种背离带来的成本负担是否会超越了很多市场主体的承受能力？我们的答案是这种价格背离现象还会持续一个季度，虽然目前的CPI开始有所上扬，出口价格也有所上扬，但是这个喇叭口依然会存在。同时，中小企业承受成本冲击的压力已经到了极限，难以进一步承担的。
五是冬季国内疫情是否会从“多点散发”演化为“多点密发”从而导致社会经济秩序的变异呢？目前看来进入冬季欧洲疫情大幅度上扬，我国目前在党中央的领导下控制得很好，依然是“多点散发”，当然这里面不排除未来的一些变异。
六是欧洲通货膨胀的全面显现是否会导致中国需求持续上扬呢？当然利好消息是美国最近开始大规模购买中国商品平抑美国国内物价，这是最近看到的一些新现象。
七是美国退出量化宽松量宽是否会在边际引起中国金融市场的态度？比如目前的美元债特别是房地产的美元债是否会在美国退出量宽后引起一系列的变化。同时人民币汇率是否会在这个阶段发生一些异样的调整。
八是全球供应链和产业链面临的各种短期瓶颈约束是否已经中期化，导致中国外需的窗口期得到较长的延续。这是我们刚才谈到的，？瓶颈因素比大家想象得要持久，要普遍，产生的欧美供应供求的紊乱不匹配是在中期化的，当然这在一定阶段对我们是利好消息。
九是宏观经济政策是否进行总体性再定位，全面改变财政和货币政策力度偏紧的局面，？目前国常会已经召开，央行四季度货币政策报告已经发布，已经在财政货币上做出了一个表态，这个表态我们认为这个表态是一个再定位。
十是各种运动式的结构性政策是否能够脱离“层层叠加”与“几碰头”的困境，中国宏观经济治理体系在反思中是否能够得到快速的改善，结构性政策与总量性政策，逆周期政策与跨周期政策是否能够得到新的平衡？这些因素是决四季度末和明年上半年经济运行的几大核心因素。
