前言
2022年6月13日，比亚迪A股股价再创新高达到358.86，而港股股价最高达到321.8，伴随着比亚迪股价的一路走高，巴菲特的持仓收益也来到了38倍。2008年，巴菲特最初以每股8港元价格买入比亚迪，从此之后14年的时间里巴菲特对比亚迪的持仓始终未变。除此之外，根据比亚迪最新披露的前十大股东信息显示，伯克希尔·哈撒韦能源公司100%控股的WESTERN CAPITAL GROUP LLC（西部资本集团有限公司）为比亚迪第四大股东，持股数为2.25亿股，持股比例为7.73%。这样长时间、大仓位持股的操作方式再次说明价值投资是投资的唯一一条路，不存在什么捷径，不存在什么窍门。
如果做投资你想走一条捷径，我想它一定会比艰难的路更长更痛苦。这不就是查理·芒格所说的“所谓常识，平常人不常有。”对于价值投资而言，很多时候坚持做简单的事情其实已经非常不简单了。
怎么理解价值投资
如果我们“追本溯源”什么是投资或者说投资与投机的区别是什么，我想百度百科的定义已经给出了一个基本的“答案”，投机更多的是侧重利用价差来获得即时的利润；而投资更倾向于是长期时间内以资金投入或者直接生产经营活动取得利润，不论哪一种都是与企业繁荣与共的一种体现，更加侧重长期价值。虽然这个道理很简单，但是要做到往往很难。那么到底难在哪里呢？或者说，我们应该怎么理解投资这件事？
举个简单例子：假设我有10万闲钱，也就是一时半会儿用不到的钱，应该怎么办呢？可能会有以下选择：
1、放在保险柜，留存现金，那么20年后还是10万。
2、存在银行或者买入国债，假设平均年化收益是2.75%，20年后大概是172043。
3、投资在沪深300指数，10年为周期去衡量的话大概年化收益率是8%-10%，假设是8%，20年后大概是466096。
所以，只要有任何年回报大于8%的投资就可以考虑投。那么问题关键是什么呢？那就是拿利息绝对无风险，而投资有可能血本无归。所以归根结底风险是决定是否投资的第一考量，换句话说，不懂不做是投资应该遵守的第一要义，这使得我们能够或者说有机会在剧烈震荡的股市中存活下来。而在自己懂的东西上投资最重要的就是能看到风险在哪。
从另一个角度而言，价值投资本身并没有限定一个具体的领域或者行业，并不是说投资消费股的就一定是价值投资，投资科技股的就一定不是价值投资，这或许能够解释一些人对于价值投资在具体领域的困惑。因为我经常看到有些人会把价值投资跟投资消费股划上等号，虽然巴菲特在很长的时间跨度内都是以持有更多的消费股来获得巨大的收益，但同时我们也应该注意到巴菲特的公司投资了不少金融、周期，甚至是互联网股票。
这意味着对于价值投资而言，我们需要明白的是，每个人对价值投资的理解不同，叠加上每个人的经历、经验不同，不同的人投资的领域是有可能有很大的差异的。
除了以上这个问题经常性的会产生一些误解，价值投资更重要的是在它的原则上。也就是以下几个要点：
1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给出了个退出的方便而已。
2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。
3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式。不要企图用计算器算出来。当然，拿计算器算一下也没什么错。
4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。
5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。
6、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。
什么叫价值投资
1984 年，为了纪念由本杰明·格雷厄姆和戴维·多德所合著的《证券分析》出版五十周年，哥伦比亚大学邀请了巴菲特来主办一场演讲。在这篇“格雷厄姆——多德式的超级投资者”，的讲稿中， 巴菲特是这么描述价值投资的——寻找价值相对于价格具有一个显著的安全边际。文中更是举例说明，格雷厄姆的追随者们如何运用他的价值投资法，在股市中取得非凡的成功。
这些来自“格雷厄姆多德式”的投资者们所拥有的知识共同点是：他们都在寻找生意（公司）的价值和其价格之间的差异，并从中获利。当他们做出决定要买入某个股票时，他们是从不关心那一天是星期几，或是哪一个月份（这是那些“市场有效”的理论家们所关心的）。无独有偶，当一个生意人要买入一项生意时， 他也是不太可能会去关心那项买卖到底是在星期几、或哪一个月份进行的。（格雷厄姆多德式的投资者们所做的事其实是与这些生意人一样的，只不过，他们是通过股票市场来买入一项生意罢了）。既然买入某个生意是不需要考虑到是星期几或哪个月份的，为什么还是有这么多的投资者特别在意买入的具体时机，甚至为了要精确到一个具体点位而去研究诸如贝塔、资本资产定价模型或者各种技术指标呢？而在价值投资者的心中，他们只关心两个数字：价格和价值。
除此之外，巴菲特曾在演讲里提到：“人们对于‘以 40 美分购买价值 1 美元的资产’ 这个概念，不是一点就通，就是完全拒绝。如果一个人一开始就不接受这个概念， 即使你跟谈论好几年，并拿出投资记录给他看，他的想法还是不会改变的。他们就是没有办法接受。像 Rick Guerin 的例子，他没有受过任何商学院的教育，却能够马上明白这个概念，并在 5 分钟内就开始运用它了。我从来没有看过有一个人是经过十年时间才慢慢转变成价值型投资者的。它与个人的 IQ 或教育背景没 有关系。它要不然就是马上被领悟，不然就是永远都不明白。”
或许，这恰恰是因为常识是平常人不常有的吧。不论从哪个角度来说，价值投资最关键的点在于价值投资本质上投的是一个自己熟悉并认可的生意而不是一个零和博弈的赌博游戏。
而从收益和风险之间的关系这一角度来说明的话，很多时候投资者往往也会有一定的误解，即价值投资的风险可能会比较大，因为它的持仓周期会比较长。这一类投资者往往追求落袋为安，习惯于短线操作，更倾向于短线有获利就及时卖出，而当遇到亏损的时候才会不得不进行“长期投资”。
巴菲特曾在演讲里这样表述：“在进行“价值型”投资的时候，如果你以60美分买入某个价值为1美元的股票，比起你用40美分买入它，风险会更大。但是，后者的预期回酬却是比较大的。在价值投资中，潜在回酬越大，则风险越低。”而这将决定了，价值投资者将继续长期战胜市场。
价值投资难吗
1、投资很简单但绝不容易
以上我们讲到了价值投资的原则和一些常见的误解，我们可以明确的是价值投资的原则是非常简单的，甚至可以说是太简单了以至于很多人都选择性的忽略或者说是很难去相信、去坚持。虽然价值投资的鼻祖是格雷厄姆，但是中国文化的根基里从不缺少“价值投资”，甚至可以说真正的“价值投资”鼻祖可能在中国，早在2500年前的《孙子兵法》就已经有过“善战者之胜，无智名，无勇功”的论断，也就是说善于打仗的人打了胜仗，并没有智慧的名声，也没有勇武的战功，因为他的胜利都是有把握的。之所以有把握，是因为他们打的本来就是必胜的仗。讲到这里你也许会发现，这不就是价值投资的基本原则吗？这不就是巴菲特所说的“不懂不做”吗？换句话来说，这不就是坚守自己的能力圈，只做自己看的懂的吗？这样子才能既提高投资的胜率，又提高投资的赔率，因为如果你投资的是自己看得懂的、非常熟悉的，怎么会拿不住，又怎么会轻易看错呢？除了“善战者之胜，无智名，无勇功”这一表述外，《孙子兵法》还有“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。故曰：胜可知，而不可为”。具体意思我就不展开了，大意就是说善于打仗的人，会先让自己处于不败之地，这样就可以等待战胜敌人的时机。这不就是价值投资的原则吗？
所以，价值投资其实归根结底非常简单，这个简单指的是它的原则简单，就是不懂不做，根据这个不懂不做可以延展一个不为清单，详细请看“http://mtw.so/6b4nAy”。但是他难是难在哪里呢？那就是理解或者说搞懂一家公司的生意模式不容易。所以，这大抵是许多价值投资者包括巴菲特偏爱消费股的原因，相较于其他类型的价值股，消费类公司的账目总是要更容易一些；也是这个原因导致价值股几乎跟消费股划上了等号。为什么价值投资者独独偏爱消费股呢？我想人类几千年的历史长河的演变给出了这一答案，那就是作为人的基本物质和生理需求使得消费成为人类一个“永恒”的话题。
2、价值投资不容易在哪
虽然价值投资的理念非常简单，但是当作为投资准则的时候依然有很多投资者会用无从下手的情况，这是因为在在原则和付诸实施之间还有一条巨大的鸿沟，而这个巨大的鸿沟我们需要通过亲身体会才能慢慢明白应该怎么做。这大概就是价值投资最难的地方，也就是说如何实操的去找到并理解一家好公司的生意模式并不是简单的一件事情。这就好比在体育领域，好的运动员没有个十年八年的训练是很难出色的，所以为什么会有人觉得做股票投资就应该什么训练都没有一买就中呢？甚至为什么会有人期待每天抓到涨停板而不去思考一家企业的好坏呢？
之前我们曾说过价值投资是做对的事情和把事情做对，这其实就是对应的价值投资的两个方面，也就是——简单的原则和实操的困难。具体说来，实操的困难指的是如何看懂一家公司，这大概涉及到企业文化、护城河、自己的能力圈以及公司的未来现金流折现等。段永平曾在雪球答投资者问中这么比喻：“个人认为，看懂一家公司不会比读一个本科更容易。”而芒格也曾说“四十岁以下没有价值投资人”也从侧面印证了价值投资在对公司理解这一层面上确实是非常难的。
对于如何看懂一个好生意，似乎没有一条捷径可走，毕竟段永平在答投资者问的时候曾经这么说：“要学会什么是好生意，最好的办法就是去做个生意，别的办法都要比这个慢而且不扎实。”如果说对于很多没有机会或者说没有做过生意的人来说应该怎么办呢？其实我的答案和段永平的看法比较一致，最好可以自己去尝试做生意，因为在这个过程中很多东西都能看的非常明白。如果说真的没有这样的经历又要做投资，最好的办法还是坚持定投宽基指数基金，而不是轻易的扎进股海的世界里。至于基金的问题，后面我们再单独开一个专题来讲如何做基金。
3、投资者应该怎么办
对于大部分的投资者而言，进入股市似乎都不是一个最好的选择，但是这并不能阻止每天都有众多投资者在股海里追涨杀跌，也不能阻止众多投资者在股海的博弈中嬉笑怒骂或者伤痕累累。但是我依然得说，如果对于股市的认识不够，更没有办法去看懂一家公司，最好的办法还是去坚持定投宽基指数基金，可以比较容易的做到在相对较长的一个时间周期内做到8%-12%的年化收益率。毕竟对于价值投资者而言，我们不能如此狭隘的去看待这样一个观念，而应该从更广的角度去进行定义，正如《孙子兵法》所说的“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜”。也就是说即便我们不做股票也不能说我们不是价值投资者，价值投资应该是一种生活态度或者说生活哲学，它存在于我们生活的方方面面中，而不是仅仅限定在投资这一个领域。从这个意义上说，有些不碰股票的人也是价值投资者因为不懂不碰，长期来看他们的投资回报比股市大多数人都要好，因为他们在股票上没有赔钱。
从某种意义上来说，投资并没有一个相应的必须要求的门槛，这意味着只有有钱就可以进行开户投资，某种程度上促进了市场的活跃，当然也意味着任何人都可以投资，只要你想并且有足够的资金。但是从价值投资的角度而言，适合投资的人往往是少数的，大概是因为投资的原则太简单，而简单的东西做到并坚持往往是最难的吧。
虽然巴菲特曾说过，价值投资的理念要么就是一点就通，瞬间被领悟，要么就是往往很久都领悟不到。但这并不是说价值投资的理解往往可以一步到位，相反它可能需要花费很多年的时间去进行理解。因为领悟做对的事情指的是价值投资的原则，而如何把事情做对考验的是做事情的功力。
而对于少部分投资者而言，理应保持对价值投资的信念并坚定不移的带着独立思考去进行实施，或许路途艰辛，但是这是一条一定回到罗马的道路。归根结底，价值投资的策略非常简单，那就是巴菲特说的“我们的投资理念非常简单，真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时， 我们几乎不可能出错”。
什么人适合价值投资
关于这个问题，可能并没有一个非常确定性的答案，在我的理解里，做投资的人首先可能需要做到的是知己，而不是知彼。《孙子兵法》里曾说“知己知彼，百战不殆。”这句话可谓是人尽皆知，但是真正理解到的可能是少数，因为大多数人的理解会放在“知彼”上，人们习惯性的会认为我自己难道还不了解我自己吗？殊不知大多数的失误、亏损可能往往来源对自己的认知不清楚。所以说，“知己知彼，百战不殆。”最重要的东西是在知己上，而不是知彼。只有做好了自己该做的东西，才能立于不败之地。其实这不就是价值投资所说的坚持做自己懂得东西，不懂得东西不要做么。《孙子兵法》里人尽皆知的这句话其实只是一个句子的前半句，它的后半句说的是“不知彼而知己，一胜一负；不知彼不知己，每战必败。”这两句话，我想也解释了为什么股市里的投资者亏损的有这么多。
上面的问题更像是一个定性的解释，其实对于投资而言任何人都可以去尝试，只是说大前提可能就是这句“知己知彼，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼不知己，每战必败。”也就是说一定要坚持不懂不做。
除此之外，作为一个投资者一定要以一种公司合伙人的角度来看待问题，或者说要在买股票时当成是这家的拥有者而不是以一个短线投机客追涨杀跌的心态去买入。当你以一个公司拥有者的身份去观察个股时，自然而然就明白应该关注什么了。这里插入段永平答投资者问的一段话，因为我见过太多投资者有着同样的疑问了；“如果不考虑手续费的话，投资什么和你有多少钱没关系。没关系！！！不过和精力有关系，也就是说如果钱太多时可能没有足够多时间找到足够多好股票。钱太少又没有足够开销去研究企业。很多人觉得没法学巴菲特是因为巴菲特有太多的钱，可我基本肯定这么说的人是不懂巴菲特的。”
最后用一句话巴菲特的话结尾：“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人”。同样的是，时间是价值投资者的朋友，是短线投机客的敌人。
